新疆大全科创板过会：募资50亿主扩产 预期业绩或丰田金融官方微信难实现

2021年2月2日，依据科创板上市委2021年第12次审议会议成果公告，新疆大全新动力股份有限公司首发获经过，公司本次拟发行不超越30，000万股，拟募资50亿元。

公司本次发行征集资金将用于年产1000吨高纯半导体资料项目、年产35000吨多晶硅项目和弥补流动资金。

公司的归母扣非净赢利于2018年与2019年接连下降，运营活动现金净流量自2018年至2020年三季度继续为负。公司的客户集中度和供货商集中度较高，国家对光伏职业的方针扶持力度削弱或使公司成绩进一步承压。遭到多晶硅产品价格下行的影响，公司扩产项目预期成绩或难到达。

控股股东于纽交所上市近几年股价体现强势

新疆大全的控股股东开曼大全在纽交所上市（上市名“大全新动力”），是一家持股型公司，其控股的重庆大全、香港大全无实质性的运营事务，新疆大全为其出产运营主体。到2020年9月30日，徐广福与徐翔父子直接和直接持有开曼大全19.57%的股份，共同为公司的实践操控人。

图1：本次发行前后新疆大全股本状况

2019年以来，开曼大全股价体现继续强势。2019年、2020年别离上涨118.80%和460.16%。2021年到2月18日收盘，累计上涨87.01%。

盈余下行运营活动现金净流量继续为负

新疆大全首要从事高纯多晶硅的研制、制作与出售。多晶硅首要用于光伏硅片的出产，硅片应用于光伏电池、光伏电池组件、光伏发电体系等太阳能(6.910,0.02,0.29%)光伏产品的出产。

公司近几年的盈余才能动摇下行。公司经营收入于2018年下降9.40%至19.94亿元；在产能同比扩展111.98%的2019年，公司营收同比上升21.66%。新疆大全归母净赢利自2017年到达高点6.71亿元，随后主因主营产品多晶硅的价格下降而下滑。

图2：2016年至2020年三季度新疆大全营收与归母净赢利改变状况

别的，2017年今后，公司运营活动现金净流量一般小于净赢利，且于2018年后，公司运营活动现金净流量继续为负，首要系运营性应收项目的添加。2017年至2019年，公司营收复合增长率约4.99%，同期公司运营性应收项目总额复合增长率约44.82%，首要构成部分为应收收据（或应收金钱融资）及应收账款，自2017年至2019年，算计自5.65亿元添加至11.96亿元。

图3：2016年至2020年三季度新疆大全运营活动现金净流量与净赢利改变

主营产品价格继续下行

自2017年至2020年三季度，公司主营的多晶硅产品单价呈下降趋势，自109.77元/Kg跌至57.64元/Kg。公司称首要系职业中多晶硅产线的不断投产和2018年中“531光伏新政”对多晶硅下流光伏工业形成的冲击。

图4：2017年至2020年三季度新疆大全多晶硅产品单价改变趋势

此外，未来多晶硅产品价格或进一步承压。处于多晶硅工业下流的光伏职业面对政府补助金额逐年下降和“平价上”施加的降价压力，或将揉捏公司等上游供货商的赢利空间。

客户集中度和供货商集中度较高主营事务受国家职业方针影响

新疆大全的客户集中度较高，持有较多应收金钱。自2017年至2020年三季度，公司向前五名客户的出售收入算计占当期营收的份额别离为60.38%、76.23%、86.73%和92.45%，呈上升趋势。其间公司的榜首大客户隆基股份(109.720,-1.55,-1.39%)同期奉献14.39%、38.23%、53.28%和53.22%的出售收入。与此同时，公司持有较多的应收收据和应收账款，算计占陈述期间流动资产的份额别离为51.36%、35.08%、49.44%和49.28%。

另一方面，公司的供货商集中度较高，应付账款周转率上升。陈述期间，公司向前五大原资料供货商的收购额占原资料总收购额的比重别离为85.84%、82.48%、82.98%和90.48%，并向天富动力(4.750,-0.03,-0.63%)收购98%以上的出产所需动力。同期，公司的应付账款周转率自2017年的6.27次增至2019年的9.76次。

公司高纯多晶硅产品首要应用于光伏职业，该职业受补助方针变化影响开展放缓。自2018年“531光伏新政”出台以来，政府扶持力度削弱，光伏上电价逐渐下调，公司2018年的营收下降约9.40%至19.94亿元。

征集资金逾七成用于多晶硅事务拓宽或扩产预期成绩或难到达

依据新疆大全发布的招股说明书（上会稿），公司本次科创板上市，拟募资50亿元，征集的资金扣除发行费用后将出资于以下项目：

图5：新疆大全募投项目

其间年产1000吨高纯半导体资料项目和年产35000吨多晶硅项目都将建设于新疆石河子市化工新资料工业园内，公司已获得相关土地使用权。

年产1000吨高纯半导体资料项目或存在无法到达预期成绩的危险。该项目预期产出的半导体级多晶硅较之公司现有的太阳能级多晶硅事务纯度更高，出产技术难度较高，是公司新拓宽的事务。公司称现在就高纯半导体资料事务没有获得在手订单或意向性订单。

另一方面，新疆大全估计成绩能否到达或存疑。2019年的公司经营总收入约为24.26亿元，公司称项目投产后可完成的年营收约为26.12亿元，项目投产后产能估计扩展50%，而公司估计营收添加约107.67%，且公司高纯多晶硅的均匀出价格格呈下降趋势。