「基金封转开」药明康德-新增订单情况良好 业绩增长可期

药明康德(603259)发布2020年报，全年完结营收165.35亿元，同比增加28.46%；归母净利润29.6亿元，同比增加59.62%；扣非归母净利润23.85亿元，同比增加24.6%；经营性净现金流39.74亿元，同比增加36.27%。公司全年投资收益和公允价值变化别离为6.06亿元和0.52亿元，算计较上年同比增加8.70亿元；除掉影响，公司归母净利润同比增加12.67%。疫情对公司临床和美国区事务影响较大，但国内CDMO和实验室事务康复状况杰出，公司成绩全体契合商场预期。

我国区实验室事务快速康复，安评和定制服务增速略超预期。我国区实验室服务收入61.18亿元，同比增加30.9%；其间四季度收入24.28亿元，同比增加34.9%。跟着国内疫情的操控和创新药的继续高景气，公司小分子药物发现和药物剖析服务均坚持高速增加的态势。小分子药物发现方面，化学FFS服务收入增加超越35%；其间新建的新冠药物发现渠道已服务77家客户；HitS渠道赋能全球超越500名客户，收入1.96亿元，同比增加43%。药物安全性点评服务收入同比增速74%；WuxiIND渠道签约100个服务项目。里程碑分红方面，2020年助力客户完结33个新药IND申报，取得CTA30个；现在共有193个项目进行中，其间临床前84个，IND31个，临床阶段78个；累计帮忙客户完结118个IND申报，取得CTA78个，其间I期项目60个，II期9个，III期2个。

CDMO事务厚积薄发，产能开释供给未来成绩支撑。CDMO事务全年收入52.82亿元，同比增加40.8%；其间四季度收入15.72亿元，同比增加52.0%。公司CDMO事务新增分子数超越575个，其间III期阶段45个，商业化阶段28个；算计服务于全球14%的小分子临床研制项目。CDMO板块榜首个CMC一体化的商业化项目诺诚健华BTK抑制剂奥布替尼正式获批，对公司有里程碑含义。公司进一步扩展产能，常州新建高活性质料药实验室及车间已投产，活性医药物成分出产才能到达100公斤级。公司坐落常州的寡核苷酸公斤级出产车间在2020年1月正式投入运营，寡核苷酸质料药单批组成最大规划上升到1摩尔(mol)，可以更好地满意客户日益增加的需求。2020年6月，合全常州基地的大型多肽质料药出产车间投产，具有7条出产线，可以满意合作伙伴从临床前到商业化的需求，现在完结榜首个PPQ项目。收买的百时美施贵宝的瑞士库威出产基地有望在2021年二季度完结买卖。跟着新技术和新产能建造的逐渐完结和公司品牌效应的增强，CDMO事务有望再上一个台阶。获益于规划效应和有用的办理，CDMO事务Non-IFRS毛利率增加0.7个百分点至41.7%。

美国疫情连累美国区实验室事务。美国区实验室服务收入15.17亿元，同比下降2.96%；其间四季度收入3.63亿元，同比下降14.2%；成绩下降首要由于：疫情影响实验室和工厂功率；疫情导致客户到访困难；MDR收效时刻延伸一年，影响器械事务；部分客户临床失利，影响CTDMO事务。CTDMO事务小幅下滑，可是需求旺盛；公司1月推出腺相关病毒悬浮培育渠道，5月推出CAR-T细胞医治关闭出产渠道，有用提高研制和出产才能。2020年服务CTDMO项目36个，其间I期项目24个，II/III期项目12个；估计有2个项目将于2021年向美国FDA递送上市请求，有望在下一年带动美国实验室事务复苏。产能扩张方面，公司有望在2021年Q1完结对具有先进细胞基因制作才能的OXGEN的收买，加速欧洲地区事务扩展。全体来看，跟着美国疫苗接种率不断攀升，加上欧洲区事务扩展，2021下半年成绩有望康复高增速。

临床研讨CRO/SMO。服务安稳增加。临床研讨及其他CRO服务事务收入11.69亿元，同比增加20.0%；其间三季度收入3.54亿元，同比增加10.2%。公司临床事务遭到新冠疫情影响，全体患者招募进展较慢，成绩全体遭到必定影响。但跟着国内疫情的操控，该事务在逐季度康复。订单方面，临床事务员在手订单坚持高增加，其间CDS和SMO订单别离同比增加48%和41%。公司SMO项目在我国坚持榜首的抢先位置，2020年帮忙17个产品经过批阅，累计进行50个项目送检。CDS团队在我国和美国供给130个项目服务，完结6个产品注册实验。

新客户增速喜人，老客户粘性高。公司2020年新增客户超越1300家，活泼客户超越4200家，全球前20大药企收入占比32.8%，大客户确保公司成绩安稳，小客户供给成绩弹性。依托公司厚实的研制实力，十大客户保存率100%，老客户收入占比93.8%，显示出公司客户的高粘性。

根据公司在药物发现及临床前CRO范畴全球抢先的商场位置和强壮的竞争力；“工程师盈利”使国内CRO企业具有本钱抢先优势；全球的产能搬运利好国内CMO/CDMO企业；小分子药物CDMO范畴的研制实力和规划优势显着，猜测公司2021~2023年归母净利润别离为37.84、50.21和67.77亿元，同比增加27.8%、32.7%、35.0%；对应市盈率别离为93、70、52倍。保持“买入”评级。