「基金150003」下沉市场遍地是黄金？毛利率仅2.6%！汇通达募资缩水七成上市

港股迎来下沉商场的虎年榜首股。

2月18日，汇灵通络（9878.HK，下称“汇灵通”）在港交所主板挂牌上市，成为“乡村电商榜首股”。当天汇灵通43.55港元的开盘价较发行价上涨约1.3%，盘中股价最高涨幅达5.35%。到当日收盘，汇灵通股价涨4.88%至45.1港元，总市值超252亿港元。

在港股全体低迷的情况下，汇灵通的募资额较此前缩水七成。2月18日，一位挨近汇灵通的人士对《华夏》记者表明，募资额缩水首要与整个本钱商场大环境欠安有关。而在本身毛利率较低且持续下滑的情况下，汇灵通的本钱故事该怎样讲？

募资额缩水七成

“下沉商场是一个‘大金矿’，只需你有心，遍地是黄金。汇灵通深耕下沉商场十年，打下了坚实的根底，取得了一些成果，但迸发力还远远没有得到体现。”汇灵通董事长汪建国在上市典礼上说道。

汇灵通“未迸发”的现实，不只体现在事务层面，也体现在本钱商场。

据《华夏》记者了解，汇灵通在全球出售的5160.62万股H类股份中，香港揭露出售股份占10%，世界出售股份占90%，这两部分均取得两倍左右的超量认购。但需求提及的是，它在1月31日即打开招股，但直到2月8日世界配售部分才取得足额认购。

互联剖析师葛甲对《华夏》记者表明，一般情况下，赴港上市的企业在揭露招股的一到两天内就能取得超量认购。此次汇灵通9天才取得足额认购，阐明投资者的情绪更为慎重，必定程度上也反映了对它的商业模式不行认可。

而除了足额认购时刻较长，它的募资额也有所下降。

汇灵通在2月17日发布的新股发行成果显现，其43港元的发行价处于它此前定下的43-48港元发行区间的下限。按此发行价，汇灵通募资净额约为21亿港元（约合2.7亿美元），较此前估计10亿美元的募资额缩水七成。

这其间，汇灵通此次引进的包含创维、商汤在内的6家柱石投资者，共认购1.5亿美元，占其募资总额超五成。

我国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋对《华夏》记者剖析以为，汇灵通募资额有所下降，除了港股全体体现欠安，也有或许是因为香港商场关于大陆乡村商场的了解存在差异。

工业调查家丁少将也对《华夏》记者剖析以为，汇灵通募资额缩水，首要源于本钱商场对它的预期和价值判别发生变化。“一方面近几年传统互联零售渠道下行压力较大，汇灵通地点的下沉商场竞赛压力也越来越剧烈，这导致投资者对它的价值评价有一些丢失；另一方面，尽管汇灵通有必定竞赛壁垒，但从成绩来看，它的盈余才能比较短缺。”

毛利率仅2.6%

汇灵通此前一向被外界看做是面向乡村B端商家的“乡村版淘宝”。招股书显现，上一年前三季度，汇灵通营收同比增加35%至465亿元，期内亏本则缩短近五成至1.58亿元。

而比较其它电商渠道，汇灵通毛利率处于低位，且出现逐年下滑趋势。2018年到2021年前三季度，它的毛利率分别为3.4%、2.9%、2.7%、2.6%。作为比照，具有淘宝的阿里，在2021年第三季度的毛利率为35.3%。京东2021年三季度毛利率为14.2%。

汇灵通的产品结构和事务结构决议了它的毛利率水平不高。据《华夏》记者了解，汇灵通的首要事务为运营供应链产品的买卖事务，和包含门店SaaS+服务以及商家解决方案的服务事务。

其间，买卖事务在曩昔三年半，占总营收99%以上。招股书显现，它的买卖事务供给包含家用电器、消费电子、农资、交通出行、酒水、建材六大品类。其间，收入占比前两位的消费电子和家电类产品，上一年前三季度这两项事务的毛利率分别为1.2%、5.3%。

但是，毛利率较高的家电类产品，在汇灵通中的收入占比从2018年的57%下降到上一年前三季度的18.4%，同期消费电子收入占比则从不到两成增加至35%。需求提及的是，门店SaaS+事务在上一年前三季度毛利率高达97.7%，但它的收入占比缺乏1%。

葛甲以为，汇灵通的毛利率只要到达20%以上才有或许完成盈亏平衡。“但现在它的毛利率过低，想要提高至这一水平还需求很长一段时刻。”

丁少将则对《华夏》记者表明，企业真正想扎到下沉商场会遇到各种问题，所以汇灵通开拓商场和后期服务本钱十分高。他以为，汇灵通在冲规划阶段，想进步毛利率比较困难。但后期如果能持续优化需求安稳的夫妻店，持续提高SaaS服务的占比，也能够逐渐提高它的盈余才能。

2月18日，《华夏》记者就服务事务收入占比等问题，以邮件方法联络汇灵通，截止发稿，暂未得到回复。