私募股权(外盘黄金)

中心观念：

咱们对经济增加、产品价格、钱银金融、世界本钱活动4方面经济指标2021年03月读数及未来走势猜测如下：

经济增加：估计3月工业增加值当月同比14.8%；固定财物出资完结额累计同比28.3%。；社会消费品零售总额当月同比28%；出口、进口同比分别为28.5%、12.3%，交易顺差521.4亿美元。1季度GDP同比增速或许为18.4%。出产方面，工业局势较好，服务业相对偏弱；需求方面，外需、房地产出资现在相对较好；社会消费与制造业出资正在内生修正；但财政方针出现收敛，基建出资构成连累。

通货膨胀：估计3至5月CPI同比增速分别为；-0.1%、0.5%、1.4%；PPI同比增速分别为2.0%、3.5%、4.3%。CPI与PPI开端同步上行，5至6月将出现本年通胀率峰值。

钱银金融：钱银方针没有进一步收紧，估计持续坚持中性。3月政府债和信誉债发行依然较为疲弱，余额增速双双坚持下行；家庭部分借款已遭到限制，带动借款余额增速下行，非标的低基数效应也在3月消失。因而估计3月社融与借款余额增速比较前值均下降；M2同比增速回落至9.9%，M1同比安稳在7.5%邻近，信贷投进约3.1万亿，新口径社融规划约4.4万亿。

世界本钱活动：估计3月债市、股市外资流入规划分别为400亿元、200亿元，均有所下降。债市方面，全球产品价格仍相对微弱，海外通胀预期和对活动性环境的忧虑依然存在，导致美债收益率上行，中美利差显着收窄。股市方面，国内市场动摇，我国世界关系出现改变、海外疫情从头昂首号都在冲击危险偏好。

总归，当时国内经济正持续从方针驱动转向内生驱动，通胀率将在5月至6月抵达峰值；财政方针偏紧，钱银方针中性，信贷与社融增速下降，外资流入股市与债市的规划也都在下降。

危险提示：海外疫情反弹、新式经济体加息、信誉债会集到期

以下为正文内容：

一、经济增加

(一)国内经济运转

制造业PMI:当时国内经济正持续从方针驱动转向内生驱动；1-2月财政收支数据显现财政方针偏紧；一起信贷与社融仍处于下行趋势之中，估计制造业PMI将下降。

2月国内高频数据显现：房地产出资周期品价格居高不下，螺纹钢期货价格再度回升至4800元/吨邻近，现货价格持续走强，玻璃价格打破2100元/吨，3月上旬粗钢产量环比走弱，两会后唐山钢厂产能利用率显着下滑至60%左右，供需缺口将滞后反映在钢铁产品价格上。但华东地区水泥价格持续走弱，这反映全体出资需求仍不行旺盛，首要原因或许仍是基建出资需求的连累。

工业增加值：依据咱们的测算，2月工业增加值同比增速中翘尾奉献超越50个百分点，3月翘尾奉献显着回落至10个百分点左右，但新增加奉献显着提高。现在看，外需仍对工业出产有较强的拉动，消费需求仍在内生改进之中，但碳达峰和碳中和现已对国内重化工业出产形成冲击。归纳考虑，估计3月工业增加值同比增加14.8%左右。

固定财物出资：前两月数据开始证明了咱们对2021年出资局势的判别，高频数据标明3月房地产出资在建安工程推进持续坚持较快增加；方针收敛，基建出资需求不会显着扩张；制造业出资局面低于预期，但两会之后高技术产业和战略性新式产业出资有望进一步加快，制造业出资将逐渐走出前两个月的低迷状况。估计3月固定财物出资完结额累计同比增加28.3%。

社会消费品零售总额：高频数据显现3月轿车零售增速放缓，产品消费需求改进速度或许有所放缓，而服务消费大部分不在社零计算口径中，估计3月社零增速为28%左右。

GDP:1季度GDP同比增速因翘尾要素处于全年最高。现在工业出产局势较好，而服务业出产相对偏弱，从出产法核算办法考虑，估计1季度GDP同比增速或许在18.4%邻近。

(二)世界交易局势

出口：1-2月出口坚持微弱，首要是低基数和海外需求景气带来共振，此外我国“就地春节”方针保证了出口供给。国别结构显现，海外房地产周期带动了相关产业链出口；疫情使得防疫物资、居家、线上工作等相关产品坚持高景气量，服装、箱包、玩具等传统产品需求康复显着。3月以来，各经济体疫苗发展距离较大，疫情因子或贯穿全年；欧元区PMI指数破新高，录入62.4，美日PMI指数均坚持景气，海外经济基本面杰出支撑我国出口。估计防疫用品、地产周期产业链产品、传统产品的出口都将取得支撑。归纳考虑基期要素，出口将坚持高速增加。

进口：1-2进口增速上升首要原因是国内外供需疏通：国内制造业坚持景气是进口的支撑；海外出口显现供给才能康复，使得加工交易坚持晓畅；此外，基数要素也是进口上涨原因。3月以来，我国PMI指数坚持景气区间，国内出产趋于安稳；大宗产品价格持续上涨，如原油坚持60美元左右、金属价格也坚持高位，对进口额增速会带来边沿效应。归纳考虑基期要素，进口将坚持较高增速水平。

归纳估计3月出口、进口同比分别为28.5%、12.3%，交易顺差521.4亿美元。

二、通货膨胀

CPI:2月CPI同比高于预期，其间新提价要素奉献1.21个百分点，翘尾要素奉献-1.41个百分点，翘尾要素现已抵达年内最低值。分类看，食物项同比降至-0.2(前值1.6%)；非食物项同比收窄降幅至-0.2%(前值-0.8%)。估计CPI将在3月敞开上行，3月在0%邻近，4月转正。其间，跟着猪肉产能的进一步康复，食物项全体趋于回落；跟着疫情防控的顺利进行，服务消费将趋于修正，非食物项同比将康复正增加。

PPI:2月PPI环比坚持高增速，同比加快，原因是现在全球经济坚持复苏趋势；一起OPEC在存在较多搁置产能的情况下严厉减产，原油价格有所上行。展望未来，2月至5月翘尾要素奉献将从0.1快速上升至2.8个百分点。新提价要素方面，全球经济景气持续，一起美联储与欧央行仍坚持宽松，猜测3月至5月PPI同比增速分别为2.0%、3.5%、4.3%，持续上行并于5月见顶，之后跟着全球出产才能的康复，供需缺口将有所收窄，PPI将在两个季度左右的时间里回到2%左右的常态水平。

三、钱银金融

2月M2、信贷、社融全面大幅超出预期，但结构上与1月类似，强势的部分首要来自家庭短期借款、非标和企业中长期借款，前两项连续强势的概率极低，最终一项本就是滞后变量。详细来看，2月M2同比增加10.1%，高于前值9.4%。分结构来看，M0、家庭和非银金融机构存款余额增速高于前值；政府和非金融企业存款余额同比增速低于前值。兼并来看，实体部分存款余额同比增速低于前值。实体部分融资方面，政府负债增速2月持续出现较大起伏回落，3月估计持续下行，上一年12月大概率是本轮顶部，本年全年料坚持震动下行态势。2月家庭部分借款余额增速再度超预期大幅反弹1.1个百分点，但考虑到借款结构和方针导向，反弹料难持续。非金融企业负债增速在2月出现反弹，但结构上仍首要来自于非标拉动，料难持续；3月信誉债余额增速持续大幅下行。兼并来看，实体部分负债增速虽在2月略有反弹，但难以持续，本年将坚持震动下行态势，向名义GDP增速挨近。完成安稳微观杠杆率的方针。

估计3月M2同比增速回落至9.9%，M1同比安稳在7.5%邻近，信贷投进约3.1万亿，新口径社融规划约4.4万亿。2月钱银方针并未边沿进一步收紧，咱们坚持之前的观念，全体来看，2020年5月钱银方针转向收紧，2020年11月到达峰值，在完毕了上一年底、本年初的震动之后，有望逐渐趋于中性。实体部分融资方面，3月政府债和信誉债发行仍十分疲弱，余额增速双双持续下行，家庭部分借款大概率已遭到限制然后带动借款余额增速下行，非标的低基数效应亦在3月消失。咱们估计3月社融和社融口径下借款余额增速与前值比较双双下降。

四、世界本钱活动

2月外资经过陆股通净流入412亿元，外资买债净流入895亿元，流入规划下降的主因是国内活动性趋紧、海外活动性预期亦有改变、A股由上涨转为调整和震动，中美利差收窄、交易日较少均有必定影响。

估计3月股债本钱流入规划均有所下降。本月美债收益率进一步上行，产品价格相对微弱，海外通胀预期和对海外活动性环境的忧虑依然存在，一起，中美商洽不顺，新疆事情引发危险心情恶化，海外疫情从头昂首冲击经济复苏预期，全体不利于世界本钱活动局势。债市方面，美债利率上行、中债利率回落，中美利差下行32BP至166BP，按捺外资增持债券动力，股市方面，外资出现与国内市场体现的顺周期性，且中美关系改变对危险财物构成负面影响，估计债市、股市外资流入规划分别为400亿元、200亿元。