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经济调查记者李晓丹经济温文上升而且耐性仍在，2021年12月的多项微观数据闪现“稳添加”方针效能开释，方针仍需注重实体经济。

CPI和PPI在年底双双呈现回落，通胀压力暂时缓解，但更应该对因为需求缺乏导致的出资回落引起注重。与此同时，疫情再次引发供应链受阻、稳添加方针影响过强等状况，都将会对大宗商品价格发生扰动。

由《经济调查报》建议的“经济调查报月度调查”，每月进行一次。本次共有13家组织参加月度微观数据猜测。

CPI：猪肉和蔬菜价格回落

CPI发布值（同比）：1.5%

前值：2.3%

CPI猜测值（同比）：1.6%

招商银行研讨院微观经济研讨所所长谭卓点评：12月CPI同比增速有所回落，食物项对CPI影响再次转负，猪肉和蔬菜价格回落是首要要素；非食物项对CPI的拉动也在削弱，油价下行是首要要素。受世界油价下行影响，国内汽油和柴油价格都呈现大幅回落。

短期内，国内CPI将坚持温文添加。一方面，跟着新年消费旺季的降临，猪肉和鲜菜等食物价格有望得到支撑，食物对CPI拉动上升。另一方面，跟着疫情惊惧衰退，世界油价将小幅反弹。

PPI：继续进入下行通道

PPI发布值（同比）：10.3%

前值：12.9%

PPI猜测值（同比）：11.1%

华泰证券固定收益首席分析师张继强点评：12月PPI同比10.3%，下降2.6个百分点，低于商场预期。能源价格跌幅较大，与国内煤炭供需继续转松和海外疫情冲击油价有关，生活资料依旧分解，必选消费品涨价、可选耐用消费品跌落。估计2022年前三季度PPI都处在回落通道，但仍需防范预期差，假如疫情再次引发供应链受阻、稳添加方针影响过强、全球交际经济康复叠加地缘要素导致油价超预期上涨。

PMI：小型制造业受疫情影响下探

PMI发布值（同比）：50.3%

前值：50.1%

PMI猜测值（同比）：50.2%

英大证券研讨所所长郑后成点评：12月制造业PMI录得50.30，接连2个月坐落荣枯线之上。12月制造业PMI有以下四个特征：榜首，生产指数依旧是12月制造业PMI的支撑项；第二，首要原材料购进价格时隔19个月初次跌至荣枯线之下，因为保供稳价办法继续推动，黑色系金属价格得到有用操控，但是在需求大于供应的布景下，世界油价与有色金属价格大概率还将面对支撑；第三，12月小型企业制造业PMI继续在荣枯线之下下探，且创2020年3月以来新低，主因之一是新冠肺炎疫情在近期反弹力度较大；第四，12月高技术制造业PMI录得54.0，较制造业PMI高出3.70个百分点，继续处于高扩张状况，在海外需求较为旺盛以及国内产业方针的大力扶持下，估计高技术制造业PMI大概率继续坐落高扩张区间，且高技术制造业出资有望在2022年继续录得高增速，在较大程度上拉升制造业出资增速。

固投：地产没有企稳，基建继续低迷

固投发布值1-12月（累计同比）：4.9%

固投猜测值1-12月（累计同比）：4.8%

莫尼塔首席经济学家钟正生点评：2021年固定财物出资同比添加4.9%，两年平均添加3.9%，12月出资累计同比增速与11月相等。其间基础设施出资添加0.4%，制造业出资添加13.5%，房地产开发出资添加4.4%。房地产出资仍在探底的过程中，需求缺乏对出资的限制逐步闪现，估计2022年一季度房地产出资仍将坚持较大降幅。

2021年基建出资同比添加0.4%，12月当月同比添加-0.6%，两年平均添加-0.3%，尽管较11月有所上升，但依旧坚持低迷状况，政府开支的添加没有传导至基建。估计2022年一季度基建出资会呈现显着提速，一方面地方政府情绪更为活跃，重大项目开工提速，另一方面四季度的专项债发行也将于一季度逐步构成什物工作量。但地方财政紧平衡状况外盖，关于隐性债款操控也依然较为严厉，全年来看基建出资的上行空间仍遭到限制。

信贷：企业中长期、房地产、消费是三大下滑要素

信贷发布值：11300亿元

前值：12700亿元

信贷猜测值：12500亿元

北京大学国民经济研讨中心主任苏剑点评：2021年12月，人民币借款添加1.13万亿，同比少增1234亿元。分部分看，住户借款添加3716亿元，同比少增1919亿元，其间短期借款添加157亿元，同比少增985亿元，中长期借款添加3558亿元，同比少增834亿元；企（事）业单位借款添加6620亿元，同比多增667亿元，其间短期借款削减1054亿元，同比少减2043亿元，中长期借款新增3393亿元，同比少增2107亿元，收据融资添加4087亿元，同比多增746亿元。

新增人民币借款同比少增首要有三方面原因。榜首，企业中长期借款同比少增。2020年底企业融资需求加大带来的高基数效应以及2021年底经济下行导致的企业融资需求削弱是形成企业中长期借款同比少增的首要要素。第二，房地产商场依然处在回落区间，居民中长期借款同比少增。第三，疫情重复影响居民消费，导致居民短期借款同比少增。

M2：注重实体融资需求

M2发布值（同比）：9.0%

前值：8.5%

M2猜测值（同比）：8.7%

广发证券首席经济学家郭磊点评：M2同比添加9%，M1同比添加3.5%，较11月均提高0.5个点，这两个目标体现相对更强一些，首要原因有三：榜首，稳添加诉求提高布景下，财政支出大规划会集下发，为2022年上半年做准备；第二，本年世界收支顺差较高，实体待结汇规划偏高，接近年底或许会集结汇，带来了钱银增量；第三，实体融资需求偏弱布景下，商业银行挑选了非银部分为扩表载体，同业出资、买入返售等事务增多，派生出了更多非银存款。

从2021年全年来看，M2体现要强于社融，假如将社融视作金融组织的财物端、M2视作金融组织的负债端，则社融-M2剪刀差代表的是金融组织财物与负债的相对体现。2021年剪刀差单边收敛意味着金融组织财物缩短起伏大于负债，金融组织无法从实体经济获取足额的财物，存在结构性“财物荒”，利率在这一环境下简单下行。2022年局势或许会发生变化，社融或许强于M2，剪刀差难进一步显着收敛，利率下行的空间要显着弱于2021年。

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李晓丹经济调查报部分主任

微观经济研讨院秘书长