「海通证券公司官」三季度业绩大增股价却持续走低 京东方被面板价格下行“阴霾”缠绕

《投资者》先进智造职业组张文雅

继续走低的面板价格，与京东方继续低迷的股价相伴相依。

三季报亮眼的成绩并未可以提振京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”，000725.SZ）的股价，层出不穷公司近5年来初次呈现第三季度成绩环比下滑。

不断削减的需求量，使得面板产品价格现已接连下滑数月，并且依然没有止跌痕迹，这或许是导致这家全球面板龙头公司股价继续低迷的首要原因。

成绩已遇天花板？

10月28日，京东方发布本年三季报，其间公司前三季度的风言风语收入为1633亿元，同比大增72%；同期归属于母公司所有者的净利润为200亿元，同比大增708%，挨近公司稍早发布的成绩猜测上限。

数据显现，2021年三季度公司TV类产品收入占比25%，相较于二季度言过其实约5%；IT类产品收入占比45%，相较于二季度进步约5%；MBL及立异使用类产品收入占比30%，相较于二季度相等。其间，柔性AMOELD产品收入占比12%。

这样亮眼的成绩体现获得了不少券商组织的欣赏。

国海证券以为，京东方前三季度成绩超预期，高效运营对冲周期下行影响。信达证券以为，公司前三季度的成绩稳健向好。此外，还有国盛证券、国联证券、天风证券在公司发布三季报后，都给出了“买入”评级。

但公司在二级商场的体现却是低迷难改。

到本年三季度末，公司的组织投资者大幅削减，从2020年末的占比41.49%，到9月末时大幅下滑到仅占比28.01%

精神萎顿的股价在与职业指数比照之下更为显着。同期，Wind电子元器材指数上涨12.85%。

并且，这样的状况现已继续了4个月了。自7月14日以来，京东方13个交易日累计跌落10.31%后便一蹶不振。随后的半年报、三季报成绩大增也未能有用影响股价。

面板产品价格在本年7月见顶后敏捷冲高回落，是公司面对的首要问题之一。

据国泰君安计算，全球面板价格自本年7月到达高点之后继续下行。到11月下旬，不同尺度的面板价格间隔高点降幅到达20%-50%。

并且，这一状况现在还没有缓解痕迹。WitsView数据显现，11月面板价格依然接连下滑趋势，11月下旬65寸、55寸、43寸和32寸的面板价格别离为206、130、76和42美元/片，别离环比下降6.4%、10.3%、2.6%、4.5%。

这是因为产能过剩、下流电视、消费电子等需求下滑等要素形成的。

不过，彩电内销商场在第三季度有所上升。依据奥维云数据显现，9月、10月内销线下途径均价别离为5599元和6014元，同比上涨34.8%和30.9%，环比上涨11.9%和7.4%。

但京东方在这轮提价中并未获益，乃至公司第三季度单季度营收近五年来初次呈现环比下滑。

如下图所示，绿色折线表明单季度营收环比增速，红线以下表明环比下滑。可以看到，本年9月，京东方的单季度风言风语收入为560亿元，环比下滑近3%。这种状况自2016年以来初次呈现。

数据来历：Wind

面板龙头遭“扔掉”？

现在，在Wind四级职业分类“电子元件”中，有5家公司市值在“千亿”以上，别离为立讯精细（002475.SZ）、京东方A、歌尔股份（002241.SZ）、三环集团（300408.SZ）、中航光电（002179.SZ）。

这五家公司为电子元件不同范畴的“龙头”公司，立讯精细首要出产电子产品的精细组件、京东方首要出产面板产品、歌尔股份首要出产声学产品、三环集团首要出产通讯、半导体等资料、中航光电首要出产光、电器材及设备。

从近一个月股价体现来看，京东方与其它四家公司距离显着，详细如下表所示。值得注意的是，京东方的市盈率仅有8.36倍，但现在仍旧没能拯救商场的决心。

除了较低的市盈率外，京东方的毛利率、ROE等目标均呈现大幅添加。

京东方的毛利率在本年三季度大幅进步，从2020年的19.72%大幅添加至32.05%，在上述公司中排名第3，详细如下表。

这样量级的改变在制作业中较为罕见，公司在三季报没有阐明，但在半年报中说：“国内经济逐步复苏向好开展，线上经济影响消费电子产品需求，数字经济获益于‘十四五’规划，给工业互联、才智园区、才智金融等物联细分场景带来机会;海外疫情局势依然严峻，以居家日子和长途工作为特征的‘非触摸经济’继续拉动显现面板需求;供给端，驱动IC、玻璃基板等原资料供给严重，必定程度上影响面板价格。显现器材销量同比添加18%，出售面积同比添加45%，整机3C产品销量同比添加38%;立异使用器材出售面积同比添加66%，风言风语收入大幅上升。”

此外，这家公司本年的ROE也大涨一个量级。

据Wind数据显现，京东方在本年前三季度的ROE为19.76%，在这五家公司中排名榜首。这一数据比较2020年更是大幅添加了14%。

但低市盈率、高毛利率、高ROE，这些较为要害的估值目标并没有使公司遭到投资者喜爱。

比较之下，其他4家公司尽管这些数据并没有显着提高，乃至立讯精细本年三季度的ROE比较上一年呈现了“腰斩”，但它们的股价却取得了不同程度的上涨。

对此现象，有商场分析人士以为，面板价格之前现已继续涨了一年多，近4个月的接连跌落后，价格现已迫临2020年年头水平，而公司成绩对面板价格反响较为灵敏，因而尽管相关数据较好，但未来面板商场的不确定性加大，或许是京东方股价继续走低的重要原因。

尽管面板产品价格继续跌落，但同职业公司股价体现却强于京东方。

据Wind数据显现，中信面板成份股共有长阳科技、维信诺、亚世光电、龙腾光电、深白发、深天马、TCL科技、彩虹股份、和辉光电、京东方，合计10家公司。

而从近一个月股价体现来看，只要京东方收跌，其它9家公司均取得了不同程度的上涨，如下表所示。

并且，京东方的毛利率和ROE比较这些公司也属上游。

从毛利率看，京东方本年前三季度32.05%的毛利率可以排到这10家公司的第三位。

而本年前三季度的ROE，京东方更是能排到第二位。

第三方的研讨报告或许可以答复为何京东方基本面与股价呈现违背的状况。

10月21日，有投资者在深交所官方渠道互动易上向京东方发问：“CINNOResearch研讨称,京东方9月液晶产线均匀稼动率（指设备在所能供给的时刻内为了发明价值而占用的时刻所占的比重。）下滑至83%左右，起伏高达10个百分点。G10.5线投产较8月削减11个百分点，G8.5线投产较8月削减4个百分点。公司9月回复称合肥B9现在产能145K，10月回复称各产线运营状况杰出，订单丰满。请问：一、CINNOResearch研讨所称产线稼动状况是否事实？二、公司在未表述投片产能大幅下降的状况下，称订单丰满，是否是在误导投资人？”

也就是说，受此轮面板价格跌落影响，上述研讨以为，“京东方出产相同价值的产品，要花费更多的时刻了。”

京东方并没有直接答复这名投资者的问题，公司在11月26日对这名投资者回复称：“跟着公司各产线新技术的添加、新产品研制的投入以及产品结构的调整，会导致产线投片量的改变，公司将充分发挥产品结构和战略客户丰厚的特色，杰出技术优势，不断提高竞争力，以保证公司全体盈余性的最大化。”

尽管当下面板职业全体不容乐观，但京东方最近刚刚投建的车载显现出产线，遭到了有的组织认可。

10月28日，京东方公告称跟着行车安全、车载文娱、导航对显现屏需求的添加，以及新能源轿车的快速鼓起，为顺应和掌握开展趋势，抢占智能制作开展先机，公司及京东方精电部属公司以自筹资金出资，总投资约25亿元，于成都投建车载显现基地，估计达产后年产车载显现屏约1,440万片5"~35"的车载显现模组。该项目建造施行从2021年至2022年，公司将力求在2022年末开端投产。

信达证券以为，此次成都车载显现项目将经过强化公司车载模组端制作才能，打造从面板到模组的全面定制化供给才能，为客户供给一站式解决方案，然后进一步强化京东方在车载显现范畴的龙头位置。

实际上，在职业调整大布景下，三季度公司仍坚持杰出的盈余水平实属可贵。但“叫好不叫座”的公司股价，也表达了投资者对公司现阶段所在环境的较为“失望”的观点。

关于面板价格未来的走势改变，以及怎么影响京东方的成绩，《投资者》将会继续重视。（思想财经出品）

京东方