「巨田基金管理有限公司」华尔街再度追捧金融科技中概股：押注回港股上市

在监管方针不确定性削减与成绩继续生长的共振下，金融科技中概股再度遭到华尔街对冲基金的喜爱。

今年以来，360数科、乐信、信也科技等金融科技中概股股价涨幅别离到达约160%、100%与209%。

这背面，是越来越多对冲基金将金融科技中概股归入我国新经济新消费出资组合。

花旗银行发布最新陈述指出，华尔街对冲基金之所以从头重视金融科技中概股的出资价值，一方面得益于当时我国金融科技监管环境的不确定性正在下降，比方《互联告贷新规》清晰了互联告贷的概念，设定了商业银行与助贷组织的细分协作领域；最高法对利率上限规划的解读，也为助贷组织在告贷利率设定方面无需恪守4倍LPR做出了“弄清”；另一方面职业头部企业的财物质量与促进金额顶住了疫情冲击的检测，比方多家金融科技中概股向轻本钱形式转型方面开展杰出，进一步稳固了商场份额。

在一位华尔街对冲基金司理看来，此次对冲基金喜爱的金融科技中概股，具有三大特色，一是轻财物形式转型进程日益收效，二是渠道坏账率在后疫情年代敏捷回落至较低水准，三是正经过新事务布局取得成绩新添加点。

“并且，越来越多对冲基金不再只经过企业财报了解他们的成绩体现，而是经过境内第三方组织进行实地调查，了解他们新事务布局与轻本钱形式转型能否继续带来超预期成绩增幅。”他指出。为了更精准地把握第一手信息，部分华尔街对冲基金分析师前往我国阻隔14天，只为近距离了解我国新经济、新消费、高科技板块企业的最新事务拓宽情况。

值得注意的是，跟着中概股回归港股备受本钱追捧，部分金融科技中概股也开端酝酿赴港上市。

华尔街从头重视金融科技中概股出资价值，越来越多对冲基金将其归入我国新经济新消费出资组合。视觉我国

近来，360数科首席财政官徐祚立在第四季度财报电话会议表明，就我国香港上市而言，企业仍在处理一些技能性的问题，现在还处于A1（注：A1表格即香港上市请求表格）前期阶段。

在业内人士看来，这或许是360数科正为回归港股做准备。

“可是，金融科技中概股能否成功登陆港股，还得取决于监管方针与商场认购热心。”一位美国投行人士表明。比较美国本钱商场答应中概股全面发表各类危险，由出资组织自己评价是否认购股票承当相应的危险与收益，香港证监会等监管部门则要求金融科技中概股必须先契合境内相关金融监管方针要求，因而后者需在事务架构与合规操作方面满意监管要求，才有时机登陆港股。

此外，不同于美国对冲基金遍及看好金融科技等新式职业，我国香港本地组织出资相对传统，能否招引到满足本钱认购也是一大应战。

一家我国香港私募基金负责人以为，跟着南向本钱正继续涌入港股，只需金融科技中概股具有满足高的成绩生长与合规运营才能，回归港股的窗口期已悄然降临。

华尔街对冲基金的加仓算盘

花旗银行此前发布陈述指出，比较全球同行，金融科技中概股长时刻处于“折价买卖”的环境。究其原因，是我国金融科技企业比较全球同行面对更大的监管危险一起，大大都金融科技中概股为资金协作方供给担保，导致部分买卖存在必定的信用危险，反之全球同行则在轻本钱形式下展开运营，取得更高的本钱回报率。

今年以来，这种折价买卖情况一会儿得到较大缓解。越来越多对冲基金忽然纷繁加仓金融科技中概股，令其股价呈现翻倍上涨。

在多位华尔街对冲基金司理看来，这背面，一是交际、电商、在线文娱、新能源轿车等中概股股价继续上涨，令成绩增速不差的金融科技中概股反而成为价值凹地，招引华尔街出资组织纷繁采纳抄底战略，二是多家金融科技中概股轻本钱形式转型开端初见成效，令他们事务形式面对的监管方针不确定性要素削减。

所谓轻本钱形式，银行承当风控与放贷审阅责任以及一切的助贷资金投进，金融科技渠道则供给获客导流、辅佐风控等服务，两边依照事前约好的赢利分红份额分配助贷事务赢利一起，金融科技渠道不再对助贷资金供给所谓的担保或坏账兜底。

乐信发布的2020年财报显现，上一年四季度企业的无危险、纯科技服务形式下发生的买卖额，占新增买卖额份额初次超越50%，这意味着乐信已快速从重本钱担保危险助贷形式，转向不承当危险的科技助贷形式。与此对应的是，上一年乐信渠道服务收入到达20亿元，同比添加150%，占全年营收份额从2019年的7.7%，提升到17.5%。

360数科上一年财报数据则显现，上一年企业轻本钱形式的促进告贷金额为643.62亿元，同比添加136.2%；到上一年底，企业轻本钱形式下的未偿告贷余额为273.46亿元，同比添加94.4%；同期轻本钱形式下促进的告贷服务费到达18.267亿元，同比添加124.1%。

“不过，对冲基金在抄底增持这些轻本钱形式转型初见成效的金融科技中概股前，还会全面评价其轻本钱形式的信贷财物质量情况。”前述华尔街对冲基金司理表明。对冲基金发现，若轻本钱形式下助贷事务坏账率走高，银行就会敏捷中止事务协作，导致金融科技中概股事务规划敏捷缩水。

现在乐信与360数科等金融科技中概股的全体坏账率已康复到疫情前水准。比方乐信的M3逾期率由上一年三季度的2.6%降至1.95%，上一年四季度新增告贷的危险体现低于2018年同期水平。

在他看来，跟着金融科技中概股股价继续上升，若要对冲基金长时刻持有，他们还需求拿出新的成绩添加动能。

值得注意的是，现在多家金融科技中概股都在扩展服务客群、加深金融组织协作方面下功夫。比方近期乐信先后推出约惠、买鸭、消费号三款新产品，将潜在服务人群拓宽到5亿新消费人群，事务规划也随之延伸到更宽广的新消费领域；360数科则加码嵌入式金融，加深与金融组织、场景的协作领域。

“当然，咱们不会只经过财报重视他们布局新产品新事务所取得的成绩生长性，更多会挑选实体近距离调研调查，做到眼见为实。”多位华尔街对冲基金司理均向记者直言。现在部分对冲基金已延聘境内专业第三方组织，乃至差遣分析师前往我国，了解把握他们新事务新产品布局的第一手信息。

记者多方了解到，这些对冲基金实地调查有两大方针，一是了解金融科技中概股新事务新产品布局能否带来超预期的事务开展方针，然后继续提振股价体现，二是洞悉这些渠道是否为了短期规划效应而放宽风控标准，导致未来坏账激增危险举高。

“经过对全球金融科技渠道事务形式可继续性的调研整理，咱们发现金融科技渠道的坏账存在一个山崖点，即渠道若放松风控标准令坏账率上升到一个临界点，就会触发坏账率敏捷大幅添加，因而这些渠道在推行新事务新产品时能否将坏账率继续控制在合理较低水准，很大程度决议了渠道未来事务继续性与成绩添加稳健性。”对冲基金BMOCapitalMarkets战略分析师AaronKohli指出。

回归港股“征程”

值得注意的是，跟着中概股回归港股备受追捧，360数科等金融科技中概股正酝酿回归港股方案。

在业内人士看来，这背面，一是监管不确定性导致金融科技中概股估值长时刻处于折价买卖环境，令他们开端寻觅其他本钱商场“获取”合理的估值体现；二是南向本钱继续涌入港股，让他们看到高估值融资开展事务的新机遇。

可是，金融科技中概股要回归港股，绝非易事。此前，香港证监会以内地P2P事务监管方针没有清晰为由，婉拒了很多金融科技渠道赴港上市请求。此次金融科技中概股要回归港股，除了契合监管方针要求，还需求在事务架构等方面做出合规调整。

徐祚立表明，我国香港买卖所对VIE结构、加载权等方面的要求与美国有很大不同。所以360数科需做一些改动，在一些新监管要求下进行某些事务重组。

“全体而言，这些事务合规调整需求时刻，由于其间一些还需得到监管部门同意。一旦咱们处理了这些技能问题，就会在某种程度推进赴港上市。”他指出。

上述美国投行人士坦言，除了这些技能性问题需求处理，金融科技中概股能否成功回归港股，还得看我国香港本钱商场的认购热心，以及美国对冲基金股东的支撑力度。

记者多方了解到，当时大都华尔街对冲基金对金融科技中概股回归港股持欢迎情绪。究竟，此举能带来更高的估值，驱动美股股价水涨船高，给他们发明额定的出资获利空间。尤其是很多事情驱动型对冲基金正盯着这个出资套利时机，鉴于此前京东、B站等中概股回归港股取得可观的估值涨幅，他们正在四处寻觅新的出资标的“依样画葫芦”。

前述香港私募基金司理则坦言，金融科技中概股能否像电商、交际、在线文娱等中概股取得香港本钱商场火热追捧，仍是未知数。究其原因，鉴于内地金融科技监管方针趋严，他们对这类股票的装备热心一向不太高。

“某种程度而言，南向本钱对金融科技中概股回归港股的认购热心有多高，决议了他们能否顺畅登陆港股并取得高估值融资。”他告知记者。他发现，近期不少回归港股的中概股股价之所以继续上涨，很大程度是遭到南向本钱继续买入推进。