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同德转债07236000795英洛华0申购价值分析

wx 2022-12-10 19:01:11 6

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同德转债(128103)对应正股同德化工(002360)，转股价格：5.33元，信誉评级：A+，申购代码：072360，申购时刻：3月26日(周四)。

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条款剖析：评级偏低、债底保护性偏弱，平价高，申购安全垫较薄

同德转债的票面利率分别为0.5%，0.6%，1.2%，2.0%，2.5%，3.0%，到期换回价为115元(含最终一年利息)，期限为6年，面值对应的YTM为3.42%;债项/主体评级为A+/A+(东方金诚)，以上清所 6 年期 A+中短期收据到期收益率8.18%(2020/3/23)作为贴现率预算，债底价值为76.32元，债底保护性较差。下修条款为[10/20，90%]，有条件换回条款[15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当时股价5.33元，对应平价100.0元。归纳看，该券申购安全垫较薄。

正股质地

同德转债对应的正股是同德化工，2010年深交所上市，主营事务是民用炸药及白炭黑的研制、出产、出售，以及为客户供给爆炸工程的全体解决方案等相关服务。公司是国内民爆职业优势骨干企业，2018年商场占有率国内18位，现已发行过转债的同职业公司雅化和凯龙分家第5和第13位。

具体来说，公司最首要的事务是民爆，营收占比近90%，首要应用于采矿业、基础设施建造职业等。白炭黑相当于公司的“副业”，营收占比仅6%，首要应用于制鞋、轮胎、农业、饲料、涂料等范畴。

成绩方面，还算比较稳定，2014-2016年成绩有所下调，近几年稳步上升。依据成绩快报，2019年公司营收同比增加7.95%，净利润同比增加4.27%，与2018年比较增速有所下滑，但尚在预期之内。

公司存在应收账款较多、大股东股权质押率较高级问题。

上市定位与申购价值剖析

同德转债07236000795英洛华0申购价值分析

同德正股当时股价为5.33元，对应平价为100.0元，可参阅邻近规划、相同评级的克来(平价102.19元，平价溢价率18.91%)、翔港(97.82，22.5%)。咱们的判别是：1、同德评级偏低，规划较小，大资金参加困难，估计筹码重视度及实践需求都不高;2、正股或获益于基建发动，但全体当作长性一般，组织重视度也较低，但这种特征却契合游资审美，不扫除其遭到爆炒的或许;3、比较之下，同德竞争力和触发剂弱于凯龙、雅化等民爆种类，加之流动性较差，定位或许不会太高。综上，咱们估计其上市首日平价溢价率在13%邻近，对应价格113元左右，主张一级商场恰当参加。

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