博迪投资学(美国股市收盘时间)

巨一科技不仅仅其账面上长期存在高额的存货，严重影响了公司流动性，且很多出售款处于应收状况，短期内无法变成“真金白银”也是一个很大问题，一旦呈现坏账，则公司的成绩将会显着受连累。

作为北京奔跑、一汽大众、宁德年代(375.570,-2.17,-0.57%)以及处于风口浪尖上的车企特斯拉供货商，在IPO前夕取得“美的”等本钱支撑的巨一科技按理说有不错的开展前景，可从其招股书和首轮问询函答复内容所反映的状况看，公司在运营中却好像存在着不小的危机。

在《巨一科技估值暴增背面现“美的”身影，独董身兼6公司恐难有用履职》文章中，《红周刊》记者曾指出：巨一科技成绩不安稳，近年来呈现大幅下滑的现象，而公司“造血”才能也欠安，时有“失血”状况呈现。而实际上，在其资金链严重的背面是其运营“生态”呈现了问题：账面上长期存在高额的存货，严重影响公司流动性；很多出售款处于应收状况，短期内无法变成“真金白银”也有坏账计提危险等。

巨额存货抢占流动资金

从巨一科技招股书及首轮问询回复内容来看，2017年至2020年，公司账户上的存货账面余额别离高达7.3亿元、10.39亿元、11.98亿元和13.68亿元，其间2018年、2019年和2020年的存货增幅别离到达42.43%、15.30%和14.06%。对此状况，巨一科技在招股书中表明，公司存货规划较大，首要因为智能配备项目周期较长，导致在产品检验前，其存货的账面价值金额较高。跟着公司出产规划的扩展，存货规划会进一步添加。如此表述阐明，公司账户上所存在的巨额存货将是常态，且规划可能在今后还会继续添加。

问题在于，关于一家年出售规划仅有十多亿元的企业来说，每年十多亿元的存货规划是个严峻问题，不光令公司存在巨大的存货贬价危险，并且还会很多占用资金，严重影响企业的流动性，连累企业运营周转，为处理这一问题，企业只要不断地从外部取得资金充分流动性，但《红周刊》记者在上期文章现已说到，巨一科技有很多固定财物和无形财物已被典当，其自身的融资才能现已缺少。

相同影响到公司资金周转的还有“回款”的问题，产业链上的弱势位置让公司有很多资金被客户占用，很多应收金钱等候回收。

招股书发表，陈述期内（2017年~2020年6月）反映巨一科技运营回款状况的“出售产品、供给劳务收到的现金”科目的金额别离为8.55亿元、12.18亿元、11.33亿元和7.5亿元，从数据改变来看，其2019年现金回款状况开端变差，在公司当年运营收入大幅添加22.03%的状况下，“出售产品、供给劳务收到的现金”却同比下滑了6.97%，如此状况阐明有很多的出售未能及时回款而构成新增运营性债务。

在运营性债务科目，假如单看公司的应收账款，金额尚不算大，陈述期内别离为1.97亿元、2.67亿元、2.33亿元和2.16亿元，其间2019年的应收账款仍是削减的，在当年回款欠安的状况下，如此状况意味着公司有很多运营性债务并不是以应收账款的方式存在的，而是构成了应收收据、应收金钱融资、合同财物等债务，若将这几项都算上，则相关债务金额陈述期内别离到达5.64亿元、6.3亿元、7.48亿元和5.12亿元，不只应收部分规划不小，且增速也不低。而很多应收金钱的存在，一方面需求计提很多的坏账预备，影响公司的成绩，另一方面也必定对公司的流动性发生不小的影响。尽管公司通过应收金钱融资尚能完成部分债务变现，但不可否认的是，这相同也会添加相应资金本钱的。

很多产能搁置，募资扩产恐构成资源糟蹋

在此次IPO募资中，巨一科技拟征集资金逾20亿元，其间有5亿元是用于弥补运营资金的，可是因公司有很多资金沉积在存货和运营性债务中，导致其流动性缺少，资金紧缺，再加上自身的融资才能缺少，即便此次IPO征集的资金在短期内能处理运营资金暂时缺少问题，但跟着公司运营规划的扩展，其存货、运营性债务抢占流动性的问题依然会愈演愈烈，到时一旦呈现很多坏账和贬价丢失，则对公司的成绩必定会带来显着负面冲击。

从公司此次IPO的几个募投项目来看，其间有很大一部分资金是用于扩展产能的，比如其新能源轿车新一代电驱动体系产业化项目，就拟运用征集资金6.74亿元，通过新建出产厂房、库房等出产配套设备，构建新能源轿车电驱动体系产品出产及拼装、测验出产线以及智能仓储、物流体系。可是问题在于，即便该募资项目顺畅竣工投产，新增的产能未来怎么消化依然是个很大的问题。

从招股书发表的数据来看，其新能源轿车电驱动体系产品在陈述期内一向在扩产，但产能运用率却一向很低。2017年时，其相关产品的产能为8万台/套，这以后在2018年和2019年又别离添加了2万台/套，产能到达12万台/套，可是在整个陈述期内，其产值最高的2018年，产能运用率最高也仅为71.78%，这以后产值呈现了下滑，产能运用尚缺少6成；2020年上半年，产能运用率更是下滑到缺少1成，这意味着巨一科技有很多产能处于搁置的状况，如此状况之下，公司依旧计划出资数亿元扩展产能的做法，是否合理就很值得商讨了。

对此，巨一科技表明：“公司同一渠道的不同产品在机械结构、电气特性、操控战略、功率输出等范畴都存在必定差异，不同整车企业之间购买的产品无法直接替换运用。因而，公司需求对产能保存必定的余量，以应对会集提货顶峰期间的排产压力及坚持获取新客户、新项目时的竞赛力。”可是，假如说巨一科技现已获取很多订单，估计足以消化公司现有产能，那么其现在预留产能的解说姑且能够了解，可问题在于，在整个陈述期内，巨一科技的产能运用率一向上不去，且从2018年现已开端逐年下滑了，产能的很多搁置现已形成资源的糟蹋，可其却解说为预留产能，还要继续大幅扩张，这显着有“狡赖”之嫌。

此外，巨一科技以为，财政补贴加快退坡及终究退出的预期，暂时中断了国内新能源轿车销量高速添加的气势。2019年，我国新能源(4.120,0.17,4.30%)轿车销量增速为-4%，呈现下滑，职业进入阶段性调整。叠加2020年头的新冠疫情的影响，其产能运用率暂时不达预期。可是，财政补贴退坡后，在后续很长一段时间都会发生影响，而我国在疫情操控方面尽管做的比较好，但全球新冠疫情的晦气影响却依然不容小觑，此外这两年连续有同职业公司在投产抢占市场份额，如此状况下，在后续其产能运用状况能否超越此前水平尚不可知下，挑选进一步扩产的做法实在是令人担忧的。

何况，巨一科技也曾表明，公司订单的获取往往需求通过客户验厂、初期产品开发、出产件同意、量产同意等流程，周期较长。这意味着，其新客户开发不光难度很大，并且周期也适当长，在此状况下，与其急着募资扩产，还不如想办法把现在的产能充分运用起来或更有利于公司开展。

至于其拟出资2.6亿元的轿车智能配备产业化晋级建造项目，自身的必要性也是令人生疑的。从该公司的收入构成来看，智能配备全体处理方案占到了其运营收入的6成以上，2020年上半年则超越9成。其该项事务的首要下流客户为轿车整车出产企业、轿车零部件出产企业和动力电池出产企业。可是，此类企业大幅扩产，加大产能建造的顶峰期为2017年和2018年，其间2017年，北汽银翔轿车有限公司、国机轿车(5.710,0.52,10.02%)股份有限公司、广州轿车集团乘用车有限公司、奇瑞新能源轿车技能有限公司、广州小鹏轿车科技有限公司等企业纷繁出资扩产上马项目；2018年，则有特斯拉、我国长安轿车(25.000,1.95,8.46%)集团有限公司、浙江吉祥控股集团有限公司等企业也上马了多个扩产项目。到了2019年和2020年时，这种扩产的热度现已有大幅削弱痕迹。如此状况下，意味着巨一科技智能配备全体处理方案事务未来想要完成添加的压力是大增的。

从职业竞赛视点来看，巨一科技还面临着许多强壮的竞赛对手，在其两项首要事务中，从事智能配备全体处理方案的外资企业有早在1997年就正式进军我国市场包含柯马（上海）工程有限公司，有全球技能领导企业上海ABB工程有限公司，还有国际自动化出产范畴和装配线处理方案的抢先供货商库卡；而国内竞赛对手中，有从事轿车动力总成智能装测出产线的上市公司机器人(9.460,-0.04,-0.42%)、豪森股份(23.840,-0.13,-0.54%)、天永智能(17.900,0.06,0.34%)，有从事白车身智能衔接出产线的大连奥托、哈工智能(7.160,0.00,0.00%)（天津福臻）、三丰智能(3.260,0.00,0.00%)（鑫燕隆），有从事动力电池智能装测出产线的先导智能(81.480,-0.25,-0.31%)、赢合科技(16.730,-0.46,-2.68%)（维权）等企业。上述企业中，许多公司相关事务的收入规划远超巨一科技。而在新能源轿车电驱动体系范畴内，竞赛企业有总部坐落美国博格华纳，有博世与上汽建立的合资公司联合电子，有大洋电机(5.450,-0.14,-2.50%)2015年收买上海电驱动、正海磁材(10.740,0.17,1.61%)2015年收买上海大郡，还有英搏尔(30.860,0.12,0.39%)、汇川技能(91.150,-1.51,-1.63%)、精进电动等许多企业。

从材料来看，巨一科技明显并不缺少竞赛对手，即意味着相关产品的市场竞赛是适当剧烈的，在这种状况之下，其自身的现有产能姑且存在很多搁置而不能充分运用，此次却依然预备投入很多资金大幅扩产，一旦其未来产能无法消化，资源糟蹋自不必说，很多须计提的财物折旧恐怕也能将其成绩拖入亏本的泥潭。

一边是营收大增，另一边是职工降薪呈现下降

根据招股阐明书数据，陈述期各期末，巨一科技的职工人数别离为1306人、1688人、1705人和1664人，其2018年职工人数大幅提高，可是到了2020年上半年职工人数则削减了不少。对此，巨一科技在首轮问询函答复中表明，“2020年上半年公司事务受新冠疫情影响，职工因个人原因离任，公司未及时招聘到相关岗位人员。”此外，其还供给了具体的职工结构变化数据，根据数据来看，2020年底，公司的职工人数又呈现了上升，期末人数到达了1829人。

此外，巨一科技在对期间费用进行阐明时，具体介绍了其出售费用、管理费用和研制费用的具体构成状况，其间就包含出售人员、管理人员和研制人员的算计薪酬金额；而在介绍主运营务本钱时，则介绍了其间的直接人工的具体状况，该数据就是出产人员的薪酬。结合其发表的陈述期期末职工人数及薪酬数据，不难核算出其各类职工的人均薪酬金额。可是令人疑问的是，2017年时，其出售人员的人均薪酬金额高达20.47万元，可是2018年则呈现了大幅下降，仅剩余18.04万元，下降起伏为11.85%。2019年尽管略有添加，可是到了2020年则进一步下降到16.75万元，依旧下降了11.42%，动摇状况非常大。

管理人员收入状况与出售人员收入动摇趋势类似，仅仅比较出售人员，管理人员2017年到2018年的人均薪酬下降起伏更大，从28.74万元下降到了21.39万元，下降起伏达25.57%。相对来说，出产人员的薪酬在2019年动摇是最大的，从2018年的5.69万元添加到了8.84万元，当年的增幅高达55.39%，可随后的2020年又削减到了6.96万元，呈现21.35%的降幅。

整个陈述期内，始终坚持添加的只要研制人员薪酬，2017年和2018年别离添加了14.72%和13.92%，仅仅到了2020年，添加状况有所放缓，仅添加了3.79%。

值得一提的是，不论是2018年，仍是2019年，其运营收入是皆有添加的，而添加起伏别离到达15.41%和22.03%，如此状况之下，其出售人员和管理人员薪酬却呈现了大幅下降，明显是让人疑问的。

有意思的是，巨一科技在首轮问询答复中，也对其出售人员、管理人员和研制人员的人均薪酬进行了核算，而核算成果却与上述核算数据截然不同，其间最首要的原因是，该公司核算中选用了均匀职工人数。可是令人不解的是，其核算所选用的均匀人数与其发表的期末职工人数却相差甚远，以出售人员来说，其核算选用的均匀出售人员数量方别为65人、63人、84人和92人，而在正如前文表中数据，其期末的出售人员人均数量却别离为68人、80人、100人和121人。

明显，假如从期末人数来看，跟着企业出售规划的添加，出售人员数量继续添加显得入情入理。可是假如从均匀数量看，跟着出售规划的扩展，其2018年出售人员的人数居然比2017年还少，这就显得很奇怪了，究竟从薪酬视点看，已然依照均匀人数核算，2018年其出售人员薪酬在添加，那么其职工又为何要大幅离任，导致当年均匀人数下降呢？

此外，其管理人员2019年和2020年的期末人数均比均匀人数少，而出售人员、研制人员的数量则在整个陈述期内，期末人数均远超均匀人数，这意味着跟着出售规划的扩展，其他人员越来越多，只有管理人员却越来越少，莫非其运营扩展反而不需求管理人员了？

从其期末研制人员和均匀研制人员数量比照来看，除了2019年，其他年份前后均相差数十人之多，这意味着其研制人员并不安稳，存在很大的流动性，作为一家标榜自己很重视研制，且研制人员薪酬一向在添加的公司，研制人员流动性如此之高又该怎么解说呢？

在招股书中，不论是介绍研制人员占职工总数的份额时，仍是介绍职工社保交纳状况时，公司均选用了期末职工人数的占比数据，只有到了首轮问询答复函中，就忽然改变了计算口径，选用了历来没在招股书中提及过的年度“均匀人数”，而其所谓“均匀人数”并没有相关会计师事务所的核实阐明，因而，相关数据的真实性就很令人生疑，而根据该数据核算出的人均年薪到底有多大可信度，恐怕也是要打个大大的问号。