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????(一)A股仍处于分子端预期陡峭、分母端预期支撑的“可为阶段”。近期A股商场相对承压：海外危险堆集、国内方针未超预期以及新能源车链条的心情负反馈——(1)拜登1.75万亿美元的《重建美好未来法案》受挫，束缚美国下一年添加预期；11月美国工人均匀时薪添加5%，印证咱们12.5《慎思笃行》中提出的美国“薪酬-通胀”螺旋；全球奥密克戎疫情感染率持续高位抬升；(2)近期国内财政方针连续出台以及本周的LPR降息，方针力度较为温文，商场解读为“既要稳添加又要调结构”；(3)拜登基建受阻束缚22年我国新能源车出海预期，而近期媒体报道小鹏轿车决议减少宁德年代的供货比例等导致商场心情负反馈。不过咱们判别：未来MLF调降预期，以及转债联动规则一起指向当时A股仍处“可为阶段”——(1)央行四季度例会持续着重“稳字当头”，而且添加“发挥好货币方针…愈加自动有为，加大对实体经济的支撑力度”“安稳宏观经济大盘”“下降企业归纳融资本钱”等表述。(2)本周LPR非对称降息，前次可比的LPR单边调降(19.9.20)一个半月后MLF迎来下调，因而咱们判别下一年最早1月或许迎来MLF降息窗口。(3)咱们在12.19《“可为阶段”的时空和装备战略》中指出：转债顶部往往抢先或同步于股票商场，只需可转债保持强势，A股大概率依然是“可为阶段”。
????(二)“可为阶段”也是逢低布局“春季烦躁”的时机。咱们在近期路演的过程中，有否“春季烦躁”以及出资结构是组织客户关怀较多的范畴。经历数据显现“春季烦躁”年年有：曩昔10多年“春季烦躁”行情每年都会呈现，咱们总结背面的原因在于——(1)岁末年头也是企业盈余的“真空期”，财报搅扰不大；(2)我国的季节性规则，年头商场的流动性环境一般比较宽松；(3)年底/年头的时分，组织出资者一般现已进入新一轮查核周期，这使得“春季烦躁”行情的容错率更高，变相提升了出资者的危险偏好。因而咱们主张：在A股“可为阶段”应该逢低布局“春季烦躁”——历史上仅08年、18年和20年“春季烦躁”提早完毕，即便如此也仅仅提早到了1月中旬完毕，而不是在上年底就完毕。一起，提早完毕的“春季烦躁”一般都是遭受到了严重的“不确定性”事情冲击，如08年头金融危机前美股暴降、18年头方针转向“紧信誉”和20年头新冠疫情爆发。22年“春季烦躁”有支撑：央行四季度例会持续着重“稳字当头”，本周LPR单边降息后，咱们判别下一年头MLF利率大概率亦会调降一次。
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2022-12-12 09:50:35
