【天风Morning Call】000860股票晨会集萃20210430

要点引荐

《总量|4月末端，5月怎么看？》

微观：是否高估了印度疫情的影响？印度后续封闭办法的强度不太或许上升到2020年4月的水平，更或许挨近2020年6-8月部分封闭的水平。归纳2020年6-8月印度出产和出口两方面的数据，咱们以为印度疫情并不会形成严峻的供求错配，不会给全球经济带来显着的负面冲击。

战略：持股过节仍是持币过节？极致的结构性之后，其时中小市值性价比确实有所进步。但中小性价比不意味着风格的完全回转。经历一：买中小需求自上而下视角，逆袭个股职业集中度很高。经历二：尽管存在其他驱动力，但仍然大体与职业盈余正相关。经历三：买中小，最好不挑选集中度进步过快的职业。经历四：个股层面，全体不贵的状况下，中短期估值愈加无关紧要。经历五：估值分解是成果不是原因，中小市值内部相同有头部溢价。经历六：股权鼓励和回购或能进步胜率。

固收：怎么看待5月资金面与债市方向？本年微观视点的左边或许拐点或许并不显着，央行行为导向是收而不是放，这一条件关于掌握商场节奏而言，无疑构成了严重妨碍，并不明晰的拐点，对应着杂乱的商场环境，仍是主张依照票息的安全边沿进行商场操作，不急不躁。

金工：震动上沿，危险事情窗口期。风格与职业模型首要定论，依据天风量化two-beta风格挑选模型，其时利率处于咱们界说的下行阶段，经济进入咱们界说的上行阶段，中期视点继续引荐周期中上游；短期视点，食物饮料与轿车有资金流入痕迹；归纳时刻窗口，要点引荐电力设备新能源、周期上游以及食物饮料与轿车。

银行：怎么看招行一季报？净赢利增速大幅上升。营收增速上升。财物结构优异，净息差环比改进大。财物质量坚持优异，本钱压力小。财物质量逐渐脱节疫情影响。公司的AUM规划稳步增加。

非银：友邦中心优势在加固。1、友邦人寿经过“定制化的产品+优质的健康医疗服务+专业代理人”，打造差异化的内容途径。2、友邦四川分公司于4月22日正式开业，敞开内地商场的拓宽之路。

摘自《4月末端，5月怎么看？》

《微观|美国基建启示录》

从美国前史上的基建方案来看，基建规划越大，越契合其时工业趋势，劳动出产率的增加越显着。基建能否拉动劳动出产率的关键是联邦政府的研制投入。假如终究落地的拜登基建方案仅仅投向了传统基建、公共设施，那么对美国劳动出产率的拉动效应不大。

拜登基建的条件是加税，加税对企业赢利和本钱开支有必定挤出效应。比较基建带来的影响，加税和基建的组合对经济总量影响不大，更重要的影响是财富的再分配。

摘自《美国基建启示录》

《轿车|华为HI系列陈述一：上海车展发布五大产品》

以“专心致智“为主题，华为五大新品发布。1、跟着华为HI产品不断发布，华为HI工业链逐渐浮出水面，HI车型不断上市后，工业链规划扩展，越来越多的协作伙伴将逐渐参加，到时HI工业链机会将更多元。2、华为与很多车企建立了协作关系，不乏多家战略协作，其间北汽蓝谷、长安轿车、广汽集团最为严密，华为用HuaweiInside的方法跟三家车企打造子品牌，其间北汽蓝谷极狐阿尔法S已发布上市，估计年内交给。3、华为智能座舱范畴协作伙伴包含中科创达、德赛西威、华阳集团等。

摘自《华为HI系列陈述一：上海车展发布五大产品》

研讨共享

《非银|我国太保：我国太保一季报点评：净赢利同比+1.9%，寿险期交同比+49.5%，契合预期，Q2负债端体现估计优于同业，长时刻转型值得等待》

1、全体：太保集团归母净赢利同比+1.9%，在高基数下，同比增速放缓，契合预期。2、寿险：活跃的开门红战略以及重疾险切换拉动个险新单保费同比+35.9%，其间期交保费同比+49.5%。3、产险：保费收入同比+12.0%，增速高于其他上市公司。其间车险同比-7.0%，非车险同比+41.0%，优于预期。4、出资：年化净出资收益率为3.9%，同比-0.3pct；年化总出资收益率为4.6%，同比+0.1pct；其他归纳损益较上年底削减22亿，估计首要为股票的浮亏带来。

太保1季报赢利及寿险保费增加契合预期，财险保费同比增速优于预期，非车险坚持快速增加。咱们判别其短期负债端将迎来改进，长时刻转型值得等待，坚持“买入”评级。

摘自《我国太保：我国太保一季报点评：净赢利同比+1.9%，寿险期交同比+49.5%，契合预期，Q2负债端体现估计优于同业，长时刻转型值得等待》

《非银|我国财险：车险综改的长时刻获益者，归纳本钱率较职业的优势显着扩展，现在商场存在预期差》

一季度归纳本钱率超商场预期，短期已开始验证承保盈余性。非车险方面，融资类信保事务较去年大幅好转，年内有望完成盈亏平衡。车险综改后，更聚集盈余性，一起公司内部运营进步。1）事务结构改进。2）去中介化的自主途径开展较好。人保财险作为职业龙头，商场份额触底上升，有望在接下来的商车费改中继续承保盈余，现在商场对车险革新预期过度失望，存在预期差。

到4月29日，我国财险H股对应2021年PB仅为0.69倍，估值极低，首要来历对车险革新后归纳本钱率的失望预期，一季度数据已开始验证人保的承保盈余性，估计后续有望带来估值修正。

摘自《我国财险：车险综改的长时刻获益者，归纳本钱率较职业的优势显着扩展，现在商场存在预期差》

《电子|三安光电：化合物半导体快速起量，营收结构优化》

2020年完成运营收入84.54亿元，同比增加13.32%；归属于母公司股东的净赢利为10.16亿元，同比下降21.73%。2021年一季度，公司完成运营收入27.17亿元，同比增加61.60%。

坚决看好公司长时刻开展，公司产品结构逐渐优化，集成电路事务开展顺畅，第三代化合物半导体获益国产代替催化，加快代替海外供货商，一起公司MiniLED产品由技能推动阶段进入商场化阶段，估计本年将完成快速放量，驱动公司成绩回转。LED芯片库存削减，固定财物同比快速增加。设备到位产能将继续开释，看好化合物半导体事务放量。

因职业景气量回暖，盈余才能仍需时刻爬高，调整21-22年盈余猜测，估计完成归母净赢利由24.69/41.06亿元调整为24.69和32.53亿元；坚持“买入”评级。

摘自《三安光电：化合物半导体快速起量，营收结构优化》

《电子|圣邦股份：紧握国产代替机会，产品扩张带动事务连续高增加》

公司近来发布2021年榜首季报；2021年榜首季度完成运营收入3.94亿元，同比增加104.28%；完成归母净利0.75亿元，同比增加148.73%。2021年4月23日，公司发布2020年年报，2020年完成运营收入11.97亿元，同比增加50.98%。

专心电源办理和信号链模仿芯片，活跃布局新式应用范畴，加深客户协作。新品研制投入力度不减，产品品种广泛掩盖。商场需求微弱，扩展供货商协作保证产能，有望捉住国产代替机会。

咱们上调盈余猜测，将2021-2022年净赢利猜测由4.14/5.83调整为4.26/5.86并新增2023年净赢利猜测为7.66亿，坚持公司“买入”评级。

摘自《圣邦股份：紧握国产代替机会，产品扩张带动事务连续高增加》

《电子|兆易立异：安身存储布局MCU，景气旺盛带动事务快速增加》

公司发布2021年榜首季度陈述，2021年榜首季度公司完成运营收入16.04亿元，相较于2020年同期增加99.13%；归属于上市公司股东的净赢利3.01亿元，相较于2020年同期增加79.43%。

公司透过多年来累积的广泛客户集体和商场根底，安身存储一起布局控制器和传感器，捉住职业供应链本土化的机会，继续完善的产品线布局；2021年榜首季度下流商场需求继续旺盛，公司收入和净赢利均大幅增加。咱们看好公司获益于国产代替+下流应用范畴快速开展，三大产品下流需求继续旺盛，带动公司事务继续增加。

咱们上调盈余猜测，将2021-2022年净赢利猜测由14.39/22.20调整为15.09/22.63并新增2023年净赢利猜测为27.62亿，坚持公司“买入”评级。

摘自《兆易立异：安身存储布局MCU，景气旺盛带动事务快速增加》

《计算机|深服气：Q1成绩超预期，重申云事务拐点逻辑》

公司发布2021年一季度陈述：2021年榜首季度，公司完成运营收入10.92亿元，同比增加79.37%；完成归母赢利-0.96亿元，同比增加50.40%。

收入YOY79%，但估计毛利率后续季度承压。考虑桌面云20年Q1基数，估计超交融再增速。云事务推动，看好公司收入未来三年显着提速。

公司2021-2023年收入坚持78.01亿元、105.01亿元、151.01亿元；归母赢利坚持10.01亿元、13.03亿元、17.08亿元。看好公司远景，坚持“增持”评级。

摘自《深服气：Q1成绩超预期，重申云事务拐点逻辑》

《通讯|中天科技：扣非成绩高增加，继续扩张才能微弱》

公司发布2021年一季报，一季度完成运营收入110亿元，同比增加23.69%；归母净赢利4.92亿元，同比增加39.16%；扣非归母净赢利5.47亿元，同比增加80.15%。

费用管控+事务拉动，21Q1扣非成绩完成高增加。海洋事务：足够订单奠定短期高增加趋势，碳中和翻开海风更大开展空间。光纤光缆：需求稳定增加，供应稍微缩短，供求关系边沿有望继续改进。未来5G光通讯+特高压+海优势电+新能源有望迎来全面共振向好。展望未来，光纤光缆未来有望逐渐复苏；海优势电短期高景气，长时刻有空间；特高压规划建造将拉动公司电力事务进入赢利丰收期。

估计公司2021-2023年净赢利30.6亿、35.6亿和43.6亿元，对应21年10倍PE，坚持“买入”评级。

摘自《中天科技：扣非成绩高增加，继续扩张才能微弱》

《电新|固德威：2021年一季报点评：成绩契合预期，出口代替继续》

公司发布2021年一季报，2021Q1完成营收4.45亿元，同增100%；归母净利0.70亿元，同增86%；完成扣非净赢利0.65亿元，同增80%。

光伏逆变器事务方面，在出口代替与组串代替的趋势下，公司有望继续进步市占率；储能事务方面，公司已是全球户用龙头，后续有望经过向储能体系拓宽等方法进步收入，安定龙头位置。

考虑到其时职业装机状况与竞赛态势改变，将公司21/22年成绩由4.5、7.1亿下调至4.3、6.9亿，对应50、31XPE，坚持“买入”评级。

摘自《固德威：2021年一季报点评：成绩契合预期，出口代替继续》

《商社&轻工|百亚股份：21Q1收入+35%，归母净赢利+47%，稳需求赛道区域龙头生长可期》

百亚股份发布20年报和21年一季报，20全年完成收入12.5亿，同增8.8%；完成归母净赢利1.83亿，同增42.4%。

百亚股份深耕一次性卫生用品范畴，坚持多品牌差异化开展战略，活跃进行产品升级、途径立异、优化人才结构，稳需求赛道生长空间宽广，估计21-22年净赢利分别为2.4/3.1亿，对应37/29PE，坚持“买入”评级。

摘自《百亚股份：21Q1收入+35%，归母净赢利+47%，稳需求赛道区域龙头生长可期》

《食物|口儿窖：环比改进，静待花开》

公司发表2020年报及2021年一季报成绩。2020年公司完成运营收入40.11亿元，同比增加-14.15%；完成归母净利12.76亿元，同比增加-25.84%。

成绩继续环比改进，受安徽商场就地春节影响，21Q1没有康复到19Q1水平。途径深化革新，费用投进加大，产品结构进一步进步，盈余才能向好。产品品质构筑开展柱石，途径革新厚积薄发，静待花开。

现公司成绩环比继续改进，产品品质叠加途径革新构筑中心竞赛力，故调高公司2021-2023年收入赢利增速，猜测公司2021-2023年收入同比+29.36%/14.97%/14.96%，归母净利同比+50.09%/15.93%/17.02%，坚持公司“买入”评级。

摘自《口儿窖：环比改进，静待花开》

《轻工|中顺洁柔：20年赢利增加50%根底上Q1继续超预期，上调盈余猜测！》

盈余才能继续进步。公司发布20年报&21年一季报。1、2020年完成营收78.24亿元，同增17.91%。2、2021Q1营收21.02亿元，同增25.8%；归母净赢利2.71亿元，同增47.8%。3、20年及21Q1赢利增速显着高于收入增速。

21年浆价显着上涨，龙头获益贱价屯浆和强议价力。现在浆价尽管处于高位，但公司作为职业龙头将从两方面获益，商场份额或进一步进步。高端高毛利产品占比继续进步，中长时刻布局太阳品牌和个护品类进步开展空间。强化途径建造，产能扩张支撑成绩增加。

上调盈余猜测，咱们估计公司21/22年归母净利分别为13.0/17.6亿元，对应PE分别为30X/22X，坚持“买入”评级。

摘自《中顺洁柔：20年赢利增加50%根底上Q1继续超预期，上调盈余猜测！》

《修建&医药|奥佳华：双主业继续高增，看好新风事务放量》

保健按摩、健康环境坚持较快增加，坚持“买入”评级。Q1双主业继续坚持快速增加，国内商场拓宽成效显着。净利率创前史同期新高，盈余才能逐渐进步。新风事务放量元年，公司未来成绩可期。在新风装备率不断进步的布景下，引进闻名房企作为战投，依托在技能研制方面的优势未来有望在工程商场完成快速开展。

考虑到国内商场仍需必定培育期，咱们稍微调整盈余猜测，估计2021-2023年公司归母净赢利至6.5/8.2/10.5亿元，对应PE17/13/10倍，坚持“买入”评级。

摘自《奥佳华：双主业继续高增，看好新风事务放量》

《修建|亚士创能：20FY/21Q1成绩高增，多维度扩张不断推动》

20FY成绩高增加，21Q1营收创同期新高，坚持“买入”评级。公司发布20年年报及21年一季报，20FY营收35.07亿元，yoy+44.6%，归母净赢利3.16亿元，yoy+176.4%。

20Q2后营收增速逐季进步，涂料及保温事务均获得高增加。20年毛利率获益原材料价格下降，规划效应有望逐渐闪现。多维度扩张不断推动，归纳建材途径雏形闪现。

依据公司20FY及21Q1运营状况，咱们稍微调整21年公司盈余猜测，估计21-23年EPS2.44/3.27/4.28元，21-23年CAGR+41%，结合可比公司估值，给予21年35倍PE，对应目标价85.4元，坚持“买入”评级。

摘自《亚士创能：20FY/21Q1成绩高增，多维度扩张不断推动》

《环保共用|国投电力：2020成绩同比增加16%，新能源占比继续进步》

公司公告2020全年成绩及2021年一季度成绩。2020全年完成运营收入393.2亿，同比下降7.34%，完成归母净赢利55.2亿，同比增加16.0%。

电源结构调整助力毛利优化，2020成绩同比增加16%。2021Q1电力气价齐升，高基数出资收益下Q1成绩同比削减18%。新能源权重快速抬升，风景装机占比达10%。

依据年报及一季报数据，咱们调整公司2021至2022年归母净赢利预期至59.6、65.3亿，新增2023年预期65.7亿，对应PE为11.9、10.9、10.8倍，坚持“买入”评级。

摘自《国投电力：2020成绩同比增加16%，新能源占比继续进步》