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9月30日，首要直营店均在山东区域的连锁药房漱玉布衣大药房连锁股份有限公司更新了招股书。与2016年初次申报IPO的时分不同，此次申报，漱玉布衣的上市地由上交所主板变更为深交所创业板。一起，漱玉布衣的主承销券商、管帐事务所以及发行股份的规划也发生了改变。

自2016年末初次提交申报材料，到2020年7月再次提交材料，在此期间，漱玉布衣不只招引到了阿里健康科技(我国)的增资，还经过并购进一步拓宽了本身的门店规划。在这些并购中，2019年高议价收买参股公司青岛紫光药业有限公司旗下门店的买卖引发了买卖所的注重。2014年、2015年仅有几百万买卖额的青岛紫光，一跃成为漱玉布衣的榜首大客户，也让漱玉布衣与青岛紫光之间的联系变得含糊不清。

均匀单店收益继续下滑，在山东已有1700多家直营店的状况下，仍拟募资在山东新建600家直营店。漱玉布衣的募资方案是否会构成直营店之间的内部竞赛，然后进一步下降单店收益，就有待商场的检测了。门店扎堆济南，却不注重经济、文明在省内抢先的青岛，漱玉布衣的门店布局也让商场疑问。

替换玩伴的申报

建立于1999年的漱玉布衣，在看到专心堂药业集团股份有限公司。

自2016年末初次提交招股书，到2018年末更新招股书，在此期间，漱玉布衣还完成了屡次增资，招引到了华泰大健康一号1.67亿元以及阿里健康科技4.54亿元的增资。尽管在IPO排队期间，漱玉布衣招引到了多家组织的喜爱，但公司的IPO进程却并不顺畅。在2018年末更新招股书后不久，漱玉布衣就撤销了IPO申报材料，在上发审会之前退出了IPO申报。

2020年7月，在创业板注册制变革从头受理申报材料后，漱玉布衣再次提交了招股书。不过与2016年初次申报不同，此次申报IPO，漱玉布衣的上市地由上交所主板变成了深交所创业板，主承销券商也由中泰证券变成了东兴证券，中泰证券成了联席主承销券商。此外，漱玉布衣此次申报IPO的审计组织也由立信事务所变更为本分世界管帐师事务所(特别一般合伙)，首发规划也有25%下降到10%。

值得留意的是，在漱玉布衣发表的中介咨询、服务费用中，2019年本分事务所收取的服务费为366.98万元，远高于2017年、2018年立信事务所收取的171.70万元和96.23万元。针对本分事务所与立信事务所的收费问题，以及漱玉布衣与立信事务所停止合作联系等状况，《投资者》已向漱玉布衣方求证，不过对方未予回复。

含糊不清的青岛紫光

除了中介咨询、服务费用被买卖所注重外，漱玉布衣在2019年高议价收买青岛紫光旗下36家门店，也招引到了买卖所的留意。经过并购来扩张本身门店的布局，在连锁药房范畴并不罕见，漱玉布衣早在2014年就开端了这样的布局。自2014年6月到2020年9月，漱玉布衣现已完成了20次的并购，取得了近400家门店的经营权。在漱玉布衣20次的并购中，收买青岛紫光36家门店的单店均价、净资产增值率以及市销率均显着高于其他屡次收买，因而买卖所让漱玉布衣阐明高额溢价收买青岛紫光36家门店构成1.09亿商誉的原因及合理性，是否与青岛紫光存在其他利益约好，青岛紫光是否为发公司的关联方。

在漱玉布衣3.13亿元的商誉中，收买青岛紫光构成的1.09亿元的商誉占比就高达34.82%，其单店构成的商誉远高于收买别的170家门店构成的商誉。2019年11月漱玉布衣收买青岛紫光的36家门店时，评价组织评价的相关门店的净资产仅有160.48万元，而漱玉布衣给出的买卖对价却高达1.11亿元，净资产增值率到达6904.29%。漱玉布衣收买青岛紫光36家门店时的市销率为1.18倍，而漱玉布衣在别的16次收买门店时的均匀市销率仅为0.57倍。

除了收买青岛紫光旗下门店外，漱玉布衣与青岛紫光的联系远不止如此。早在2016年发布的招股书中，青岛紫光便是漱玉布衣的批发客户，经过企查查信息了解到，青岛紫光也是深耕山东的连锁药房，现在具有200多家门店。2018年，在漱玉布衣取得组织增资的前后，公司参加了青岛紫光的增资，并成为青岛紫光的第二大股东，持有其4.88%的权益。

跟着漱玉布衣与青岛紫光联系的深化，漱玉布衣与青岛紫光之间的买卖额也快速上涨。2015年漱玉布衣与青岛紫光之间的买卖额还仅有71.82万元，到了2019年，他们之间的买卖额上涨到了6287.49万元，青岛紫光已成为漱玉布衣的榜首大客户。从漱玉布衣发表的信息来看，漱玉布衣与青岛紫光的买卖方针显着优于其他公司，他们之间的买卖毛利率在漱玉布衣的批发事务中处于较低水平，漱玉布衣给青岛紫光的信誉方针也宽松于其他公司。

此外，2018年、2019年，漱玉布衣还向青岛紫光方拆借了算计1.70亿元的资金，同期漱玉布衣的资产负债率高达48.93%与45.69%，速动比也仅有0.78倍和0.83倍。在本身具有必定的偿债压力下，仍向同区域的竞赛对手拆借资金，漱玉布衣对待青岛紫光难免过于仗义。一起，参股与公司事务高度重合的青岛紫光，难免让商场质疑漱玉布衣与青岛紫光之间是否存在同业竞赛的问题。

偏安一隅的事务布局

自2014年专心堂成功上市后，老百姓、益丰药房以及大参林医药集团股份有限公司(以下简称“大参林”，603233.SH)先后上市。到2019年，在药店商场，全国共有零售连锁企业门店26.75万家；单体零售连锁企业6701家，零售连锁企业门店29万家；单体零售药店23.40万家，连锁化率为55.34%，医药零售行业已进入并购洗牌阶段。

与漱玉布衣经过并购拓宽门店相似，专心堂、老百姓以及益丰药房等头部企业最近几年来也在经过并购开辟着自己的地图。到2020年上半年，专心堂的门店数已高达6683家；老百姓的门店数也到达了5801家；已上市的连锁药店企业中，门店数最少的益丰药房也已有5137门店。无论是专心堂、老百姓仍是益丰药房，他们的门店布局都有从西往东拓宽的趋势，他们中的多家公司现已过开设直营店或并购的方式将门店拓宽到了河南、河北以及山东等地。

漱玉布衣尽管早在1999年就已建立，但到2020年上半年，公司的门店数仍仅有1744家，与头部的专心堂、老百姓以及大参林在门店数上相差甚远。数量上不占优势，在地舆布局上漱玉布衣也处于下风，与全国化的专心堂、老百姓以及大参林不同，建立20多年的漱玉布衣仍然未能走出山东，到2020年上半年，公司的直营门店悉数在山东省内。

即便在山东省内，漱玉布衣也未能彻底占有主导地位，在青岛，这个重要城市，漱玉布衣的存在感非常单薄，公司近一半的门店扎堆到了济南。无论是城市面积仍是GDP等方面，青岛均抢先于省会城市济南，山东省内也常戏弄说“山东济南，我国青岛”。在漱玉布衣已有门店中，青岛的门店仅有122家，在山东各城市中排名第四，济南的门店数却高达716家，在总门店中的占比为41.06%。

尽管现有门店在省内重要城市上布局较少，但在漱玉布衣的募资方案中，这样的短板公司却未有补齐的规划。在漱玉布衣拟募资新建的600门店中，青岛拟新建的门店仅有32家，拟新建门店数不及泰安、聊城等地，而门店数已高达716家的济南市，漱玉布衣仍拟新建200家新的门店。在事务布局上有意躲避青岛这个城市，难免让商场置疑漱玉布衣的管理层是否在防止与关联方青岛紫光相竞赛。

研讨标明，连锁门店的开设与收益有着显着的生长曲线，门店数太少会构成商场被糟蹋，也不能让连锁门店构成品牌影响力，而同一区域门店过多则会构成门店间内部竞赛，然后下降单店的收益。跟着漱玉布衣的门店由2017年的1253家增长到2019年的1687家，公司店均经营赢利就已有显着下滑的趋势，由2017年的12.72万元下降到了2019年的8.92万元。

偏安一隅，地处三面被围住的山东，漱玉布衣需求整合省内商场，削减内部竞赛，只要做到这些，公司才干防止被头部企业围歼而损失自己的商场。