王戈：从实践谈构建科u盾密码忘了怎么办技成果转化的金融支持体系｜财富管理周报

金融支撑科技立异已成为了当时我国立异型国家建造的重要内容。但在传统的金融服务手法和方法下，自主立异型中小企业资金可得性问题很难得到有用处理。本文结合国内外多年的实践经历，为构建科技效果转化金融系统提出了几点主张。

科技立异效果转化是科技强国战略的刚需

科技是第一出产力，我国要实施科技强国战略，就要处理好科技范畴存在的杰出问题。为此，要大力开展科学技能，推动科技立异效果向工业的转化，尽力使我国成为国际的首要科学中心和立异高地，不断进步我国在全球工业链中的方位。

近年来，在科研投入资金的数量上，中美两国的差异在不断缩小，但这并不意味着质量上的同等。我国在根底研讨及运用研讨的投入和占比相对偏弱，而根底研讨和运用研讨的投入强度决议了长时刻竞赛的耐力。

从美国的实践效果来看，美国联邦政府赞助了一系列根底研讨与运用研讨，多以先进技能与重要系统开发为导向，孕育了阿帕（ARPANET，因特的前身）、全球卫星定位系统（GPS）等。在1980年曾经，美国联邦政府赞助的研制投入一向高于企业研制投入。但美国于1980年通过的《拜杜法案》使高校或科研安排可以享有科研效果的专利权，极大地促进了科研效果的转化。尔后，美国企业研讨与开发的增长速度超过了政府的增长速度，而且表现出持续增长。美国工业界成为科研资源中的最大供应来历。我国也拟定并出台了一系列方针，促进科技效果转化。这一系列法规文件为进步我国的科技效果转化水平缓转化功率奠定了准则根底。但从多年服务科技效果转化的实践来看，这些还仅仅必要条件，而远非充分条件。

构建我国科技效果转化的金融支撑系统

从服务科技效果转化的多年出资实践中可以看到，科技创业企业成功进程是困难的，需求是多样化的。而在现有法令结构和商场供应前提下的任何一种单一金融服务产品，都受其金融产品实质要求（如资金久期、资金本钱、报答要求、风控系统等）的束缚，往往不能和企业的需求彻底匹配。因而，要构建我国科技效果转化的金融支撑系统。

从实践经历看，需求依据现有商场金融服务东西，依据企业详细需求，拟定归纳的金融服务处理方案。例如，在处理方案中，危险出资基金首要以A、B轮出资为主，出资标的的典型特征是有中心技能的前期项目；私募股权出资基金首要以C轮及之后出资为主，首要标的为有中心技能且在生长到必定规划后的科技立异企业；银行信贷可以结合要点科技园区地缘特色，选取适宜的协作银行，在前期项目的出资交割后与银行联接，供应契合国家方针的中小高科技企业信誉借款和科技借款。在企业开展到必定规划后可以进一步讨论其他增信办法进步企业借款额度，处理部分流动资金的需求；租借可以依托像我国科学院控股有限公司（简称“国科控股”）这样的国资系统途径，通过途径下的融资租借安排定制租借协作；科技稳妥可以为科技立异活动供应全方位的危险办理服务。

运用金融东西助力科技效果转化事例

事例一

在科研阶段，F公司是中科院某所科技效果转化项目。中科院凭借国家严重专项的需求，将先进的光学检测技能运用于半导体出产进程中的前道工艺的丈量和检测，将研制高端检测配备作为工业化的方针。当首台样机研制出来之后，科研团队从研讨所独立出来，建立工业化公司。

在工业化阶段，中科院相关研讨所将对科研和项目研讨进程中发生的专利、知识产权、技能窍门（Know-How）等，进行评价、存案，并以无形财物的方法入资参股工业化公司。国科嘉和基金作为天使出资人给F公司供应建立之初的发动资金，与此一起，科研团队组建了项目和运营办理团队。

在生长阶段，2016年F公司的检测设备成功进入国内某大型半导体出产龙头企业，完成订单出售，并开端发动新一轮股权融资。在A轮融资的进程中，天使出资安排协助工业化公司对接了危险出资安排，优化股权结构，并带来了未来要害产品的客户资源。为吸纳优异的商场拓宽和运营团队，以及职业专家，持续进行团队鼓舞，安排出资者们供应了有力的支撑和办理运营主张。F公司的产品矩阵随后进一步地被丰厚和完善，满意了依据光学的先进检测范畴的丈量和检测，一起在商业运用方向上，也覆盖了半导体和工业检测的多种运用范畴。

事例二

处理生长阶段的大额资金需求困难。S公司依托中科院在工业全进程污染操控、废弃物资源化处理范畴荣获“国家科技进步二等奖”的深沉研制实力，为客户供应有色、煤化工等范畴工业废水无害化处理,运营进程中遇到屡次较大规划项目垫资需求。某一客户要求S公司为其新建大型煤化工项目供应全套环保技能服务，客户新项目总出资、环保出资（含土建）、中心环保配备的出资比大约为20︰2︰1，中心环保配备占比虽小，却是整个项目能否成功检验的要害要素之一。客户期望能在全体环保配备成功投产后再付款，而该项目全体配备的造价远超过S公司净财物规划，这使得S公司持续面对困难选择，一旦中心设备的装置运转调试呈现危险导致项目检验延期，对整个公司的现金流将构成巨大影响。

或许取得资金的几个途径都存在问题。一是通过股权融资取得较大规划的资金，时刻周期既长又有很大的不确定性；二是作为一个草创期轻财物运营公司，与商业银行的协作刚刚展开，授信额度规划逐渐进步还需求一个进程；三是客户母公司作为特大型当地国企，在上一轮供应侧变革进程中因职业周期动摇，在征信途径上留传有一些诉讼记载，融资租借公司风控要求比较慎重；四是关于国开行融资租借系统来说，该项目规划太小，甲方母公司作为上市公司在去杠杆布景下又无法给出担保许诺。

在对一系列融资途径的评价沟经进程中，国科嘉和基金在对其他职业严重配备类创业企业进行调研时了解到，国家对严重配备的首台（套）运用推出了“严重配备首台（套）稳妥”，这类稳妥的标的是“通过立异，其种类、标准或技能参数等有严重打破，具有知识产权但没有取得商场成绩的首台（套）或首批次的配备、系统和中心部件”，针对严重配备初次运用中的质量危险和职责危险（因产品质量缺点构成用户财产损失或人身伤亡的危险）进行保证，其保费金额上限为被投保严重配备合同金额的3%。如果能选用这样的方法进行保证，相当于运用合同金额的3%取得设备装置运转一年内100%的资金回款许诺。这样的稳妥保证既能添加甲方对S公司的决心、减小商洽压力，又可以协助公司减小或许遇到的现金流压力。

在归纳考虑后，国科嘉和基金主张企业终究运用的归纳融资东西包含：由公司所在地协作银行供应相对小规划信誉借款性质的“前沿科技贷”（针对前沿技能范畴科技立异企业定制的专属授信产品）；与有职业资源和和谐效应的私募股权出资（PE）基金签定股权融资协议，争夺出让股权份额较低、融资规划适中、资金到账时刻有保证；为项目在装置投产前投保为期一年的严重配备首台（套）稳妥，保证企业资金流安全。此外，后续还将持续向工信部等请求将此类新配备参加严重配备首台（套）目录，争夺中央财政对首台（套）稳妥保费的补助；以及持续争夺运用融资租借东西配套商业方法优化等，处理了该企业的大额资金需求。回忆国科嘉和基金在服务科技效果转化企业构筑金融支撑系统中的实践，可以深入感受到定坐落中前期硬科技出资的私募股权基金办理人在安排整个金融服务资源中扮演着重要的牵头人人物。

以私募股权基金为代表的直接融资，成为多层次本钱商场的重要组成部分，以场内、场外商场为代表的多层次本钱商场为项目退出起到了活跃的效果。可是现在初次揭露募股（IPO）审阅准则更合适于传统的以出产制作为首要商业方法的制作业，对科技立异型公司的特色并不彻底合适。因而，上海证券买卖所“科创板”的推出备受等待，这是对本钱商场的严重准则打破，有望协助科技效果转化企业打破传统信誉系统的束缚，健全愈加完善的国家立异系统生态圈。

对构建科技效果转化金融系统的主张

首要，完善本钱商场系统，进步资源配置功率。开展多层次的本钱商场可以从根本上处理自主立异型中小企业的资金问题，使生长导向型企业可以在本钱商场上征集到长时刻本钱。此外，还要活跃推动和完善为生长导向和危险接受型企业服务的新三板及科创板等其他商场板块，改进出资循环流程。

其次，注重创业出资安排在科技金融服务系统中的效果。在总结各国经历后可以发现，创投安排支撑的上市公司大多都是生长性最好的上市公司。对此，可大力推动创业出资系统的建造，有用办理政府引导基金和实施财税方针，构建高效快捷的科技金融服务系统，最大极限地发动社会本钱，推动创业本钱的聚集和自主立异型企业的生长。

最终，在“募、投、管、退”各中心环节也需求得到全体金融系统生态圈的协同支撑。一是基金募资方面，当时私募股权职业的显着特征是人民币基金有限合伙人（LP）安排化，而资管新规后资金供应的出口削减，等待监管安排在方针上能更多引导作为财物拥有方的安排LP在资金供应量、资金期限、危险接受度等方面，对科技效果转化范畴有歪斜。二是出资方面，曩昔几个职业冷热转化的动摇周期都很短，期望可以正确引导科技创业与出资的商场预期，让优异的科技创业企业在周期动摇中捉住融资和开展机遇。三是投后办理方面，期望传统金融服务安排如银行等可以针对小微型科技效果转化企业特色拟定更为灵敏的服务战略和服务节奏。四是退出方面，期望可以就难出资难退出的科技立异范畴如集成电路等，拟定定向的优惠方针。在多层次本钱商场各个板块的买卖规则中，对真实做科技出资的私募股权基金退出拟定有用的鼓舞方针。

构筑服务科技效果转化的金融支撑系统需求和谐各方力气，捉住运用新技能“变轨”完成跨越式开展的新机遇，不断增强科技立异才能与多层本钱商场环结合，尽力构成科技立异、实体经济和现代金融间的良性循环，有用地将科技效果转化为经济晋级转型的“新动能”。