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2017年批改开展战略，2018年以来步入生长快车道，风塔竞赛力逐渐提高。相对国内首要竞赛对手，公司具有基础设施和区位优势显着，在拓宽海外商场和海优势电商场方面竞赛力强。

“十四五”期间风电职业景气向上，塔筒会集度有望提高，跟着风机价格下降和技能进步，公司有望成为首要获益者。

此外，公司正在拓宽风电场运营事务，有望成为另一增加动能。

公司“双百”方针雄伟，未来生长空间较大。2021年上半年盈余水平杰出，下半年迎交给顶峰，组织上调公司盈余猜测。三季度以来公司股价上涨了119%。

聚集主业，敞开成绩增加通道

大金重工上市之初首要产品包含风电塔筒以及火电钢结构。2017年曾经，引入新兴产业及外延并购是公司重要的开展战略之一。

2017年，公司对开展战略进行了批改，外延并购不再归入公司战略，取而代之的是聚集风电事务及“两海战略”。

层出不穷因受需求不振以及竞赛加重等要素影响，火电钢结构盈余状况不佳，2018年公司暂停该事务的展开，将首要精力和资源会集到风电事务。

2017年，公司办理层进行调整，少壮派孙晓乐接任公司总经理，加速内部调整脚步，包含加强精细化运营和本钱管控、强化合规办理、引入各类高端专业办理和技能布景主干人才等，为后续快速开展积储了能量。

聚集风电塔筒主业后，公司敞开成绩增加通道。

2018年以来公司运营成绩显着好转，塔筒事务推动成绩高增，2020年完成归母净利润4.65亿元，同比增加164%，扣非后净利润同比大增190%。

2021年上半年完成风言风语收入16.73亿，同比增加49.3%，归母净利2.06亿元，同比增加28.22%，扣非后净利润1.99亿元，同比增加27.88%。

特别是2021年二季度以来钢材价格大幅上涨，上半年国内陆优势电吊装规划必定起伏下滑，首要风机企业陆优势机出货量同比显着下降，公司依然坚持较高的盈余水平，凸显公司较好的本钱管控才能。

全球风塔巨子快速兴起

在四家首要的民营塔筒上市企业中，公司长时间以来规划相对落后。

2020年公司内蒙兴安盟生产基地以及河北张家口生产基地根本建成，构成四大首要生产基地的格式，产能较2019年末完成翻倍增加，产能规划的大幅提高将支撑公司未来塔筒出货量的持续增加。

2020年公司塔筒销量40.8万吨，同比挨近翻倍，出货量增速高于首要竞赛对手。出货量与泰胜、天能根本适当，落后天顺的起伏显着收窄。从出口规划看，2020年海外事务收入6.04亿元，仅落后天顺风能。

从盈余水平看，2021年公司塔筒毛利率21.43%，处于领先地位，仅落后天能重工。

到现在，公司塔筒规划产能到达100万吨，其间蓬莱基地50万吨、辽宁阜新基地20万吨、兴安盟基地10万吨、张家口基地20万吨。

考虑陆优势电塔筒500-800公里的运送半径，公司四大基地根本可以掩盖东北和华北的大部分商场，区位优势显着。特别是蓬莱基地具优自带深水码头，在拓宽海外商场和海优势电商场方面竞赛力强。

展望下半年，国内海优势电抢装持续，海外需求有望相对平稳，上半年国内陆优势机投标超越30GW，北方区域投标规划占比约70%，下半年国内三北区域陆优势电需求有望显着放量。

2021年是海优势电带补助最终一年，因为风电投标节奏特性，海优势电抢装方针清晰。

上半年陆优势电投标规划超预期，组织估计全年投标量有望达50GW，预示未来1-2年需求高景气。

安全证券估计公司下半年出货量规划有望相对上半年显着增加，公司预付款和存货也标明公司下半年出货量将大幅增加，到上半年，公司预付款5.59亿元，存货规划13.42亿元，均为历史最高水平。

风电和光伏相同，本钱下降会影响装机量。

曩昔10年陆优势电、海优势电本钱别离下降了56%和48%，度电本钱下降56%和48%。2020年全球陆优势电度电本钱为0.25元/度，低于传统的化石动力（0.32元/度）和光伏（0.37元/度）的度电本钱，成为全球最廉价的动力。

2021年8月国投瓜州风电场投标初次呈现度电本钱低于0.1元/度的风电项目。现在风电本钱已大约下降至2400-2800元/kW的区间。

跟着风电机组大型化和投标价格下降，风电度电本钱仍有下降空间。

风机价格的大幅下降将带动风电项目出资本钱的下降并影响更多的项目需求，层出不穷，未来风机技能进步的空间依然较大，塔筒有望成为这一进程的首要获益者。

在“2030碳达峰、2060碳中和”战略方针的引导和支持下，职业生长性正迎来进一步强化。兴业证券估计“十四五”期间国内风电年均装机60GW。

与欧美塔筒企业比较，国内塔筒企业具有较显着的本钱优势。安全证券估计在“十四五”期间国内塔筒职业的会集度将持续提高，四家上市塔筒企业为代表的头部企业获益。

大金重工作为全球风电塔筒榜首队伍企业，是SGRE、GE、金风科技、上海电气等国内外闻名主机厂商的全球战略合作伙伴，并与国家动力集团、国家电投、中广核等国内外大型电力出资公司建立了长时间合作关系。

风电运营和叶片项目稳步推动

除了塔筒，公司活跃布局风电场运营和叶片等事务。

风电场运营方面，2020年公司取得可开发建造方针30万千瓦，其间辽宁阜新25万千瓦、河北张家口5万千瓦。公司依托区位优势，在平价/贱价风电场出资运营方面具有较大的开展空间。

阜新250MW风电场项目有望2021年末有望逐渐完成并，该项目均匀上电价低于当地燃煤基准电价，有望取得较好的出资报答和现金流。

2021年4月与烟台市蓬莱区政府签定风电叶片项目出资协议，叶片项目也处于在建状况。

未来风电场运营/转让和叶片事务具有较大的扩张空间，有望成为公司新的成绩增加点。风电运营也将带动公司塔筒和叶片制作事务，具有较好的协同效应。

组织上调盈余猜测

结合上半年盈余水平以及对未来风电装机预期更趋达观，安全证券上调公司盈余猜测，估计大金重工2021-2022年归母净利润7.32、9.41亿元（原猜测值7.03、8.52亿元），对应的EPS1.32、1.69元，动态PE7.4、5.8倍。

安全证券以为，风电职业景气向上，公司“100亿销售额、100万吨产值”开展方针雄伟，未来生长空间较大，安全证券保持公司“引荐”评级。

危险提示：风电职业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，职业竞赛加重。

参考资料：安全证券《大金重工：盈余水平杰出，下半年迎交给顶峰》；兴业证券《风电职业深度：淡化周期，迈向生长》；浙商证券《风电降本速度及需求将超预期，有光有风才风景》。