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11月12日，微动开关厂商东南电子股份有限公司（以下简称“东南电子”）更新招股阐明书，继续冲击创业板。据招股书，公司初次揭露发行股份不超越2146万股，拟征集资金4.2亿元，其间2.2亿元用于智能工厂建造、0.76亿元用于轿车开关及其他部件出产线建造、0.39亿元用于研制中心建造，剩下0.85亿元用于弥补流动资金。

揭露资料显现，东南电子1995年景立于浙江省温州市，是一家专业从事微动开关产品的规划、研制、出产及出售的企业。微动开关是一种具有细小接点距离和快动组织的开关，原理是使用外机械力经过传动件传递至驱动组织上，使其结尾的静电触点与动电触点快速触摸或断开，然后完成控制电路通断的功用。

现在，东南电子出产的微动开关已应用于美的、格力、威力、格兰仕、西门子、博世、惠而浦、松下、LG等知名品牌的产品中。虽然产品取得下流厂商认可，东南电子在运营上仍面临着大客户依靠、应收账款继续上涨、技能壁垒偏低一级问题。

大客户依靠显着，产品议价才能缺乏

财经查阅东南电子招股书了解到，陈述期内，公司存在客户集中度较高的问题。2018年至2020年及2021年上半年，东南电子前五大客户的出售额占其总营收的比重别离为38.38%、39.1%、39.9%以及40.22%，其间对最大客户美的集团的出售收入占总营收终年保持在2成，详细数值别离到达16.23%、19.58%、22.29%、20.99%。

东南电子对此表明，公司经过严厉的审阅程序并满意供货要求后，已成功进入国内外干流家电出产厂商的供应链系统，与其建立了长时间、安稳的战略协作关系。但与大型家电厂商协作却也成为东南电子应收账款继续添加的重要原因。

招股书显现，陈述期各期末，东南电子应收账款账面价值别离为4,568.96万元、5,868.27万元、8,034.90万元和9,099.31万元，占当年主经营务收入的比重别离为20.61%、25.96%、31.97%和60.70%。东南电子表明，应收账款目标首要为美的集团、格力电器等大型家电品牌出产商。

虽然账龄在一年以内的应收账款余额占比均超越99%，这仍意味着东南电子在买卖中承当着较大的财政本钱。

东南电子首要产品出价格格（：招股书）

别的从产品分类和出价格格来看，陈述期内，东南电子主营三款产品，KW系列、WS系列、MS系列，其间产品单价较低的KW系列是公司的主打产品，其出售收入别离到达1.59亿元、1.57亿元、1.84亿元、1.12亿元，长时间占公司总营收70%以上。产品单价上，KW系列全体呈现下滑趋势，别离为0.77元、0.74元、0.72元、0.76元。

关于价格变化，东南电子表明，2020年规划较大的客户依据其收购方针对公司提出出价格格年降等要求，导致同类型产品的出售单价逐年下降。2021年以来，公司首要原资料的价格呈现必定起伏上涨，公司及时作出呼应，自动联络客户洽谈产品价格调整事宜，并已对部分产品进行了价格上调，但产品价格上涨比较原资料价格上涨存在必定滞后。

原资料价格趋势（：招股书）

东南电子经营本钱中，资料本钱占比约60%。2021年上半年，原资料收购单价较去年呈现显着上涨，其间电触点涨17.6%、铜材涨29.5%、塑料粒子涨17.4%。但是东南电子首要产品KW系列价格仅上涨5.6%，WS系列和MS系列价格反而呈现下降。

这意味着东南电子面临大客户时议价才能较弱，即便2021年原资料价格涨势显着的布景下，公司仅有KW系列价格有上涨，且涨幅显着低于原资料价格的涨幅。

有家电企业高管向媒体泄漏，家电巨子对中上游企业都有较强的议价才能，不管在收购产品价格上，仍是现金回款的财政本钱方面，都会对供货商形成比较大的压力。供货商要想能有较快回款的话，意味着要承当较高的财政本钱，假如要经过银行的供应链金融事务融资，详细利率也要看企业和银行之间的博弈。

技能壁垒偏低，经销商库存量继续添加

比照同业可比公司，东南电子专利数量显着偏少。详细来看，东南电子专利数量有75个，而徕木股份却有112项、创益通有286个、航天电器有1457个、三友联众有457个。仅从专利数量来看，东南电子产品的技能壁垒好像并不太高。

关于专利数量显着少于可比公司，东南电子在第二轮审阅问询函的回复中表明，三友联众首要从事继电器事务，徕木股份、创益通首要从事连接器事务，相关产品应用于许多范畴，产品品种繁复。航天电器产品线更为广泛，其主导产品用于航天、航空、电子、武器、船只、通讯、轨道交通、动力配备等高技能范畴配套，首要面向航天、军工、高端配备等特别职业。

对公司主经营务，东南电子则表明，微动开关的结构一般由塑料基座、按钮、驱动组织、簧片、电触点等组成，体积较小，单位本钱较低，单价水平也偏低。其机械力形式效果原理比较光感、磁感等控制电路通断的方法更简略。

产品技能壁垒偏低的状况在出产职工的高流动性中也有表现。招股书显现，2019年底，东南电子职工总人数为643人，其间未交纳公积金人数高达330人。东南电子在谈到公司部分职工自行交纳社会保险费以及未交纳公积金的首要原因时表明，自行交纳社会保险的职工首要为公司出产人员，首要由外来务工的乡村户籍者组成且人员流动性较大。而出产人员的高流动性阐明职工可代替性强，这或意味着公司出产过程中对工人的技能要求偏低。

别的，相较于可比公司，东南电子贸易型客户和经销客户出售占比显着偏高，且经销商期末库存量在陈述期内继续添加。

东南电子客户分类状况（截图：招股书）

陈述期内，东南电子直接出售给出产型客户的营收占比别离为71.55%、73.26%、71.9%以及69.87%，其他约30%的产品需求经过贸易型客户和经销客户才能够流向终端厂商。

比较较来看，可比公司构思通、徕木股份为100%直销形式，三友联众在2018年和2019年间仅有5%的产品选用非直销形式。东南电子产品的直销占比显着低于可比公司，经销客户和贸易型客户一方面成为公司重要的出售窗口，另一方面或是公司搬运存货压力的途径。

东南电子在招股书中表明，公司经销形式是指公司凭借经销客户的途径资源、客户资源进行出售的事务形式。公司与经销客户的买卖均选用买断出售的方法进行。公司将产品出售给经销客户，由其承当对终究客户的出售危险。

东南电子首要经销商期末库存状况（：东南电子公告）

数据显现，东南电子首要经销商期末库存从2018年678.16万只逐年递加至2020年988.8万只，2021年上半年，库存量更是上升到1275.12万只。期末库存量占出售量比从10.5%一路增加至15.38%。这意味着东南电子经销商的出售压力和出售危险正逐年递加。当经销商测验下降期末库存占比时，东南电子的营收量或将遭到必定冲击。

陈俊明/文