三个10亿级大单品的中药企平安证券融资融券业

这篇文章首发于11月初，一向没发，最近中药这么火，计划把这篇存货发了。

今日的主角是济川药业。济川药业是2015年以56亿的估值借壳上市的，由所以借壳上市的，所以前几年一向有财政造假的嫌疑。作为一家中药企业，济川药业本年的净赢利估量超越20亿元，创出前史新高，在中药企业里估量也是全国前五的存在。

今日咱们简略收拾一下，济川药业凭什么，有财政造假吗？

1、三个10亿级大单品

济川药业中药种类较多，触及儿科、口腔、呼吸、消化、妇产等范畴。详细来看，清热解毒类产品首要为蒲地蓝消炎口服液，消化类产品首要为雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液，儿科类产品首要为小儿豉翘清热颗粒，呼吸类产品首要为三拗片、黄龙止咳颗粒，心脑血管类产品首要为川芎清脑颗粒，妇科类产品首要为妇炎舒胶囊，其他类产品首要为蛋白琥珀酸铁口服溶液等。

依据国金的收拾，这些药品里2021年销售收入过10亿的种类就有三个，别离是蒲地蓝口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊，销售收入超越1亿元的产品共4个，别离是蛋白琥珀酸铁口服溶液、健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒和三拗片。

咱们逐个详细来看。

济川药业最大的中心单品是蒲地蓝口服液，蒲地蓝消炎口服液是独家剂型，临床上首要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等。

在收入分类上，蒲地蓝口服液归于清热解毒类产品。从曩昔十年来看，清热解毒类收入2013年至2018年保持高速增加，从10亿规划增加至32亿元。这几年则由于蒲地蓝口服液退出医保+疫情的影响，收入动摇较大。2019年至2021年的增速别离为-27%、-9%和13%。2021年清热解毒类产品完成收入24亿元，毛利率80%，占公司运营收入的份额为32%。

从曩昔展望未来，蒲地蓝口服液最差的日子应该曩昔了，可是未来应该也很难保持高增加，比方20%以上的增加很难。考虑到蒲地蓝是30亿级其他大单品，未来稳定在5%-10%的增加便是十分优异的数据了。

公司第二大收入来历是消化类产品，首要包含雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液。其间雷贝拉唑钠肠溶胶囊是新一代质子泵抑制剂，主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎，是10亿+的大单品。

从收入来看，2013年至2019年，消化类收入从7.22亿元增加至16.08亿元，复合增加率约为15%，2020年至2021年增加率下滑，别离只要5%和7%。消化类收入毛利率高达92%，事务收入占比约为25%。

从曩昔展望未来，消化类收入应该能够保持5%以上的增加率。

公司第三大收入来历是儿科类产品，首要为小儿豉翘清热颗粒。小儿豉翘清热颗粒是一款儿童专用中成药，组方由连翘、淡豆豉、薄荷、荆芥等14味中药材彼此配伍而成，具有疏风解表，清热导滞的效果，用于小儿风热伤风。

数据显现，小儿豉翘清热颗粒在公立医院儿科伤风用中成药商场2020-2021年市占率别离为51.99%和57.75%，市占率接连两年第1位。

从收入来看，儿科类收入除2020年大幅下滑32%外，其他年份复合增加率也有30%以上。2021年完成收入17亿元，同比增加64%，毛利率为88%，占运营收入的份额提升至22%。能够说，曩昔十年，小儿豉翘清热颗粒是公司增加的首要来历之一。

展望未来，儿科类收入增加应该会保持较快的增速，大概率10%以上。

呼吸类产品首要为三拗片、黄龙止咳颗粒，心脑血管类产品首要为川芎清脑颗粒，妇科类产品首要为妇炎舒胶囊，其他类产品首要为蛋白琥珀酸铁口服溶液等。2021年呼吸类、心脑血管类、妇科类产品和其他类收入别离为4.81亿元、0.83亿元、0.59亿元和7.83亿元，各项加起来占比并不高。

这些种类构成了济川药业的中心事务。总结来看，济川药业仍是很牛逼的，这些产品大部分是中药，小部分是西药，一起在这么多条产线上获得如此优异的成果，使不得不让人敬服的。

2、优异的报表

从报表来看，济川药业2013年以来，收入、赢利持续快速增加，妥妥的白马股。2019年、2020年遭到疫情影响，收入、赢利接连两年下滑，可是2021年收入就创了新高，赢利也挨近新高。而背面的原因，经过上面的剖析咱们都知道了，只要是蒲地蓝和小儿豉翘清热颗粒的影响。2022年前三季度，济川药业完成运营收入59亿元，同比增加9%，完成扣非归母净赢利14.47亿元，同比增加21%。

济川药业也有一部分医药商业，不过占比很低，缺乏4%，所以忽略不计。所以体现在盈余才能上，就十分好看了。毛利率长时间保持80%以上，净利率长时间保持在20%以上，ROE一度在30%以上，这两年仍然保持在20%左右。

看盈余质量，净现比长时间稳定在1以上，2019年至2022年前三季度运营现金流净额为21亿、19亿、19亿和20亿元，算是十分优异的。

运营现金流的优异天然打消了公司财政造假的嫌疑。截止2022年Q3，公司账面货币资金31亿元，买卖性金融资产38亿元，在手资金挨近70亿元，占总资产的份额超越50%，一起根本没有有息负债，只要一笔可转债，报表质量能够说在80分以上。

公司实践操控人为董事长曹龙祥，直接持有公司5.27%股份，并经过济川控股和西藏创投别离持有公司46.92%和11.26%股权。从现在的管理层来看，应该仍是家族企业，二代现已接班。

全体看，生长、盈余、报表都很好，管理层具有较大的不确定性。

3、生长

出资股票，最重要的便是未来的生长。关于济川药业来说，想生长要么是推出新的种类，要么是扩展现有产品的规划。

新产品能够看研制投入，2019年至2021年公司研制投入别离为2.1亿、2.44亿和5.23亿元，增加很快。其间本钱化金额占比很低，能够忽略不计。从研制投入来看，济川药业还会能够等待的。

一起，公司2021与天境生物达到战略协作协议，担任我国大陆地区天境生物长效重组人生长激素伊坦生长激素的开发、出产及商业化。生长激素的竞品是长春高新，产品搞起来仍是很值得等待的。现在，该药物处于三期临床阶段。

依据前史数据来判别，济川药业未来三五年应该能够保持5%-10%的增速，当然，更高一点也能够等待。

4、估值

现在WIND共同预期2022年至2024年济川药业的扣非净赢利为20亿元、23亿元、26亿元，同比增加19%、12%、12%。我个人觉得这个预期相对是靠谱的，想有更高的增速很难，究竟这是一家20亿级赢利的公司。文/初善君