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如商场预期，5月MLF(中期假贷便当)坚持等量平价续做。

5月16日，央行发布公告称，为保护银行系统流动性合理富余，当日展开1000亿元MLF操作和100亿元公开商场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均与前期相等。

至此，MLF操作利率已接连4个月坚持不变，这意味着，在1月方针性降息后，钱银方针在价格型东西方面持续处于调查期。尽管MLF操作利率未变，但承受记者采访的多位业界人士标明，在监管加大力度引导存款利率下行的布景下，本月1年期LPR(借款商场报价利率)有或许独自下调，至于5年期LPR，则有较大不确定性。

商场流动性较为富余

自4月MLF操作重回等量平价后，5月接连了这一态势。数据显现，5月16日，有200亿元逆回购到期；5月17日将迎来1000亿元MLF到期。对冲今天到期的逆回购和明日到期的MLF后，央行此次资金投进完成净回笼100亿元。

多位业界人士在点评央行此次操作时，均标明并不意外。东方金诚首席微观剖析师王青以为，5月MLF没有加量续作，首要源于4月25日施行降准，再叠加央行上缴总存赢利等要素，近期商场流动性处于较为富余状况，无需MLF加量补水。

光大银行微观剖析师周茂华也对记者标明，“当时商场钱银供给足够。”4月M2同比重返10%上方，显现钱银供给足够，首要得益于央行稳增加方针靠前发力，并在近期接连推出结构性东西，加大根底钱银投进。

这在数据上也有直观印证。近来，钱银商场资金利率持续在低位运转，DR007(银行间7天期质押式回购利率)加权均匀利率一直在1.5%上下动摇。5月16日Shibor(上海银行间同业拆放利率)也显现，隔夜种类报1.311%，7天期上行报1.714%，1个月期报1.978%，均较前期有所下行。

与此一起，4月，1年期商业银行(AAA级)同业存单收益率均匀值为2.45%，5月以来进一步降至2.30%至2.39%区间。这一水平与MLF利率已构成较为显着的“倒挂”，意味着银行在钱银商场的融资本钱全体上已显着低于经过MLF从央行融资的本钱。从历史经验来看，在“倒挂”期间，MLF操作多以等量或减量续作为主，首要原因是商业银行对MLF操作的需求下降。

在不少业界人士看来，当时金融范畴首要问题并非商场流动性缺乏，而是受疫情及房地产下滑等要素冲击，企业和居民借款需求显着偏弱。

由此，王青主张称，接下来的着力点是策划新的方针东西组合，实在提振实体经济融资需求，推进各项借款余额增速赶快由降转升，这是增强下半年微观经济增加动能、完成全年GDP“5.5%左右”增速方针的要害。

这也就意味着，未来仍有降准降息的或许。王青进一步标明，为实在提振实体经济融资需求，经过降准降息更大起伏地引导借款利率下调，赶快推进各项借款余额增速由降转升，然后为下半年经济有力复苏创造条件，有或许成为接下来钱银方针操作的另一个重要着力点。

周茂华也以为，短期国内经济仍面对下行压力，稳健钱银方针坚持灵敏适度，持续为实体经济复苏供给支撑，但现在实体经济结构性与复苏不平衡问题较为凸出，央行将在总量坚相等稳增加情况下，更多经过结构东西与变革手法，为实体经济精准紓困，加大实体经济薄弱环节与要点新式范畴支撑，安稳工作促进内需稳步康复。

LPR利率或独自下调

另从MLF操作利率上看，自本年1月下调后，已接连4个月“按兵不动”。对此，周茂华标明，这或许是为防止商场非理性价值下降预期。“受美联储方针加速收紧等要素影响，近期人民币对美元呈现急贬，央行保持MLF方针利率安稳，有助于防止商场潜在非理性价值下降预期。”

王青也以为，当时国内经济下行压力进一步加大，但以5月美联储加息提速、发布缩表计划为代表，近期海外金融环境显着收紧。受此影响，4月下旬之后人民币汇率动摇起伏显着加大，全体上呈现必定程度价值下降。从统筹表里视点考虑，现阶段国内钱银方针采纳大幅宽松办法比较慎重。

疫情冲击是当时经济下行的首要压力，且具有阶段性特征，在此布景下，方针调控更倾向以结构性方针定向发力为主。事实上，针对地产下滑对微观经济的连累，央行已于5月15日下调首套房房贷利率下限，标明针对楼市的定向调控办法也在推进。而这些要素在必定程度上下降了5月下调方针利率的迫切性。

尽管此次MLF利率未有改变，但商场大都观念以为，本月1年期LPR下调概率较大，这一逻辑在于，商场化调整机制带动存款加权均匀利率下调，然后引发LPR同步下调。

央行在一季度例会上曾提出“着力安稳银行负债本钱”，4月正式树立存款利率商场化调整机制，成员银行参阅以10年期国债收益率为代表的债券商场利率和以1年期LPR为代表的借款利率，合理调整存款利率水平。

这一机制的树立，旨在促进银行盯梢商场利率改变，提高存款利率商场化定价才能，保护存款商场良性竞赛次序。有剖析称，当时的直接方针便是推进刚性偏强的存款利率跟进商场利率下调。

存款利率商场化调整机制树立后，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分当地法人组织也相应做出下调。依据最新调研数据，4月最终一周(4月25日-5月1日)，全国金融组织新发生存款加权均匀利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

申万宏源首席债券剖析师孟祥娟以为，银行负债本钱下降，或许会引发LPR加点的同步下调，估计5月LPR报价或许会随之下调，然后完成推进下降企业归纳融资本钱。

归纳历史经验看，在MLF利率不动的条件下，LPR报价下调往往需求接连两次全面降准。比方，2021年7月和12月两次全面降准，触发1年期LPR报价在12月下调5个基点。现在来看，4月已施行降准，此为接连核算中的第一次。“不过，考虑到近期除钱银商场利率大幅走低外，监管层正在加大力度引导存款利率下行，估计5月1年期LPR报价仍有下调的或许。”王青说道。

但至于5年期LPR报价是否一起下调，业界剖析，存在更大不确定性，特别是在5月15日央行下调首套房房贷利率下限的布景下。

周茂华亦以为，归纳考虑短期经济仍面对下行压力，实体经济融资需求偏弱，加之此前央行出台总量+结构东西，安稳银行存款负债本钱，估计接下来LPR利率仍有必定下调空间。