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上市仅半年，现价已是发行价15倍的立昂微，推出的52亿大手笔定增引发了商场争议。

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尽管瞄准的是12英寸硅片这一代表未来技能的范畴，但在定增方案推出后，立昂微仍是遭受出资者的用脚投票，接连两个买卖日股价跌落。3月15日，立昂微报收76.62元，跌幅8.56%。16日，报74.29元，跌幅3.04%。

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巨额外增到底是利好仍是利空？

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长时刻来看，立昂微此次出资的12英寸硅片项目，能够加速先进产品进口代替、完结产能晋级，的确令商场充溢幻想。再联络当下的布景：全球芯片大缺货，晶圆产能严重传导至上游资料职业，主营半导体硅片的立昂微在此刻宣告再融资方案，正是题中之义。

但立昂微的定增以及导致的股价大跌仍是引起出资者争议：

“PE高达惊人的176倍，腰斩之后再腰斩能够重视一下”“上市炒高股价，定增或许配股，再炒高股价，庞氏圈套玩得飞起”“沪硅工业中环股份12英寸早就工业化了，立昂微竟然12英寸还需求几年，几年后12英寸现已筛选出局”……

这家上市半年风景无限的半导体企业，抛出的这场巨额外增，再度引发了商场对它的估值不合。

国产代替的幻想空间

依据预案，立昂微本次非揭露发行征集资金总额不超越52亿元，包含年产180万片集成电路用12英寸硅片（22.88亿元）、年产72万片6英寸功率半导体芯片技能改造项目（7.84亿元）、年产240万片6英寸硅外延片技能改造项目（6.28亿元）以及补偿流动资金（15亿元）。

立昂微在定增预案中表明，项目制作期为4年，彻底达产后，估计将具有年产集成电路用12英寸硅片180万片的出产能力，每年将完结出售收入15.2亿元。

这个预期收入并不小。2019年全年，立昂微的总营收也不过是11.9亿元。

这并非立昂微初次大手笔出资硅片职业。

2020年9月11日登陆上交所主板的立昂微，主营事务为半导体硅片和半导体分立器材芯片的研制。从主营构成来看，半导体硅片营收占比为67.92%、半导体分立器材芯片营收占比为27.34%（2020年一季报）。

而立昂微IPO募资项目之一，便是年产120万片集成电路用8英寸硅片项目。

结合两次募投项目来看，立昂微的战略十分明确：8英寸硅片项目着眼于当下，12英寸硅片放眼于未来。

半导体硅片是半导体制作中心资料，从半导体硅片标准来看，8英寸、12英寸直径的半导体硅片是现在全球商场的干流产品。

但大尺度半导体硅片的制作具有较高的技能壁垒，长时刻由海外厂商独占，我国8英寸和12英寸半导体硅片大部分均依靠进口。从商场趋势来看，12英寸硅片于2008年初次超越8英寸硅片的商场份额，成为半导体硅片商场最干流的产品，估计到2022年商场份额将挨近70%。

当下，立昂微扩产晋级大硅片项目又有了现实意义。在全球芯片产能严重的状况下，近期半导体硅片全球第一大供货商信越化学旗下硅产品全面提价。商场估计，有望带动全球硅片商场进入提价潮。

就在2月1日，立昂微在互动渠道上表明，到现在，6英寸硅片产品价格现已施行提价。

立昂微表明，在全球芯片制作企业不断扩张的商场布景下，作为芯片制作的要害原资料，半导体硅片的商场需求量将明显增加，国内半导体硅片企业也将迎来开展的重要“时刻窗口”。本项意图施行将有利于加速12英寸半导体硅片的进口代替进程，进步我国半导体硅片的自主化水平。

无论是从技能演进仍是商场前景来看，立昂微此次12英寸硅片定增项目都极具幻想空间，但为何没有引来上市之初的重视度？

关于公司股价跌落的原因，3月15日，21世纪经济报导记者以出资者身份致电立昂微董秘办，相关工作人员对记者剖析称，或许是潜在定增方的商场行为。“由于定增价格不低于定价基准日前20个买卖日公司股票均价的80%，假如有出资方想参加，出于本钱考虑，或许会去镇压价格，这是一种商场反应。”

硅片江湖“厮杀”下的估值裂缝

不过，除掉或许的商场行为之外，立昂微股价跌落的背面，或隐含着估值裂缝的信号。

乘着半导体职业的春风，立昂微在上市之初就创下了22个接连涨停的记载。如此可观的涨幅，即便是在注册制的布景下，也足以让这只次新股成为本钱商场上的明星。

2020年12月15日，立昂微在上市短短3个月之后就攀上了145元的顶峰，相对发行价（4.92元）涨幅高达28倍。尔后，立昂微股价堕入回调，到现在，公司股价相对最高价跌幅已达48.8%。

这与同业公司沪硅工业的股价走势相似，后者在上市之初也曾被组织抱团热炒，首发后2个月内股价涨了8倍，尔后也堕入大幅回调。

立昂微股价大涨离不开组织的抱团推进。自上市以来，立昂微累计迎来328家组织调研，可谓车水马龙。从调研记载来看，公司被频频问及的论题是半导体8英寸、12英寸硅片的开展，以及提价预期。

而对两个问题的回复，某种程度上，代表了立昂微未来一段时刻的出资价值。

依据立昂微方面临记者的回复，两个项目都现已进行先期投入，12英寸硅片项目“边建边出产”，尽管还没有彻底建成，但已有部分产能。

“8英寸项目现已建成，现在处在达产爬坡阶段。12英寸项目技能储备没有问题，现已在制作中，也有外延片出售，首要经过这次定增去填设备。现在产能比其他公司少，是由于其他公司制作比较早，上量之后存在竞赛联系。”立昂微董秘办人士对21世纪经济报导记者说。

本年1月份的一次调研纪要也显现，立昂微12英寸硅片项目已完结商业化的出产与出售，并完结正片供给。现在正在继续扩产中，估计2021年末到达年产180万片规划的产能。

依据2019年5月招股书发表的开展，立昂微在12英寸硅片开发与工业化方面的确暂时落后。

彼时发表的信息显现，立昂微担任12英寸硅片工业化项意图子公司金瑞泓微电子进入前期设备收购与制作阶段。

而其他竞赛对手的进展已在立昂微之前，例如有研半导体建有一条月产1万片12英寸硅片试验线，而上海新昇正在制作的12英寸硅片出产线估计2018年末到达月产能10万片。

其间，上海新昇是沪硅工业旗下子公司，后者在2020年4月登陆科创板，其IPO资金投向便是300mm（12英寸）硅片技能研制与工业化二期项目。项目施行后，公司将新增15万片/月300mm半导体硅片的产能，项目制作周期为2年。

也便是说，待沪硅工业二期项目投产之后，其12英寸硅片项目产能将到达300万片/年，大大高于立昂微的产能。

与此一起，在立昂微扩张产能的时分，其他同业公司也在扩展产能。

早在2020年7月，中环股份定增方案取得证监会批复，拟募资不超越50亿元，用于8-12英寸半导体硅片之出产线项目和补偿流动资金，制作月产15万片12英寸抛光片出产线。

依据ICMtia计算，现在国内从事硅资料事务的公司首要包含浙江金瑞泓、有研半导体、中环股份、南京国盛、上海新昇、上海新傲、河北普兴、昆山中辰等十余家。

从参加者状况来看，硅片江湖的竞赛可谓剧烈。

3月16日，上海转点信息首席咨询师张志和在承受记者采访时表明，“12寸干流的EPI和NPC国内部分硅片厂还只能到28nm，更高端的仍是空白，一起国产28nm产品的良率还有比较大的提高空间；最近新建的硅片厂大部分还只是在监控片上的量产，产品片的上量还需求蛮长时刻。”

“大硅片的项目投入是否有竞赛力，一个是要看首要出资方是否有政府布景，一个是看出资方是否有工业下流的客户方，如有这两点，会比较有优势。事实上，从现在工业链的计算来看，假如悉数项目设备装机完结投产，产能是过剩的，必定会引起供需失衡，筛选一些不具有技能和客户优势的公司。”张志和说。

除了对手的竞赛要挟之外，别的一个提价要素也存在不确定性。

事实上，尽管提价趋势正在从芯片向上游延伸，但是否会传导到更上游的硅片职业还存在不合。

21世纪经济报导记者独家获取的一份调研纪要显现，立昂微关于大尺度硅片是否提价坚持偏中性：“6寸硅片出产出售都在国内，求过于供，首先提价；8寸50%以上依靠进口，国外涨不了公司的也就涨不了。”

张志和在承受记者采访时则表明，“依照过往的经历来看，国内硅片厂商和相关工业链环节都会连续提价，但影响的传导还需求必定的时刻，一般需求1个季度或许半年左右的时刻，整个工业链才会完结提价。”

在硅片江湖技能、产能以及价格的剧烈厮杀下，再叠加定增的商场要素，立昂微的估值明显遇到了不小的应战。

王敏文本钱腾挪术背面的融资质疑

抛开工业端的评论，在上市只是半年后就推出大手笔定增，也是出资者敌对昂微的争议点地点。

“上市发行价5元左右，募资1.6亿。先流转10%，做市炒高股价，然后高价定增再募资52亿？筹集资金达上市初次募资的30倍？上市融资两步走的方案真妙啊。”一位出资者在某股吧内直言。

回忆立昂微的上市进程，其间许多本钱故事，也让商场对其此次定增的意图打上一个问号。

这就不得不提及立昂微的前身——立立电子。

2008年3月，立立电子首发过会。万事俱备等候敲钟之际，立立电子却被媒体质疑涉嫌“财物腾挪、二次上市”。终究，证监会撤销了其IPO上市决议。2009年4月，立立电子将征集资金及利息返还给出资者，成为A股第一家经过发审会、征集资金到位，却未能上市的企业。

二者有何相关？立昂微旗下主营半导体硅片事务的正是浙江金瑞泓科技股份有限公司。启信宝数据显现，2011年11月，浙江金瑞泓由宁波立立电子股份有限公司改名而来。

此外，两家公司的一起实控人均为王敏文。

揭露信息显现，王敏文于1963年11月出世。1988年至2007年，其先后任职申能股份、申能财物、申能集团；2007年至2009年任立立电子董事；2010年至今任立昂微电董事长。一起还担任浙江金瑞泓、立昂东芯、金瑞泓微电子董事长，立昂半导体履行董事，仙鹤控股董事长，上海金立方董事长，上海雪拉同董事长，浙江金象科技有限公司董事。

王敏文是本钱商场常客。在立立电子IPO被否之后，2010年，王敏文因内情买卖海立股份获利逾116万，被证监会罚了232万元。

其掌舵下的仙鹤股份也是一个颇具争议的标的，上市之初就因相关买卖、违法买卖“G金丰”等问题遭到质疑。

回到立昂微的上市，其于2018年12月初次发表上市招股书，拟揭露发行新股不超越4,058 万股，占发行后总股本的份额不低于 10.00%，不超越10.131%，方案募资总额13.5亿元。

但终究立昂微的募资大大低于预期。2020年9月，立昂微发布发行价为4.92元/股，征集资金总额为1.99亿元，扣除发行费用后，征集资金净额为1.6亿元。

这与最初的募资方针截然不同。1.6亿元，不及公司2018年完结的全年净利润（1.81亿元），也缺乏以掩盖总出资达7亿元的8英寸硅片项目。

以此来看，立昂微对上市的渴求可见一斑。

2020 年 9 月，立昂微将征集到的1.6亿元置换已预先投入8 英寸硅片项意图自筹资金。

立昂微董秘办相关人士对记者表明，“由于项目是先期投入，募资去做置换，钱现已花出去了，剩余的会用银行贷款处理。”

也有出资者在互动渠道上重视到公司募资缺乏的状况：“公司IPO征集资金太低，底子无法推进公司快速开展，期望公司赶快进行再融资，加速工业化，一起活跃研制新技能。”

如该出资者所等待，立昂微在前次募资金仅2亿的状况下，一下抛出了50亿元的募资方案。这或是对其上市募资缺乏的“补偿”。

但这相同引来商场的质疑。

当被问及为安在短时刻内再次募资、是否存在资金严重的状况时，前述立昂微相关人士称，“公司资金不存在缺少，由于负债率在逐渐下行。半导体是重出资职业，出资额都比较大，经过本钱商场增发，能更快取得资金进行制作。”

但从现在商场反应看，立昂微上市半年即急迫推出的融资方案，明显暂时并没有得到商场的认可。而其12英寸硅片项意图雄心勃勃是否能得到完结，也仍需张望。

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