全面反击(坏账准备)

　　日化品牌上市后成绩就下降的“魔咒”，好像现已成为职业界揭露的隐秘。4月26日，拉芳家化(603630)（证券代码：603630）发布2018年年报。数据显现，2018年，拉芳家化(603630)又重蹈上一年覆辙，营收、净利双双下降：陈述期内，公司完结营收9.641亿元，同比下滑1.73%；归属净赢利同比下降7.88%至1.272亿元；扣除非经常性损益的净赢利为1.08亿元，同比下降11.98%。

　　曩昔一年里，拉芳家化(603630)的主经营务日化产品经营点收入下降1.74%，经销商途径收入奉献下滑7.69%，存货约为3.47亿元，上一年同期为2.66亿元。

　　2018年关于拉芳家化(603630)来说，并不是顺畅的一年。其间最有目共睹的，便是2018年底，拉芳家化(603630)以超越76倍的溢价，运用现金8.08亿元人民币向上海缙嘉增资并收买其51%的股权。无法的是，这笔买卖多重疑点引发上交所问询，拉芳家化(603630)最终只好作罢。

　　魔咒缠身，拉芳家化(603630)营收、净利持续下降

　　2017年3月，2001年在汕头诞生的拉芳家化(603630)顶着“民营日化榜首股”的光环登陆A股，成为13年来仅有一家登陆A股商场的日化企业。彼时，公司发行股份取得8.02亿元征集资金来扩展产能，表明将把拉芳家化(603630)开展成为一家具有较强世界竞赛力的企业。

　　揭露材料显现，该公司旗下具有拉芳、雨洁、缤纯、美多丝等品牌，掩盖了沐浴类、洗护发类、口腔清洁类和香皂类。依据尼尔森的计算，2014年至2016年，拉芳洗发水的商场占有率接连三年稳居第六位，列国产品牌企业榜首位。

　　但是，拉芳家化(603630)也没有打破日化企业“上市即疲软”的魔咒。其此前发表的2017年财报显现，2017年，该公司完结经营收入9.81亿元，同比下降6.47%；扣非净赢利同比下降12.33%至1.23亿元。

　　到了2018年，拉芳家化(603630)成绩并没有好转。数据显现，2018年，公司完结营收9.641亿元，同比下滑1.73%；归属净赢利同比下降7.88%至1.272亿元；扣除非经常性损益的净赢利为1.08亿元，同比下降11.98%。到4月26日收盘，拉芳家化(603630)报15.55元/股，仅是其巅峰72.74元/股的21.38%。

　　新京报记者注意到，成绩下滑，首要体现在经销商途径的出售收入削减上。2018年，拉芳家化(603630)来自经销商途径的收入削减7.69%至5.77亿元，占总营收的近60%；而商超途径和电商及零售途径的出售收入均完结增加，其间，电商及零售途径的出售收入同比增加18.21%。

　　拉芳家化(603630)一向以来关于经销商途径收入较为依靠。2014年，该公司经销渠出售收入占比达82.47%，2015年下降为77.96%，2016年营收占比72.17%，2017年则削减至63.71%。业界人士对新京报记者表明，关于经销商途径的过度依靠会导致企业损失对商场的敏感度，且难以驾御商场。现在，拉芳家化(603630)好像走到了这个路口。

　　2018年，拉芳家化(603630)完结营收9.641亿元，同比下滑1.73%。其间主经营务日化职业经营收入同比下滑1.74%至9.64亿元。详细来看，洗护类产品营收下降0.78%，其间膏霜类产品销量下滑19.12%，啫喱水、啫喱膏的销量下滑23.21%；此外，香皂类产品营收下滑14.14%，销量下滑13.49%。

　　从品牌上看，公司靠拉芳和定位高端的子品牌“美多丝”挑大梁。“拉芳”、“美多丝”品牌完结经营收入7.96亿元，占经营收入的比重为82.65%，别的新培养的品牌，如“曼丝娜”、“娇草堂”等别离同比增加140.10%和30.90%。

　　“农村包围城市”失效，库存五年翻十倍

　　多年来，拉芳家化(603630)一向选用“物美价廉”的营销线路，在三四线城市异军突起。公司表明，到陈述期末，拉芳家化(603630)品牌掩盖全国4个直辖市、293个地级市（含省会城市）、368个县级市，要点开发和建造大中超门店2378家，出售终端点2万余家。经过从署理品牌方取得分销事务授权，拉芳家化(603630)面向在天猫和淘宝的店肆卖家分销署理化妆品产品，经过黛尔珀、瑞铂希等品牌的分销开展，已堆集500多家线上分销客户。

　　不过，多年来在三四线城市商场的苦心经营，并没有给拉芳家化(603630)带来独占位置，反而不断遭到外资企业的蚕食。揭露数据显现，2014年的国内洗发水商场，拉芳家化(603630)仅有1.8%的商场占有率，同期宝洁和联合利华各具有50.4%和18.6%的商场占有率。

　　出售不畅，引发产品揉捏。数据显现，2018年期末，拉芳家化(603630)库存产品余额约为3.47亿元，上一年同期为2.66亿元。从2014年至2016年，该公司库存产品余额从3104.35万元急升至7690.48万元。

　　公司表明，2018年度，公司膏霜、香皂、啫喱水、啫喱膏出售未达预期，库存量有所增加。详细数据显现，在产品库存量上，护发素增加54.46%、沐浴露增加31.75%、膏霜增加25.66%、洗发露增加37.46%、啫喱水、啫喱膏增加19.31%、香皂增加14.71%。

　　拉芳家化(603630)董事张晨曾揭露表明，拉芳家化(603630)以“农村包围城市”发家，本身产品调性现已跟不上商场。上海九德定位咨询公司创始人徐俊雄表明，拉芳家化(603630)成绩不如早年，与其较为含糊的产品定位有关。顾客普遍认为拉芳仅仅一个洗发水品牌，但并不彻底清楚它有哪些详细成效。现在在商场上存在着许多日化品牌，在剧烈的竞赛环境下，若产品定位不精确，很难给顾客留下深刻印象。

　　转行做美妆拉芳家化(603630)能否打破净利天花板

　　在主业增加晦气的情况下，拉芳家化(603630)开端寻求转型。2018年11月30日，拉芳家化(603630)发布公告，称拟运用现金8.08亿元人民币向上海缙嘉增资并收买其51%的股权。公告表明，本次收买能够丰厚本身品牌矩阵，完善线上线下途径布局，并为日后培养自有化妆品品牌奠定根底。

　　但此次买卖存在改变部分征集出资本钱项目、高成绩许诺和部分买卖对方树立没有满月等多重疑点，引发了上交所的重视，并向拉芳家化(603630)发布了问询函，要求拉芳家化(603630)对相关内容进行弥补发表。

　　2018年12月26日晚，拉芳家化(603630)发布公告，宣告停止增资并收买上海缙嘉51%股权。这意味着此次因涉嫌运送利益而备受争议的收买，总算被画上了句号。

　　关于停止收买的原因，拉芳家化(603630)在公告中解释为，此次增资收买方案没有经过股东大会审议经过，为维护上市公司和广阔出资者利益，经公司董事会审慎研究决定停止本次改变部分征集资金用于股权收买相关事项。

　　此外，拉芳家化(603630)开端投身自媒体。2017年9月拉芳家化(603630)发布公告称，斥资约1.1亿元人民币取得宿迁百宝20%的股权；2018年5月，拉芳家化(603630)以3340万元人民币收买广州蜜妆信息26.8%的股权。依据公告，宿迁百宝主营母婴、女人自媒体社群和电商事务，广州蜜妆信息则以微信大众号及微博“MK凉凉”为主，具有“小五月狂想曲”等微信大众号矩阵，是掩盖600多万粉丝的红途径。

　　拉芳家化(603630)表明，公司在持续强化原有优势途径的根底上，着力对线下CS途径、大卖场、大型超市以及线上微信头部大众号、微博等途径的KOL、微信小程序和主流电商途径（京东、淘宝、天猫世界、小红书等）进行途径推行出售，进一步丰厚和拓宽公司在新式途径上的布局，进步公司在全途径的浸透率，加速线上、线下途径的深度交融，不断对出售途径进行开拓创新资源整合，进一步优化出售途径布局。

　　新京报记者注意到，这两笔买卖的收买增资方都是由拉芳在2016年出资1.03亿元树立的广东易简出资有限公司。数据显现，到2018年12月31日，该公司财物总额1.09亿元，净财物1.06亿元。陈述期完结经营收入0万元，完结净赢利933.54万元。

　　2018年4月，拉芳家化(603630)还出资658.04万元，树立了珠海拉芳品观华熙美妆工业基金。到2018年12月31日，该公司财物总额3005.45万元，净财物3005.35万元。陈述期完结经营收入0万元，完结净赢利4.35万元。

　　大笔出资新媒体，拉芳家化(603630)董事张晨揭露表明，首要是想凭借这些途径完结上亿元的出售赢利。

　　数据显现，2018年，拉芳家化(603630)电商及零售途径的出售收入同比增加18.21%至1.05亿元，虽有增加，但仍只占总营收的11%。

　　新京报记者张泽炎修改陈莉校正李立军记者邮箱：zhangzeyan@xjbnews