证券行业研究报告(便利店行业研究报告)

（陈述出品方/作者：兴业证券，许盈盈）

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中心观念

2019 年 3 月，富途控股和山君证券相继在美国纳斯达克上市，以其共同的细分赛道和 高生长性引发本钱商场关于跨境互联网券商的广泛重视。依据我国居民财富的稳步增 长和境外财物装备需求的继续进步，咱们认为此细分赛道正处于高速增加阶段，主张 出资者活跃重视。

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富途控股定位数字化金融科技企业，为用户供应掩盖多商场的全数字化在线买卖服 务，致力于革新出资体会。公司选用“自主请求、直接持牌”的运营方式，到 2021 年 3 月，富途共持有香港、美国、新加坡等干流商场 35 张金融车牌；聚集于新式的 我国殷实集体，经过旗下数字化金融服务途径“富途牛牛”为用户供应一站式服务， 致力于打造新一代互联网券商。公司营收及净利润均出现出微弱增加态势，营收自 2016 年的 0.87 亿港元高速增加至 2020 年的 33.11 亿港元，CAGR 高达 148%；净利 润更是由 2016 年的亏本 0.98 亿港元大幅扭亏为盈，至 2020 年盈余 13.26 亿港元。

沪股？沪股

凭仗抢先的科技实力&产品运营才能，富途在跨境互联网券商赛道中锋芒毕露：

用户维度：付费客户高速增加，客户质量优异。互联网券商最中心的价值便是 C 端流量，用户规划决议长时刻打开空间。凭仗互联网轻财物方式带来的低本钱运营 /低佣钱竞赛优势、强有力的营销推行、港股打新商场的特征事务优势，2020 年 公司开户客户和付费客户数别离达 142 万、51.7 万，付费转化率由 23.9%大幅提 升至 36.4%；户均财物规划达 55.19 万港元，带动客户总财物增至 2852 亿港元。

产品维度：打造极致用户体会，强化用户粘性。富途致力于以科技赋能券商，全 链条均为自主研制，继续研制投入&顶级技能人才储藏，夯实技能护城河。公司 研制投入占比总费用一直坚持 40%以上，研制人员占比超 70%。公司一直坚持以 客户需求为驱动，客户交投活跃度稳步进步，富途年度买卖金额高速增加至 2020 年的 34636 亿港元，日均收入买卖量（DARTs）增加至 2020Q4 的 46.2 万笔。

变现维度：拓宽多元化服务，深度发掘单客价值。

1）融资融券：2017 年富途融 资融券事务上线，获益于客户数量及交投活跃度的灵敏攀升，公司两融余额增加 至 2020 年的 195 亿港元，助推利息收入进步至 9.7 亿元，占总营收份额由 7%提 升至 30%。

2）财富办理：打造子品牌“大象财富”，凭仗 0 费率、便当方便、 高流动性、合规安全和超低出资门槛等杰出优势，资管规划至 2020 年已打破 100 亿港元。公司事务结构逐步多元化，以及买卖产品矩阵日益丰厚，带动公司归纳 佣钱率升至万分之 5.75，单客收入稳步进步 6407 亿港元。

延伸布局 B 端安排事务，与 C 端构建生态联动。富途闲适为企业供应 IPO+IR+ESOP 多重价值，在为企业传递出资价值及进步流动性的一起，也为零售事务供应了优质的 获客途径。到 2020 年底，富途港美股 IPO 分销及 IR 累计服务客户共 105 家，ESOP 处理方案总客户数达 159 家; 富途百亿打新沙龙成员已达 22 家。

引荐活跃重视数字化金融科技集团——富途控股：不同于传统券商，富途以服务于具 有跨境出资需求的新式殷实集体生意事务为切入点，沉积巨大的用户规划，并逐步拓 展信誉事务、财富办理及企业服务等多元化事务。一起富途致力于以科技赋能券商， 打造极致用户体会，客户满意度及季度留存率均超 98%。依据我国居民财富的稳步增 长和境外财物装备需求的继续进步，咱们认为此细分赛道正处于高速增加阶段，主张 出资者活跃重视。

1、跨境互联网券商：具有高生长性的共同赛道

2019 年 3 月，富途控股和山君证券相继在美国纳斯达克商场上市，以其共同的细 分赛道和高生长性引发本钱商场关于跨境互联网券商的广泛重视。与传统券商相 比，互联网券商在用户体会、技能设备、运营功率及营销办法等方面的优势显着， 据 Oliver Wyman 数据闪现，全球在线证券商场规划从 2012 年 12.3 万美元增加至 2018 年的 37.7 万亿美元，年化复合增速达 20.6%，带动在线证券买卖浸透率从 15.8%进步至 35.0%。

跨境互联网券商则是处于愈加优质共同的细分赛道，以富途 证券为例，聚集于港美股商场，首要方针客群定位为具有跨境出资需求的我国新 兴殷实集体，以及香港、新加坡和美国等持牌运营区域的零售出资者。依据我国 居民财富的稳步增加和境外财物装备需求的继续进步，咱们认为此细分赛道正处 于高速增加阶段，有望进一步拓宽券商的展业空间。

1.1、需求端：居民全球化财物装备需求微弱增加

居民财富稳步增加，全球化财物装备需求益发激烈。跟着我国居民可支配收入逐 步进步，群众殷实阶级出资者数量及财物规划的两层增加，极大地推动了全球化 出资及财物装备需求的进步。据 Oliver Wyman 数据闪现，我国内地居民的海外可 出资财物从 2012 年的 0.2 万亿美元增加至 2018 年的 1.4 万亿美元，CAGR 高达 38.3%，但海外财物占可出资财物总额的份额仅为 5.7%，仍显着低于海外兴旺国 家的 20%-40%，海外财物装备具有较大进步空间。Oliver Wyman 估计 2023 年中 国内地居民的海外可出资财物将有望增加至 4.4 万亿美元，对应 CAGR 为 25.7%， 海外浸透率有望进步至 10.8%。其间海外股票装备金额将由 2018 年的 0.3 万亿美 元增加至 2023 年的 0.8 万亿美元，对应 CAGR 为 25.8%。

分区域来看，我国香港和美国是境外出资最受欢迎的两大商场。据国家外汇局统 计数据闪现，我国对外股本证券出资财物由 2015 年的 1687 亿美元增加至 2020H1 的 4105 亿美元，CAGR 为 18.2%；其间，我国香港和美国的出资规划 CAGR 别离 为 41.5%和 8.9%。到 2020H1，我国香港和美国两大商场占比我国对外股本证券 出资总规划的份额别离为 49.5%和 23.2%，算计占比高达 72.7%。跟着新经济企业 继续出现，阿里、京东、网易等很多优质新经济中概股纷繁挑选在我国香港、美 国上市，出资者共享新经济生长盈余的需求益发激烈；且相较于内地 A 股商场， 我国香港、美国本钱商场发行、定价、买卖和退市机制等更为老练完善，专业机 构出资者占比较高，对内地出资者的招引力日趋进步。

内地出资者也逐步成为港股、美股线上零售买卖商场的重要参加方。内地出资者 的港股线上零售买卖额由 2012 年的仅 47 亿美元，快速增加至 2018 年的 1367 亿 美元，占比港股线上零售买卖总额的 11.7%，CAGR 高达 75.4%；内地出资者数量 也由 3.98 万人进步至 41.32 万人。内地出资者在美股线上零售商场的买卖额由 69 亿美元进步至 2881 亿美元，占比美股线上零售买卖总额的 3.8%，CAGR 高达 86.3%。据 Oliver Wyman 估计，至 2023 年，内地出资者在港股、美股商场的线上 零售买卖额占比将别离增至 19.8%、9.8%，对应 CAGR 为 25.8%、26.2%。

1.2、供应端：跨境互联网券商有用处理传统途径的痛点

现在可供内地个人出资者挑选的境外出资办法首要有四种：1）经过港股通机制进 行买卖；2）购买 QDII 基金直接参加买卖；3）在港/美本地券商开户直接买卖； 4）在跨境互联网券商开户买卖。

前三种传统跨境证券出资办法在开户门槛、出资 标的、买卖时刻及买卖费用等方面均未能较好满意客户全球化的财物装备需求， 而跨境互联网券商有用地处理了其痛点问题：

开户门槛：传统途径开户门槛高，开户流程杂乱。注册沪港通和深港通均需 在注册前20个买卖日内的日均财物不低于50万元，对一般出资者门槛较高； 而在港/美本地券商开户，需求预备签证、境外银行卡以及地址证明等很多材 料，且审阅流程往往需求数周。

跨境互联网券商一般 0 门槛且开户流程简洁， 以富途和山君为例，两者都为 0 门槛开户；且用户只需求预备身份证原件， 按网上操作指引 5 分钟即可完结在线注册流程。

出资标的：传统途径出资标的有限。沪港通只能出资恒生归纳大/中型股指数 的成份股、A+H 股上市公司的 H 股；相较沪港通，深港通下的港股通增加了 市值 50 亿港元以上的恒生归纳小型股指数成份股，到 4 月 6 日，沪港通、 深港通下港股可出资标的别离为 362 只和 519 只。QDII 基金出资标的为一揽 子投票组合，无法购买指定个股；到 4 月 6 日，我国 QDII 基金的数目为 170 只，财物规划 1360 亿元，仅占比公募基金总额的 0.64%。

而跨境互联网 券商出资买卖标的不受约束，以富途和山君为例，除了港美股外，还支撑期 权、期货、窝轮、牛熊证、新股等丰厚种类买卖。

买卖时刻：传统途径买卖时刻受限。沪港通和深港通仅在 A 股、港股商场同 时开市时才能够买卖，QDII 基金仅在 A 股、港/美股一起开市时能够买卖， 且受国内外节假日的两层时刻约束。而跨境互联网券商买卖时刻灵敏，仅需 在当地商场开市时即可买卖，不受国内时刻及节假日约束。

买卖费用：传统途径买卖费用较高。港美本地传统券商一般买卖费用较高且 存在汇率危险。跨境互联网券商买卖费用较低。以港股券商佣钱为例，传统 中资券商的佣钱收费为 0.10%-0.30%，而富途证券的买卖佣钱率为 0.03%。

1.3、深化本钱商场双向敞开，跨境金融服务远景可期

监管面向跨境互联网券商情绪有待明晰，事务运营尚存约束。现在我国本钱项目 下的外汇收支没有彻底敞开，依据《个人外汇办理办法实施细则》，个人结汇和 境内个人购汇实施年度总额办理，年度总额为每人每年等值 5 万美元。关于跨境 互联网券商的合法性问题也有待明晰，依据《证券公司监督办理条例》规则，境 外证券运营安排在境内运营证券事务，应当经国务院证券监督办理安排同意。外 汇局也屡次表明对违背我国法律法规的银行、证券、稳妥、付出等跨境金融服务， 相关金融监管部门要严查重罚跨境“无照驾驶”。因而，受不具有境内运营车牌 的影响，当时跨境互联网券商的服务方针存在约束性，事务运营存在灰色地带。

跟着我国继续深化革新，稳步推动高水平本钱项目敞开，跨境金融服务的远景可 期。近年来，外汇局继续深化革新，包含革新合格安排出资者准则（QFII、RQFII、 QDII）、推出两地互联互通机制（沪深港通）、履行内地与香港基金互认、加速 银行间债券商场敞开、推出债券通/理财通、推出境内有限合伙（QDLP）/出资企 业（QDIE）试点等一系列办法稳步推动本钱项目可兑换。2021 年 2 月，国家外汇 局本钱项目办理司司长叶海生表明“研讨有序放宽个人本钱项下事务约束”，其 中初次提及“研讨证明答应境内个人在年度 5 万美元便当化额度内打开境外证券、 稳妥等出资的可行性”，估计我国居民金融财物全球化装备趋势将提速，进一步 拓宽跨境归纳金融服务的展业空间。

2、 灵敏兴起的数字化金融科技集团——富途控股

2.1、跨境买卖包围，金融科技生态圈逐步完善

富途证券树立于 2012 年 4 月，是一家专心为出资者供应一站式港股、美股买卖 服务的跨境互联网券商。2009 年，富途团队开端从零了解香港商场和券商运作规 则，并着手组成港股买卖团队，从用户视点去深度体会买卖和了解商场。历经多 年研制，2011 年 12 月富途自主研制的港股买卖体系一次性经过港交所认证，并 成为商场上呼应速度最快的港股买卖体系。2012 年 4 月富途证券在香港注册树立， 同年 10 月获香港证监会发牌正式对外运营；随后别离于 2014 年、2015 年、2017 年取得腾讯、经纬和红杉三大世界顶级出资安排三轮出资的重磅加持。2019 年 3 月，富途证券母公司富途控股（FUTU）正式挂牌美国纳斯纳克买卖所，成为我国 首家海外上市互联网券商。

富途证券定位数字化金融科技企业，供应掩盖多商场的全数字化在线买卖途径， 致力于革新出资体会。公司选用“自主请求、直接持牌”的运营方式，到 2021 年 3 月，富途证券持有香港证监会颁布的 1/2/3/4/5/7/9 类车牌资质（中心编号： AZT137）、美国证券生意车牌和清算车牌以及伦交所和绿宝石买卖途径会员资历 等 35 张金融车牌与资质，完结干流金融商场全面持牌；事务规划掩盖港股、美股、 A 股通三大本钱商场，包含股票、ETF、期权、窝轮、牛熊证、新股等丰厚买卖品 类；聚集于新式的我国殷实集体（包含我国大陆、我国香港及海外区域华人用户）， 经过旗下数字化金融服务途径“富途牛牛”为用户供应买卖结算、行情资讯、财 务数据、财经要闻、互动社区等一站式服务，致力于打造新一代互联网券商。

2.2、互联网基因淳朴，创始人具有肯定控制权

富途证券隶属于母公司富途控股，创始人李华先生具有肯定控制权。公司互联网 基因淳朴，创始人李华先生 2000 年参加腾讯，是腾讯第 18 号职工，曾任腾讯多 个高管职位，是腾讯 QQ 前期研制参加者、腾讯视频创始人，在腾讯作业期间发 行 23 项国内外专利，2008 年获深圳市政府颁布的“立异人才奖”。富途控股选用 两层股权架构（AB 股），AB 类股票享用相同的股东权益，但每一份 B 类一般股 的投票权相当于 20 份 A 类一般股的投票权，到 2021 年 2 月末，李华先生持有 3.54 亿股 B 类一般股，0.5 亿股 A 类一般股，持股占比 37.2%，投票权占比高达 68%；腾讯自 2014 年 10 月以来三轮领投富途，是公司重要的战略出资者，当时 持股份额为 22.8%，投票权占比为 27.9%。

背靠腾讯，助力富途在互联网证券蓝海中锋芒毕露。腾讯不仅为富途的运营打开 供应了资金根底，更是供应了技能、办理、品牌等多范畴全方位的支撑，2018 年 12 月，富途控股与腾讯到达战略协作结构协议，经过腾讯在线途径进行内容、云、 ESOP 服务及办理、人才招聘和训练等范畴的协作，并继续探究与金融科技相关产 品和服务范畴的潜在协作时机，拓宽两边世界事务布局。

在技能方面，2014 年 5 月，腾讯云便与富途打开深度协作，为富途客户供应 安稳快速的网络接入服务；2015 年 4 月，富途启用腾讯云虚拟私有云服务， 再度进步内网路由功率。2018 年 12 月，富途和腾讯云及香港电讯协作推出 香港首个金融专有云——富途金融专有云，为用户供应更为快速及安全安稳 的金融服务体会。腾讯云在云核算根底设备上的优势技能才能与富途证券事务上的专研相辅相成，助力富途打造安全可信的互联网证券服务，这也是富 途一直秉持的重要方针。据公司 2020 年财报数据闪现，2017-2020 年富途从 腾讯收购设备、云服务及 SMS 服务费用别离为 880 万、1590 万、5850 万和 5660 万港元。

在办理方面，腾讯帮忙富途树立薪酬服务体系、长时刻鼓励体系、职级进步体 系以及企业文化等，富途大学训练体系也是腾讯帮忙树立的，这使得公司深 度获益于腾讯在企业办理上的经历和沉积，因而富途自创建开端便打上了深 深的“腾讯痕迹”，富途秉承“体会至上、用户榜首”的打开理念，一直坚 守“重视用户价值”，这与腾讯“全部以用户价值为依归”的运营理念不谋 而合。

在品牌方面，作为腾讯生态圈的重要一环，富途深度获益于腾讯的品牌价值， 腾讯答应富途运用腾讯品牌为公司背书。富途在 QQ 钱包/浏览器、微信查找 等进口均有出现，在获取广阔用户流量的一起，更重要的是得到腾讯品牌授 权后的背书价值，然后在极大程度上缓解用户关于资金转账的不信任问题。

2.3、成绩继续高迸发，增加动力微弱

居民境外装备需求微弱增加，叠加互联网浸透率继续进步，带动公司成绩高增加。 自 2016 年以来，公司营收及净利润均出现出微弱增加态势，运营收入自 2016 年 的 0.87 亿港元高速增加至 2020 年的 33.11 亿港元，CAGR 高达 148%；净利润更 是由 2016 年的亏本 0.98 亿港元大幅扭亏为盈，至 2020 年完结盈余 13.26 亿港元， 其间 2018 年、2020 年同比增速别离高达 1810%、700%。

公司成绩高增加的首要 原因在于：1）居民可支配收入逐步进步，叠加我国本钱商场深化革新敞开，我国 出资者对境外财物装备需求微弱增加；2）线下证券买卖向线上搬运的趋势加速， 互联网券商浸透率继续进步。此外，跟着公司事务规划及客户数量的增加，数字化途径的规划效应逐步闪现，带动公司盈余才能继续进步，毛利率水平由 2016 年 48%大幅进步 30.8pcts 至 79%，净利率水平进步至 40%，ROE 近三年来均坚持较 高水平，2020 年已升至 24.4%，较去年同期增加 15.3pcts。

分区域来看，我国香港和美国是境外出资最受欢迎的两大商场。据国家外汇局统 计数据闪现，我国对外股本证券出资财物由 2015 年的 1687 亿美元增加至 2020H1 的 4105 亿美元，CAGR 为 18.2%；其间，我国香港和美国的出资规划 CAGR 别离 为 41.5%和 8.9%。到 2020H1，我国香港和美国两大商场占比我国对外股本证券 出资总规划的份额别离为 49.5%和 23.2%，算计占比高达 72.7%。跟着新经济企业 继续出现，阿里、京东、网易等很多优质新经济中概股纷繁挑选在我国香港、美 国上市，出资者共享新经济生长盈余的需求益发激烈；且相较于内地 A 股商场， 我国香港、美国本钱商场发行、定价、买卖和退市机制等更为老练完善，专业机 构出资者占比较高，对内地出资者的招引力日趋进步。

内地出资者也逐步成为港股、美股线上零售买卖商场的重要参加方。内地出资者 的港股线上零售买卖额由 2012 年的仅 47 亿美元，快速增加至 2018 年的 1367 亿 美元，占比港股线上零售买卖总额的 11.7%，CAGR 高达 75.4%；内地出资者数量 也由 3.98 万人进步至 41.32 万人。内地出资者在美股线上零售商场的买卖额由 69 亿美元进步至 2881 亿美元，占比美股线上零售买卖总额的 3.8%，CAGR 高达 86.3%。据 Oliver Wyman 估计，至 2023 年，内地出资者在港股、美股商场的线上 零售买卖额占比将别离增至 19.8%、9.8%，对应 CAGR 为 25.8%、26.2%。

营收结构日趋多元，佣钱收入占有半壁河山，利息收入迅猛增加。富途的事务以 股票买卖和清算、融资融券服务为主，还包含财富办理、商场数据及资讯、交际 以及职工持股方案（ESOP）处理方案、IPO 分销等企业服务。其间股票买卖清算 发生的佣钱收入和融资融券发生的利息收入算计奉献 90%以上的营收，为公司核 心主业，2016-2020 年算计占比别离达 92%、93%、95%、92%、89%。

买卖佣钱及手续费收入：主营事务收入的首要来历，2016 年公司买卖佣钱及 手续费收入 0.74 亿港元，占营收比重高达 86%；公司客户数量与买卖金额的 双双增加，带动公司买卖佣钱高速增加，2020 年达 19.90 亿港元，CAGR 高 达 127%。买卖佣钱占营收比重逐步下降至 60%，首要系公司继续拓宽事务规划，营收结构日趋多元化，但佣钱收入一直占有半壁河山。

利息收入：首要包含保证金融资和证券假贷服务的利息收入、银行存款利息 收入和 IPO 融资利息收入等。自公司 2017 年推出融资融券事务以来，利息收 入出现翻倍增加态势，由 2016 年的仅 0.06 亿港元跃升至 2020 年的 9.66 亿 港元，CAGR 高达 259%；营收占比由 7%逐年进步至 29%，成为公司重要的 成绩增加点。

其他收入：首要包含 IPO 分销、企业公共联络服务及 ESOP 办理服务收入等。 公司力求为出资者供应全方位服务，继续扩展事务规划：2019 年推出企业服 务品牌——富途闲适，为 B 端企业用户供应 IPO 分销、IR、ESOP 期权办理 等一站式服务；2019 年 8 月正式发动财富办理事务“现金宝”，2020 年 11 月正式晋级推出“大象财富”途径作为财富办理事务独立途径。2020 年公司 完结其他收入 3.55 亿港元，占比总营收的 11%。

3、 科技实力&运营才能抢先，构筑巩固的护城河

3.1、用户维度：付费客户高速增加，客户质量优异

互联网券商最中心的价值便是 C 端流量，用户规划决议长时刻打开空间。富途证券 的打开进程契合典型互联网券商的生长途径，首要发端于生意事务，借助于轻资 产、低本钱运营的互联网优势招引流量，沉积巨大的用户规划；然后在做大生意 事务的根底上，逐步拓宽延伸至信誉事务和财富办理等多元化服务，因而用户规 模从底子上决议了公司的长时刻打开空间。

富途新开户数及付费转化率均坚持超预期的高速增加。公司注册用户、开户客户 和付费客户数1别离由 2016 年的 320 万、14.8 万、3.5 万，快速增加至 2020 年的 1190 万、142 万、51.7 万，CAGR 别离高达 39%、76%、95%。其间 2020 年公司 净新增 31.8 万名付费用户，同比增速高达 160%，这首要得益于港美股商场继续 动摇，更多新出资者和新本钱进场；以及中概股回归潮，尤其是在科技、生物技 术和财富办理范畴。2016-2020 年公司开户客户占注册用户份额由 4.6%进步至 11.3%；付费客户占开户客户份额由 23.9%大幅进步至 36.4%，付费转化率稳步提 升，且 2019Q1 以来富途客户留存率一直坚持 98%的高水平。

客户质量优异，户均财物和换手率均较高。从用户画像来看，富途付费客户均匀 年纪为 34 岁，其间约有 38%的客户从事互联网或金融职业，高学历用户超 95%， 会聚一二线城市职业精英。港美股出资的资金及专业门槛天然对富途的方针客群 进行了挑选，从事港美股买卖的大多为年青、中高净值的用户集体，且其财富规划也处于快速生长时刻。从户均财物来看，2020 年富途客户户均财物规划到达 55.19 万港元，同比增加 25.7%，远超国内大多数券商的户均财物规划。

付费客户数量 叠加户均财物的两层拉升，带动公司客户总财物微弱增加，由 2016 年的 155 亿港 元快速增加至 2020 年的 2852 亿港元，CAGR 高达 107%。从换手率来看，2019 年客户季度换手率在 258%至 359%之间，年度换手率为 1002%；2020 年以来客户 季度换手率有所进步，2020Q1-Q4 别离为 602%、452%、505%、424%，年度换手 率达 1214%。

相较于传统券商，咱们发现富途在获客方面的中心优势在于：

1）互联网轻财物方式带来的低本钱运营、低佣钱竞赛优势。富途证券采纳线上交 易为主的轻财物运营方式，而线下运营网点租金和日常运营开销较少，然后使公 司节约很多的铺设线下运营网点及招募证券生意人的本钱；且跟着生意事务规划 及客户数量的增加，数字化途径的规划效应逐步闪现，进一步摊薄各项费用开支。 低本钱运营优势保证了富途能够继续收取较低的在线买卖佣钱率，然后引导很多 价格敏感性用户进行开户买卖。

港股方面，传统券商买卖佣钱率为千分之 1 至千 分之 3，而富途佣钱率仅为万分之 3（相当于商场均匀水平的 1/5），加 15 港元单 笔的途径运用费，并为高频买卖者供应更优惠的阶梯式收费，极大程度上节约了 用户的出资本钱；相同为互联网券商的山君证券佣钱率也仅有万分之 2.9。

美股方 面，传统券商的佣钱率为千分之 1 至千分之 5（即每股 1-5 美分），而富途的每股 买卖佣钱仅 0.49 美分，山君证券仅 0.39 美分。A 股通方面，富途的佣钱率也仅为 万分之 3（最低 3 元）。

2）强有力的营销推行，获客办法精准多样。相较于传统券商，富途高度重视营销 推行，出售费用继续大幅增加，2020 年出售费用高达 3.85 亿港元；出售费率坚持 在 11%-16%，而传统券商一般缺乏 5%。咱们以“出售费用/净新增付费客户数” 来表明获客本钱，能够看出富途的季度均匀获客本钱自 2019Q3 以来出现显着的 下降趋势，由 3250 港元稳步下降至 2020Q4 的 1141 港元；年度均匀获客本钱也 由 2019 年的 2512 港元下降至 1210 港元，跟着公司商场份额进步，获客本钱显着 下行。富途的获客办法精准多样，首要包含线上和线下商场推行活动、精准营销、 口碑引荐、第三方引流和企业服务等办法。

在我国香港，获客办法首要包含线下+线上+KOL 引流，线下在方针客户会集 的区域（如中环）铺设很多广告；一起与知名品牌联合跨界营销，如本年 2 月 富途与兰博基尼联袂发布大片，要点宣扬富途 APP 既快又稳的买卖体会。线 上在交际媒体、财经论坛等进行内容铺设，并与财经类 KOL 协作获取流量。

在我国内地，获客办法首要有三种：给企业供应 ESOP 处理方案，将企业员 工转化为富途客户；针对有海外上市方案的新经济公司，将这些公司职工转 化为客户；以及依据数据驱动的精准营销，精确对接到“有海外财物的我国 人”，经过投教讲堂推行（如科普港美股出资办法）、与品牌相关的广告（如 公司成绩、新上线事务、优惠活动等）来招引客户。

富途对新用户开户及老用户拉新均给予奖赏，增强对新用户的招引力，并鼓励老 用户主动传达。当时富途新开户用户可取得 180 天港股免佣；初次入金或转仓满 2 万港元，可取得抽奖时机 1 次（最低可取得 130 港元小米股票卡，最高可取得 1000 美金特斯拉股票卡）加赠基金收益券 1 张（添利收益率 15%，添利天数 3 天）。 老用户约请新用户开户，可获 1 周港股免佣；被约请人初次入金或转仓满 2 万港 元，可取得 200 港元腾讯股票卡，且奖赏依据约请人数递加。

3）着力打造特征事务，在港股打新商场树立抢先优势。2020 年共有 144 家公司 赴港 IPO（包含以阿里、网易、京东等优质新经济中概股），首日收盘上涨概率达 60.42%，首日均匀涨幅 18.19%，首日一手累计收益可高达 16.34 万港元，2020 年 港股打新年化收益率高达 327%，出资者关于港股打新的热心炽热增加。富途捉住 中概股回归潮及优质独角兽和新式企业上市潮，着力打造出自身在港股打新商场 的抢先优势，打响品牌口碑： ? 在富途牛牛 APP 上要点推出“新股认购”专栏，设置“认购记载、大 V 观念、 专题资讯、打新讲堂、新股陈述、新股日历、新股盈亏”7 个一级菜单，以“打 新讲堂”为例，内容包含“走进新股世界、小白打新攻略、确定打新收益和 打新终极心法”四大模块，从港股打新的根底认识到进阶出资攻略，再到实 操攻略均可轻松找到答案。 ? 富途在 2019 年 8 月获取香港证监会 7 号车牌后，当即自研推出暗盘买卖，可 以完结新股再流转，确定收益、及时止损，为新股走势供应参阅等多项功用； 还供应富余的孖展额度，最高融资认购支撑 20 倍杠杆。到 2 月 4 日，快手 -W、泡泡玛特、蓝月亮、医渡科技和农民山泉是富途暗盘成交金额 Top5 的 股票，富途暗盘成交额占比上市首日成交额比重为 1.95%-6.45%。 3.2、产品维度：打造极致用户体会，强化用户粘性

富途致力于以科技赋能券商，打造极致用户体会，客户交投活跃度稳步进步。富 途途径的年度买卖金额由 2016 年的 1959 亿港元高速增加至 2020 年的 34636 亿 港元，CAGR 高达 105%；单季度买卖金额由 2019 年的季均 2200 亿港元大幅翻 倍跃升至 2020Q4 的 12100 亿港元，同比增速达 438%。公司客户日均收入买卖量 （DARTs）相同由不到 10 万笔增加至 2020Q4 的 46.2 万笔，同比增加 340%。2020 年 7 月，富途成为首家跨入港交所 A 组券商队伍的以零售事务为主的券商，此前 港交所 A 组券商首要包含以安排客户为主的高盛、摩根士丹利、瑞信等世界大投 行。据公司 2020 年度成绩发布会发表，2020 年四季度富途港股买卖额市占率已 达 2.6%，较去年同期完结翻倍增加。

全链条自主研制，继续研制投入&顶级技能人才储藏，夯实技能和研制护城河。 公司自 2009 年开端进行底层体系构建，从前端 APP、中台买卖到后端清算的一整 套体系均为自主研制，出资途径已构成高度主动化、多产品、多商场的科技闭环， 体系在可扩展性、灵敏性、安稳性、安全性等方面均显着抢先于同业竞赛者。借 助于全链条的自主研制才能，富途继续处理用户在开户、资金收支、行情、买卖、 资讯、结算等各个环节遇到的痛点问题。2016 年以来公司研制投入占比总费用始 终坚持 40%以上，为公司最首要的费用投入方向，其间 2020 年研制投入同比增加 96%至 5.13 亿元，占比总运营费用的 45%；研制人员占总职工份额也坚持在 70% 左右，2018-2020 年富途研制人员占比别离为 65%、74%和 70%。

富途的底子打开思路是以客户需求为驱动，以科技手法打造极致用户体会：

1) 简化开户流程，优化买卖体会。2018 年 7 月，香港证监会发布《致中介人的 通函——在网上与客户树立事务联络》，答应券商进行线上见证开户，富途 灵敏呼应方针，仅用 10 日就完结整套网上开户服务流程的规划、开发与测 试，成为榜首家在香港供应全线上开户服务的在线券商。出资者仅需 5 分钟 即可完结在线注册流程，之后等候 1-2 个买卖日经过线上见证完结开户流程。 入金办法灵敏多样，支撑 eDDA 方便入金、银证转账、FPS、网银等多种方 式，且全程中文指引并装备专属服务司理，流程明晰简略。此外，富途买卖 履行流程灵敏方便，2021 年 1 月富途一次性投入 1500 万港元，将港股买卖 通道扩容 150%至 500 条，每秒可处理 1000 笔买卖订单，远超职业均匀水平， 保证客户畅享极速买卖。 2) 打造社区生态“牛牛圈”，强化用户粘性。社区/社群在进步用户活跃度、促 进事务浸透转化、延伸用户出资生命周期以及沉积交际数据、加强情感衔接 等方面均起到了重要作用。据富途数据闪现，2021 年 2 月富途 APP 日活用 户数初次打破 100 万，当月每个买卖日的均匀 UGC 产出量约 31 万，每实盘 晒单交流超 3000 条。富途构建的社区生态在满意用户交流需求的一起，培养 私域流量，打造公司共同的护城河和壁垒；然后成为事务扩展长时刻、可沉积 的转化抓手。

2) 依据大数据发掘用户需求，买卖产品掩盖率不断拓宽。经过对方针用户的数 据和运用习气剖析来深度发掘用户关于投财物品端的需求，从开端的港美股 正股，到期权、期货、窝轮、牛熊证、ETF 等丰厚买卖种类，公司 2021 年 1 月最新上线富途举世期货，包含香港股指及个股期货、美国 CME 指数/产品/ 外汇/国债期货及新加坡富时 A50 期货，并方案于 2021 年继续推出包含公民 币期货、新加坡本地股票买卖、REITS 出资等，继续拓宽可买卖产品规划， 满意用户多元化、全球化出资需求，一起将单一的生意买卖途径逐步晋级为 财富办理归纳服务途径，增强公司竞赛力。

3) 抢先的研制实力保证产品高频率迭代更新，继续优化用户体会。富途终端产 品包含 MAC、iOS、Android、Windows 等全途径掩盖，坚持中心后台体系每 周更新、零售途径至少每月更新的灵敏频率。2020 年，即富途树立的第 8 年， 客户端算计完结 86 个版别迭代，更新了 3900 个产品特性和技能需求，全体 服务可用性到达 99.96%。

3.3、变现维度：拓宽多元化服务，深度发掘单客价值

拓宽多元化服务，融资融券事务灵敏增加。2016 年 7 月，富途港股融资事务正式 上线运营，2017 年 2 月美股融资融券事务全量发布，2018 年 7 月开端为沪深港通 股票供应融资事务。据公司公告闪现，2020 年富途别离为 16.9 和 12.1 万名客户 供应了在香港联交所和美国首要证券买卖所的融资服务，并为 3.3 万名客户供应 了美国首要证券买卖所的融券服务，全年富途买卖客户中共有 50%运用了融资融 券服务。获益于客户数量及交投活跃度的灵敏攀升，公司两融余额逐季进步，从 2016 年的仅 1.3 亿港元增加至 2020 年的 195 亿港元，增加超 150 倍；融资融券余 额占比客户总财物的份额增加至 6.8%，助推公司利息收入由 2016 年的 0.06 亿元 进步至 2020 年的 9.7 亿元，CAGR 高达 259%，利息收入占总营收份额由 7%进步 至 30%。

打造“大象财富”子品牌，晋级归纳财富办理途径。

富途收入结构已从以佣钱为 主，逐步晋级为以买卖佣钱和利息收入双轮驱动，长时刻来看，富途将进一步拓宽 基金出售等财富办理事务，从以客户买卖量和换手率为驱动的零售互联网券商模 式向以客户 AUM 增加为驱动的归纳财富办理方式晋级。富途财富办理事务正式 布局于 2019 年 8 月推出的“现金宝”，2020 年 11 月正式晋级为财富办理子品牌 ——“大象财富”，凭仗 0 费率、便当方便、高流动性、合规安全和超低出资门 槛等杰出优势，其财物办理规划灵敏增加。到 2020 年底，富途大象财富的客户总财物规划已打破 100 亿港元，同比增加 69%；总客户数超 4.2 万名，占付费客 户总数的 8.1%，仍有极大的浸透空间。富途赋予财富办理事务重要的战略地位， 将财富办理和生意事务在安排架构上置于相同的高度，未来将着力打造大象财富， 力求在 3-5 年内晋级成为明星品牌。

继续丰厚产品矩阵，以数字化驱动财富办理。富途大象财富已构建起现金宝、短 期理财、债券基金、股票基金、私募基金等丰厚品类，并与全球 39 家财物办理公 司强强联合（包含摩根士丹利、贝莱德、富兰克林、汇添富等顶尖金融安排）， 充分发挥富途在港美股商场的途径优势和顶尖资管安排的专业优势，累计为客户 盈余超 3 亿港元。得益于抢先的互联网技能优势，富途坚持以数字化驱动财富管 理，打造一站式财物装备途径：

在产品体会上，富途树立了全套线上流程，经过富途牛牛 APP 即可完结开户、 入金、申购、换回、检查基金要素和产品信息等全套操作；富途现金宝打通 了基金理财与股票买卖的壁垒，无缝对接证券/基金账户，资金换回后可当即 用于股票买卖/认购新股，搁置资金主动转入现金宝生息；并首先上线直播功 能，经过直播打开投教、线上路演等活动，拉进出资者与基金司理的间隔， 2020 年富途牛牛途径上共举行了 39 场直播会议。

在产品功用上，富途不断进行产品功用的立异和优化，接连上线预定购买、 基金比照、基金定投、基金组合等丰厚的产品功用，其间“基金组合”是由 专业组合主办团队依据出资方针和战略构建的基金组合，出资者购买基金组 合相当于出资一揽子基金，现在上线的基金组合包含 TMT 精选组合、精选股 票基金组合、均衡装备基金组合等满意出资者多元化的理财需求。此外，通 过富途途径的大数据剖析用户买卖和行为数据，不断发掘用户需求和出资偏 好，然后为用户做出个性化/定制化的投财物品。

伴跟着公司事务结构逐步多元化，以及买卖产品矩阵日益丰厚，带动公司单位交 易量的归纳佣钱率稳步进步，从 2016 年的万分之 3.80 进步 1.94bp 至 2020 年的 万分之 5.75；一起也带动公司单客收入稳步进步，由 2016 年的 2454 亿港元进步 至 2020 年的 6407 亿港元，继续深度发掘客户价值。

4、延伸布局 B 端安排事务，与 C 端构建生态联动

布局 B 端安排事务，富途闲适为企业供应 IPO+IR+ESOP 多重价值，致力于做新 经济企业的长时刻陪同者。富途控股于 2019 年 5 月 8 日推出企业服务品牌——富 途闲适（FUTU I&E），首要为企业供应 IPO 分销、IR、ESOP 期权办理等一站式 服务。富途聚集了超 1300 万零售出资者、掩盖港美股上市公司超 400 家，在为企 业传递出资价值及进步流动性的一起，也为零售事务供应了优质的获客途径，构 建起 B 端安排事务与 C 端零售事务的有机生态联动。

IPO 分销事务：衔接企业与出资者，为企业供应流动性，助出资者轻松参加线上 打新。港美股商场个人出资者占比缺乏 10%，因而境外 IPO 普遍存在商场流动性 差、IPO 阶段零售认购人数及认购量缺乏、出资者联络保护办法落后等问题，富 途凭仗巨大优质的用户根底及超卓的产品运营才能，为新经济企业供应全流程的 IPO 分销服务：

上市前：经过线上直播、线下沙龙活动、出资者教育等方式向 1100 万余高薪 高知阶级的港美股出资者预热曝光企业信息，进步品牌知名度；

认购期：向出资者供应方便的认购途径，在富途牛牛开设“新股中心”专栏、 推出暗盘买卖、支撑孖展融资打新等，全方位满意出资者线上打新需求，同 时为企业供应足够流动性； 上市后：供应 IR 一站式处理方案，包含图文、动态资讯、视频直播、企业号、 发布会、财报等组合拳全方面传达，多维度继续向上千万出资者批量传递企 业价值；并定制专业营销方案，衔接多家专业财经媒体，源源不断地发生市 场重视度和买卖量。

职工持股方案（ESOP）：科技赋能&互联网产品思想构筑中心竞赛力，增强企业 粘性，将是未来获取优质潜在零售客户的重要途径。ESOP 处理方案越发成为公 司鼓励职工发挥主动性的长时刻绩效鼓励办法，尤其是新经济公司，但是新经济公 司关于 ESOP 的要求极高，包含股权鼓励规划大、行权咨询量大、对 B 端办理系 统要求高、对 C 端产品和客服支撑才能要求高档，传统 ESOP 服务难以满意新经 济公司的需求。富途闲适开发的 ESOP 体系充分体现“科技赋能+互联网产品思 维”，为新经济企业供应更安全高效的一站式办理，包含上市前的 VIE 架构树立 /股权鼓励树立、颁发职工鼓励、税务谋划和信任树立到上市后的外汇报备、个税 代扣、行权结汇等全流程服务闭环，有用处理了传统 ESOP 服务上市前后数据断 层、本钱高、功率低一级问题。一起，富途 ESOP 是依据服务导向的，其重要战略 含义在于构建富途与企业客户之间强有力的联络和安定的互信，然后助力富途获 取这些新经济公司背面的优质潜在用户，据公司招股书发表，2018 年新增付费用 户中 18%来自于 ESOP 事务的推动。

富途闲适深受 TMT、新造车与物流、生物医药及大型实体企业等很多职业龙头青 睐。到 2020 年底，富途港美股 IPO 分销及 IR 累计服务客户共 105 家，包含特 斯拉、小鹏、贝壳等；ESOP 处理方案总客户数达 159 家，包含泡泡玛特、荣昌生 物、同城艺龙、腾讯音乐等优质新经济企业；“富途打新百亿沙龙”成员增至 22 家；超 400 家港美股上市公司入驻富途企业号，其间 45.5%的美股中概新股入 驻企业号。

5、深耕港美股，活跃拓宽世界化地图

深耕本地商场，活跃推动世界化战略。富途深耕香港本地商场多年，据公司财报 闪现，2020Q4 香港付费客户数同比大增 260%，创上市以来最高单季同比增速（已 接连多季度完结同比三位数增加），高于总付费客户数 160%的增速；Q4 期间净 增 9.8 万名付费客户，其间香港和海外区域占比过半。

除香港商场外，富途美股 事务的抢先优势也不断扩展。2020Q4 富途途径完结总买卖金额 12100 亿港元，其 中美股买卖额高达 7836 亿港元（1011 亿美元。打破千亿美元大关），占比达 65%； 2020 年富途在香港联交所和美国首要证券买卖所赚取的买卖佣钱及手续费收入 别离占比总营收的 21.4%和 38.7%（而 2019 年别离为 24.7%和 23.4%，2018 年分 别为 28.0%和 22.3%）。2020Q4 期间，名创优品、雅乐科技、逸仙电商等近 20 家 美股公司相继入驻富途企业号“高管面对面”，现在共有 100 多家美股上市公司 入驻富途企业号，包含特斯拉、蔚来、腾讯音乐等明星企业，成功举行多场直播 路演活动，与出资者树立起高效、精准的交流途径。一起为美股出资者供应 24 小 时美股资讯、免费敞开美股 LV2 高档行情，不断为用户处理行情、买卖、交际和 资讯等方面的痛点。

进军新加坡商场，为开辟东南亚地图奠基。2021 年 3 月 8 日，富途正式在新加坡 树立东南亚总部，意味着富途世界化打开迈向另一重要里程碑。新加坡当地有超 百万的个人出资者，且华人占比超 50%（到 2020 年底，新加坡总人口约 570 万 人，其间华人达 301 万）；但区域原有的券商服务、技能水平和用户体会打开滞 后，富途凭仗极致的全线上一站式出资体会，有望重塑本地商场格式，奉献增量 商场空间。董事长李华在 2020 年财报成绩发布会上表明，安闲新加坡敞开测试以 来，富途在产品体会和客户服务等方面广受好评，短期内成功堆集数量可观的用户（现在估计获客本钱约 2000 港元，随商场份额进步，本钱有望下行），有望成 为成绩另一增加引擎。

公司估计 2021 年新增付费用户 70 万人，其间 80%来自负 陆及我国香港，20%来自海外新加坡和美国商场，对应付费客户增速高达 135%。

详见陈述原文。

（本文仅供参阅，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）

精选陈述来历：【未来智库官网】。