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股-票-啦-www..com2019年08月05日报导

长江商报音讯长江商报记者明鸿泽

职业掉队者烟台北方安德利(603031)果汁股份有限公司（简称“安德利(603031)”）凭借IPO扩产追逐。

本次IPO，安德利(603031)拟募资1.23亿元，投向多种类浓缩果汁出产线建造项目。

其实，安德利(603031)好像并无募资必要。到上一年底，公司账面有3.8亿元资金搁置，自有资金扩大捉襟见肘。不仅如此，公司现有产能利用率并不高，上一年浓缩苹果汁、浓缩梨汁产能利用率别离低至42.32%、20.19%。

到现在，安德利(603031)首要产品浓缩苹果汁和浓缩梨汁，其间苹果汁运营收入占比85%。高度依托苹果汁、产品成果单一危险显而易见。反观同业国投中鲁(600962)等公司早已进行多品类浓缩果汁范畴布局，安德利(603031)现已是落伍者。

安德利(603031)成立于1996年，其2003年就现已完结H股上市，此番回A，是想打造A+H双上市途径，进一步拓展融资途径。

不过，安德利(603031)盈余才能并不安稳。近4年，其净赢利在2015年、2017年处于相对低位，2016年、2018年均大幅添加。

长江商报记者发现，安德利(603031)盈余底子依托税收优惠方针。2016年至2018年，其累计享用的所得税优惠为1.13亿元、出口退税为2.58亿元，算计达3.71亿元，近三年的退免税之和超越公司净同期累计赢利。

安德利(603031)还存在受制于交易冲突危险。上一年，公司近四成运营收入来自于美国商场，上一年，公司产品被美国列入加征关税10%名单中。在商场竞赛剧烈、主导产品价格下降趋势下，存在不小危险。

成绩不安稳盈余靠退免税

盈余彻底赖退免税，安德利(603031)真实的盈余才能较弱。

我国为浓缩果汁出口大国。依据联合国的交易统计数据，2017年，我国出口的浓缩苹果汁金额占全球浓缩苹果汁交易额的37%，首要出口至美国、俄罗斯、日本、南非、加拿大等国家。近三年，美国从我国进口的浓缩苹果汁占其进口总量的68.34%、74.06%、76.16%。

安德利(603031)便是一家首要从浓缩果汁的加工出产和出售的公司。公司自称，已在陕西、山东、山西、辽宁及江苏等省出资组建了7个现代化浓缩果汁加工基地。公司现在具有16条先进的浓缩果汁出产线，浓缩苹果汁加工才能和出产规模居全国同业前列。

不过，安德利(603031)的经运营绩不太安稳问题。2015年至2018年，公司完结的运营收入别离为8.18亿元、8.75亿元、9.01亿元、10.68亿元，尽管运营收入添加较慢，但坚持了稳步气势。与之比较，净赢利动摇较大。同期，其净赢利别离为8247.77万元、1.23亿元、8642.52万元、1.37亿元，2016年至2018年的变化起伏为49%、—29.67%、58.91%。扣除非经常性损益的净赢利别离为7092.70万元、9989.80万元、8228.39万元、1.30亿元，相同不安稳，且在上一年大幅添加。运营收入稳步添加、净赢利有动摇，二者并不匹配。

长江商报记者发现，安德利(603031)之所以可以完结盈余，首要是得益于税收方针。

安德利(603031)首要从事农产品(000061)初加工，底子上没有技术含量，依据相关税收方针，可以享用免征企业所得税的优惠。一起，公司部分子公司享用西部大开发相关税收优惠方针，也享用到减免企业所得税景象。经安德利(603031)测算，2016年至2018年，公司因原浆果汁及果渣事务免税方针享用的税收优惠金额别离为3133.46万元、4667.97万元及3465.89万元，别离占当期公司赢利总额的25.21%、53.93%及25.21%。

此外，因安德利(603031)境外收入不菲，公司也能享用到出口退税方针。2016年至2018年，其收到的出口退税金额别离为8748.09万元、7966.72万元及9115.58万元。

综上所述，近三年，安德利(603031)享用到的所得税优惠金额算计为1.13亿元，享用到的出口退税金额算计为2.58亿元，两项算计为3.71亿元，而近三年，公司净赢利算计为3.47亿元。这好像意味着，假如不能享用到税收优惠，安德利(603031)将会是亏本的。

产品结构单一抵挡交易冲突危险无力

安德利(603031)的运营危险还有不少，而产品结构不合理、对美国商场存在依托等，或将继续影响到安德利(603031)的继续盈余才能。

安德利(603031)主营产品只要两款，即浓缩苹果汁及浓缩梨汁，其间，浓缩苹果汁占有肯定主导地位。近三年，公司运营收入中浓缩苹果汁占比别离为85.67%、84.91%和89.00%，运营收入大部分依托于浓缩苹果汁一种产品，产品结构过于单一的危险可以想见。公司亦在招股书中坦承，尽管现在浓缩苹果汁需求在全球范围内安稳添加，可是公司赢利来历依托单一种类，假如浓缩苹果汁商场走低，导致公司浓缩苹果汁赢利下滑，将会对公司出产运营发生晦气影响。

本次IPO，安德利(603031)的募投项目便是多种类浓缩果汁出产线建造项目，自动应对现在产品结构单一危险。

近年来，安德利(603031)净赢利动摇或首要受产品价格动摇影响。2015年至2018年，其浓缩苹果汁的均匀出价格格为7827.14元/吨、7374.86元/吨、7025.81元/吨、7500.45元/吨，上一年价格有所上升，但仍然低于2015年。

对此，安德利(603031)在招股书中解说称，受欧洲浓缩苹果汁出产商竞赛加重及全球经济低速添加影响，浓缩苹果汁的国际商场美元价格从2014年起低位运转。此外，价格也遭到出口汇率动摇、欧洲苹果减产等要素影响。

值得一提的是，相较于A股国投中鲁(600962)、H股海升果汁的提早多品类果汁范畴布局，安德利(603031)有些掉队了。以国投中鲁(600962)为例，其主营品类，除了浓缩苹果汁等果汁类外，其还触及香料、糖块、饲料等范畴。

上一年以来，中美交易冲突仍未中止，上一年9月开端，美国对产自我国的浓缩苹果汁加征10%关税，这无疑会抬升浓缩苹果汁价格，使得公司产品在美国商场与欧洲同行竞赛失掉优势。

招股书显现，安德利(603031)产品75%销往国际商场，其间，美国商场不容忽视。近三年，公司向对美国商场出售的收入占比为24.21%、26.43%、37.43%，逐年在添加，上一年挨近40%。

一旦交易冲突，将会对公司的继续盈余发生晦气影响。到现在，仍未看到安德利(603031)采纳有用办法。

同业公司我国投中鲁(600962)现已有应对办法。上一年，国投中鲁(600962)完结了对波兰APPOL集团100%股权收买，完结国内国外协同，以此平衡中美交易冲突带来的危险，然后下降公司本钱压力。

产能远未饱满仍扩产

借本次IPO融资进行产能扩张布局，安德利(603031)存在消化危险。

依据招股书，本次IPO，安德利(603031)拟募资1.23亿元，只要一个募投项目，那便是多种类浓缩果汁出产线建造。公司想象是，2万吨年产能达产后，将对下流客户完结规模化供给。估计将新增运营收入2.87亿元、年均赢利总额3565.62万元。

问题是，近年来，安德利(603031)的产能远未到饱满程度，且产能利用率继续下降。2015年至2018年，公司浓缩苹果汁产能利用率别离为62.35%、64.58%、63.11%及42.32%，浓缩梨汁产能利用率别离为33.63%、33.19%、6.28%、20.19%。上一年，两大种类的产能利用率均大幅下降至42.32%、20.19%，这意味着，上一年两种产品存在60%及80%的产能搁置。

此外，安德利(603031)此次融资也被圈钱，由于无需募资，公司本身有满足才能完结该项目建造。

招股书发表的数据显现，到上一年底，安德利(603031)账面货币资金为3.79亿元，从近三年看，货币资金逐年添加。公司无长期告贷，短期告贷逐年削减，2016年还有3.40亿元，上一年底只剩下0.50亿元。近几年，公司运营现金流安稳，继续净流入，上一年，公司财务费用为负数。因而，公司底子不存在资金压力，彻底可以不凭借募资就能完结募投项目建造。

不仅如此，近四年，安德利(603031)算计现金分红0.93亿元，其间上一年现金分红3580万元，挨近2017年的两倍。

综上所述，不管偿债才能仍是现金流，安德利(603031)好像都无募资必要，更由于此，商场才质疑其圈钱意图。

值得一提的是，作为快消产品，安德利(603031)也需求留意存货周转速度等。近三年，公司存货账面价值别离为8.18亿元、7.71亿元、4.94亿元占当期财物总额的份额别离为7.92%、38.90%、25.73%，上一年呈现大起伏下降，可能与公司去库存有关。

明显，若未来商场环境发生变化或竞赛加重导致产品滞销、存货积压或商场价格下降等，都将影响到安德利(603031)的净赢利。近三年，公司存货贬价丢失别离为—8.06万元、344.16%、241.28万元。