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2019年08月04日报导

　　文/刘杰修改/王宗耀

　　2019年中期，聚灿光电(300708)成绩完结大幅添加，交出了一份美丽的成绩单，但是，其成绩添加的背面却是对非经常性损益的依靠；更为要害的是，其许多财政数据疑窦丛生，真实性待考。

　　2019年中报显现，聚灿光电(300708)2019年上半年完结经营收入4.51亿元，同比增幅为66.92%；完结净赢利777.07万元，同比增幅更是高达162.63%，其交出了一份不俗的成绩单。但是，其大幅添加的成绩背面，却存在着对政府补助的依靠。数据显现，聚灿光电(300708)2019年1-6月的非经常性损益金额达1709.24万元，占同期净赢利的219.96%，其间最首要的是政府补助，当期收到的政府补助金额高达2254.27万元，假如扣除非经常性损益，该公司实则处于亏本状况，亏本金额为932.17万元。　　聚灿光电(300708)上市时刻较短，2017年才登陆创业板，但是其刚上市第二年，成绩就“变脸”了。其2018完结净赢利2037.16万元，而当年的非经常性损益就高达1.42亿元，扣除非经常性损益后的净赢利则亏本了1.22亿元之巨。可见，上市以来，其成绩一向依靠非经常性损益的支撑，扣非净赢利已接连两年呈现亏本，本身盈余才能着实欠安。　　相较于成绩的颓势，更为要害的是其财政数据的真实性也存在许多疑点，《红周刊(博客,微博)》记者在深入研究后发现，聚灿光电(300708)许多财政数据都存在反常，其间逆势激增的经营收入和IPO时发表的高毛利率都存在“灌水”嫌疑，而收购数据则存在人为“减肥”的或许。

　　营收逆势飙升存虚增嫌疑　　聚灿光电(300708)的主经营务为LED外延片及芯片的研制、出产及出售，首要产品为GaN基高亮度蓝光LED外延片及芯片，处于LED工业链的上游。纵观LED工业发展趋势，2015年，因国内LED外延芯片职业产能持续扩张，导致呈现整体产能过剩的局势，一起LED下流需求端增速下降，LED职业也迎来一次深度调整，彼时，国内大都企业营收骤降，职业龙头三安光电(600703)营收增速由22.71%骤降至6.08%，而聚灿光电(300708)也未能幸免，营收增速由75.28%大幅下滑至18.81%。　　至2018年，因为聚灿光电(300708)上市后成绩突然“变脸”，毛利率大幅下滑，引来深交所问询，其在回复中标明：“受职业龙头扩产、技能不断进步等要素影响，市场竞争要素加重，职业呈现供需失衡，产品价格快速下行、职业产量规划增速放缓。”可见，2018年LED职业呈现供需联系失衡状况。聚灿光电(300708)财报指出，其首要竞争对手为三安光电(600703)、华灿光电(300323)、乾照光电(300102)。2018年，其竞争对手的营收增速均回头向下，其间三安光电(600703)营收增速由上年度的33.82%下滑至-0.35%，华灿光电(300323)由66.21%下滑至3.87%，乾照光电(300102)由-1.68%下滑至-8.91%，而聚灿光电(300708)的营收增速也由29.32%下滑至-10.02%。由此不难看出，一向以来聚灿光电(300708)的经营收入改变都趋同于职业大趋势。

　　2019年，聚灿光电(300708)在其间报里说到2019年LED职业的供需联系时标明：“2019年上半年，LED工业处于深度调整和持续洗牌阶段。供应端，前期扩产产能持续开释，存货规划持续攀升，政府补助进一步削减，企业盈余压力不断加大”，从该描绘中可看出，2019年职业产能过剩的问题仍存在，而这一点从可比公司的收入体现上也能够看得出，2019年一季度，可比公司三安光电(600703)、华灿光电(300323)、乾照光电(300102)的营收增速均呈现了下滑，下滑起伏别离为-11.10%、-22.54%、-12.33%，但是聚灿光电(300708)的营收增速却一改常态，逆势大幅添加67.45%。更值得一提的是，聚灿光电(300708)在财报中标明其所属的职业具有必定的季节性和周期性，一季度一般为收入的冷季。　　问题在于，为何在职业产能过剩、职业其他公司处于缩短期、一起产品出售为冷季时，聚灿光电(300708)却能完结收入的逆势暴增？照常理，在职业处于深度调整、洗牌的布景下，因为大企业能够使用规划优势占有有利的市场竞争位置，在技能上也有必定的"护城河"效应，抗危险的才能相对较强，因而受涉及最大的应是中小企业。从体量上来看，2018年，三安光电(600703)、华灿光电(300323)、乾照光电(300102)的营收别离达83.64亿元、27.32亿元、10.30亿元，而聚灿光的电营收仅5.59亿元，企业规划相较前三家公司小得多。可就在职业巨子成绩都呈现下滑时，聚灿光电(300708)的出售成绩却陡增，这就显得很奇怪了。　　对此，聚灿光电(300708)在财报中将添加原因归结于子公司聚灿宿迁具有的宿迁厂房超预期建成，产能得到开释致营收剧增。令人生疑的是，其在回复深交所问询中称：“2018年，公司宿迁出产基地产能开释也存在不确定性，故公司大额在手订单较少。”这也就标明在2018年公司并没有太多的订单，但2019年一季度销量就呈现大增，营收添加67.45%，到中报时，营收增速仍有66.92%，就显得有违常理了。暂时不管在职业产能过剩、供求联系不平衡下，其是怎么做到销量大增的，依照常理，为了添加出售额，其出售费用应一起大幅添加才对，但2019年上半年其出售费用的增速仅37.11%，与营收66.92%的增速存在很大的距离。　　介于其经营收入反常的添加状况，《红周刊》记者又剖析了其经营收入与相关财政数据之间的勾稽联系，发现其间也存在反常，不扫除其营收数据有虚增嫌疑。　　财报显现，2019年1-6月聚灿光电(300708)完结经营收入4.51亿元（如表1），其间收入来源于中国大陆的金额为4.30亿元，考虑到境内收入在2019年4月1日，增值税税率由16%下调至13%，按月均匀核算，其含税营收总额约为5.13亿元。理论上，其含税总额将会构成平等规划的现金流入以及经营性债款。

　　在兼并现金流量表，2019年1-6月其“出售产品、供给劳务收到的现金”为4.16亿元，考虑到同期预收金钱有111.51万元的削减，因而，同期与营收相关的现金流入达4.17亿元，将该金额与含税营收相勾稽后，差额为9584.84万元，理论上，该差额因未收到现金需求体现为新增债款，反映在资产负债表中。　　翻看资产负债表，其2019年6月末应收收据及应收账款金额达4.92亿元，在扣除坏账预备影响后，较上期仅添加1.37亿元，而这一成果比理论金额多出了4096.41万元，这就意味着该公司当期有4096.41万元的经营收入，即没有收到现金，也没有构成经营性债款，因而这部分收入就存在虚增嫌疑了。　　当然，以上差异也不扫除是公司经过应收收据背书、贴现付出所形成的，2019年中报发表，期末公司已背书或贴现且在资产负债表日没有到期的应收收据金额为2555.28万元，但将该部分减去后，差异仍达1541.13万元，这恐怕就需求公司给出解说了。

　　收购数据不可信　　除了经营收入存在许多疑点外，聚灿光电(300708)的收购数据相同存在巨额勾稽差异。

　　2018年聚灿光电(300708)向前五大供货商收购的金额为3.35亿元（如表2），占收购总额的份额为65.92%，由此推算出收购总额为5.07亿元。考虑到自2018年5月1日起，其相关增值税税率由17%下调为16%，按月均匀核算，大致估算出含税收购金额为5.90亿元。

　　兼并现金流量表中，2018年其“购买产品、承受劳务付出的现金”金额为6.98亿元，扣除预付账款添加额984.61万元的影响，当期与收购相关的现金流量金额为6.88亿元，将其与收购总额相较，差值为9743.12万元，理论上该部分将体现为经营性债款的削减。　　翻看兼并资产负债表，2018年其敷衍账款及敷衍收据算计达10.67亿元。其间，敷衍收据为5.45亿元，敷衍账款按金钱性质分类包括资料款、设备、工程款及其他，其间仅资料款与上述核算相关，敷衍资料款金额为2.31亿元，则与收购相关的经营性负债为7.76亿元，较2017同期相同项目添加了3.70亿元。而这一成果与理论应削减额9743.12万元相较，多出了4.67亿元，这也就意味着该公司发表的收购数据或许存在反常。　　用相同的方法核算其2017年度及2016年度的收购数据，均存在大额差异状况，差异金额别离达1107.24万元、6667.65万元。自2016年至2018年其收购金额均小于现金流及相关经营性债款的金额，不扫除该公司存在虚减收购金额的嫌疑。　　虚减收购金额，能够躲藏经营本钱，使得毛利率增高，从而到达虚增赢利的意图。聚灿光电(300708)是否存在这样的状况咱们不得而知，不过其发表的毛利率数据却存在不小的疑点。

　　毛利率或“掺水”　　聚灿光电(300708)于2017年上市，招股书发表其2014年至2017年1-6月，毛利率别离为35.34%、28.02%、22.49%、33.14%，但是上市第二年，其毛利率就遭受断崖式下滑，由2017年的28.97%下滑至7.43%。此事很快引起了深交所的重视，对其下发了问询函，而其在回复中称，首要是因为出售价格的大幅下降所造成的。　　但是《红周刊》记者在核算其经营本钱与收购数据、存货间的勾稽联系后发现，其间存巨额差异。　　详细来看，招股书发表，2017年1-6月聚灿光电(300708)收购首要资料的金额为1.45亿元（如表3），该部分原资料应先计入存货项目中，在阅历了出产加工程序并完结对外出售后需结转至本钱中，因而资料收购与主经营务本钱及存货存在必定的财政勾稽联系。

　　聚灿光电(300708)首要耗材产品为外延片及芯片，首要加工形式为自产及代加工，其间2017年1-6月，外延片自产部分耗用直接资料7703.98万元，外延片代加工部分耗材仅178.57万元，算计7882.55万元。芯片自产部分耗材8922.19万元，芯片代加工部分耗材224.02万元，算计9146.21万元。外延片及芯片算计耗用直接资料金额达1.70亿元，占当期经营本钱的比重为77.31%。　　将经营本钱中的直接资料金额与当期资料收购总额相较，多出2517.46万元，这也就意味着不只本期收购的资料悉数结转至本钱中，而且还耗费了部分存货中的资料，从而将使得存货项目有所削减。　　聚灿光电(300708)的存货项目中首要为原资料、在产品及库存产品，其间2017年6月末原资料金额为3312.39万元，较上期相同项目削减了313.47万元，而这一削减金额与理论应削减额相较差了2203.99万元。　　此外，还应考虑在加工出产过程中原资料的领用耗费。存货项目中还包括在产品、库存产品项目，各项产品中均存在原资料的耗用，尽管其招股书中未发表存货中各产品项目中资料的含量，但依据经营本钱中直接资料的占比，则大致能推算出其间原资料的含量。2017年6月末，直接资料占经营本钱的份额为77.31%，而存货中在产品、库存产品算计较上年削减额为841.26万元，按份额推算出其间资料的削减额约为650.38万元。终究，将该部分考虑进去后，存货中资料的削减额较理论削减额少了1553.61万元，这也就意味着其收购数据或存在少计的状况。以相同的方法核算其2016年的数据，咱们发现其资料收购与经营本钱及存货间也存1587.67万元的勾稽差额。　　需求留意的是，上文在核算聚灿光电(300708)收购数据与现金流及相关债款勾稽联系时，2016年收购存在虚减嫌疑的金额达6667.65万元，而以经营本钱及存货核算出的差异金额却削减至1587.67万元，两种方法核算出的金额相差5079.98万元。而呈现此类状况，不扫除该公司经营本钱也存在虚减的或许，本钱的虚减会导致毛利率的高估，因而，聚灿光电(300708)以往的高毛利率很或许掺有"水分"。