[人工智能龙头股]展新股份：核心技术专利或存可替代性 历史关联方涉嫌选择性披露

《金证研》南边本钱中心芷露/作者南江映蔚/风控

时刻回到2002年3月20日，唐浩成与唐浩英两兄妹在太仓市一起出资设立了太仓展新胶粘资料股份有限公司（以下简称“展新股份”）。然后，因为展新股份建立后的运营状况未达预期，妹妹唐浩英亦无意继续投入，因而2004年5月，妹妹唐浩英将其持有的展新股份30%股权，转让给了唐浩成的“老相识”瞿清。

此番冲击创业板，展新股份尚存问题待解。除了2021年的营收净利双双堕入负增加外，展新股份近年来的主运营务毛利率亦继续低于同职业可比上市公司均匀水平，且其扣非后的加权均匀净资产收益率也下滑。在此布景下，展新股份的研制立异才能或显“短板”，不只研制投入占等到专利数量落后同行，其一项核心技能专利或面临着可代替危险。另一方面，展新股份关于董事及监事陈述期内对外出资的状况，或存挑选性发表的嫌疑。

一、营收净利双降毛利率继续低于同行均值，净资产收益率“腰斩”

创业板要求拟上市企业应具有继续运营才能。但是，展新股份不只2021年营收及净利双双堕入负增加，且主运营务毛利率亦落后于同职业可比上市公司的均匀水平

1.12021年成绩“开倒车”，解说称大客户欧菲光停止协作所造成的

据展新股份签署日期为2022年6月27日的招股说明书（以下简称“招股书”）及签署日期为2021年10月21日的招股说明书（以下简称“2021年10月版招股书”），2018-2021年，展新股份的运营收入别离为3.97亿元、5.38亿元、7.78亿元、7.17亿元。2019-2021年，展新股份的运营收入别离同比增加35.4%、44.69%、-7.93%。

2018-2021年，展新股份的净利润别离为5,008.27万元、4,505.75万元、7,984.31万元、5,776.38万元。2019-2021年，展新股份的净利润别离同比增加-10.03%、77.2%、-27.65%。

从上述数据不难发现，2021年，展新股份的营收及净利双双堕入负增加。

而据展新股份签署日期为2022年6月27日的《关于太仓展新胶粘资料股份有限公司初次揭露发行股票并在创业板上市请求文件的审阅中心定见执行函的回复》（以下简称“审阅中心定见执行函回复”），2021年，展新股份成绩下滑的首要原因为展新股份对欧菲光集团股份有限公司（以下简称“欧菲光”）的出售收入削减以及期间费用较2020年有所增加。

详细而言，欧菲光曾经是展新股份的首要客户之一，2020年，展新股份对其出售金额为14,803.5万元。到2021年，受欧菲光与苹果停止买卖的影响，展新股份与欧菲光的买卖额削减至847.17万元。

与此一起，展新股份2021年出售费用、管理费用、研制费用和财务费用等期间费用算计为7,123.98万元，在收入下降的状况下，期间费用同比增加1,283.79万元，增加份额为21.98%。

与之相随的是，2021年，展新股份扣除非经常性损益后的加权均匀净资产收益率（以下简称“扣非后的加权均匀净资产收益率”）亦呈现了必定程度的下滑。

1.22020-2021年，扣非加权均匀净资产收益率由31.13%下滑至16.47%

据招股书及2021年10月版招股书，2018-2021年，展新股份扣非后的加权均匀净资产收益率别离为31.28%、22.76%、31.13%、16.47%。

可见，与净利润下滑相对应，2021年，展新股份扣非后的加权均匀净资产收益率亦呈现了下滑。

但问题不止于此，2018-2021年，展新股份的主运营务毛利率均低于同职业可比公司均值。

1.32018-2021年，主运营务毛利率继续低于同行均值

据招股书及2021年10月版招股书，展新股份在选取同职业可比公司时，按主运营务的相关性进行挑选，选取了姑苏安洁科技股份有限公司（以下简称“安洁科技”）、深圳市飞荣达科技股份有限公司（以下简称“飞荣达”）、深圳市智动力精细技能股份有限公司（以下简称“智动力”）作为同职业可比上市公司。

2018-2021年，安洁科技的主运营务毛利率别离为31.28%、28.06%、23.74%、21.82%；飞荣达的主运营务毛利率别离为30.94%、29.75%、23.28%、15.56%；智动力的主运营务毛利率别离为19.22%、22.37%、21.96%、18.1%。

2018-2021年，上述同职业可比公司的主运营务毛利率均值别离为27.15%、26.73%、22.99%、18.49%。而同期，展新股份的主运营务毛利率别离为26.37%、19.54%、20.03%、17.79%。

即2018-2021年，展新股份的主运营务毛利率均低于同职业可比上市公司均值。对此，展新股份解说称系因为其与可比公司的事务范畴或事务侧重点有所不同导致的。

由此可见，2021年，展新股份不只营收及净利呈现负增加，扣非后的加权均匀净资产收益率亦呈“断崖式”下滑。不只如此，2018-2021年，展新股份的主运营务毛利率亦继续低于同行。

值得一提的是，在审阅中心定见执行函回复中，展新股份表明，虽然欧菲光导致展新股份2021年的出售收入同比下滑，但展新股份以为，展新股份一方面保持在OCA精细无尘模切范畴的商场位置，一方面快速推动新事务、新产品并初具成效，因而欧菲光不会成为影响展新股份成绩下滑的继续性要素。

反观这以后，在营收及净利双双堕入负增加、主运营务毛利率继续低于同行的布景下，展新股份的研制立异才能或显“短板”。

二、研制投入占等到专利数量不敌同行，一项核心技能专利或存可代替性

技能立异在企业的可继续发展进程中扮演着十分重要的人物。但近年来，展新股份的研制投入占比低于同职业可比上市公司均值，其专利数量也同行“垫底”。

2.1展新股份拟在创业板上市，宣称“研制优势”为首要竞赛优势之一

招股书显现，展新股份此番拟在创业板上市。

据展新股份签署日期为2022年4月19日的《关于展新股份初次揭露发行股票并在创业板上市请求文件的第三轮审阅问询函的回复》（以下简称“第三轮问询函回复”），2019-2021年，展新股份继续不断进行研制投入，具有继续的立异才能。此外，展新股份在研制形式、技能和产品、运营形式等方面具有立异性，展新股份具有立异、发明、构思特征，契合创业板定位要求。

一起据招股书，展新股份竞赛优势包含研制优势。展新股份表明，其已取得多项发明专利和实用新型专利。展新股份具有从产品设计到工艺开发、资料制作、精细加工和技能服务的完好才能，具有较强的技能研制优势。”

2.22019-2021年，研制投入占比均低于同行可比公司均值

值得重视的是，据招股书及2021年10月版招股书，2018-2021年，展新股份的研制投入占运营收入份额（以下简称“研制投入占比”）别离为4.17%、4.03%、4.38%、5.23%。

而2018-2021年，展新股份的同职业可比上市公司中，安洁科技的研制投入占比别离为5.68%、6.85%、7.82%、7.45%；飞荣达的研制投入占比别离为5.15%、4.9%、6.83%、6.59%；智动力的研制投入占比别离为4.12%、4.95%、4.95%、5.32%。2018-2021年，上述同职业可比上市公司的研制投入占比均值别离为4.98%、5.57%、6.53%、6.45%。

据招股书，2019-2021年，展新股份研制投入占比低于同职业可比上市公司的首要原因是展新股份作为未上市的企业，资金实力有限，因而研制方面更重视研制功率，研制投入少于同职业可比公司。

不只如此，展新股份的专利数量或相同落后于同行。

2.3到2021年6月末，专利数量在同职业可比上市公司中排名垫底

据招股书，到2022年2月28日，展新股份已取得专利合计99项。其间发明专利10项，实用新型专利89项。

而据国家知识产权局数据，到2021年6月30日，安洁科技母公司已取得授权专利合计317项，其间发明专利62项，实用新型专利255项。

据同职业可比公司半年报，到2021年6月30日，智动力已取得专利合计130项，其间实用新型专利111件、发明专利16件，外观专利3项；飞荣达已取得专利合计597项，其间发明专利175项，实用新型专利407项，外观专利15项。

值得注意的是，安洁科技、飞荣达及智动力的专利数量为到2021年6月30日的数据，展新股份的专利数量为到2022年2月28日的数据。

可见，在研制投入占比低于同职业可比上市公司的一起，展新股份的专利数量亦显着落后于同行。

值得注意的是，展新股份核心技能触及的一项专利或存在可代替性。

2.4核心技能触及的专利有利作用与第三方专利高度类似，或存可代替性

据第三轮问询函回复，展新股份的首要核心技能包含精细无尘模切技能、精细无尘涂布技能等。展新股份的核心技能来历为职业通用技能，但展新股份经过多年的继续立异和技能堆集，在产品的良率、质量、技能工艺先进性等方面不断打破，形成了本身的核心技能系统。

而OLED屏制作UV承载膜产品研制应用为展新股份精细无尘涂布技能的核心技能之一。该项核心技能的技能特色为“3D贴合用UV减粘膜，减粘后无残留，产品良率高”，对应的专利为“―种带有除尘设备的胶带涂布机”。

据招股书，“―种带有除尘设备的胶带涂布机”专利对应的专利号为202022506107.7，系一项实用新型专利，由展新股份子公司迪科力科技持有。

据国家知识产权局数据，该项专利的请求日期为2020年11月3日，技能范畴为胶带涂布机。而布景技能方面，胶带涂布机的涂布方法有两种，一是经过屡次湿压湿的操作在丝上涂布感光乳剂；或是在每次涂布之后加上枯燥的进程，在资料表面上定量涂布粘合剂或涂料等液体(或熔体)高分子资料的机械。而现有的胶带涂布机无除尘设备，不能供给无尘加工，降低了胶带的加工质量。

据国家知识产权局数据，该项专利的意图为战胜现有技能的缺点，供给―种带有除尘设备的胶带涂布机；其所要处理的技能问题是怎么供给无尘加工，进步胶带的加工质量。

此外，该项专利的技能作用和长处包含有用削减尘埃进入装置板内部，粘