「凯撒文化」华兰生物(002007)高管拟集体减持，股价涨幅大还是另有原因？

华兰生物(002007)：高管拟团体减持，股价涨幅大仍是还有原因？

华兰生物(002007)（002007.SZ）日前公告了部分高管减持方案。

依据公告，多位高管拟在公告发表之日起15个买卖日后的6个月内，以会集竞价或大宗买卖的方法算计减持不超越220.4万股，占公司总股本的0.1571%。

到9月16日收盘，华兰生物(002007)本年的股价已累计上涨超50%，市值升至约460亿，市盈率（TTM）挨近40倍。

减持是否和股价上涨有关？

主营血液制品，布局疫苗、单抗事务

华兰生物(002007)主营为血液制品、疫苗产品的研制、出产和出售，详细产品包含人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、狂犬患者免疫球蛋白以及流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗等。

此外，公司参股公司华兰基因工程有限公司旗下的曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗等抗体药物处于临床阶段。其间，阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗以及贝伐单抗现已处于三期临床。

从最新的半年报发表的营收构成来看，血液制品的营收为13.83亿，约占总营收的98.58%。其他产品的营收占比相对较小。

营收增速放缓，毛利率有所下滑

翻查曩昔五年的财政体现，华兰生物(002007)的营收从2014年12.43亿上升至2018年32.17亿，同期的归母净利润则从5.38亿上升至11.40亿，复合增速别离达到了26.84%和20.65%。

但是，从最新发表的2019年中报数据来看，公司的营收增速比较前几年同期现已有所放缓，由2016年中期的高点30.35%降至最新约16.77%。原因是什么？

经过产品拆分，发现2019年中期营收的添加首要来自于静注丙球销量的大幅添加，而静注丙球73.67%的增速又与上一年基数较低有关。比照来看，人血白蛋白、其他血液制品的增速并不非常亮眼，后者乃至呈现同比负添加。

至于盈余方面，华兰生物(002007)2019年中期的归母净利润增速为11.94%，显着小于同期的营收增速16.77%。仔细分析能够发现，运营本钱上升导致的毛利率下降以及管理费用、所得税费用、研制投入增幅较快均是重要原因。

值得一提的是，这是公司自2010年以来初次呈现中期毛利率跌破60%。细究发现，献浆员养分费进步、血制品企业间的竞赛都是影响要素。

基于此，公司采纳的应对办法是“加强对单采血浆站的本钱操控；经过添加出售人员、加大学术推行等办法拓宽血液制品和疫苗产品的出售。”

应收账款下降，存货略有上升

别的值得重视的目标是华兰生物(002007)的应收账款、存货状况，这能从旁边面反映出职业的需求以及公司的竞赛力改变。

翻查历年财报发现，公司的应收账款、存货金额均在2017年呈现大幅添加，其时的首要原因是职业景气量下行，血制品滞销。

最新的中期陈述显现，应收账款、存货金额别离为6.64亿、12.82亿。其间，应收账款金额相较2018年末约9.1亿有了较为显着的下降，但存货金额略有上升。

详细拆分存货构成发现，添加首要来自于在产品，而库存商品略有下降，这或许标明下流需求正在康复。

疫苗事务开展快，2019年销量仍待验证

除了血液制品的运营动摇，新事务的开展也值得出资者要点留心。

华兰生物(002007)早在2005年便建立疫苗公司，上市产品以流感疫苗为主。数据显现，公司在2018年完成批签发852.26万支/瓶流感疫苗，占全国流感疫苗批签发总量的52.85%。

从疫苗事务近几年的营收改变来看，经过2015年、2016年接连两年负添加，2017年之后的两年迎来营收爆发式添加。其间，2017年同比翻倍添加的原因首要是2016年受山东疫苗事情影响的低基数以及营销形式改变出厂价提高。

疫苗事务在2018年完成营收7.98亿，占总营收的份额挨近四分之一。快速添加与公司在2018年获批成为国内首家四价流感病毒裂解疫苗出产企业密切相关。

进入2019年中期，公司经过疫苗制品完成营收1,197.09万，同比减少了76.25%。不过，因为公司疫苗产品的出售首要会集鄙人半年，到时需求盯梢相关产品的销量改变状况。

布局多个单抗药物，未来出售或是短板

另一方面，公司于2013年与股东一起建立华兰基因工程有限公司，正式布局基因重组与单抗范畴。到2019年中期，公司已有7个单抗处于临床研讨阶段，其间的阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗以及贝伐单抗现已处于三期临床。

但是，正是因为单抗药物较大的开展潜力，很多医药企业也已纷繁布局，导致这个赛道变得相对拥堵。

翻查港股待上市公司复宏汉霖发表的招股书能够发现，华兰生物(002007)布局的这些单抗竞赛均较为剧烈。详细研制进展上，除了单个药品已有企业获批上市，更多则处于临床后期。相较而言，华兰生物(002007)的研制进展并不非常抢先。

另一个或许的问题是，因为华兰生物(002007)曾经的首要产品为血制品和疫苗，单抗药物出售经历有限，未来产品上市后如安在一众药企中锋芒毕露，或许也是一个不小的应战。（CJT）

本文作者：面包财经

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