荣之联科技股份有限公司(600213)

申万宏源证券发布出资研究报告，评级:增持。

招商证券(600999)

公司发表2019年中报，1H19完成营收85.4亿，同比增加78.4%，归母净利润35.0亿，同比增加93.9%。报告期加权均匀ROE4.61%，同比提高2.45pct，成绩略超预期。报告期信誉减值冲回3104万元。

自营收入超上一年全年，除资管事务外各事务条线均双位数增加。各事务条线看，1H19生意收入21.7亿元，同比+17.0%；投行收入6.52亿元，同比+11.9%；资管收入5.07亿元，同比-16.3%；利息净收入10.1亿元，同比+92.6%；自营收入30亿元，同比+512.8%。

金融出资规划量价齐增，上半年自营收入超上一年全年，出资收益率创15年以来新高。1H19金融出资规划1747亿元，较年头+16.2%，占净财物比重212%。1H19金融出资收益率（年化后）为3.7%明显高于过往三年（16/17/18年别离为1.6%/3.2%/1.7%），除二级商场生意出资收益明显增加外估计公司前期直投事务也获益于股市上涨，奉献出资收益。1H19，生意性金融财物、债务出资、其他债务出资和其他权益东西出资的规划为1274亿、18.7亿、381.9亿和71.9亿，较年头变化+273亿、+0.24亿、-34.5亿和+4.65亿。

生意事务：股基生意市占率提高，代销金融产品净收入排名职业第4。1H19公司股票基金生意量商场份额4.14%，署理生意净收入商场份额4.36%，较2018年均有所提高；1H19正常生意客户1，134万户，同比增加19.7%。1H19公司出售各类理财产品4，642亿元，同比+9.6%，代销金融产品净收入8，781万元，排名职业第4。股票期权生意与期货生意快速增加。1H19，公司股票期权生意事务累计开户数商场份额8.9%，排名第1；股票期权生意事务累计生意1，234.91万张，同比增加180%。期货事务方面，招商期货原油期货商场占有率同比大幅增加193%，在期货职业分类监管评级中接连6年取得A类AA级评级，分类监管排名进入职业前10。保管外包事务保持职业抢先。到19年6月末，公司保管外包产品规划20，770亿元，较年头+4.9%，私募基金保管产品数量、保管外包WFOE产品数量和服务WFOE办理人家数均排职业第1;公募基金保管数量排名券商职业第1。

信誉事务：履约确保份额超300%．明显高于同业，财物质量厚实。两融规划较年头增1g%，股票质押规划较年头降23%。1H19公司两融市占率为5.06%，较年头小幅下降0.06pct，全体履约担保份额301.07%。股票质押事务期未待购回余额为299亿元，全体履约确保份额为278%，其间自有资金出资余额为177亿元，全体履约确保份额为340%

投行事务：股票主承销与并购生意排名均有所提高，ABS保持榜首。1H19公司A股主承销金额排名职业第9，家数排名职业第5，较18年提高4名，其间，IPO承销规划和家数均排名职业第3，较18年别离提高2名和1名；再融资承销家数排名职业第6。1H19，公司发表并购生意金额为410.43亿元，排名职业第5，较2018年提高3名。1H19财物支撑证券承销金额为1，021亿元，同比增加14.6%，商场份额14.0%，排名职业第1。资管事务：去通道影响下收入下滑，活跃布局FOF产品。1H19公司财物办理总规划为6，348亿元，职业排名第5;自动办理规划(不合ABS)为1，513亿元。

保持“增持”评级，公司归纳实力排名职业前六，接连12年被评为证监会AA类评级，获益监管扶优限劣导向。微调职业日均股基成交额及两融余额假定，然后影响公司盈余猜测，估计2019-2021年公司归母净利润别离为64.5亿、85.6亿和98.6亿（原估计为70.8亿、91.4亿和104.8亿），同比别离增加45.7%、32.7%、15.2%。当时收盘价对应19年PB为1.58倍，PE为17倍。

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