广信材料(彼得林奇的成功投资)

李扬，我国社会科学院学部委员，研讨员，国家金融与开展实验室理事长，我国社会科学院原副院长。出书《钱银、银行、金融商场学》《证券商场与企业》《财务补贴经济剖析》等十余部，在《人民日报》《我国社会科学》《经济研讨》等刊物上宣布论文四百余篇。专著《财务补贴经济剖析》获1990年孙冶方经济科学奖作品奖，论文“我国城市土地运用与办理”“国际本钱活动与微观经济办理”别离取得1994、1996年孙冶方经济科学奖论文奖。

智编导读

作为金融范畴的尖端国家高端智库之一，4月1日，国家金融与开展实验室2019年年会暨“深化推动金融供应侧结构性变革”研讨会在北京举办。

该怎么了解“金融供应侧结构性变革”，我国社科院学部委员、国家金融与开展实验室理事长李扬进行了具体解读。

李扬标明，金融供应侧结构性变革的内容可归纳为“一个根底、六大方向”。“根底”即确认金融在国民经济中的重要位置；“方向”即未来金融变革和开展的首要范畴，别离是服务实体经济、优化金融结构、办理金融危险、遵从经济规律、开展金融科技和扩展对外敞开。

以下为李扬解读首要内容，源自21世纪经济报导，略有删减。

有如下三大要害，榜首，“金融是国家重要的中心竞赛力”，金融首要被置于全球视界加以评论，并且是无足轻重的国家中心竞赛力。第二，“金融安满是国家安全的重要组成部分”，凸显了金融安全在国家安全系统中的中心位置。第三，“金融准则是经济社会开展中重要的根底性准则”。在支撑国家社会经济正常运转的诸项准则中，金融准则不可或缺，并且构成其他各方面开展的根底。

回忆《十八届三中全会决议》关于财务的两段论说，这两段话别离是“财务是国家办理的根底和重要支柱”，以及“科学的财税系统是优化资源配置保护商场一致、促进社会公正、完结国家国泰民安的准则确保”。把这两段别离针对财务和金融的结论放在一同评论，咱们就能够有如下进一步的知道：榜首，金融和财务构成国家两大经济支柱、两大开展根底，缺一不可。第二，已然它们都一同效果于同一个国民经济，已然它们之间存在着如黄达教授几十年就明晰地指出的“纵横交错的结合部”，已然他们都构成微观调控系统不可或缺的组成部分，它们之间应互相和谐、互相协作，便是题中应有之义。

（一）服务实体经济

在这次政治局团体学习中，习主席基本上没有重复咱们现已听惯了的那些话，甚至连“告贷难、告贷贵”这种咱们常挂在嘴上的话都未提到。我指出这一点，是期望同咱们共享这样一个调查：习主席在讲到金融的时分、在讲到金融危险的时分、在讲到金融服务实体经济问题的时分，历来都是将实体经济与金融混为一谈。无妨回忆一下2017年“全国金融作业会”上的说话，在论说其时已被人们议论纷纷的金融“脱实向虚”问题时，他就明确指出，表现在金融范畴中的诸种问题，本质上是“三个失衡”，一是实体经济供需失衡，二是金融业内部失衡，三是金融和实体经济循环不畅。

他提到金融危险频发、多发的时分，首要指出，这是实体经济出了问题，然后说金融结构出了问题，终究说是金融和实体之间互相循环的时分呈现了梗阻。这个思路非常明确地告知咱们，金融是第二性的，它历来不可能脱离实体经济而单独存在，它的问题也不可能脱离实体经济这一根底来加以解说，也便是说，拘泥于在金融圈子里寻觅金融危险、探寻解决办法，是片面的。

在习主席2月份的重要说话里，有三段话值得考虑：榜首段话是：“经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣”，用血脉和肌体的联络来比方金融和实体经济共生共荣的联络，把两者联络进步到有机状况了。第二段话是“金融活，经济活；金融稳，经济稳”，第三段话是，“经济兴，金融兴；经济强，金融强”。看到这种严厉对仗的表述，咱们就会知道，这是通过很多人反复琢磨的成果，值得细心琢磨。第二段话能够显着领会到，金融之于经济，显着是第二性的，它发挥的是隶属的、辅佐的、服务的效果。第三段表述皆以经济做引，说的是经济关于金融的决议性效果，是决议其能否兴、能否强的要素，是榜首性、主导性、根底性的效果。这三段话放在一同，构成一套完好的关于金融服务实体经济的表述。

关于金融与实体经济之间联络的表述，是金融供应侧结构性变革战略的一大亮点，亮就亮在，把金融和实体经济扑朔迷离的联络讲清楚了。

（二）优化金融结构

提出优化金融结构并将之置于非常重要的位置，无非是因为，咱们现有的金融结构存在歪曲，存在错配问题。

榜首个错配是期限结构错配，说的是我国金融系统严峻存在“借短用长”现象。依据我国现有金融结构，咱们能够筹措到的资金期限相对较短，可是，依据我国现在的开展阶段和面临的使命，咱们对资金需求的期限却相对较长。尽管说期限错配是国际各国金融系统的一同问题，但这一错配在我国显着尤为杰出，因为我国是一个开展我国家，是一个工业化仍在进行中的国家，是一个正在大力推动城市化的国家。在这样的开展的历史阶段上，咱们对长时间资金的需求比任何国家都甚，但依据现行的金融结构，咱们的资金来源期限又相对较短，这就使得战胜期限错配，成了长时间且艰巨的使命。

面临国内仍在下行的严峻局势，中心在布置2019年及未来一段时期的使命时，再次着重了“要发挥出资的要害效果”，而在列举出的十一个首要出资范畴中，除了“加大制造业技术改造和设备更新，加速5G商用脚步”之外，其他如“加强人工智能、工业互联、物联等新式根底设施建造，加大城际交通、物流、市政根底设施等出资力度，补齐乡村根底设施和公共服务设施建造短板，加强自然灾害防治才干建造”等等，都是需求长时间、巨额出资的。这就把纠正我国资金来源和运用之间的期限错配问题，提到了应对经济下行压力的更为急迫的位置上。

第二个错配是权益错配。几十年来，特别是变革敞开以来，我国的金融系统从无到有，产生了可谓“大爆炸”的剧变。正是这种改变，为咱们发动了长时间、规划巨大且连绵不断的储蓄资源，支撑了长时间的高出资和高添加。可是，在我国现行的金融结构下，咱们发动的资金大部分只能构成告贷者的负债，能构本钱钱、构成筹资者权益的比重相对较小，这就构成了权益错配。在经济高速添加过程中，因为经济规划扩张极为敏捷，经济运转的杰出问题是资金短缺，资金结构中的权益错配问题并不显着，可是，当经济进入中低速添加的新常态，下行压力逐渐闪现之时，权益资金构成缺乏的问题，就逐步暴露，咱们现在头痛的债款过高、杠杆率过高、本钱本钱过高等等问题，都与我国金融结构的权益错配密切相关。

第三个错配是服务方针偏颇。这说的是，迄今为止，咱们的金融首要仍是为有钱人、为大企业服务的，而关于广阔的中等收入及以下水平的一般居民、对广阔的中小微企业、关于广阔的民营经济等这些更需求资金及金融服务的经济主体，咱们供应的服务严峻缺乏。

因而，所谓优化金融结构，首要便是要纠正以上三个歪曲。变革的方向能够归纳为以下三个。

榜首个方向，“健全商业性金融、开发性金融、政策性金融、协作性金融分工合理、互相弥补的金融结构系统”，“构建多层次、广掩盖、有差异的银行系统”。

关于健全四种性质的金融结构系统问题，早在十八届三中全会决议中就已有了布置。惋惜的是，六年前的布置，至今并未得到有用执行。在我看来，提出四种性质的金融活动并重，是面临新时期、新使命的一大立异。在一个适当长时期中，推动金融系统商场化、商业化，一直构成我国金融变革的首要方向和基本使命——所谓政策性金融，一度曾被咱们扔到垃圾箱里；至于协作性金融，在我国历经屡次折腾，至今依然寸步难行；所谓开发性金融，也仅仅进入高速工业化时期的新产品。多层次、广掩盖、有差异的银行系统，就更谈不上了，咱们开展金融系统的使命一次又一次地从底层做起，开展信誉社、开展村镇银行、支撑小额信贷开展等等，不胜枚举，可是，开展到今日，我国依然仍是大银行的全国，更严峻的是，不管何种规划、居于何地，全部银行的事务结构都是高度同构化的。所以，提出开展多样化的金融组织的方针，切中了我国金融结构的坏处。

第二个方向，“建造一个标准、通明、敞开、有生机、有耐性的本钱商场，完善本钱商场根底性准则，把好商场进口和商场出口两道关，加强对买卖的全程监管”。这一次，本钱商场本身的系统机制建造问题被提到了首位，中心关于本钱商场根底准则的注重，要求把好商场进口、出口两道关，要求加强对买卖的全程监管等等，在曩昔也是比较罕见的。

第三个方向，在调整产品结构方面，着重“以商场需求为导向，活跃开发个性化、差异化、定制化的金融产品”。这一段话意味深长。咱们知道，所谓个性化、差异化、定制化，是和咱们这几年开展很快、但一同也是争议甚多的一桩作业联络一同的，这便是财物办理。要求个性化、差异化、定制化，便是寻求“非标准化”，与之对应的，则是“出表”、“进场”、“脱媒”等等。近年来，我国金融产品“非标准化”化趋势非常显着，但因为监管未能及时到位，监管真空和堆叠监管一同存在，再加上本钱商场的杠杆融资火上加油，致使资管范畴积累了很多危险。在这种情况下，对资管进行整肃亦属正常，可是，要求资金由表外回到表内，由场外回到场内，由多样化变为简略化，由本钱商场回到银行财物负债表中，只能是一种应对危险的权宜之计，作为开展的方向，咱们的产品仍是要向“个性化、差异化、定制化”的方向开展。

调整产品结构的另一方面使命，便是要添加中小金融数量和事务比重，改善小微企业和三农金融服务，挑选那些契合国家工业开展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有商场、暂时遇到困难的民营企业给予关键支撑。这一类使命的提出，显着是与近年来小微企业和民营企业经营窘境加重密切相关，在进一步变革的过程中对此进行纠正，自属必定。

（三）办理金融危险

习主席着重，防备化解金融危险，特别是避免产生系统性金融危险，是金融作业的根本性使命。这就规矩了我国金融变革和开展的一项基本内容。

不过，关于防备和化解金融危险，咱们更应当细心领会如下三个表述背面的深刻含义：

榜首句，“实体经济健康开展是防备化解金融危险的根底”。从根本上说，金融健康与否，取决于实体经济健康与否。实体经济欠好，就不能要求金融无条件供应服务。这样，关于社会上广为诟病的“告贷难、告贷贵”问题，咱们就能够并且应当有更全面的解说。

第二句，“要注重在稳添加的根底上防危险”。稳添加优先，应当在实体经济安稳的根底上办理金融危险。

第三句，“坚持在推动高质量开展中防备化解危险”。着重要在推动高质量开展中防备和化解金融危险，说的便是高质量开展优先。

办理金融危险，首要应从如下五个方向下手：

一是加速金融商场根底设施建造、稳步推动金融业要害信息根底设施国产化。这儿重申了对金融商场根底设施建造的重视，不过，面临国内外经济金融局势的新开展，特别是面临中美冲突的新形式，咱们从现在开始着重了“国产化”，即把金融安全上升到关乎国家安全的中心位置的高度。

二是做好金融业归纳计算，健全及时反映危险动摇的信息系统，完善信息发布办理规矩，健全信誉惩戒机制。

三是“做到管住人、看住钱、扎牢准则防火墙”。反腐倡廉这几年来，咱们发现，简直全部的贪腐都与金融有关，或许终究落在金融范畴，或许干脆由金融工作引发，所以，管住人和钱，扎牢准则的笼子，关于反腐倡廉，具有要害含义。

四是运用现代科技手法和付出结算机制，当令动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量，使全部的资金活动都置于金融监管组织的监督视界之内。在这儿，付出结算、资金的流量流向的监管等等曩昔并不特别被人重视的要素，被提到了关乎国家安全的高度。

五是去杠杆。金融危险的源头是高杠杆。因而，去杠杆是咱们的长时间使命。一段时间以来，因为去杠杆的关键、战略和节奏有所调整，社会上有些人就妄称去杠杆现已完毕。假如细心剖析我国微观杠杆率以及各个部门杠杆率的水平及其演化，特别是细心研讨高杠杆与我国传统经济开展方法的内涵相关，就会知道到，在我国，去杠杆的使命远未完结，它现已成为咱们的长时间使命。去杠杆是防危险的行动，所以它要服从于金融安稳、服从于经济安稳、服从于高质量开展。可是，从另一旁边面说，因为高杠杆简直构成全部金融危险的渊薮，去杠杆又有必要“警钟长鸣”。总归，去杠杆的使命非但没有完毕，而是更为艰巨、更为长时间化了。

（四）遵从经济规律

应当特别重视如下三个方面的开展：

其一，“完善人民币汇率商场化构成机制，加速推动利率商场化，健全反映商场供求联络的国债收益率曲线”。这样一个推动“三率”商场化的使命，早在十八届三中全会决议就已明确提出，惋惜的是，至今开展甚微。咱们一定要知道到，汇率的商场化牵涉咱们能否有用地使用国内国际两个商场，利率的商场化关乎咱们能否有用地将有限的资源配置到最有用率的范畴、区域、职业和企业手中，而国债收益率曲线的完善，则联络到我国金融产品定价的合理性和科学性。咱们常说，商场经济中，是商场力气在引导资源配置，商场靠什么引导？靠金融的活动，金融资源依据什么活动？靠这三个“率”所提醒出的信息牵引。“三率”商场化的重要性，于此可见一斑。应当冷静地看到，完结“三率”商场化，咱们依然任重而道远。

其二，破除金融系统的全部制和意识形态偏好，遵从“竞赛中性”准则，相等为各种全部制企业供应高功率服务。执行竞赛中性准则将成为我国深化各范畴变革的方向之一。若能完结竞赛中性，现在困扰咱们的中小微企业和民企窘境等等，都将方便的解决。

其三，加强金融的根底设施建造，包括一整套挂号、保管、买卖、清算、结算准则，以及标准并保护这些准则运转的法律法规。这些都是确保商场正常运转的根底条件，天经地义应当活跃推动这些范畴的变革。

（五）开展金融科技

实在推动金融科技开展，将极大地优化我国经济和金融开展的要素根底和结构，进步我国经济开展的质量。

金融科技开展对金融开展的革新影响，一是有助于破解信息不对称这一一直困扰金融开展的难题；二是供应更牢靠的信誉根底，助力金融系统正常运转；三是精确地供应各种要素的流通轨道，便当金融服务实体经济；四是让各个部门、各个主体都能够显现自己的偏好，为资源配置供应有用的参数；五是下降金融服务本钱，有用接入一般群众和小微企业。

应当指出的是，金融科技不是科技，其本质是金融，金融科技企业有必要做好上述五类作业，才干确保自己不是泡沫。最近几年来，咱们现已在这个范畴积累了一些泡沫，值得高度警觉。应当清醒地知道到：只要在金融科技大开展的根底上，咱们才有可能让普惠金融和绿色金融真实开展起来并落在实处，然后做到真实为广阔人民群众服务。

（六）扩展对外敞开

扩展对外敞开不是简略地要敞开，而是要依据国际经济金融开展局势改变和我国开展战略需求，研讨推动新的变革敞开办法。要有针对性，应问题导向。这是金融对外敞开的基本准则。

在这个准则根底上，有三个要害，即三个“进步”：

榜首，进步金融业全球竞赛才干，扩展金融高水平双向敞开。金融供应侧结构性变革是放在我国融入全球化金融系统的大战略之中的。金融业对外敞开，为的是进步咱们在全球规模的竞赛力。扩展金融高水平双向敞开，引进外资等仅仅其包括的内容之一。

第二，进步敞开条件下经济金融办理才干和防控危险才干。咱们的金融商场对外敞开了，很多咱们不知道、不熟悉的事物接踵而来，怎么去办理这样一个日趋杂乱的金融国际，咱们并无经历。所以，进步经济金融办理才干和防控危险才干，比曩昔任何时分都重要。

第三，进步参加国际金融办理才干。这是我国初次明确提出的战略方针。跟着我国经济和金融与全球经济和金融日益密切地联络在一同，跟着我国经济实力日益进步，参加金融的全球办理，表达咱们的观点，宣布咱们的声响，标明我国的态度，保护我国及广阔开展我国家的利益，不只有必要性，并且有了可能性。