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9月8日，上交所、深交所两家联合发布《股票质押式回购买卖及挂号结算事务方法（2017年征求定见稿）》，旨在进一步聚集股票质押式回购买卖服务实体经济定位，防控事务危险，标准事务运作。

这份被称为“史上最严”质押新规的征求定见稿中，首要包含三个方面的修订内容：一是清晰融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产运营并专户办理，融入方初次最低买卖金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的；二是进一步强化危险办理。清晰股票质押率上限不得超越60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方承受单只A股股票质押份额别离不得超越30%、15%，单只A股股票商场全体质押份额不超越50%；三是进一步标准事务运作。清晰证券公司开展事务的资质条件，要求证券公司树立融入方信誉危险继续办理及资金用处盯梢办理机制。

兴业证券以为，新规引导股票质押资金流向实体经济，防止融资资金进入二级商场进行股票操作，然后变相加杠杆进入股市的行为。

中金公司以为，此前因受账户总杠杆约束等方针衬托，此次新规则见稿的发布短期内对商场的影响很小。但在久远看来，对信誉债需求的长时间影响偏负面。

阻击：“宝能式”杠杆增持难以为继

上市公司大股东在面对资金短缺问题时，将手中股票或其他证券进行质押，是一种获取短期融资的方法。只要在约定好的时间内返还资金、付出利息就能够免除质押。通常状况下，此举能够防止兜售股份形成的商场动乱。

近四年来，A股股权质押个股数量在不断的递加，从2014年到2017年，A股触及股权质押的个股数量别离为2554只、2792只、3008只以及3308只。

但是，近年来有不少上市公司选用质押手法，获取巨额资金之后在商场上大举收买，然后再将收买来的股权再度质押，以此“滚雪球”式地粗野开展。

早在2016年，宝能旗下的钜盛华屡次经过融资融券的方法将上市公司股份划进一般证券账户，之后在经过质押式回购的方法将这些股份进行质押融资，最终将融得资金用于增持上市公司股份。

此次征求定见稿清晰指出，融入资金应当用于实体经济生产运营，不得用于筛选类工业、新股申购或买入股票。

国金证券首席战略分析师李立峰指出，新规除了影响质押式回购融资规划外，直接封堵了资管产品经过股票质押回购方法加杠杆这一形式，“宝能式”质押融资加杠杆买入股票的套路未来或无法再生存下去。

拆弹：下降高质押危险

据中国证券挂号结算公司数据，到9月11日，两市现在共有122只个股的质押股票占总股本的份额超越50%，8只个股质押股权份额超越70%，其间，藏格控股、茂业商业两家质押份额迫临80%，别离到达79.85%和79.48%。

与高份额质押随同而生的是股价大幅动摇带来的危险。在本钱商场上，不乏因为股价大跌而面对“爆仓”危险的上市公司。以乐视为例，按照乐视2016年年报，贾跃亭实践持股6.83亿股，质押累计达6.14亿股，质押股份挨近九成。而因为公司运营产生严重改变，停牌前乐视股价接连大跌。2016年6月初，乐视股价处于56元的高位，而在2017年一月初，股价现已跌到39元左右，再到4月份的停牌，股价更是下跌到仅30.68元，几近腰斩，一度处于爆仓的边际。

现在，警报仍未免除。业界猜测，假如乐视复牌时没有严重利好，遭受接连跌停的可能性较大，这笔5亿股的股权质押将面对“爆仓”危险。

此次发布的征求定见稿中，清晰标准了上市公司股东过度质押问题，对质押数量设定了15%、30%、50%和60%四条“红线”，并规则上交所能够依据商场状况调整质押率上限。

华泰证券指出，四条“红线”提高了准入条件，无论是规划上仍是渠道上都约束了股权质押的融资规划。质押份额约束的设定关于中小市值以及次新公司来说，也大幅提高了股权质押再融资的难度。

值得一提的是，本年5月份，监管层进一步标准上市公司的减持行为，从减持、质押两方面左右开弓，然后加强监管力度，完成危险有用管控。华泰证券指出，从久远看来，减持新规和质押新规左右开弓，经过画饼讲故事过日子的公司未来再融资难度加大，而致力于主营事务的公司或将享用更高估值溢价。