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“探索者”周正庆：三十年证券商场峥嵘|人物

从上海证券生意所建立算起，我国证券商场现已开展了近三十年。周正庆，作为第三任我国证监会主席，虽然仅在任三年时刻，但他却以不同的身份，参加了我国证券商场开展的各个重要阶段。

在他主政证监会时期，曾推进出台了颤动商场的“搞活商场的六项方针”，并由此引发了闻名的股市“5·19”事情。之后回想起那段阅历时，周正庆曾表明，自己阅历了资本商场“一段艰苦而杂乱的路途”。

周正庆自1951年进入金融系统作业，先后在人民银行、国务院证券委、证监会作业，脱离证监会之后，又在全国人大财经委担任委员。现在，在金融商场奋战毕生的“老兵”停下了脚步，将推进商场开展的使命交给了后来者。

2018年7月21日，周正庆在北京因病去世，享年83岁。

“这真是一个凶讯。”一位长时刻注重证券商场的学者听到上述音讯时，对榜首财经记者表明，周正庆身上有浓浓的学者滋味，很懂金融，并且深化参加了金融变革的许多细节，对此表明十分怅惘。关于周正庆“干涉商场”的建议，商场颇多争议，但他对变革的尽力、对出资者的关怀，仍然广受赞誉。

作为监管者，他曾揭露呼吁，“咱们要担起前史责任，实在履行职责，为建造一个健康开展的证券商场而斗争”；作为商场建造者，他曾在90年代首先提出，要纠正曩昔谈“从资本商场筹资多少”比较多，谈“资本商场给予出资者多少报答”比较少的观念；而作为探索者，直到80多岁高龄，他仍然活泼在一线，在为商场立异、监管法治建言献计。

“5·19”事情中的周正庆

周正庆1951年进入金融系统作业，曾先下一任我国人民银行北京市分行办事处出纳员、金融研究室副主任、北京市分行副行长等职务，并于1986年担任我国人民银行副行长。

1990年12月19日，周正庆代表我国人民银行在上海宣告上海证券生意所正式建立。1995年5月，他担任国务院副秘书长、兼任国务院证券委主任，1997年5月他又兼任我国证监会主席。

“他的阅历生计的大部分，都是在我国证券商场。在我国的金融变革过程中，他一向是一个探索者的人物。”前述学者对记者说。

他就任证监会主席时，国表里经济形势反常杂乱。“1997年亚洲金融危机余波未平，国内经济增加‘保八’失利，经济存在较为显着的通货紧缩。再加上其时银行、政府、国企这‘三座大山’，表里形式都不达观。”一位安排人士回想称，而此刻，股市的“财富效应”，招引了其时监管层的留意。

“5·19”事情之所以载入史册，跟其时行情产生的布景，以及后来的巨大影响都有联系。1999年5月19日，股市在沉寂两年多之后忽然呈现井喷式上涨，沪深证券商场别离上涨50点和127.56点，涨幅都超越4%。

而这波行情的直接“推手”，正是周正庆。

关于为何“出手干涉”，他在后来的回想录中曾表明，在“周边”股市危机四伏的情况下，我国的股市没有呈现大幅动摇，成果来之不易。可是，在随后的近两年时刻里，特别是受亚洲金融危机的影响，出资者中有种关于中心支撑不支撑股市的忧虑与疑虑。

在他看来，当年国家微观经济形势持续向好，而股市却与全体经济形势的走向相违背，这种现象并不正常。数据显现，1998年境内筹资比1997年削减了484亿元，下降36.6%；成交总量比上一年削减7177亿元，下降23%；印花税削减27亿元。

基于此，他安排证监会有关部门对商场情况进行了深化的调查研究，并于1999年头，酝酿了一份关于进一步标准和推进证券商场开展的若干方针定见，请示国务院。

通过方方面面的协谐和修正，1999年5月16日，国务院同意了这份包含变革股票发行体系、逐渐处理证券公司合法融资途径、答应部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩展证券出资基金试点规划、搞活B股商场、答应部分B股H股公司进行回购股票的试点等6条首要方针建议的文件，也便是一般说的“搞活商场六项方针”，由此引发了闻名的“5·19”行情。

关于他的做法，其时有较大争议。商场有观念提出，这是“政府监管安排直接出头发起证券商场行情”，用出资者的资金，填补了商场变革的资金黑洞；但也有观念以为，放在其时特定的前史阶段，能够看到1999年~2001年这波“世纪大行情”，确保了前期金融整理的平稳过渡，让数百家金融安排完结了“软着陆”。

前史不容假定，咱们无法点评假如没有这波“世纪大行情”，我国金融变革会是怎样一条轨道。可是从“5·19”事情中能够看出，周正庆关于商场干涉一向持有激烈支撑的情绪。

他曾说过，“监管部门不能抱着听其自然、任其开展、无所作为的情绪，要从实践动身，以‘三个有利于’为辅导，积极主动引导证券商场健康开展”。他还说过，“正确的言论引导和正确的方针办法，能够促进证券商场安稳健康开展；反之，过错的言论引导和不妥的方针办法，必定阻止证券商场安稳健康开展”。

建议“有形之手”

1997年，亚洲金融风暴席卷东南亚各国资本商场，受害各国金融体系简直溃散。国际货币基金安排曾猜测当年全球的经济增加速度会下降0.6个百分点，东南亚国家和韩国下降3个百分点。

对此周正庆曾回想称，“可见金融危机影响之大、损坏之重”，且能够看到，“金融危机所触及的国家，首战之地的是资本商场”。

虽然我国其时资本商场没有敞开，但全国一致的证券监管体系没有构成，国内不合法发行证券和生意活动猖狂、场外生意紊乱、证券公司许多移用确保金、期货商场突发事情一再产生。

从数据能够看出问题的严重性。其时全国触及18个省市，未经国家同意不合法建立的股票生意场所41家，有520家上市企业，触及340万出资者，市值300亿；全国证券公司普遍存在违规吸收社会资金、移用客户确保金以及违规从事同业拆借活动的行为，触及金额达1000多亿元；1999年3月前，各地私行或许越权批设了75只证券出资基金，总资产90多亿元，触及22个省市、120万出资者。

1997年12月6日，中共中心、国务院发布《关于深化金融变革，整理金融次序，防备金融危险的告诉》。国务院为此专门建立了整理整理场外不合法股票生意和整理证券期货商场作业小组，周正庆担任组长。

这场整理整理从1998年4月开端，阅历一年半的时刻根本完毕，首要整理五方面内容，场外股票生意商场、证券生意中心、证券运营安排、期货商场、原有证券出资基金。

到1999年末，41个生意场所悉数封闭，520家企业悉数摘牌；通过一年多的整理，全国90家证券公司，有35家彻底归还了移用的客户确保金，15家增资改制，同意了4家为综合类券商，11家进入银行间同业拆借商场；1999年3月，证监会宣布对证券出资基金进行整理标准的告诉，各类基金逐渐摘牌……

整理整理阻力重重，在其时来看，其触及规模之广、整理难度之大，都是我国证券商场前史上所没有过的。

关于能够平稳完结，周正庆以为，政府干涉功不可没。他还在1998年赴美与美联储主席格林斯潘沟通期间，对自己的做法的合理性做了“承认”。

他后来回想说，“我以为，作为微观办理部门要为证券商场开展发明杰出的环境，要当令进行微观调节。纵观世界各国对证券商场在必要时没有不进行干涉的。遇到严重问题，进行恰当的干涉是十分必要的。这一点，美联储主席表明认同”。

自我国证券商场创建之初，“有形之手”与“无形之手”的争议就一向不断。周正庆还曾清晰表明支撑“方针市”，但他对“方针市”的了解有些不同。

“关于‘方针市’的说法，的确到了该全面分析、客观看待的时分了。”周正庆2014年承受采访时曾提出，政府通过方针和言论来直接引导资本商场，这样的“方针市”是国际惯例，无可厚非。世界上历来就不存在没有方针和言论引导的资本商场，不是正确的方针和言论引导商场，便是过错的方针和言论引导商场。

比方，美国“9·11事情”产生后，总统、财长、美联储主席都召唤居民建立决心，购买股票，并要求出资安排不要卖出股票，旨在安稳股市；再比方德国提出开展资本商场的10点方案，内容包含减税、拓展资金进入股市的途径等。

他还曾说过，“就商场而言，我以为，无形的手和有形的手都要用，不是只用无形的手，只需有利于经济开展需求，都是能够用的”。

对此，前述承受采访的学者表明，方针对商场的干涉，能够分为两类，一类是不出场的方针，如周正庆所提出的商场变革、推进增量资金入市、加强商场监管等等；但还有一类，是其时监管层用得比较多的，直接进行窗口辅导或行政干涉，束缚价格、束缚生意等。关于前一种，的确是国际惯例，但关于后一种，则存在显着局限性。

商场法治推进者

无论是在任国务院证券委主任时，仍是担任证监会主席期间，周正庆关于以准则、法治标准商场都极为注重。

在脱离证监会之后，他更是全面参加到《证券法》、《公司法》、《期货法》等重要法令的修订及构成傍边。2001年5月，他以全国人大财经委副主任委员的身份参加《证券法》执法检查；2003年6月，他担任《证券法》修正起草组的组长，牵头担任《证券法》的修正。

这一次修正含义严重。《证券法》构成于1997年亚洲金融危机之后，于1998年12月通过，1999年7月1日正式施行。其时，国内吸取了金融危机的经验，从准则和立法上防备金融危险，成为其时证券法立法考虑的一个重要考虑。比方，规则多项束缚性条款，包含“分业运营和办理”，只答应“现货生意”，制止“国企炒股”，制止“融资融券”和制止“银行违规资金进入股市”等等。

“其时规则这些条款是其时条件所必需的。”周正庆后来曾表明，通过几年实践看，这些条款的内容有些现已不适应资本商场开展需求，有必要对这些条款进行修订。

在周正庆等委员推进之下，《证券法》在修正时，着重了要前进资本商场在社会主义商场体系中的方位，着重为证券商场的立异开展供给法令依据。一起，着重要建立严厉的商场主体束缚机制，完善监管办法，使商场愈加标准健康。另一个重点是通过立法加强对出资者合法权益的维护力度，建立出资者决心。

参加金融商场几十年，周正庆发现，出资者危险教育至关重要。为此，他在担任证监会主席期间，还亲身主编了《证券常识读本》，另一位原证监会主席尚福林对此点评称，这是一本很好的教材，“内容丰富，材料详尽，为广阔从业人员和其他读者供给了一份稀少难得的精神食粮，对近年来资本商场常识的宣扬、遍及发挥了重要作用”。

除了《证券法》和《公司法》外，周正庆还十分注重期货商场法令的拟定。在他看来，我国期货商场阅历了开始构成阶段(1990年~1994年)、整理整理阶段(1995年~2000年)、标准开展阶段(2001年之后)。在1997年金融危机之后的大整理傍边，期货商场也是周正庆重点发力的五大范畴之一。

“1997年5月，我担任证监会主席，持续加强对期货商场的办理。首要对期货生意所和期货经纪安排进行结构调整，并从头调整了期货合约。整理了不合法从事境外期货生意的期货经纪公司，整理标准境外期货署理事务资历，撤销不合法外汇生意和境外期货生意。”他在后来回想说，通过整理整理，原有14家期货生意所撤并为3家；生意种类由本来的35个压缩到12个；179家期货经纪公司完结了增资和重组，期货公司的抗危险才能有了较大前进。

与此一起，还加强了期货商场的法规建造，出台了《期货生意办理暂行法令》及四个配套办理办法。

2007年，证监会举办《期货生意办理法令》座谈会，也专门约请周正庆参加。他以为新的法令在扩展调整规模、加强危险操控和监管、鼓舞商场适度立异等方面有了严重前进，特别是清晰证监会对产品和金融期货商场施行集中一致监管，为期货商场久远开展奠定了根底，有用避免了期货商场的切割和多头监管的问题，将为期货商场的标准开展供给更好的法制环境。一起，新的法令也成为其时全国人大财经委正在推进的《期货法》立法的序幕。

尔后，他又揭露提出，应加速拟定《期货法》，完善期货商场根底性法令准则，进一步标准商场行为，维护商场次序，发明杰出的出资环境，供给有用的权力保证。

出资者维护深化人心

证券商场建立初期，“融资者”比“出资者”更受注重。

可是，周正庆以为，这样的观念是需求纠正的，应该注重出资者的报答。他在2003年曾表明，其时我国证券商场出资者开户数已到达6884万户，股票、债券已成为越来越多的国内居民重要的出资种类。

在他看来，假如广阔出资者不能得到合理的报答，其合法权益不能得到有力的维护，这样的资本商场比如无源之水、无本之木，是没有生命力的，无法持久存在。

“我了解，出资报答包含即期报答和长时刻报答。即期报答便是往常说的上市公司股票的股息盈利。为此，就要改动现在存在的某些上市公司‘不分红’现象。”周正庆2004年在承受采访时表明，长时刻报答则是要求上市公司要有久远的开展规划，要建立有利于避免运营者短期行为的鼓励束缚机制，一起，出资者也要更多地注重公司的久远开展和长时刻收益，逐渐建立理性出资的观念。

现在，出资者的数量现已翻了一番。到本年7月20日，出资者总数已达1.4135亿户，其间包含1.41万名自然人，35.23万户安排出资者。

出资者维护也成为我国证监会的一项重要作业，不光把防控危险放在愈加重要的方位，防备中小出资者因商场大起大落遭受丢失，还要催促上市公司加大现金分红力度。一起，推进准则化建造，施行证券期货商场一致的出资者恰当性办理办法，开始构建证券期货胶葛多元化解机制，完善持股行权、胶葛调停、支撑诉讼和先行赔付等准则机制，以及持续进行出资者教育等。

证监会数据显现，2017年，沪深两市上市公司现金分红到达9784亿元，现金分红份额持续上升。

值得一提的是，“直接融资比重过低”的问题，一向困扰周正庆多年。而前进直接融资比重，也是历任证监会主席推进变革的一个重要方针。

以2002年为例，我国直接融资占直接融资的比重仅为9%，在企业负债高企的布景下，银行面对很大潜在危险。通过十多年开展，直接融资商场规划不断前进。到2017年末，沪深两市上市公司现已到达3485家，总市值56.71万亿元。别的，还有新三板挂牌公司11630家，总市值4.94万亿元。生意所商场发行债券2433只，算计筹资3.91万亿元。

从1990年上海证券生意所建立，至今现已近三十年时刻。周正庆在金融系统傍边的大部分时刻，都花在了与证券商场开展相关的范畴。可是不容否定，我国的证券商场仍然“年青”，需求处理的问题也还许多，可是，“商场化、法制化、国际化”这三大变革方向，必将在每一任证监会主席的手上薪火相传。