中金预警08投600362资收益负增长

中金预警：08年上市公司出资收益或将负增加

曾在曩昔两年冲天牛市中极大助推上市公司赢利表的出资收益，总算在A股向下回转之后露出了“双面人”的原本相貌。

4月8日，中金公司就上市公司出资收益专门发布出资战略陈述。该行在这份陈述中预警，A股商场大幅调整将导致上市公司潜在出资收益缩水，这将使许多受宏观经济影响、面对经营赢利下调危险的企业落井下石。

按中金公司对260多家A股上市公司所做的盈余猜测计算，2008年上市公司的净赢利增加为28%，其中非金融类公司成绩增加22.3%。但金融类的银行业增加46%，证券业增加3.5%；而出资收益在业务收入中占肯定比重的保险业，则为36%的负增加。

非金融类公司出资账

该陈述在对已发表2007年年报的844家上市公司的数据进行剖析后发现，虽然非金融类上市公司受证券商场影响的出资收益和公允价值变化损益算计不超越税前赢利的5％，但关于那些潜在出资收益较大，或许出资收益动摇危险对其赢利影响较大的公司来说，证券商场带来的盈余动摇危险依然不行小觑。

而金融类公司明显首当期冲。按中金的计算，出资收益与公允价值变化损益两项科目占非金融类公司税前赢利的比重别离仅为8.7%和0.3%，而包含金融类公司在内的商场全体水平别离为21.2%和0.5%。中金陈述并未供给金融类公司的此项相关数据，但以安全、我国人寿(601628行情,股吧)为代表的保险公司为例，上述两项科目的赢利奉献份额高达90%。

数据显现，在2007年4季度我国股市步入调整后，出资收益的“杀跌”效果现已呈现。据中金的计算，商场全体出资收益(不含我国石油(601857行情,股吧)(857.HK，601857.SH)，下同)增速早年三季度的209%下降至133%；非金融类公司出资收益增速从168%回落至83%。而同期经营赢利和净赢利增速只是小幅下滑，净赢利增速从63.3%下滑至62.7%；经营赢利增速从42.4%回落至41.9%。

按中金公司的研讨办法，出资收益可按来历分为两部分，来自证券商场的与来自联营/合资企业的。在进入该行视界的金融类上市公司中，直接来自于证券商场的出资收益比重高达98.6%，但非金融类上市公司的这一份额只要51%。

事实上，在2007年非金融类公司(除掉中石油)53%的成绩增加中，来自经营赢利的奉献为36%，而出资收益仅奉献7.9%，其他增加首要来自有用税率下降和经营外出入。

而按中金公司所掩盖的260多家A股上市公司盈余猜测计算，2008年净赢利增加为28%，其中非金融类公司成绩增加22.3%。但金融类的银行业增加46%，证券业增加3.5%；而出资收益在业务收入中占肯定比重的保险业，则为36%的负增加。

可供出售金融财物“魔盒”

与在本钱商场中主动出击、在二级商场获取生意价差的金融类上市公司不同，非金融类上市公司所持有的金融财物有适当比重是因为联营企业上市等要素，改变而来的上市公司股份，乃至限售股份这部分金融财物中还占到适当比重。

据新会计准则，上述金融财物被划入可供出售类。其计量方法是，以公允价值计量，公允价值变化计入财物负债表“本钱公积-可供出售公允价值变化”科目。出售时，将公允价值累计变化转入损益表“出资收益”。

一位曾在新会计准则施行之初，某上市公司财务总监曾对记者表明，因为可供出售类的财物能够在财物负债表与赢利表中具有较大的调理弹性，故企业更乐意将出资的财物装入这一条目。

按中金的计算，列入其调查视界的非金融类公司所持可供出售金融财物高达约916亿，占到其所持总金融财物的比重高达89%，远高于商场全体的44%的水平。

依照财政部会计准则委员会的规则，股改限售和IPO限售股应被划分为可供出售金融财物。因为一些限售股出本钱钱很低，因而假如依照公允价值计量，必将构成大额的账面浮盈，“暂计入”本钱公积，一旦这些股份出售，一切账面浮盈将转入出资收益。也便是将价格与出本钱钱之差确以为出资收益，这将成为未来上市公司证券商场出资收益的首要来历。

中金的计算显现，到陈述期的2007年岁末，上述916亿的可供出售金融财物的账面浮盈超越550亿，财物增值起伏超越150%。

在已发布年报的非金融类上市公司中，持有可供出售类金融财物最多的是南京高科(600064行情,股吧)(600064.SH)，跟着其参股的中信证券(600030行情,股吧)、南京银行(601009行情,股吧)等公司的上市，并加之参加中信证券增发，其可供出售类金融财物高达82.61亿元，账面浮盈亦高达75.78亿元。继南京高科之后，大唐发电(601991行情,股吧)(601991.SH)、中集集团(000039行情,股吧)(000039.SZ)、西水股份(600291行情,股吧)(600291.SH)也因持有大秦铁路(601006行情,股吧)原始股或上市银行股权而在2007年岁末坐享超越30亿元的账面浮盈。

但中金的陈述亦在最终指出，进入2008年之后，至今指数跌落超越30%。假定上述财物在2008年1季度并未出售，简略计算可知这部分财物缩水约270亿(916×30%)，账目浮盈剩下280亿。假如08年下半年股票商场不能大幅反弹，即使这些可供出售金融财物在2008年悉数出售，也只能完成出资收益250亿，仅比2007年来自证券商场的出资收益230亿增加8%。更何况这些金融财物有一部分还处于限售期，2008年不能流转。

陈述据此以为，除非股票商场在之后3个季度大幅反弹，2008年上市公司出资收益将很难再现曩昔两年的光辉，乃至会呈现负增加。