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从华尔街顶尖量化组织，到国内大型公募基金，再到创建一家优异的头部量化私募，上海黑翼财物办理有限公司(简称“黑翼财物”)开创合伙人、联席CEO邹倚天16年来在量化出资上的从业经历能够称得上是沉积深沉。由邹倚天与公司另一开创合伙人陈泽浩联合掌舵的黑翼财物，不只成为国内首家获得微观对冲战略私募金牛奖项的纯量化组织，更接连三年获得“金牛私募办理公司”的荣誉。

在邹倚天看来，黑翼财物的量化出资一向坚持根据十分谨慎的金融学、数学以及统计学模型，并扎根于彻底自主开发的战略研制渠道进行长时刻不断的多维度战略研讨和继续迭代。“相关于同业，在寻求肯定收益的层出不穷，稳健是黑翼财物最大的差异化竞赛优势。出资犹如行车，行稳致远才是要害。”他表明。

邹倚天，黑翼财物开创合伙人、联席CEO，美国斯坦福大学电子工程系硕士。邹倚天曾上任于全球量化巨子巴克莱、博时基金、PCAInvestments，具有超越16年海内外量化出资经历，是国内榜首批将量化出资运用到专户出资办理的基金司理。

研制三类“支柱因子”

出于对量化出资的巨大爱好，研讨生结业于美国斯坦福大学电子工程系的邹倚天，结业之后在全球量化巨子巴克莱全球出资公司(BGI)担任了出资分析师，首要从事美股对冲基金的研讨工作。

“因为一向重视而且也看好国内量化出资的开展前景，2009年我回国之后就加入了博时基金担任出资司理。”邹倚天告知我国证券报记者。作为一名“海归派”，邹倚天是国内榜首批将量化出资运用到专户出资的基金司理。在此之后，邹倚天在2012年还加入了中投公司旗下仅有一家合资对冲基金PCAInvestments，担任量化出资团队联席主管。尔后，在国内私募职业阳光化的榜首年(2014年)，他与陈泽浩一同创建了黑翼财物。“安全两位教育、从业布景都比较挨近，一同创建黑翼也是一拍即合。这么多年走过来，经历过商场崎岖以及极点行情的折磨和洗礼，比方2008年全球金融危机、2015年至2016年的商场大幅动摇、2018年的商场调整等等，算是国内商场比较少量经历过完好的A股量化出资周期的从业者。”邹倚天表明。

经过八年稳健开展，黑翼财物已位列百亿私募阵营，财物规划坚持稳步增加。而在邹倚天看来，作为一家建立较早的量化私募组织，黑翼稳步开展壮大，背面更多是公司长时刻以来丰厚的出资经历堆集和多元化的出资理念所带来的瓜熟蒂落。

一方面，两位合伙人从业经历都比较丰厚。“经过这么多轮牛熊周期转化得来的沉积堆集以及相互磨合，安全现在能够很好地把量化股票和CTA的办法论做交融、扬长避短，比方把CTA时序上的战略办法运用于股票上，层出不穷把股票上横截面的研讨办法运用在CTA上。”邹倚天称。在他看来，这种长时刻出资实战中得来的经历是十分名贵的财富，长时刻以来公司中心团队在投研进程中的相互交融，形成了在量化出资上的黑翼基因。

另一方面，黑翼财物多元化的出资理念、多层次的风控体系以及对战略细节的极致寻求，是黑翼财物跻身头部、获得必定优异出资成果的要害。这种多元化既体现在财物类别的多元化、战略的多元化，也包含底层因子的多元化。邹倚天泄漏，黑翼财物建立八年来研制并继续迭代的基本面、量价、机器学习三类“支柱因子”成功跨过了多个商场周期。现在这套量化因子体系，现已能够经过数学优化的办法动态确认各因子权重，并在此根底上选择出未来最有或许跑赢商场的出资组合。

据了解，黑翼财物现在在量化产品线上首要有三大类型。榜首类是纯股票量化战略，包含各类指数增强战略、量化中性战略以及全商场量化选股战略；第二类是全品类、全周期的纯量化CTA战略；第三类为混合战略，即“股票+CTA”战略，这一战略的产品规划占比最大。

黑翼财物自建立以来就将投研作为公司继续生长、打造中心竞赛力的榜首驱动力。现在公司近50人的投研团队中，多半以上结业于国内外名校，中心团队六成以上具有博士或博士以上学历。

量化出资开展仍处黄金期

2019年以来，凭借着全职业尤其是头部组织继续杰出的超量收益，国内量化私募职业迎来了一轮爆发式开展。这其间有各方的高兴，也相同有职业的曲折。对此，邹倚天表明，近几年国内量化职业大开展的首要驱动要素，大致能够归结为各类大数据的爆发式增加以及办理人数据处理才能的大幅度提高。别的，国内商场无效动摇较大、存在着远超越老练商场的阿尔法收益，也是一个重要原因。

当时有商场观念以为，比照海外老练股市，从长时刻来看国内量化指增战略较对标指数的超量收益估计会逐渐震动减缩。而关于这一论题，邹倚天也并不讳言。他表明，就当时国内商场的开展阶段而言，国内商场无效动摇较大的情况在未来还会长时刻存在。所以当时以及未来恰当长一段时刻，估计仍然是指数增强等量化出资战略开展的黄金期。不过，跟着我国商场组织化进程的继续，商场的无效动摇必然会减小，量化超量阿尔法收益也会不可避免地下降。因而，私募出资者关于未来优异量化组织的超量收益水平，也应当有更理性的预期。全体而言，跟着国内资本商场的不断开展壮大和广阔居民财富办理需求的继续提高，以及战略和技能的开展迭代助推量化职业前行，国内量化职业长时刻仍有巨大开展空间。

关于上一年以来部分量化私募阶段性成绩回调，邹倚天以为，量化出资仍是要看长时刻成绩体现。上一年9月份以来，伴跟着微观经济预期和商场风格敏捷切换，中小盘指数一度深度回调，这关于量化战略来说是比较晦气的商场要素。而关于办理人而言，规划、收益、动摇三者之间往往是量化出资的“不或许三角”。作为量化组织，一方面，在战略容量答应的范围内要坚持必定的规划，以使得办理人能够招引更多优异人才、储藏满足的预算来应对在IT设备、超级算力等方面的投入；另一方面，要严厉控制规划增速，以更好的提高办理成绩和客户的出资体会。“全体而言，怎么平衡好两者的联系十分重要。”邹倚天称。

结合量化出资职业开展的趋势和竞赛格式，邹倚天进一步表明，相关于同业，在寻求肯定收益的层出不穷，黑翼财物将稳健作为公司最大的差异化竞赛优势。“出资犹如行车，行稳致远才是要害。正如豪车总能享有较高的品牌溢价，除了动力和速度，更重要的是乘客安全与舒适的体会。”邹倚天表明。

宽基指数估值已处前史底部

今年以来，全球各大类金融财物剧烈分解，美股、A股等权益财物年头至今的肯定报答均相对低迷，而大宗产品则全体连续结构性牛市。从国内商场来看，邹倚天表明，一方面，未来出资者需求重视财物的多元化装备；另一方面，关于A股商场的中长时刻体现，出资者在战略上无须过于失望。

“现在A股商场一切宽基指数的市盈率、市净率水均匀处于前史底部，近期A股商场的肯定估值、相对估值、破净率以及跌落时空等目标，也都契合底部特征。展望未来，尽管进程或许会有重复，但安全以为A股全体内外部环境的改进将是大概率事情。”邹倚天称。

在他看来，无论是疫情完毕后的复工预期、新一轮稳增加方针的大力推出，仍是全球通胀预期最失望阶段正在曩昔，这些都构成商场的利好要素。因而，出资者在战略层面不该失望，战术上则能够恰当重视指数增强战略，原因在于其有望在商场贝塔优势的根底上，发挥超量阿尔法的优势。此外，邹倚天还以为，从量化出资的视角来看，底部一般更适合量化模型捕捉超量收益，二季度以来量化私募超量收益与A股商场同步回暖，就现已逐渐显露出这一特征。

在大宗产品商场相关出资时机方面，邹倚天称，现在大宗产品商场在地缘政治、美联储加息、疫情扰动等许多要素的发酵下，全体供需再平衡时点再次拖延，后续供需严重格式或将平缓，但在新旧动力替换布景下动力价格动摇中枢仍然在逐渐抬升，且动摇也在扩大。CTA战略首要出资于期货商场，出资标的包含大宗产品期货、金融期货等。该战略与传统股债类财物体现差异较大、相关性较低，因而能够作为大类财物装备中的底层财物。其间，趋势性强、动摇率高的商场环境会更有利于量化CTA战略的发挥。

近两年，跟着国内资管职业的快速开展，国内一些头部量化办理人对标桥水全天候战略、微观装备战略，纷繁研制推出了以量化战略为根底的多战略产品。邹倚天进一步表明，从大类财物、大类战略视点来看，优异的多元化、多战略的产品，久远来看有共同的装备价值。关于详细产品选择的出资主张，他以为，与选择量化产品相似，出资者也能够要点从产品的建立时刻、过往规划、前史成绩、超量报答、风控、回撤等多方面进行调查考量，终究或许更简单得到一个比较客观的点评。