郭施亮茅台与中石油盈利涨停价值投资为何差异巨大

郭施亮：茅台与中石油价值出资为何差异巨大

郭施亮

关于一家上市公司，即便归于闻名公司，但出资者挑选在估值100倍时参加，实践上也是需求接受巨大的出资危险。假设上市公司的未来生长性比较稳定，那么就能够经过盈余生长才能不断消化估值的泡沫危险。

到11月14日，A股商场合计有7家上市公司的总市值超越万亿规划。其间，重视度最高的莫过于贵州茅台(600519)以及中国石油(601857)。到现在，贵州茅台(600519)的总市值为1.54万亿，而中国石油(601857)总市值为1.02万亿。

值得一提的是，以总市值排名核算，现在贵州茅台(600519)1.54万亿的总市值位居A股商场第四位，而中国石油(601857)则以1.02万亿总市值位居第七位。至于流转市值的排名情况，贵州茅台(600519)则是位居A股商场第二名，而中国石油(601857)则排在了第五名。

尽管贵州茅台(600519)与中国石油(601857)都归于A股商场的大盘蓝筹股，但从上市以来，这两家上市公司的命运却有着实质性的不同。

材料显现，贵州茅台(600519)在2001年上市之初，其时的股票市值仅有88亿元，但经过18年的时刻，现在贵州茅台(600519)的总市值却发生了几许式增加，从当年的88亿暴升至1.54万亿，且贵州茅台(600519)股票市值的大幅胀大，多来自于股票价格不断上涨的要素，而多年来凭仗稳健的股息分红以及长时刻上涨的差价体现，为出资者带来了十分可观的出资报答率。

中国石油(601857)则是有着天壤之别的命运。在2007年11月上市之际，中国石油(601857)的总市值就达到了7万亿以上，成为了A股甚至全球商场首家万亿美元市值的上市公司。可是，如此巨大的市值规划却是建立在巨大的估值泡沫基础上。在上市之际，中国石油(601857)的发行价格就达到了16.7元，而上市首日开盘价格为48.6元，收盘价格也达到了43.96元。至于港股商场方面，尽管其时相同存在价格大幅炒作的体现，但相关于A股商场，港股的估值水平却稍显偏低，而其时A股商场的估值泡沫显着高于港股商场的估值水平。

阅历了长达12年时刻，现在中国石油(601857)A股价格现已跌破6元，且创出了5.56元的新低，而现在中国石油(601857)A股的动态估值为20.51倍，每股净资产则为6.7元。即便如此，同期中石油H股却与A股存在65.74%的折溢价空间。到现在，中石油H股的TTM市盈率为14.91倍，相应的市净率仅为0.51倍。

一方面是贵州茅台(600519)创新高，另一方面则是中石油创出前史新低，同属大盘蓝筹股，价值出资为何会产生出不同的命运?

谈及价值出资，实践上不同的出资者往往会产生出不一样的感触。在实践情况下，价值出资作用遭到多方面要素的影响，例如相应的商场环境、上市公司的基本面情况、估值水平以及盈余生长性等。但关于出资者来说，往往会产生出这样的出资误区，即出资大盘股甚至大盘蓝筹股就归于价值出资，但从实践出资成果来看，用坚守的思想出资大盘股，并非真实意义上的价值出资。

举一个比如，关于一家上市公司，即便归于闻名上市公司，但出资者挑选在估值100倍的时分出资参加，实践上也是需求接受巨大的出资危险。假设上市公司的未来生长性比较稳定，那么上市公司能够经过盈余生长才能不断消化估值的泡沫危险，这也是部分上市公司长时刻保持较高估值水平的真实写照。

可是，退一步考虑，假设这家上市公司短缺了继续生长性，仅仅依托闻名度与影响力维系着较高的估值水平，那么商场毕竟会有发现价值的时分。关于近年来传统周期职业来说，不少上市公司正处于加速去泡沫、去杠杆的进程，而关于这类上市公司，往往短缺了发展前景以及继续盈余生长性，当商场资金构成了一致，也会产生出会集兜售的压力，并导致股票价格迭创新低，并把本来高估的估值泡沫揉捏至一个更合理、更保存的估值区间规模。

贵州茅台(600519)与中石油，自身归于两个不同范畴的上市公司，但都具有必定的职业位置与商场影响力。可是，前者多年来保持着继续稳健的盈余增速才能，且具有较高的净资产收益率优势，即便期间上市公司的估值水平并不廉价，却会经过继续生长性不断紧缩上市公司的估值压力。关于优质上市公司而言，往往会存在着一个现象，即股票价格继续攀升，相应的估值水平却越来越廉价，上市公司的出资报答预期比较具有确定性。至于后者，成绩不确定性较强，且此前商场给予太高的估值溢价，而在随后的上市时刻内，上市公司却处于绵长揉捏泡沫的进程，并逐步与海外巨子企业以及同职业上市公司估值水平接轨。

需求留意的是，当上市公司股票价格构成价格趋势时，就会构成一种惯性。关于贵州茅台(600519)与中石油而言，多年来现已构成了独立的运转趋势，前者构成了长时刻独立上涨的趋势，而后者则构成了长时刻跌落的趋势，当商场确立了长时刻趋势惯性，商场也会连续这种惯性运转，且很难容易改变这一趋势惯性。

本文由原作者首发于金融出资报

修改|郑翔审阅|秦川

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