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【国都证券】章源钨业钨资源储量丰富优强行平仓势明显

wx 2022-12-11 17:29:32 6

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章源钨业(002378)：钨资源储量与产业链一体化优势明显

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【国都证券】章源钨业钨资源储量丰富优强行平仓势明显

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申购主张：

公司合理股价为9.43-11.32元。考虑到限售期的影响，主张按10%的折扣价申购，主张申购价为8.49-10.19元。

首要依据：

公司钨资源储量丰厚，钨产业链完好。公司是国内少量具有完好钨职业产业链的厂商之一，系国内钨粉及碳化钨粉前二名供货商、硬质合金前四名供货商。公司保有钨储量9.60 万吨，占全国总量的5.33%;公司已建立了从钨上游采矿、选矿，中游锻炼至下流精深加工的完好一体化出产系统，产业链中心环节技能处于国内领先水平。

公司钨制品主业奉献成绩95%以上，受危机影响近3年毛利率逐渐下滑。公司首要产品包含碳化钨粉、仲钨酸铵、钨粉及合金等钨制品，钨制品主业奉献成绩95%以上;近几年在钨销售价格动摇较大的环境下，公司经营收入完成稳中有升首要得益于产销量的扩张;一起在金融危机影响下，公司钨品销售价格的下降起伏大于钨精矿加权本钱及外购APT 价格的下降起伏，导致近几年公司主业毛利率由25.86%逐渐下滑至17.39%。

钨归于不行再生的稀缺性与战略性资源，未来需求稳中有升。钨是国民经济和现代国防不行代替的根底资料和战略资源，我国的钨资源储量占全球探明的钨矿产资源储量近70%，近年来占国际钨产值约80%;公司所在的赣州市钨矿资源丰厚，素有“国际钨都”之称，高品质黑钨矿保有储量约占全国同类矿的70%，国际的60%。跟着国内外经济企稳复苏，全球钨下流需求职业如钢铁、轿车、机械加工、钻探、飞机和国防等职业将康复增加，钨品的需求有望持续增加。

募投项目助推公司成绩与竞争力生长。此次募投3.62亿元用于3个项目：1)3.10亿元出资高性能、高精度涂层刀片技能改造工程(一期)项目，项目建成后可构成年产涂层刀片 100 吨/年;2)0.31亿元投建淘锡坑钨矿区精选厂出产线技能改造项目，用于进步WO3 收回率1.5%，锡收回率2%，并归纳收回铜、钼、锌、铅精矿;3)0.22亿元用于研制中心技能改造项目，旨在进步公司自主立异，合作开发才能。

估计公司2010-2012年净利润的年均复合增速为27.94%，估计2010-2012年公司完成每股收益分别为0.38元、0.51元、0.62元。咱们以为，给予公司2010年25-30倍的动态估值较为合理，公司合理股价为9.43-11.32元。

（责任编辑：文术）

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