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山东未名生物医药股份有限公司(以下简称“未名医药”，002581.SZ)的一番“骚操作”，给大A股又增添了一项新记载。

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这要从8月27日，该公司发布的一份《关于购买债券暨对外出资的公告》说起。这份公告称，未名医药拟经过不超越1亿元搁置自有资金，购买不超越100万张(含)“17未名债”(112593.SZ)债券，购买价格为80元/张。

自己购买自己发行的债券，小债虽然在业界听说过这种操作，但直接这么干的，未名医药是A股第一家。

1、史上初次

关于为什么要这么做，未名医药给出的解说是，“经过适度的债券出资，能够进步公司资金运用功率，取得必定的出资收益，有利于进一步进步公司的全体收益，为公司和股东追求更好的报答。”

揭露材料显现，“17未名债”于2017年12月28日在深交所上市，期限为5年，债券面值100元/张，发行总额为8亿元，票面利率为6.7%。

比照100元/张的面值不难发现，此次80元/张的回购打了不少扣头。但比照此前“17未名债”在二级商场的价格(均价约74元/张)，又高出了不少。

《21世纪经济报导》对此有剖析指出，以略高于商场买卖的价格购买本身发行的债券，能起到维稳的效果，有助于进步商场决心。但一起出资者忧虑，这有或许引发很多的债券发行人仿效，存在成心做空，歹意逃废债的嫌疑。

从“17未名债”这两天跳涨的走势来看，此番回购形似起到了提振商场决心的效果。但出资者的忧虑也并非没有道理。

据《我国债券商场违约收回和处置剖析》信息发表显现，未名医药此番“骚操作”归于廉价买卖范畴，通常是指债款人将现已发行的债券折价处理，比方债转股、债券置换等方法，以应对本身的债款问题。

那么，未名医药究竟面对着什么问题?从刚发布的2019年半年报来看，未名医药的债款问题好像还远未到“爆雷”的程度。

数据显现，公司上半年完成营收约3亿元，同比增加1.98%，归属上市公司净利润约为2565.53万元，同比增加358.62%。到陈述期末，公司财物负债率为29.07%。

可是，“事出失常必有妖”，能创始A股的“史上初次”，未名医药背面的故事小债觉得不会太简略。

果然是这样的。

2、不省心的实控人

就在此次回购自家债券的几天前，8月24日，未名医药发布公告，称公司控股股东北京北大未名生物工程集团有限公司(以下简称“未名集团”)所持该公司的股份被法院轮候冻住。

公告显现，未名集团持有未名医药1.76亿股，占该公司股份总数的26.73%，现在未名集团持有的股份已悉数被法院冻住及轮候冻住。

其实，早在上一年12月，未名集团所持未名医药的悉数股份就已被悉数冻住。

揭露材料显现，未名集团成立于1992年，为北京大学三大工业集团之一，集团总部坐落北京圆明园北面的北京北大生物城，首要从事生物经济体系的树立和生物经济工业的开展。

小债查询天眼查得知，未名集团实控人为潘爱华，其经过海南天道出资有限公司持股60%，北京大学旗下的北大财物运营有限公司持股40%。

伴随着股份的连续冻住，得名于北大“未名湖”的未名集团费事不断。

2018年10月，未名集团董事长，一起也是北京大学教授的潘爱华被厦门市中级人民法院下发约束消费令。同月，未名集团坐落北京市海淀区上地西路三十九号的4幢房产被北京市海淀区人民法院裁决允许拍卖、变卖。

未名集团为什么会堕入到这样的窘境?小债发现，这和曩昔这家公司的大举扩张关系密切。

仅以上一年为例，2018年4月10日，都江堰市与未名集团签定战略协作协议，约好就大健康工业范畴进行全方位协作。同年4月28日，荆门市政府与安徽未名生物经济集团签定漳河大健康工业立异示范区项目正式协作协议。其间，项目一期计划出资100亿元。

不久之后的2018年5月，未名集团所持有的0.49%未名医药股份就被深圳市罗湖区法院轮候冻住。随后，各路借主轮流登门，未名集团所持上市公司股份被不断冻住。

天眼查显现，未名集团本身危险多达219条，周边危险235条。现在，该公司已成为最高人民法院所公示的失期公司之一。

有这样一位不省心的实控人，未名医药创始A股第一次的回购自家债券的操作，好像就能够看出一些端倪。

3、华锐风电的前车之鉴

其实，在未名医药之前，回购自家债券的工作也曾在A发生过，只不过选用的是“曲线救国”方法，没有像未名药业如此直接。其间，华锐风电(ST锐电，601558.SH)当年的债券回购便是其间之一。

作为上市就跌破发行价的A股“闻名”公司之一，华锐风电长时间处于窘境之中。2014年8月，华锐风电公告称，拟由其全资子公司江苏华锐出资不超越7亿元回购部分公司债券“锐01暂停”，回购价格不低于该债券停牌前20个买卖日的平均价，即87.27元/张。

其时，华锐风电“丑话说在了前面”，称假如债券持有人抛弃回购，则视为充沛了解未来本息无法足额兑付的危险。

关于华锐风电来说，长时间亏本令公司资金紧张，未来能否还账已成为未知数。而关于出资者来说，假如不愿意亏本回购，或许面对血本无归的危险。

彼时，中金公司在陈述就已指出：“提早购买计划的提出现已部分地触及‘违约’界说，假如“锐01暂停”成为公募债商场首支本金违约债券，其影响将超越超日债利息违约。”

华锐风电公告称，公司未来本息无法足额兑付的概率不低，丢失或许更为巨大。其时，华锐风电的货币资金已不足以还账，或许小亏回购是一种勇士断臂。但无论是等候债券到期仍是回购，都是亏本的挑选。

终究，在当年9月的债券持有人会议上，这份打了折的回购方案遭到否决。尔后，深陷债款危机的华锐风电在存亡一线挣扎。

2014年12月26日，“锐01暂停”到期，华锐风电需求兑付本息共约27.6亿元，而公司实践可用于归还账券的资金只要6.53亿。最终经股东萍乡市瑞华丰能出资办理有限公司出手相救，才渡过危局。

现在，比华锐风电更直接的未名医药，将面对何种出路呢?