非标紧箍咒或重挫通道业务：或现密集申办(金新农股票)资管子公司潮

日前，证监会向包含券商、基金、期货公司下发了《证券期货运营组织私募财物办理办法》(征求意见稿)(下称《办理办法》 )。 《办理办法》最有目共睹之处，在于其将券商、基金和期货公司等组织的、规范纷歧的私募资管产品，归入一致办理结构，构成一致的监管体

日前，证监会向包含券商、基金、期货公司下发了《证券期货运营组织私募财物办理办法》(征求意见稿)(下称《办理办法》 )。

《办理办法》最有目共睹之处，在于其将券商、基金和期货公司等组织的、规范纷歧的私募资管产品，归入一致办理结构，构成一致的监管系统。其间，关于“非标财物”的约束，将使得未建立资管子公司的券商无法展开通道事务。业内人士以为，方针出台后，将迎来资管子公司请求潮。

通道事务受重挫

《办理办法》关于现在业界生态影响最大的或会是关于“非标财物”的出资要求，这指向券商资管、基金子公司等在遍及展开的“通道事务”。证监会将券商、基金、期货公司现在所建立各类非揭露征集资金的资管方案一致界说为财物办理方案，并依据方式不同区分为“1对1”及“一对多”两类。

一起，征求意见稿将资管方案依据出资规划不同分为两类，一般财物办理方案可出资依法在证券期货买卖所或银行间商场买卖出资种类，以及金融监管部分依法同意或存案发行的金融产品，即一般所说的规范财物。

此外，未经过证券期货买卖所或银行间商场转让的股权、债务、期权及其他财产权利，即“非标财物”，有必要建立专项财物办理方案出资，并要求证券期货组织建立独立的子公司，经过建立专项财物办理方案展开专项财物办理事务。“这关于基金公司来说问题不大，因为基金根本上都是经过子公司来做通道事务的。期货资管自身的规划就很小。而券商就纷歧样了，通道事务简直占了九成，但上百家的巨细券商中有资管子公司的还不到十家。” 一位券商分析师表明，《办理办法》对通道事务的约束，对券商影响最大。

到现在，已建立资管子公司的券商共有8家，有多家券商的资管子公司正在准备和请求行列中，但与115家的券商总数比较，份额十分低。

近年来，券商资管的展开更可谓“日新月异”。证券业协会数据显现，2012年底的资金规划为1.89万亿，2013年比2012年增加了3.3万亿，增幅达175.13%；而2011年的受托办理本钱金总额仅为2818.68亿元，也就是说，2012年的规划增长幅度竟高达575%。

其间，通道事务占有肯定主导位置。实际上，券商资管从长时刻的不温不火到快速胀大的背面，正是由通道事务来支撑的。海通财物办理公司董事长余际庭表明，“2013年底，券商财物办理的总规划大约4万亿元，比2012年底翻了大约一番，其间自动办理规划约10%，90%是通道事务。阐明券商资管根本沦为影子银行的渠道。”

历史数据显现，2013年底券商调集财物办理规划仅约3590亿元，而定向事务和专向规划算计约4.8万亿，定向事务占比超越90%。而2012年底，1.89万亿的券商资管规划中超越80%为通道事务。

最新数据显现，到本年一季度末，券商资管事务规划已达6.08万亿大关，其间定向资管财物规划达5.69万亿元。其间定向资管现已占比超越9成，其间根本为通道事务。《办理办法》正式出台后，因为绝大部分券商并未建立资管子公司，这意味着它们将无法展开定向通道事务，规划遭受重挫。

请求资管子公司应对

因为通道事务在券商资管中无足轻重的位置，有业内人士以为，《办理办法》一旦施行，将促进大多数券商请求建立资管子公司。

依据修订后的《证券公司建立子公司试行规则》，证券公司建立子公司，应当契合下列审慎性要求：一、12个月各项危险操控目标继续契合规则规范，最近一年净本钱不低于12亿元人民币；二、具有较强的运营办理能力，建立子公司运营证券生意、证券承销与保荐或许证券财物办理事务的，1年公司运营该事务的商场占有率不低于职业中等水平；三、具有健全的公司管理结构、完善的危险办理制度和内部操控机制，能够有用防备证券公司与其子公司之间呈现危险传递和利益冲突及证监会的其他要求。

“契合第一条的券商应该有一大半，而别的两条的要求都是含糊的，没有太多的‘硬性规则’，总的来说，契合请求条件的券商估量有一半以上。”国泰君安一位自营人士表明。

依据证券业协会发布的2013年度证券公司运营成绩排名显现，共有83家券商契合“最近一年净本钱不低于12亿元人民币”的要求。

“假如规则落地，那么大部分没有子公司的券商为了展开通道事务不得不去请求建立资管子公司，未来一段时刻应该会有一个密布请求潮。实际上契合条件的券商都有建立子公司的志愿。”上述人士称。

现在，已建立资管子公司的8家券商分别是：东方证券、国泰君安、光大证券、海通证券、浙商证券、银河证券、广发证券和兴业证券。此外，齐鲁证券、华西证券、华泰证券已获证监会同意建立资管子公司，并被要求在批复日起6个月内完结工商改变挂号和资管子公司的工商建立挂号作业。

不过，从请求到批复的进程却较为绵长。兴业资管人士表明，“咱们的子公司应该在2011年就现已请求上报资料了，但本年初才批下来。”

上述国泰君安人士指出，“建立资管子公司需求组成新的产品研制、商场、风控等部分，需求考虑到时刻、资金本钱，但优势也许多。展开任何事务都需求早做准备，越往后越会失掉先机。”

值得一提的是，依据计算，现在有67家券商具有控股的基金公司，而其间33家券商具有基金子公司，这些券商的基金子公司相同能够展开非标事务。不过，关于没有资管或基金子公司的券商来说，无论是建立资管子公司仍是基金子公司，均需求很多的时刻本钱和资金本钱，两条路均难走。

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