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2021年建材职业的出资主线是拥抱顺周期。中信建投证券建材职业首席分析师杨光当时最看好四个板块分别是水泥板块、玻璃板块、玻纤板块以及toC端的消费建材板块。现在最看好的标的包含上峰水泥、祁连山以及旗滨集团。杨光对组织出售们关怀的问题进行回答。

组织出售：水泥板块十分受欢迎，您能解释一下详细原因吗？

杨光：水泥提价的季节性十分显着，全年一般分两次进行提价，榜首次是在3月份到4月份左右，第二轮一般在7月份到8月份。关于每一年来看，季节性特征会带来整个水泥板块的上涨具有周期性。

节后水泥熟料价格呈现接连两轮上涨，榜首轮是在2月19号，第二轮是刚刚发布的音讯，25号-27号华东沿江区域熟料价格上涨，所以咱们看到这次提价节奏比较快，接连一周之内呈现了累计60元/吨的涨幅。一起提价时刻点提早于从前，从前熟料价格上涨的时刻点是在3-4月份，本年是从2月下旬发动。咱们判别这一轮熟料价格的上涨原因首要来自于节前华东区域价格下调起伏较大，现在呈现修复性的上涨。但节后的水泥价格和熟料价格呈现了相对违背的联系，熟料价格往上走，水泥价格往下走，首要原因在于正月十五以内各区域基建房地产的需求暂时还没有发动，农村商场有少数的用量。下流水泥企业为了去库存，自动降价抢占商场份额。可是未来的话咱们判别水泥下调的空间有限，需求行将发动以及熟料价格上涨，都为后续提价供应根底。

水泥全年需求仍是会十分不错的，首要原因来自于基建出资稳定增加，一方面从资金视点，上一年地方政府专项债的运用金额并没有彻底的落地到基建项目上，尤其是上一年下半年水泥产值增速不达预期，应该说是比预期差的比较远；另一方面，经济康复增速比较快，从各地方政府来看，年头拟定的基建稳增加的定位相对来讲弱化一些。但由于上一年专项债资金原定有70%是要投入到基建项目中，所以未投入运用的资金本年会有必定的开释。别的基建项目一般3-5年建设周期，咱们看本年续建项目较多，对全年水泥需求有必定支撑。地产方面，咱们判别新开工增速全年相等，不会呈现大幅下滑。因而全年水泥需求量依然维持在23-24亿吨的量级。供应侧全年新增有限，依照第三方数据核算，全年水泥熟料的新增量在4000万吨左右，其间存在很大的区域性差异，有2000万吨会投放到西南区域，其他区域影响十分有限。

水泥板块咱们首推西北区域，需求量70~80%都来自于基建，供应侧没有什么新增量，全体供需结构较好。因而区域龙头会大幅获益于价格的高位运转，引荐标的以祁连山为主，还有在西北区域有所布局的上峰水泥。上峰水泥本来是华东的水泥企业，在2015年之后拓宽全国性的布局，产能每年有25%-30%的增加；在板块内是十分罕见的，标的稀缺性较强。

组织出售：已上调旗滨集团方针价，相关于旗滨集团、南玻集团以及信义玻璃这三个标假如要引荐是怎样排序的？

杨光：咱们现在仍是首推旗滨集团为主。旗滨和南玻是A股上市公司，信义是港股上市公司，这几个企业的逻辑不太相同，咱们以为旗滨集团的引荐逻辑是最为晓畅的。

先讲整个玻璃职业，曩昔几年竞赛格式十分涣散。水泥职业在经过2015年之后的供应侧变革，各省CR5以及CR10是十分之高的。可是比较于水泥职业，玻璃职业全国商场依然十分涣散，龙头公司较少。最近几年，职业供应侧产生一些改变，工信部在接连出台办理方针约束新增产能，包含产能置换方针方面都有严厉的履行规范。所以本年整个供应侧相对仍是处在收紧的状况，而且从未来的开展趋势来看，咱们判别整个玻璃职业会朝着本来水泥职业走过的途径去进行开展。

水泥职业的有序开展，离不开我国建材以及海螺水泥这些优异的龙头企业的带动，尤其是华东区域商场格式十分不错。作为职业龙头的信义玻璃和旗滨集团，最近几年都在进行产能扩张，职业集中度进步，而且带动整个玻璃职业向一个更好的商场格式开展。职业供应侧的状况对估值有必定影响，曩昔几年咱们看到旗滨集团估值一向都是在10倍左右，处于比较低的方位，尽管自身增速不错，可是由于职业过于涣散，所以咱们给的估值较低。未来跟着整个供应侧的改进，公司估值仍有进步空间，至少15倍以上估值才算合理。

需求方面，玻璃80%用到修建范畴，咱们判别本年竣工端增速会高于上一年。2021年需求会十分不错，所以需求比较好的状况下供应没有太多增量，供需结构决议本年玻璃价格会呈现继续性的上涨。

实践从终端价格来看，年前受施工强度削弱影响，玻璃价格有所下降，而节后很快提价，尤其是北方区域，经销商开端进行玻璃原片的囤货。需求的逐步复苏，将促进玻璃价格进一步上涨，本年玻璃价格估计再创新高。

现在首推旗滨集团，除了原有浮法玻璃成绩稳定增加，电子光伏玻璃等行将奉献成绩，公司扩品类的逻辑十分清晰。旗滨本年成绩弹性较大，现在本年成绩猜测是32个亿，市值方针600亿，所以咱们本年1月—3月的金股都是旗滨集团，值得要点重视。信义玻璃现在在港股上市，从购买途径来看，A股的旗滨更简单买卖。

组织出售：旗滨集团最近的起浮较大，首要是遭到近期商场影响仍是具有什么潜在利空？

杨光：根本面没有大的改变，公司股价从上一年到本年在纠结中不断上涨。由于2020年玻璃价格的大幅上涨是前史初次，曩昔咱们对玻璃价格有认知差，以为不会涨到2000元/吨，现在现已打破。在商场行情比较好的时分，比较认可旗滨逻辑就会呈现买入行为，公司涨幅显着。近期咱们关于全年玻璃价格究竟能走到什么样的方位存有不确认性，加上近期整个商场风格改变，相对市值比较大的、前期组织抱团比较紧的建材标都呈现调整。

一起旗滨集团自身有一些新的事务，尤其是光伏玻璃这块遭到咱们重视。那么光伏板块相对有行情的时分，可以看到旗滨集团价格会跟着动摇，首要是体现在上一年11月-12月份。所以影响公司股价的要素相对较多。

组织出售：东方雨虹最近呈现接连回调，您本年怎样看待这只标的？

杨光：东方雨虹本年涨幅显着，咱们看公司估值在前史最高位水平，假如依照本年40亿赢利核算，市盈率最高时超越30倍，前史高位根本在25倍到30倍左右，所以现在估值相对来讲比较高。近期商场风格转化，以及前期涨幅较大，是咱们判别公司近期调整的最首要原因。

从长时间来看，咱们仍将继续引荐公司，由于东方雨虹本来是防水的龙头企业，那么现在逐步转型为建材归纳服务商的定位。未来开展空间，从本来防水的1500亿，扩展为万亿级的商场。从未来3-5年的维度，此次公司80亿定增，投产后总产值估计到达200亿左右。公司发布2020年成绩快报，全年营收217亿，很可能在5年之后会再造一个新的东方雨虹，所以可以预见到公司成绩增速仍将坚持较快水平。

组织出售：除了方才说到的玻璃板块和水泥板块外，2021年您还比较看好哪个赛道或许哪个板块？

杨光：本年除了整个水泥和玻璃以外，咱们在年头的战略陈述里边也说到本年首要看顺周期的行情，所以全年重视玻纤和消费建材两个板块。

榜首玻纤板块，我国巨石近期回调起伏较大，依照共同预期50亿赢利测算，市盈率15倍左右，所以当时时点咱们主张重视。玻纤职业本年提价十分确认，从1月份以来价格继续上涨，而且1月-2月份相对是冷季，估计年后需求会支撑玻纤价格继续性上涨，提价节奏和起伏都比较达观。我国巨石全年产值有10%的增加，量价齐升的逻辑清晰，2021年要点引荐标的。

第二看好消费建材板块，现在咱们引荐以C端标的为主，消费建材首要分红两类公司，toB端和toC端企业。ToB端企业从2020年8月三道红线方针出台之后，估值压力较大。部分公司股价接连回调，尤其是第二队伍的公司回调起伏更大。C端板块的现金流显着优于B端，而且C端建材企业的产品多用于竣工环节，全年将实现量的增加。

详细标的，咱们要点重视北新建材。公司首要出产石膏板，现在全国市占率到达60%。年头以来原材料废纸继续提价，终端石膏板价格跟从调价，公司全年盈余水平有望进步。一起北新建材2019年末收买三家子公司构成防水集团，未来几年咱们判别公司会继续在防水事务上有所开展，经过收并购的方法在全国树立30家防水产业基地。所以公司中长时间逻辑十分顺利，本年成绩具有弹性。

综上，2021年全年咱们引荐水泥板块、玻璃板块、玻纤板块以及toC端的消费建材板块。

组织出售：装配式装饰将重塑装饰职业格式，本年上半年您是否有看好的装配式修建标的？

杨光：装配式修建分为外部结构产品，例如混凝土结构件以及钢结构件，以及装配式装饰，也称为装配式内装，产品首要包含集成卫浴、集成厨房等，装饰公司包含亚厦股份等。

做内装产品的A股公司首要是海鸥住工和惠达卫浴两家公司，主张要点重视海鸥住工。2020年，海鸥经过收买万科旗下的整装卫浴，成功切入到万科的供应链系统中。本年除了在精装饰和长租公寓这类传统应用范畴外，公司还活跃拓宽其他运用场景，比方阻隔医院需要在3-5天之内快速建立，用的都是集成卫浴产品。别的海鸥也在和区域性的修建集团进行协作，可快速切入到市政基建商场。所以海鸥住工事务增加较快，集成卫浴产品有望成为公司赢利的最大奉献板块。

组织出售：关于装配式修建中钢结构件，此前推的鸿路钢构等企业是不是本年没有太多的增加点？

杨光：鸿路钢构在整个装配式产业链中是比较优质的公司，可是本年商场风格决议整个板块有些回调。鸿路之前从事工程施工服务，以及钢结构件的出产，最近几年开端专注到钢结构件的事务。公司的竞赛优势来自于怎样进步工厂功率来下降单吨本钱，和同职业比较低3-5个百分点左右，而且跟着产能扩张，本钱优势越来越显着。现在公司市盈率较低，是可以长时间装备的标的。

组织出售：近期研究陈述掘金百亿系列，一个上峰水泥，一个祁连山。为什么像海螺水泥这样的龙头没有进行引荐呢？

杨光：近期市值大的标的呈现必定调整，所以中小市值有许多的公司逐步会被咱们重视到。从水泥板块来看，咱们找了相对弹性比较大、可以长时间盯梢的两个标的。

关于这类相对市值较大的标的，比方像海螺水泥、华新水泥，咱们主张出资者依据自己的出资风格来挑选。由于整个水泥板块同涨同跌的特点相对清晰，所以在整个板块起来的时分，有一些组织会侧重于买一些大市值的公司，那么首推是海螺水泥。咱们引荐的百亿市值的上峰水泥和祁连山，弹性会更大一些，市值都是100多亿，而且它们的估值比海螺水泥要低。

组织出售：关于外加剂垒知集团和苏博特两家公司，本年的状况您怎样判别？

杨光：外加剂职业体量不大，全体500亿左右，龙头公司垒知集团和苏博特的市占率相对较低。职业未来开展逻辑首要在于集中度进步，首要原因来自几个方面，一是从供应侧来看，外加剂是一种可以显着改进混凝土功能的化学物质，国家对外加剂出产企业施行的管控规范是依照化工企业来的，近年来环保方针趋严，中小企业退出。第二来自于骨料的改变，外加剂的配方依据水泥以及骨料的产品性质去定制化出产，骨料职业近年来产生很大改变。本来许多砂石是挖掘的河砂，后来多地政府出台环保方针，河砂禁采加快了机制砂的运用。但机制砂成分杂乱而多变、质量良莠不齐，复配难度较大，此刻经验丰富、研制投入多的龙头企业优势得以闪现。

中长时间职业集中度趋势十分显着，两家龙头企业具有各自的优势。垒知集团是在全国产能布局较多，离下流终端客户比较近；苏博特的产品应用基建项目更多，产品技术含量要求较高，而且上游原材料环氧乙烷可自行出产，所以两家在优势上有必定不同。

但从未来来看，咱们判别两家公司的开展途径将会趋同，而且现阶段扩产志愿十分激烈，每家企业年产能增速在25-30%。所以咱们长时间看好龙头公司随同商场改变而采纳活跃的开展态势，取得更高商场份额。