调价推动价值重中行住房贷款利率新估值 3大板块时机凸显

12月2日，宁波宣告水价正式上调，每立方米上调0.55元，许多城市也都举行了水价上调的听证会。剖析师以为，价格上调预期将催生职业吞并时机进步公司成绩，所以，水务、电力、燃气股后市应存在必定的出资时机。跟着近期非居民用电上涨2.8分，居民阶梯电价变革将推出，资源紧缺的论题再次成为近期的焦点。燃气上涨也势在必行，所以，新一轮的价格上涨前奏似已摆开，动力资源类“涨价”呼之欲出。本版特安排中信证券(600030)、国泰君安、国元证券(000728)对三大板块的出资战略，以飨读者。

调价推动价值重估 三大板块时机凸显

水务股

水价上调 厂一体公司最获益

布景材料：进入10月份，银川、哈尔滨等城市也开端酝酿调价，而江苏有13个城市均在酝酿上调水价，各地水价涨声一片。12月2日，宁波宣告水价正式上调，每立方米上调0.55元，全国各地发动新一轮水价上涨，兰州市政府宣告从11月起，全市居民生活用水价格每立方米上调0.3元，此前，天津、上海等城市已上调水价，涨价起伏大多为20%以上。关于一体化企业来说，它们往往直接面临终端用户，供水结算价格便是当地物价局规则的供水价格，这种企业的盈余水平与当地水价密切相关，直接获益与当地水价的上涨。

职业剖析：供水企业分厂一体和趸售两种。水价上涨滞后的区域，政府为了确保污水处理企业的合理利润率，付出的污水处理费大于收取的污水处理费，政府使用财务给予污水企业补助。关于趸售方法供水企业，趸售价格假如选用与当地政府谈并签定长时间合同的方法确认，则与当地水价上涨没有必定联系，不确认从当地水价上涨中获益；假如趸售价格受当地物价部分直接调控，则视详细情况有或许从当地水价上涨中获益。假定自来水均匀价格上涨10%、15%、20%，依据2008年公司两类事务收入占比和EPS，对上市公司盈余水平对水价上调的灵敏度进行了测验。

公司已有的污水处理项目不直接获益于水价上涨。在现在水价上涨预期较强的时间段，职业选股思路首先要考虑上市公司供水事务所在区域水价上调的预期强弱，以及水价上调的详细环节，结合上市公司供水事务运营形式和收入占比，判别上市公司能否获益以及获益程度。污水处理企业收费一般是与政府商洽并签定长时间合同，并依据必定的调价公式调价，水价中的污水处理费是由政府或企业代政府收取的，水价的上涨只是增加了政府的付出才能，或缓解了政府的财务支出压力。

结合公司的当时股价和估值水平，主张重视估值较低、成长性确认而对水价高度灵敏的南海开展。出资战略：中信证券研究报告以为，A股6家供水事务占比超越20%的水务上市公司中，创始股份(600008)、钱江水利(600283)将从当地水价上涨中直接获益，南海开展(600323)虽然以趸售为主，但因为趸售目标为多个村镇级水务公司，价格由物价部分一致拟定，回与终端水价必定程度上联动，也将从中获益。综上，厂一体的供水公司是水价上调的最获益者，部分趸售事务也有或许获益于水价上调。

燃气股

价格上涨 中石油中石化最受惠

2000-2008年国内天然气产值年均增加14.2%，同期进口天然气、LNG相同迅速增加，曩昔1年我国签署的液化天然气收买总量挨近1400万吨/年。依据有关协议，可供我国的中亚天然气资源有望进一步进步到每年450亿至500亿立方米。依据开端测算，土库曼斯坦天然气到我国边境的含税价格加上国内管道运输费用后，到各地门站的价格要比现行门站价格高出一倍左右。现在我国天然气价格以政府定价为主，但已执行的进口天然气价格遍及高于当时的国内天然气价格。

布景材料：在天然气供给吃紧的景象下, 天然气价格的一路高涨在全国多个省市已遍及呈现,从11月初开端,天然气价格一路高涨,华南区域现在已从每吨4000元左右涨至4500-5200元/吨,北方区域由3250元/吨涨至3800元/吨, 半个月之内国内天然气批发价格均匀每吨已暴升500-700元。

职业剖析：从资源储量来说，天然气在我国归于缺少资源。跟着西气东输二线西段于今年年末前建成投产，来自土库曼斯坦的天然气将按期进入我国。西气东输二线估计将于2011年全线贯通，2012年输气量将到达300亿立方米。跟着我国经济社会的开展，对天然气这种清洁、高效的动力消费需求必定会持续上升，天然气进口量也会进一步加大。

出资战略：国元证券研究报告以为，国内天然气用量将坚持快速增加，天然气价格上涨将进步上游出产商的盈余，关于管道运送企业，输气量的上升和管输费价格的进步将带来公司盈余的增加。赶快树立反映商场供求联系和可代替动力价格改动的天然气价格构成机制，理顺国内天然气价格，已成为国内天然气价格变革的必定趋势。受经济危机影响，现在天然气价格和原油价格比较低，未来世界天然气价格仍会走高。国内天然气需求快速增加。

现在国内天然气出产首要会集在几大石油公司，中石油（601857）、中石化（600028）是A股天然气价格上涨的最大获益者；获益的燃气公司有陕天然气（002267）、长春燃气（600333）、大通燃气（000593）等；下流化工企业如华鲁恒升（600426）等将获益。对与下流职业，天然气价格上涨将进步出产成本，煤头尿素以及清洁煤技能出产厂家将相对获益。天然气定价机制变革方案已完结向三大石油公司的定见咨询,这标志着天然气变革行将出台。 EIA估计我国天然气消费量将由2005年的1.7 Trillion Cubic Feet增加至2030年6.8 Trillion Cubic Feet。

电力股

已走出产能使用率下降周期

布景材料：出售电价进步首要用于三个方面：一是理顺发电企业上电价与出售电价联系；二是进步可再生动力电价附加规范到每千瓦时0.4分钱；三是将各省（区）出售电价每千瓦时进步0.2分钱，用于处理电企业“一户一表”改造出资还本付息等问题。一起，居民阶梯电价变革将推出。比较确认的是，依照咱们对2010年全年发电量增速8%左右、新增装机增速6-7%的猜测，2010年火电机组使用率（水电机组使用率不予猜测）将与2009年相等或略高，完毕2005-2009长达五年之久的产能使用率下降周期，条件是不呈现江河来水特好年份。

职业剖析：因为2009年三、四季度部分区域火电盈余已大幅上升，盈余较差区域电价也于近期得到小幅上调。自2009年11月20日起，全国出售电价每千瓦时均匀进步2.8分钱，高于商场预期。从以上测算中能够看出，2010年火电职业的成绩若要比2009年完成正增加，归纳煤价涨幅不能高于2%，但现在看来较难完成。在2010年通胀压力不明且经济二次探底或许性仍在的情况下，政府在上、出售电价上的曲折腾挪空间已有限，再次大范围上调或下调电价的概率很小。

电价变革加速进行当然对窘境中的职业大有裨益，正所谓穷则思变。直购电受制于方针支撑力度——直购电合同容量被除掉出方案电量分配基数，将严峻阻滞发电企业参加直购电试点的积极性，从而也达不到促进输配电价合理构成的预期作用。估计火电企业在近期上调上电价期望不大的情况下，仍将会与煤炭企业进行类似于2008年末的艰苦商洽，乃至或许再次呈现合同价格较长时间段内都未确认的局势。但不应对电力体制变革的进程过于达观。最重要的三项内容——直购电、竞价上和输配电价拟定短期都看不到打破的曙光。

出资战略：国泰君安研究报告以为，水电份额较高或将进步且估值不高的公司。竞价上更是只是要开端推动试点，1-2年内不宜对其给职业带来的影响过高估计。一起或许给相关上市公司带来出资时机，首要体现在参加直购电机组份额较高的发电类公司，其成绩将不同起伏的好于职业均匀水平，也意味着职业盈余才能的分解趋势愈加显着。其他比如水电电价逐渐调整、出售电价与上电价联动、可再生动力价格体系拟定等都不触及电价变革的核心内容。首选国电电力(600795)(600795)；2010-2011年规划将有显着增加的公司，首选上海电力(600021)；电力财物证券化趋势。主张重视漳泽电力(000767)、明星电力(600101)。

详细表现形式多为财物注入、财物收买。2010年仍将有电力公司完成大股东的电力财物注入或外部收买，但对成绩增厚起伏不宜过于达观；直购电如能顺畅推行，或许给部分中小型公司带来成绩增量；参股券商、有色、地产等强周期性职业的电力公司。关于该类公司，首要重视点多在所参股的其他职业。却是直购电试点，将其看做一种非接连报价的局部区域“竞价上”，若能在方针支撑力度上给与加强（改动“直购电合同容量被除掉出方案电量分配基数”），将有效地促进发电以及电力大用户的功率进步、优胜劣汰，完成参加其中发、用电部分的完全商场化。