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国内抢先美术考试训练内容供给者——亿太恒星正敞开上市之路，日前公司向港交所递交了招股书。

依据弗若斯特沙利文的陈述数据，按美术考试训练内容收益计，亿太恒星于2020年的商场占有率为8.4%，排名职业第二。

从细分职业来看，亿太恒星算得上美术考试训练的龙头企业，但从公司提交的招股书细节来看，这家龙头企业的雄霸商场的背面却是疑点重重。

“会画了”订阅费下滑后疫情商场前景难料

据专业组织预算，在2016年-2020年，国内美术考试训练的商场规模以每年10.0%的涨幅快速添加。在此布景下，亿太恒星抓住机遇，于2017年1月推出一款互动美术考试训练应用程序——“会画了”App。

“会画了”App是一款线上软件，专门为参加美术术科统考及校考美术科的高中生而研制。据了解，商场上的不少美术学院现已运用会画了App作为其美术教育渠道，为学生供给美术教育服务。

从公司招股书发表的数据来看，2018年-2021H1期间，“会画了”App的订阅费收入占总营收的比重别离为51.5%、58.7%、68.8%、60.1%，呈现出先升后降的状况。

值得留心的是，因2020年疫情突袭，教培职业敏捷转为线上教育，这在必定程度上影响了“会画了”App的订阅费添加，营收占比较2019年显着上涨10个百分点；到2021年，疫情影响趋于削弱，线下教育逐渐康复，在此状况下，“会画了”App的订阅费呈现添加乏力，较2020年大幅削减1941万。

跟着疫情的影响逐渐平缓，面向线上教育需求的“会画了”App的营收能否继续坚持高位水平，这一点值得商场继续重视。

图书事务毛利率大增背面原因耐人寻味

抛开“会画了”App，亿太恒星的首要营收还更多依托的是什物图书出书事务。

招股书显现，2018年-2021H1，公司图书事务的毛利率别离为38.0%、38.8%、34.2%、67.8%。

其间，在2021年，亿太恒星图书事务的毛利率大幅提高，近乎翻倍。对此，公司在招股书中解说到，“出售实体美术图书的毛利率大幅上升至到2021年6月30日止六个月的67.8%，首要因为就2021年1月1日之前收购的实体美术图书的一次性额定5%的结算扣头。”

值得留心的是，尽管公司宣称，毛利率上升来源于结算扣头，但这一表述却与招股书收益本钱的内容存在对立。

在亿太恒星招股书的收益本钱部分，公司表述为“新版税方针导致到2021年6月30日止六个月购买的实体美术图书的收购本钱特别扣除了就2021年1月1日之前收购的实体美术图书的一次性额定5%的结算扣头。影响部分被到2021年6月30日止六个月期间售出的实体美术图书的收购本钱添加所抵销。”

在这一部分中，公司清晰结算扣头的影响部分被收购本钱的添加所抵消。毛赢利的核算需求扣除本钱，已然结算扣头的影响现已被收购本钱的添加抵消，又如何能得出毛利率的大幅度添加？

付费用户数据打架公司材料发表待完善

除了毛赢利添加原由表述对立外，公司招股书的数据相同存在前后打架的现象。

在招股书“内容货币化”部分，公司称“到2020年12月31日止三个年度及到2021年6月30日止六个月，来自会画了App订阅费的总收益来自约57695个、102920个、116154个及84445个有用付费用户。”

在这段表述中，会画了App2018年-2019年付费用户别离为57695个、102920个。

但在招股书“会画了App的订阅费”的部分却显现，“付费用户账户的出售数目由到2018年12月31日止年度的36017个添加约104%至到2019年12月31日止年度的73490个。”

在这一部分中，会画了App2018年-2019年的付费用户别离为36017个、73490个，较前面的表述别离相差21678个、29430个。

投资者不由要问：终究哪一部分的数据才是实在数据？是否存在计算口径或许表述的不一致？

为了找出上述疑问的答案，笔者测验联络亿太恒星，但发现在招股书中，亿太恒星并没有发表相关的电话、邮箱等联络方式，仅发表公司官方站和工作地址。

但是，当笔者企图翻开官方站寻觅联络方式时，却发现公司站处于“正在晋级”的状况，无法正常登录。

（图片说明：公司招股期间，其官显现“正在进行晋级”）

“投资者想就招股书中的问题与公司交流，假如只能按地址书信往来或亲身前往，时刻会拖好久，期间或许公司现已过聆讯了。那么，现在这个流程不就会被人钻空子了？”有投资人对此景象提出疑问。

就此，有了解港股上市事务的专业人士表明，现在港股商场的监管部门并没有要求拟上市公司必定要发表电邮、电话等联络方式，“当然，假如投资者对某个上市请求有疑问、以为公司材料发表有问题，能够向港交所上市科、香港证监会投诉。”

最大供货商收购占比腰斩协作稳定性堪忧

在招股书的危险项中，亿太恒星提及，“于往绩记载期，安全依靠同一名供货商出书及印刷安全的实体美术图书。安全概不确保不会与该供货商呈现任何胶葛，或安全将可与彼等保持事务联系。”

从这里来看，亿太恒星存在与供货商产生协作决裂的或许，而在招股书的其他部分，这一危险也是有迹可循。

招股书内容显现，2018年-2021年H1，亿太恒星最大供货商收购额占总收购额的比重别离为87.46%、85.87%、70.92%及38.58%。

亿太恒星的供货商首要为其实体美术图书或会画了App事务创造内容，但在2021年上半年，最大供货商的收购金额占比却呈现了大幅度下降，由2020年全年的70.92%降为38.58%，简直腰斩。

从历史数据来看，亿太恒星非常依靠最大供货商，但在2021年，两者的协作呈现了显着的下降。那么，当来自最大供货商的收购金额占比呈现巨大变化，将会关于公司后续运营有什么样的影响？这值得投资者亲近留心。