分析师电话股票天邦股份会议纪要（光伏）

周末上出了一份假的会议纪要，说中金看空光伏。这是电话会议对应的原文。思路仍是挺明晰的，板块逻辑没什么问题，咱们能够看看：

之前做过一次讲演，在这个方位咱们张望心情重。6-7月涨一波、8-9月涨一波，板块涨幅显着。出资者关怀下一年是否还看好，要素是什么？咱们以为有几个方面：

下一年需求层面，比商场看的更达观。需求端，运营商、海外需求来讲全体微弱，是由价格弹性带来的。现在价格在1.65以上，之前和组件厂评论价格到1.6以下、1.55这个方位需求会很强。下一年电池、组件、硅片的产能扩展，价格会回下去，特别是在下一年下半年。下一年需求遭到国内碳中和榜首年，以及海外疫情康复，需求共振，下一年仍然是光伏大年。

从职业视点来看，咱们纠结赢利分配问题。工业链现已没有降补助问题，怎么分配赢利是首要重视的点。首要看好上游，后边看好下流。咱们之前写过两篇光伏战略陈述，平价上和周期怎么掌握。现在的观点，之前补助年代工业价格不断下降，职业没有获益，首要用来降补助了。而平价年代，职业本钱不断下降，赢利会留存在职业里，仅仅重新分配的问题。职业每一次技能进步本钱下降都会留存在职业里。咱们现在看到的硅料、玻璃提价，实质也是一次赢利分配，在平价之后他们慢慢吃职业赢利。往后看，跟着本钱下降这两个环节供需也会平衡。未来会留存在浅笑曲线两头。中心部分会有不断地价格战，不断的技能进步，周期会短一些，可是龙头企业会有商场集中度提高。上游周期品、下流公用事业、中游科技逻辑。

上游：硅料。4季度硅片厂撑不住开端拿库存了，要照付8-9月的订单价格。闪现即便新疆重启，硅料的供需严重没有完毕。年头以来咱们就讲过，硅料要12个月建设周期，一共15个月爬坡，1H21看不到新增量，以为硅料价格会坚持，全年均价在85，不会跌破80。大全、通威获益。协鑫颗粒硅现在打破技能瓶颈，能够安稳循环到达半年以上，量上没有启停问题，质量上还没有到达安稳工艺。有时间进程，别的自身这个工艺确实难，外表粉尘和含氢问题。和前几年的鑫单晶相似，性价比更高，但在单一的质量纯度上还有瑕疵。颗粒硅技能上限高，MEMC那这个做过半导体，后续看协鑫自己。现在四家企业在做认证，中环说能用但要清洗，晶澳觉得不可，晶科隆基觉得外表粉尘和含氢问题没处理，还在张望。咱们以为下一年颗粒硅不会影响职业格式，可是值得重视的技能。

玻璃：咱们以为方针是需求铺开的，按全球需求添加玻璃必定比不行，浮法也不太够。辽宁800吨浮法炉窑投标1.3亿，一条出资也就2亿。所以工信部一个或许计划是扩展份额。玻璃会铺开但不会彻底铺开，小厂出资本钱仍是会添加。现在玻璃、硅料提价是经济规律，是两个板块之前价格跌落构成的，不是方针构成的，方针是本年出的不是上一年，所以铺开也不会改动职业格式。下一年龙头优势会持续闪现，本年是双玻，年中玻璃首要开端股价体现和双玻份额提高有关，让玻璃企业年中成绩超预期。往后看大尺度会带来产品结构上的价格优势。1.1m的玻璃对应182，1.3m对应210，小厂压延轴板宽2.35米，裁边300便是2.05米，敷衍现在的900-1米宽度还能够，往1.1米走无法应对，所以大尺度产能紧缺，关于大厂还有优势。价格，大厂再涨的动力不大，下一年一季度小厂价格从48元回落到当时大厂价格是大概率工作，可是大厂价格再回落比较难，这也是咱们和商场观点不一样的当地。由于供需仍是紧的，大厂现在仍是缺库存，即便新年有需求下滑，否则价格是能稳住的。疫情也是信义固执要降价，否则价格是有或许稳在30+的，除非职业变化。下一年上半年不会跌破40，下半年回到30。大厂产能投进加快，信义下一年有或许张家港投一条，或许2条，福莱特下一年算上越南或许五条，到后年就比较平稳了。

下流：赢利最后会留存在下流。这是正常职业逻辑，只要报答上去了才会有需求添加。现在商场没有重视、没到方位的板块。首要起来的是逆变器，国内起来、海外份额提高。阳光：2016年开端海外拓宽，提高速度快，9M20海外商场份额超越20%，有时机本年超越华为成为榜首。风电逆变器带来成绩超预期，阳光做了许多年但曾经是小商场，大多数整机厂都自己做，但现在阳光打破了这个商场，让整机厂乐意添加外购份额，未来逆变器坚持比自供的功率更高、本钱更低，那么从平价降本趋势来看，商场份额还能提高，不会抢装完毕后就丢掉。下一年装机趋势国内50GW到70GW的国内，阳光的EPC也会获益。假如拜登上台都或许推出优化器来抢solaredge分额，二线没有优化器，或许是新的商场。

电站：是下一年的alpha时机，现在商场重视度低，板块没有太多体现，首要是xye和龙源。运营的出资结构：估值简略算法是P/B，P/B根本等于ROIC/WACC，所以运营商的出资要素，就看1）现金报答、项目报答，2）资金本钱，发债发股3）可仿制性。XYE现金报答强，龙源仍是账面报答现金有危险，但xye的项目长时间添加有瓶颈，龙源有优势，西北资源+运送通道都被五大集团分割差不多了，电力小企业许多无法和五大竞赛。别的发债的问题，中心一段国不同意了，但财政部现在又做了对使用小时整理，这个工作添加了发债概率，不发债的话没必要做这个工作，仍是有志愿的，下流是长时间反弹趋势，是下一年的重视点。催化剂或许要等组件价格跌落，发债出来也会是拐点。

电池：有一段182/210的盈余，本钱下降进程，上半年赢利会比较安稳，下半年或许偏过剩。组件过剩更凶猛，前五大出货方针就超越170吉瓦，加上后边企业，未来竞赛或许会很剧烈，现在价格稳住往后看或许会有难度，硅片也是这个状况。隆基的组件没有生产本钱优势，可是SGA费用低，是隆基结构构成的，当地途径本钱低一些，摆开净赢利率的距离2~5个点构成优势。下一年赢利添加要靠电池产能的一体化，这轮扩完再张望一下新技能。三季度成绩一般，估计挪了1吉瓦到四季度。下一年盈余隆基盈余在110亿以上，商场预期在120了，咱们或许要上调。通威盈余55~60亿下一年没什么问题，1H21面临低基数。