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灵活配置型基金(渡边太太)

wx 2023-01-05 00:39:12 6

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海外地产昌盛对我国出口的拉动在微观层面上体现为大都家电、家具公司海外营收的高速增加，与此一起前史上家电、家具出口旺盛时期也往往对应着海外营收较高的家电家具上市公司的估值修正。因而，海外地产拉动的我国出口高景气折射到微观层面或许意味着相关范畴不错的出资时机。

当时以美国为代表的海外地产昌盛，正成为我国出口的最首要拉动。这一点特别体现在我国的出口结构上：自上一年10月以来，我国的家电、家具等地产链产品的出口增速开端超越防疫物资出口，支撑我国出口继续高增，而且迄今这一现象仍在继续(图1、图2)。

微观上地产链产品出口的走强也映射到微观的企业层面。咱们计算了A股中主业触及地产链出口相关的上市公司，发现大都家电及家具企业2020年的海外收入增速高于其全体营收增速(图3、图4)，即这些企业首要依靠海外商场完成盈余。

美国房地产复苏是我国家电和家具出口的风向标。

我国家电、家具的第一大出口国均为美国(图5、图6)。2019年我国出口电器类产品(根据数据可得性，该类别包括家用与非家用)至美国占比16%，远超韩国(6%)、日本(5%)等国；出口家具产品至美国占比28%，远超日本(5%)、英国(5%)等国。

一起，从美国进口结构来看，家电、家具产品也是美国对我国进口依靠程度最高的产品品种(图7)。美国从我国进口照明配备、音频设备占比高达50%以上，进口家具占比也有近40%。由此可见，美国地产链的进口需求关于我国家电、家具出口而言至关重要。

美国地产复苏怎么拉动我国家电、家具产品出口？

如图8所示，从前史来看美国成屋出售抢先于我国家电家具出口约6个月，即美国地产出售的旺盛将带来家电、家具产品需求的扩张，然后带动我国相关产品出口。

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微观层面来看，这种抢先性也体现在家电和家具上市公司的海外收入上(因为或许存在报表收入承认的滞后，这儿的抢先性延伸为一年)，即在美国地产出售火爆的第二年，国内家电家具企业的海外收入往往获得不错的增加(图9)。

美国地产昌盛还会外溢至其他发达国家。咱们发现欧洲房地产商场与美国房地产也具有较强的共振性(图10)，因而在美国的家电、家具需求继续扩张的一起，往往也伴随着欧洲地产链产品需求的扩张。

怎么寻觅美国地产昌盛下的A股出资时机？

咱们发现前史上我国家电、家具出口的景气上升，往往对应海外营收较高的家电家具上市公司的估值修正。如图11所示，以海尔智家(600690.SH)、大亚圣象(000910.SZ)别离作为家电、家具出口型企业代表(这两家公司2019年海外收入占比别离为46%、12%)，在我国家电家具出口增速继续较高的时期，其估值水平(相对大盘PE)大多呈现了向上修正。特别是海外营收占比更高的海尔智家，在当时家电出口高增布景下，估值呈现了大幅提高。

因而，咱们主张重视A股海外地产链出口营收占比较高，但估值偏低的标的(表1)。特别是那些具有出口竞赛优势的家电、家具企业，当时美国与欧洲房地产昌盛的共振，很或许对其这些公司的成绩带来较强支撑，一起也迎来估值水平的修正，然后完成戴维斯双击。

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