新股七一二6037航运板块12申购价值分析

日前七一二已经在上交所进行了新股申购，股票代码为603712，申购代码为732712今日其中签率已经出炉为0.0586，那么七一二的发展前景怎么样呢?

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

今日可申购新股：无。今日可申购可转债：无。今日可转债上市：今天转债。今日...

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行业竞争格局与产业链上下游

行业竞争格局：军用专无线通信行业进入门槛较高，行业外的潜在竞争对手较难进入。国家对军用无线通信产品承制单位实行严格的生产资格许可管理制度，对新进入者形成较高的资质壁垒。由于涉及技术的尖端性、产品定型程序的复杂性、对产品质量要求的严格性，本行业对拟进入企业具有较高的技术壁垒，市场竞争程度较低。铁路无线通信行业具有严格的准入制度，行政许可门槛较高，我国铁路无线通信行业市场集中度较高。与其他信息产业相比，铁路无线通信行业内的企业数量相对较少，行业内缺乏绝对的领导者，整体市场的竞争格局较为稳定，市场规模随我国铁路建设投资增长而稳步发展。我国城市轨道交通无线通信行业生产企业众多，竞争较为激烈，市场集中度较低

产业链上下游：军用专无线通信行业的上游厂商主要是电子元器件制造商，下游主要是国内各种军兵种以及相关的科研院所和其他合作生产单位。铁路和城市轨道交通无线通信产品上游行业主要为：电子元器件行业、通信设备制造行业、软件行业等，下游行业为铁路和城市轨道交通行业。

盈利模式、市场地位及竞争对手

1、盈利模式：①研发模式：军用无线通信设备的研制与生产需经过立项、方案论证、工程研制、定型等阶段。从模块到整机各层级的研发基本遵循上述流程，研发过程严谨，研发周期长，而且只有核心模块、系统依次定型后，整机方可定型。②采购模式：军工企业生产军品所需的物料采购必须在《合格供方名录》中选择供应商。如军工企业生产所需的零部件涉及国家机密，军方对该零部件指定供应商。③生产模式：由于军工业务涉及国防安全和保密，国家对承制单位采取军用装备生产资格许可管理。④销售模式：根据现行的武器装备采购体制，只有获得了军方军品设计定型批准的武器装备才能向军方销售。

2、市场地位：公司是我国专无线通信产品和解决方案的核心供应商。在军用无线通信领域，公司拥有完整的军工科研生产资质，是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位，是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。在民用专无线通信领域，公司业务起源于铁路通信，成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台，是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。

3、竞争对手：中国电子科技集团公司第十研究所、广州海格通信集团股份有限公司、陕西烽火电子股份有限公司、武汉中原电子集团有限公司、通号通信信息集团有限公司、海能达通信股份有限公司

财务状况

14-17年三季度，公司营业收入依次录得13.79亿、15.16亿、13.90亿和9.16亿，分别同比增长6.79%、9.99%、-8.35%和11.36%;扣非净利润依次录得1.77亿、1.78亿、1.53亿和0.72亿，分别同比增长-12.25%、0.61%、-14.13%和180.82%。

报告期内，本公司主营业务收入来自于航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端及系统产品业务，占公司主营业务收入的比例超过85%。毛利率逐年小幅提升，当期录得49.57%。

费用方面。管理费用占比较高，当期录得3.08亿，复合增速15%;销售费用当期录得0.24亿，复合增速在10%上下;公司历年财务费用均在0.35亿左右。

报告期公司ROE依次录得15.86%、13.24%、11.20%和5.13%，主要受周转率下降拖累。

资产方面。公司应收账款一直处于高位且复合增速达到20%左右，当期录得9.82亿;存货同样处于高位，当期录得14.968亿，复合增速15%左右。

公司现金流较差，报告期经营活动现金净流量均远低于归母净利润。

截止2017年9月末，公司账面货币资金1.81亿，短期借款4.6亿，长期借款3.88亿。账面比较紧张。

风险点

天津七一二的主要客户相对集中于各军兵种、军工企业和铁路总公司。2014-2017年上半年，公司对前五大客户(合并口径)的销售金额分别为 9.88 亿、10.61 亿、8.53 亿和 3.76 亿，占公司相应各期营业收入的比例分别为 71.66%、69.98%、61.36%和 61.98%。

应收账款余额持续增加，远高于收入增长水平。同时，应收账款坏账准备计提比例低于可比上市公司平均水平。

2017年上半年业绩下降幅度较大，经营性现金流量净额显著低于同期净利润的。

2013年-2017年1-6月，公司净利润连续三年下降。