「300541」品高软件存大客户资金占用困局 “大金主”采购态度左右业绩走向

品高软件不只面对大客户依靠现象，且也有应收账款占比较大、回款周期较长等问题，这在必定程度上加剧了公司的资金压力。此外，继续高毛利率与营收添加的不匹配，让人对其毛利率合理性有所置疑。

跟着政府部门和大型国企对信息化工作的要求越来越高，一系列与此相关的供货商也随之快速发展起来，有的乃至现已到达上市融资条件，这其间就包含了主营云核算事务的品高软件。公司近来发布招股说明书注册稿，拟向科创板建议冲击。

招股书发表，品高软件首要是靠为政府机关和大型国企供给信息化服务来坚持运营，但是水能载舟也能覆舟，在大客户“来头较大”、奉献比较安稳的一起，也给品高软件带来一些危险点，比方应收账款占比较大、回款周期较长等问题在必定程度对品高软件的资金面带来压力。此外，大客户的强势也使得公司在运营中处于弱势方位，一旦中止协作，则将对公司的运营带来严重负面影响。

大客户资金占用导致企业资金面压力骤升

招股书发表，品高软件首要事务为云核算事务和职业信息化事务，其间云核算事务近些年在营收中占比超过了50%，触及规划首要包含云产品出售、云租借服务和云处理方案等。而职业信息化事务方面，近年来奉献占公司营收份额的40%左右，运营规划首要是为轨交、电信、政府、轿车等职业客户供给办理、运营等范畴的信息化处理方案，大部分为定制开发。

检查品高软件招股书和问询函回复内容不难发现，上述事务面向的客户多是一些大集团和政府机关，大客户奉献度较高，2017年至2020年上半年，前五大客户归纳营收奉献了1.3亿元、3.07亿元、2.15亿元和5647万元，占当期总营收份额的52.23%、69.23%、53.42%和86.36%。

仔细观察大客户的构成，中国电信、中国移动和一汽集团终年列于名单之中，此外，一些地铁集团和轨道交通类公司也当选其间。要知道，大客户过于会集一般会延伸出两方面忧虑：一是这些大客户方位强势，往往在回款制度上占有更多话语权，回款周期的较长在必定程度上会占用许多公司资金；二是这些大客户能与公司协作多久？一旦公司不具备共同优势时，很难留住“大金主”，而失掉大客户后，就很可能会导致公司成绩变脸状况的产生。而事实上，从品高软件现在的运营状况看，这种忧虑现已产生了。

首先从资金链来看，品高软件的应收账款多年来占比一向较高，2018年至2020年上半年，应收金钱别离占当年营收的30.7%、48.3%和299.8%，而相比之下，同业公司深服气应收金钱占营收份额根本不到10%、青云科技近两年也在30%以下。

对此危险点，公司在招股书中也表明：“应收账款客户首要为政府事业单位和大型国企，付款受客户批阅流程、资金预算、运营状况、当地财政状况和出入办理等各种因素影响，部分应收账款存在逾期或回款较慢的状况。”这种状况事实上现已在广州电信身上有所表现了，“近两年受广州电信内部制度改革的影响，品高软件近两年的云租借事务回款时刻就有所延伸。”

此外，回款慢的问题在应收账款的账龄上也是有所表现。陈述期内，公司应收账款账面余额别离为9860.25万元、15447.34万元、22144.25万元和22295.42万元，其间，逾期的应收账款余额别离为3544.01万元、4352.80万元、7842.93万元和11877.34万元，占比别离为35.94%、28.18%、35.42%和53.27%，账龄1年以上的应收账款余额别离为1658.36万元、2857.27万元、5286.95万元和5835.75万元，占比别离为16.82%、18.50%、23.88%和26.17%。

尽管应收账款高能令当期的营收成绩表面上愈加美观，但实际上这些钱并没有真实进入企业的“腰包”，一旦欠款客户呈现运营问题则会直接连累公司根本面，比方品高软件在2018年就呈现了坏账丢失高达1144万元，占当期利润总额份额挨近50%。

应收账款高除了会添加坏账丢失的危险之外，还意味着公司的流动资金会被大客户占用，这在必定程度上导致企业的资金面严重。或正因资金面存在必定的压力，品高软件乃至将部分应收账款进行了质押，如将《广州市电子政务云服务中心服务项目协作协议》等合同收款质押给中建投租借股份有限公司、中国银行、汇丰银行，质押金额就高达2.72亿元。

固定大客户收购金额正在逐渐削减

品高软件回款方面尽管处处受限且坏账较大，但自己还得维系好与强势的“金主”之间联系，但即便如此，“金主”能否乐意坚持这种协作联系却是无法确保的。

整理公司与各大客户之间的协作状况，可发现其与许多大客户的协作时刻并不长。拿云处理事务来看，在2017年至2020年上半年这三年半时刻内，前五大客户中只要中国移动通讯集团接连四次呈现在前五大客户名单中，珠海市公安局接连三次呈现在前五大客户名单中，其他客户是一年一换。如此状况意味着，大都客户与公司协作仅仅短期的，项目完成后往往就不再有复购的需求，导致公司每年需求不断地开辟新客户才干维系正常运营。

相似状况还在其他事务中有所闪现，比方在云产品事务中，公司云产品在2017年至2020年上半年期间出售的客户共143家，其间存在重复收购(恣意2期或以上存在收购)的客户仅28家，仅占20%，而这28家之中，还有8家为经销商，其真实面向的终端客户呈现复购的仅有6家。若进一步穿透至终端客户可发现，陈述期内，复购客户算计收入占云产品出售收入的份额仅在20%左右，占比较小，这一数据充分证明，品高软件与许多客户之间的协作是并不安稳的。

如此状况意味着，某种程度上那些固定大客户就成了品高软件的安稳收入来历，但是值得留意的是，这些所谓的安稳大客户向品高软件的收购正在削减中，比方中国移动集团，其在2018年至2020年上半年期间向品高软件的收购金额别离为8832万元、6076万元、659万元；中国电信集团的收购金额别离为9367万元、7952万元和4368万元。

上述状况的产生反映了一个很严峻实际，即公司一方面被下流大客户占用许多流动资金，导致企业资金链严重，而另一方面是所谓的固定大客户的收购正逐渐削减，这在必定程度上要求公司有必要进一步加大新客户的开发力度，从而也会带来出售本钱的提高。实际上，这种负面影响现已在2020年上半年得到必定表现，即公司出售净利率现已从2019年的8.76%下滑到2020年上半年的-29.01%，净利润由2019年盈余0.35亿元转变为2020年上半年亏本0.19亿元。

高毛利率构成有疑点

除了上述问题外，还有一点也是需求投资人留意的是，即品高软件陈述期内居然能相较于同业公司坚持较高的毛利率，2018年至2020年上半年，品高软件的毛利率别离到达34%、46%和52%，呈逐年上升状况。疑点在于，在其归纳毛利率上升的一起，固定大客户最会集的职业毛利率却在逐渐下滑中。

以固定客户最会集的电信职业为例，2018年至2020年上半年的毛利率别离为39.9%、39.05%和30.1%，呈逐渐下滑状况，其间2020年上半年下降起伏高达9个百分点左右。此外，另一大客户会集的职业轿车职业，不只2019年毛利率下降了8个百分点，2020年上半年更是下降了21个百分点。在营收奉献彼大的固定大客户毛利率不断下行下，品高软件归纳毛利率却在不断上行，明显是让人有些疑问。

那么，品高软件近几年是怎样完成毛利率继续走高的呢？而这个超高毛利率又是否合理呢？以品高软件的云产品事务为例，其2017年至2019年毛利率别离为60.10%、39.52%、56.04%。同期，同业公司深服气相关事务的毛利率却别离为53%、53.82%、52.20%，新华三云别离为44.04%、37.07%、30.57%，而与品高软件相同拟在科创板上市的青云科技(A20036.SH)云产品的毛利率则别离为40.28%、33.59%、33.02%，优刻得-W(688158.SH)仅别离为9.44%、41.85%、31.26%。仅从上述数据比照来看，若不考虑2018年的特殊状况，品高软件云产品事务毛利率一直在同比公司中处于较高方位。可问题在于，一般来说，高毛利率意味着公司的产品更有优势，商场对其需求也更大，可就出售规划来看，品高软件的添加明显并不快，到2019年，品高软件云产品相关事务营收规划从2017年的1.26亿上升到了2.19亿元，而深服气的云核算事务却从2015年的7193万元添加至2019年的12.15亿元。如此状况下，真实让人疑问公司在同职业中处于较高方位的毛利率是怎么构成的？