平面纸高升控股媒发展稳健

国泰君安研究所 谭晓雨

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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出资关键

2008年1-9月公司运营收入、净赢利同比增加12％、35％。每股收益为0.41元。净利增加快于收入的主要原因包含三项费用大幅削减、出资收益大增以及所得税率下降。

成都商报进步价格应对新闻纸本钱上涨压力，公司同步上调署理费收费，坚持发行毛利率的安稳，反映了实践操控人的保护。

复合媒体事务结构增强抗危险才能。公司媒体资源现已从成都日报核心子报的印刷、发行和广告署理事务延展到了电视广告、户外广告等范畴，一起出资财经媒体，图谋全国商场。

估量2008-2009年每股收益0.50、0.60元。公司盈利模式安稳，负债率低，巨细非持股决计坚决，坚持“增持”评级。

主业增速逾越职业均匀

2008年1-9月博瑞传达（600880行情,爱股,资讯）(600880)完结运营收入5.88亿元，同比增加12％，相当于2007年全年的85％；完结运营赢利1.9亿元，同比增速为-0.14％，完结归属于母公司的净赢利为1.5亿元，同比增加35％，相当于2007年全年的111％；根本每股收益为0.41元。因为2007年配股筹资成功，公司资产负债率下降为24％，有息负债占悉数投入资本比重仅为6％。公司流动比率和速动份额分别为2.44和2.27，偿债才能强。

净赢利增速远超收入增速的主要原因有：(1)销售费用与办理费用同比大幅削减40％和16％。销售费用的大幅削减系子公司成都博瑞银杏旅行文明公司不归入兼并报表所造成的。办理费用估量与期权费用摊销费用大幅削减。(2)因为2007年公司经过配股顺畅征集资金2.54亿元，直接促动财政费从2008年中期开端转为负值，为公司近十年来首现的财政特征。(3)公司完结出资收益高达4337万元，对奉献每股收益约0.09元。(4)所得税率下降为25％。

公司来自主业运营完结的每股收益约0.21元，总收入扣减总本钱之后的主业运营赢利增速同比约为18％，这个速度应是同期平面纸媒职业增速的数倍，显现公司作为以报业为龙头的区域多媒体运营商的竞赛优势位置。

产品涨价应对本钱上涨

依据我国纸数据，2008年以来我国新闻纸连续2007年涨势，新闻纸每吨价格从1月份的4750涨到10月的6180万元，涨幅高达30％。为应对急剧增加的本钱压力，2008年4月中旬起，《成都商报》将周四、周五的50个版以上的厚报零价格从本来的0.5元/份调整为1元/份。简直一起，控股子公司成都商报发行投递广告有限公司与成都商报社从头修订条款，合同双方同意从2008年7月2日起，对署理发行《成都商报》的署理费进行调整：《成都商报》征订的每份报纸署理费为人民币0.515元/日，2008年7月1日前(含7月1日)征订的报纸署理费为0.30元/份；零售为0.58元/日/份。署理费的上调确保了上市公司利益，坚持公司发行毛利率的安稳，反映了实践操控人对上市公司的歪斜和保护。

复合媒体事务结构构成

现在来自《成都商报》等纸媒体的相关事务收入占公司总收入比重超越70％，只需《成都商报》的区域强势媒体位置得到坚持，公司经过从事相关运营性事务就可稳获高额收入和赢利。经过多年运营，公司媒体资源现已从成都日报核心子报的印刷、发行和广告署理事务延展到了电视广告、户外广告等范畴。公司经过揭露竞拍等方法买断了成都电视台1、3、4、5频道一切晚间时段编组广告中的省内广告署理权，并取得了成都火车站部分大牌和机场高速收费站悉数看牌的运营权，一起活跃介入互联广告署理，多媒体的广告经运营务格式已初具雏形，并在部分区域逐步构成了资源独占优势。

此外，公司将与成都商报社、博瑞出资集团一起出资《每日经济新闻》。其间公司出资2100万元，占总股本35％。咱们以为上市公司参加出资该报纸短期内并不会有大的收益，但从长时间看却隐含极大提高公司价值的关键。

成绩猜测与估值

依照公司2008年预算方案，拟完结收入9亿元，同比增加27％；本钱费用6.5亿元。咱们坚持2008-2009年每股收益0.50、0.60元的成绩猜测。

展望未来，公司运营面对的危险主要有：参股的《每日经济新闻》短期不能带来收益，配股项目效益能否达预期效益有不确定性；我国宏观经济向下影响其广告署理收益；新闻纸价格能否以10月为起点挑头向下需要承认；对公司净利奉献甚大的出资收益及公允价值变化收益能否继续等。虽然公司面对许多不确定性，但咱们以为，以成都商报社为后台，公司经运营绩可望坚持稳健。而控股股东延伸锁定时三年的公告也有利于增强出资者的持股决心。作为国内A股中安稳运营的为数较少的平面纸媒企业，咱们坚持“增持”评级。

关键词：公司商报成都收益同比