福州正荣财富中心广场(经济刺激)

跟着人们消费水平的进步和消费方法的改动，休闲零食逐渐成为日常日子的必需品。关于今世年青人来说，休闲零食除了能够用来吃，仍是孤寂时刻的“伴侣”，舌尖上的这一需求催生出了巨大的商场。iiMediaResearch(艾媒咨询)的数据显现，早在2019年，我国休闲食物商场规划已到达10556亿元。

万亿商场招引了很多入局者，如顾客熟知的三只松鼠(300783.SZ)、良品铺子(603719.SH)、来伊份(603777.SH)、盐津铺子(002847.SZ)，还有凭仗布局坚果商场弯道超车的洽洽食物(002557.SZ)，以及正在冲刺IPO的甘源食物、两次被易主的百草味。那么，现在的休闲零食商场有怎样的特征？形成了怎样的格式？而作为厂商，要怎么捉住其间的商场机会？怎么应对这一宽广商场？

增加空间仍宽广，坚果品类最叫座

据iiMediaResearch(艾媒咨询)发布的《我国休闲食物商场状况》，2010-2019年我国休闲食物职业完成快速扩容，年复合增加率到达9.92%，2019年我国休闲食物职业商场规划到达10556亿元，同比增加6.63%，估计2021年我国休闲食物职业规划将到达11562亿元，而除了三只松鼠、良品铺子这些比较年青的企业外，在这巨大规划商场剧烈厮杀的还有来伊份、洽洽食物、甘源食物、百草味等老牌玩家。

从品类上来讲，现在商场上的休闲零食以烘培食物、糖块、饼干、膨化食物、坚果炒货、卤制肉食为主。据我国报导大厅发布的《休闲食物职业数据计算》，现在烘焙食物的商场份额占比最大，到达38%，其次别离是糖块、饼干、膨化食物、坚果，别离占比24%、14%、6%、2%、13%。糖块、饼干和烘焙食物的规划现已超越千亿，坚果和膨化食物的商场规划还在百亿左右，距离较大。

其间，休闲卤制品、烘焙糕点、坚果炒货增速最快，2010-2020年的年复合增加率别离为20%、12%、11.0%，处于快速生长期；而膨化食物、饼干、糖块巧克力增速相对较慢，同期的年复合增加率别离为8%、5%、1%，已步入成熟期。

从顾客的喜爱来讲，最叫座的是坚果品类。依据星图数据发布的《2020年双十一电商大促节出售剖析陈述》，2020年双十一期间，休闲零食的出售额达32亿元。从子品类的散布来看，坚果炒货最受欢迎，出售占比超3成，肉干肉脯和零食大礼包紧随其后。

现在，在产品结构上，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、来伊份、百草味覆盖了肉类零食、坚果炒货、糖块糕点、果干果脯、素食山珍等品类。甘源食物则覆盖了籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类等品类，而洽洽食物仅有葵瓜子及坚果两个品类。

盈余才能大比拼，胜败皆因坚果

就上述上市企业现在的市值，数洽洽食物最高。到2021年2月5日，洽洽食物总市值347亿元，良品铺子以237亿元的市值居第二位，其次是三只松鼠，市值为163亿元，值得重视的是，三只松鼠在2020年5月的股价曾高达91.31元/股，市值一度迫临400亿元，而盐津铺子及来伊份的市值别离为148亿元、34亿元。

从收入规划来看，三只松鼠、来伊份、良品铺子、洽洽食物、甘源食物、盐津铺子、百草味出现出了显着的队伍效应。其间，三只松鼠及良品铺子营收规划超越50亿元，三只松鼠在2019年的营收乃至高达101亿元，成为了新零食职业的头部队伍企业；其次是百草味、洽洽食物及来伊份，营收规划在40亿元上下，位列第二队伍；最终队伍是甘源食物及盐津铺子，营收规划在10亿元上下。

而三只松鼠能继续拔得出售规划头筹，除了赶上了电商快车，更重要的原因在于选品。三只松鼠挑选经过坚果细分品类切入，成功打造了卡通坚果品牌和互联短平快的出售形式，成为了坚果电商细分范畴的领头羊。

洽洽食物的开展相同获益于坚果品类。尽管公司的葵花子营收占有大头，但真实的成绩驱动为2017年推出的“小黄袋”每日坚果。在2017年曾经，公司最重要的葵花子事务同比增速不断下滑至负增加，但在2017年、2018年，“小黄袋”推出后带来了营收达129%、103%的增幅，提振了公司全体成绩。受此影响，2018年，葵花子营收同比增加了12%。在葵花子事务的基础上，洽洽食物凭仗每日坚果这一突破口完成弯道超车。

但是，三只松鼠尽管营收规划凭仗坚果青云直上，但净赢利却逐渐违背。

从盈余才能上来看，除掉非经常性损益后，除来伊份在2018年起开端继续亏本外，其他企业均取得正向赢利。其间，洽洽食物的扣非净赢利成色最好，并保持着增加态势。扣非净赢利同步增加的还有良品铺子、盐津铺子、甘源食物。而营收规划最大的三只松鼠，尽管扣非净赢利与良品铺子平起平坐，但却出现出逐年下滑的趋势，处于增收不增利的状况。究其原因，与坚果品类昂扬的本钱不无联系。

依据上述公司在2019年发表的产品营收结构来看，三只松鼠营收占比最大的品类为坚果，期内三只松鼠的坚果营收54亿元，仅这项事务的本钱达40亿元，占比74%。良品铺子营收占比最大的品类为肉类食物，同期肉类食物营收18亿元，本钱达12亿元，占比66%。洽洽食物营收占比最大的品类则为葵花子，同期葵花子营收33亿元，本钱达21亿元，占比63%。来伊份营收占比最大的品类为炒货及豆制品、肉制品及水产品，二者别离营收11亿元、12亿元，收购本钱别离为6.4亿元、6.7亿元，别离占比58%、55%。盐津铺子营收占比最大的品类为烘培产品(含薯片)，同期营收4亿元，本钱为2.5亿元，占比62%。

从以上数据能够看出，比照肉类零食，素食山珍等品类，坚果的本钱更高。上述企业售卖的坚果产品包括开心果、巴旦木、夏威夷果、碧根果等高端坚果，这些产品国内产值低，很多依靠进口，就连坚持自主出产的洽洽食物，其“小黄袋”每日坚果的质料，也相同来源于国外进口。而国外高端坚果的独占格式，无疑提升了企业的收购及运输本钱。这关于将坚果作为主营事务的三只松鼠特别杰出。2019年，三只松鼠的本钱费用同比增加了46%，而去年同期增幅仅28%。最近三年，三只松鼠的本钱费用占总营收的份额一直维持在70%以上，这一份额与公司坚果本钱占营收的份额趋同。

值得重视的是，自2013年起，洽洽食物开端布局坚果上游质料工业链。公司已在广西百色、安徽池州建立了坚果栽培园，其间广西百色首要栽培夏威夷果，安徽池州和高刘则栽培碧根果。依据东方证券研究所估测，估计坚果栽培园2020年开端挂果，丰产期60-70年。到时，洽洽食物将具有本钱收购优势，或将成为三只松鼠在坚果范畴最为微弱的对手。

(注：因百草味已被好想你(002582.SZ)以7亿美元剥离给了百事饮料(香港)有限公司，只要2018年及2019年的营收数据可供考证，故不在本文部分剖析之列。)

商业形式有差异，发力线下觅拐点

除了本钱要素外，关于零食企业，出产形式及途径相同影响着企业开展的可继续性。在出产形式上，以洽洽食物为代表的自主出产形式，与以良品铺子及三只松鼠为代表的托付出产加工的代工形式最具代表性。但不论是自主出产仍是代工，食物安全都是绕不开的论题，而代工形式带来的争议特别激烈。

2016年至2017年，良品铺子及三只松鼠屡次因食物质量问题登上质检黑榜。在黑猫投诉途径上，关于三只松鼠的相关投诉达1127条，投诉内容以食物质量存在问题居多；而良品铺子则达676条，近期的投诉内容亦是食物里存在头发、石子、虫子等异物此类的质量问题。

那么，是否自主出产就能十足确保安全呢？答案好像也是否定的。洽洽食物的瓜子产品曾在2019年8月两度被北京、广州商场监管局检测出霉菌不合格。

在出售途径上，现在，三只松鼠、来伊份、良品铺子、洽洽食物、甘源食物、盐津铺子均是线上线下互为补充的出售形式，差异在于各企业赖以生长的途径不同。在这些企业中，只要三只松鼠搭上互联电商盈利迅速开展，而其他五家企业均是起步于线下途径。

电商至今仍是三只松鼠营收占比最大的途径。据三只松鼠2020年半年报，期内第三方电商途径及自营APP营收算计占比85%，线下投食店及联盟小店营收算计占比8%；良品铺子线上线下的营收状况处在了一个较为均衡的状况。2020年上半年，良品铺子线上收入占比为52%，线下收入占比为47%；洽洽食物现在线下途径的收入仍占有绝比照重，2020年三季度，公司电商收入仅占比11%；来伊份及盐津铺子亦是如此，2019年，来伊份线上营收占比12%，盐津铺子线上营收占比为6%。

值得注意的是，不管线上线下营收占比怎么，上述企业无一例外都在近年来加大了对线下途径的投入。

据洽洽食物2021年1月15日发布的调研活动信息，公司现在正在要点推动“店中店”项目，店中店聚集在要点城市、较好的终端及标杆终端里，彼时全国已有300多家店中店展销。无独有偶，盐津铺子也在2018年开端着眼超市流量，布局“店中岛”形式。

良品铺子及来伊份则加快了开店脚步。2019年，良品铺子加大华东、华南等区域的商场开辟力度，门店数量大幅增加，当期新开门店较2018年的增幅为33%，期末良品铺子的直营门店为718家，加盟门店为1698家。

同期，来伊份的连锁门店总数2792家，同比增加95家，加盟门店363家，同比增加47家。别的，在2021年，来伊份还将不断为线下途径赋能。与中通终端店进行协作，最大化地节省时刻本钱和试错本钱，并借此下降物流本钱，进一步加深线下途径的布局。

洽洽食物、盐津铺子、良品铺子、来伊份均是依托线下途径发家，近年来布局线下的行动能够看作在原有途径基础上再作深耕。但反观三只松鼠，往线下开店更像是一种自救之举。过度依靠线上途径的三只松鼠，线上获客本钱越来越高。2016年至2019年，三只松鼠的出售费用率出现先降后升的趋势，别离为20%、18%、20%、21%。出售费用中变幅较大的为途径服务及推行费，2019年该笔费用为6.6亿元，占当期总营收的份额为6%，而2018年仅3.9亿元，公司成绩增加对推行的依靠程度在逐渐增加。期内三只松鼠投食店算计139家，联盟小店算计478家。

而关于线上线下现在的现状，来伊份曾在2021年1月20日投资者联系活动记载表中表明，“现在职业的趋势是互联盈利正逐渐消失，线上途径也正逐渐削弱。因为休闲零食的价格灵敏较低，且存在即时性的消费场景，未来线下途径不会比线上差。特别是社区团购这种所见即所得，省去中心快递的环节，具有更好的消费体会。”

关于休闲零食商场未来的途径走向，食物工业剖析师朱丹蓬对《投资者》表明，在途径上，经过线上线下一体化运营、资源互融共通、短板互补完成全维化的运营，是2021年休闲零食职业的中心开展趋势。但就难易程度来讲，线上开店更为简单，经过秒杀价、促销价来获客，投进资源便可。而线下短板则相对难以补足，即使花钱也难以达到。