伯纳德金(富士康上市)

嘉亨家化发家事务遇瓶颈，募资上市难改代工身份

文：权衡财经研究员朱莉

编：许辉

2020年618过去了，盘点这个618战果，在各大品类出售额排名中“家用电器”以总出售额为621.45亿元占有榜首名股票上市公司新闻。手机通讯类和个护美妆类别离以463.61亿元、434.72亿元排在第二名和第三名。作为全球化妆品第二大消费国，我国化妆品出售市场规划能接连敏捷扩张，至2020年头，化妆品相关企业总数达1000多万家，在业存续的有773万余家。光2019年一年，全国就新增244.6万家化妆品相关企业，较2018年添加了80.3%。如此喧哗的化妆品职业，为之服务的化妆品包装也初步在本钱出售市场锋芒毕露。

近来，坐落泉州市火炬工业区的嘉亨家化股份有限公司（以下简称：嘉亨家化）发布招股书，拟登陆深交所创业板(159915)，征集资金4.38亿元，近8成用于出产线扩建股票上市公司新闻。到现在，嘉亨家化塑料包装容器年产能为8.7亿个，化妆品年产能为1.1万吨，扩产成功后，嘉亨家化的中心营收产品塑料包装的年产能仅提高35%，而化妆品总计产能将近翻5倍，达近5万吨。不难看出，嘉亨家化在将来一段时间的发展重心将转向化妆品代工。

就其现状而言，嘉亨家化面对许多发展问题：中心产品增收乏力，赢利规划小；出售市场份额低，竞赛大；严峻依托大客户；存货贬价危险；供货商真实性也有待讲究。作为化妆品代工厂及塑料包装供货商的嘉亨家化，想要构成日化产品OEM/ODM与塑料包装事务协同发展的战略，到达可接连发展，，将来的路或并不那么简略。

发家事务增收乏力化妆品代工异军突起

从嘉亨家化发展进程看，其创始于以代工企业聚集闻名的福建股票上市公司新闻。在2005年建立之初，曾本生创建了泉州华硕，公司主营事务是为一线日化品牌代工包装。2011年之后初步运用OEM&ODM形式为各大美容、洗护品牌进行代工出产。2018年，公司变更为股份公司准备上市，并更名至今。

起步于泉州的嘉亨家化，2007年在上海松江，建立子公司上海嘉亨日用化学品有限公司（以下简称：上海嘉亨），曾本生先后十一次增资这家公司，注册本钱由1000万美元提高到现在的1.68亿元。公司从事日化代工出产，也成了又一大挣钱的事务。值得注意的是嘉亨家化曾本生直接持股73.99%，其子曾焕彬任公司总经理，是一家典型的家族企业。

嘉亨家化要害具有塑料包装容器、化妆品、家庭护理产品等三大事务，其间2017-2019年，嘉亨家化塑料包装容器发生的出售收入别离为3.59亿元、4.41亿元、4.45亿元，别离占当期主营事务收入的69.55%、63.4%、58.27%，为其间心收入来历股票上市公司新闻。2019年嘉亨家化的营收同比添加了9.42%，但中心产品塑料包装容器仅多了400多万，添加乏力。

一起权衡财经研究发觉，嘉亨家化2018年化妆品奉献1.62亿元，较上年0.95亿元上涨七成；2019年，该类产品完成收入2.3亿元，同比增速超越四成。

化妆品事务异军突起使产品占主营事务的收入也敏捷攀升股票上市公司新闻。2017至2019年，所占份额顺次达18.43%、23.23%、30%，呈梯度上升。并且据招股书信息发表公司已存案的化妆品高达900余件，一批产品正准备投产，上涨气势杰出。嘉亨家化化妆品事务2017-2019年的毛利率别离为27.69%，22.35%，27.06%，均低于30%且不安稳。

比照嘉亨家化的三大主营事务中的包装与化妆品不难看出，发家的包装容器仍是营收主力，化妆品增速虽快但占比還是显得单薄。想要到达日化产品OEM/ODM与塑料包装事务协同发展，仍压榨不小。

　　前五大客户创收超七成收购量增幅最大的百雀羚却戛然而止

陈述期里嘉亨家化别离完成运营收入5.33亿元、7.18亿元、7.86亿元，净赢利别离为1867.43万元、4293.19万元、6464.4万元股票上市公司新闻。

需求指出的是，嘉亨家化的成绩之所以能展示接连上升的行情趋势，要害是依托公司的前五大客户。陈述期内，嘉亨家化向前五大客户发生的出售收入别离为4.44亿元、5.56亿元、5.58亿元，别离占当期运营收入的83.38%、77.44%、70.97%。也就是说，嘉亨家化每年至少有七成收入来自前五大客户。

客户聚合度过高，削弱公司的议价权，也会影响公司的应收账款和坏账，更严重的是，一旦构成客户信任，客户的收购发生变化，将导致公司整体的营收和赢利，形成成绩动摇，对运营发生晦气冲击股票上市公司新闻。比方寒武纪在递送的招股书中，讳莫如深的客户A，即华为海思，因为其运用了自研的GPU，弃用寒武纪的主营产品，直接致寒武纪失掉榜首大客户，当年的营收断崖。

嘉亨家化产品使用的品牌，包括强生的婴儿、大宝、露得清、嗳呵，郁美净的面霜、沐浴露，百雀羚的经典气韵等。值得注意的是，百雀羚曾在2017年、2018年接连收购产品1949.25万元、5612.57万元。2018年的收购量是2017年的近3倍，但2019年百雀羚却消逝在了前五大客户中。取而代之的，是郁美净4325.67万元的大单。

对此嘉亨家化阐明称：“公司一向与客户百雀羚保持安稳严密的协作联系，在各产品范畴不断拓宽股票上市公司新闻。”百雀羚也曾点评嘉亨家化是“最佳协作伙伴”，为什么在嘉亨家化前五大客户中消逝？而后进者郁美净冠以“最佳战略协作伙伴”称谓。

其它值得注意的是嘉亨家化的存货金额也有较大危险。公司2017至2019年存货别离为9212.83万元、1.2亿元、1.24亿元，占流动资金的份额达30.23%、28.85%、28.83%。假设存货的货值贬价，对运营会有必定危险。不断添加的存货，意味着嘉亨家化消化产能的速度在放缓。

供货商公司零人参保真实性堪忧

除了上述情况之外，嘉亨家化有一家新供货商有些特别，职工参加社保人数为零股票上市公司新闻。2019年嘉亨家化向上海奇鸣生物科技(501009)有限公司(下称：奇鸣生物)收购了1120.88万元的润肤剂、保湿剂、皮肤调度剂、柔顺剂、防腐剂等，因而奇鸣生物位列嘉亨家化的第三大供货商。而此前奇鸣生物从未在嘉亨家化的前五大供货商中躲藏。

进一步查询发觉，奇鸣生物竟然是零人参保公司。國家企业信用信息公示体系显现，奇鸣生物建立于2017年，由肖会连全资持股，2019年年报相同显现，奇鸣生物没有职工参加社保。零人公司跻身第三大供货商，把上千万的收购押宝在这样公司，嘉亨家化的心可谓真大。

不过也不别致，嘉亨家化本身的参保也别致：其2019年年报里，城镇职工根底养老稳妥206人、赋闲稳妥201人、职工根底医疗稳妥223人、工伤稳妥570人、生育稳妥223人，差异也很大股票上市公司新闻。嘉亨家化的2019年职工人数为1,814人。

在嘉亨家化的前五供货商中，另一家供货商也较为抢眼，那就是中海壳牌石油化工有限公司(下称：中海壳牌)，2017年-2019年，嘉亨家化向中海壳牌收购的金额别离为1195.87万元、2714.39万元、6386.88万元，其间2018年和2019年中海壳牌均是嘉亨家化的榜首大供货商。

尽管嘉亨家化向中海壳牌收购的金额不多，但中海壳牌的这个姓名却较为亮眼股票上市公司新闻。

陈述期内，嘉亨家化向壳牌发生的出售收入别离为1.52亿元、1.63亿元、1.60亿元，别离占当期运营收入28.52%、22.77%、20.38%，一起，在上述时间段内，壳牌均是嘉亨家化的第二大客户。

嘉亨家化的榜首大供货商中海壳牌和其第二大客户壳牌有什么联系?

招股阐明书中壳牌是壳牌(我国)有限公司及其部属公司、同一操作下海外公司缩写而成股票上市公司新闻。壳牌(我国)有限公司是壳牌我国控股私有有限公司SHELLCHINAHOLDINGSB.V的全资子公司，而壳牌我国控股私有有限公司SHELLCHINAHOLDINGSB.V为外资企业。

中海壳牌是由中海石油化工出资有限公司和壳牌南海私有有限公司出资建立，且两者各占一半股权。查询壳牌南海私有有限公司，发觉其“身影”特别奇特。在國家企业信用信息公示体系搜寻壳牌南海私有有限公司，结局底子查询不到。经过天眼查查询发觉，壳牌南海私有有限公司的电话、址、邮箱等根底信息也杰出不存有，甚至不了解是内资企业還是外资企业。那么，中海壳牌与壳牌之间是否存有相相关系?按招股书里的描绘，这是两个归属不同的企业主体，却没有阐明两者之间是否有存有相关。

研制实力弱，化妆品代工企业“身单力薄”

化妆品出产是资金、技能密集型职业，现在国内化妆品出产许可获证企业4,000余家，但出产企业规划遍及偏小，一向以来在出售市场竞赛中处于下风位置股票上市公司新闻。作为我国化妆品职业龙头的上海家化(600315)，一起仍是嘉亨家化的大客户，2019年年营收近76亿，其出售市场份额也仅占2%。

企业扩展规划就需求不断地兴修产房，购买设备等，要取得可接连发展，需求不断的进行产品研制，技能改造，也需求很大的资金投入。前期很多固定资产出资对出产成本、花费的影响较大，下降企业的赢利水平，会导致企业研制投入缺乏，影响企业自主立异水平的提高，从而影响企业在中高端出产制作出售市场的竞赛力。

在化妆品研制环节，世界知名企业一般会在全球要害出售市场散布研制中心或技能实验室，进行根底成分及配方使用研制、产品测验及包装规划；国内化妆品EM/ODM、塑料包装企业因为收入规划的较大距离，研制投入远不及世界知名企业，研制才能相对单薄股票上市公司新闻。

反观2017-2019年嘉亨家化的研制投入，公司别离投入1,006.10万元、1,441.73万元和1,816.86万元，占当期运营收入的份额只是别离为1.89%、2.01%和2.31%看上去很单薄。

作为同行的丸美股份(603983)2019年完成18.01亿元运营收入,同比添加14.28%;毛利率68.16%,研制花费4,486.86万元,同比添加32.66%股票上市公司新闻。

发家靠化妆品包装，逐渐向OEM&ODM化妆品代工转型甚至将来或将做品牌制作的嘉亨家化能否顺畅上市，打破本身瓶颈，逆袭生长，权衡财经和很多出资者一起关怀。