金诚转债754979正基金渠道销售股分析

12月23日，金诚信揭露发行10亿元可转化公司债券，简称为“金诚转债”，债券代码为“113615"。

12月23日：盘中还有惯性回调压力 牛市行

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下修条款宽松，债底维护较好

金诚转债的下修条款宽松，为“15/30，90%”。依照中债(2020年12月18日)6年期AA企业债到期收益率4.75%核算，到期按112元换回，其纯债价值约为89.25元，面值对应的YTM为2.75%，债底维护较好。若一切转债依照转股价12.73元进行转股，则对总股本(其间流通盘数量占比为100%)的摊薄起伏为13.46%。

金诚信基本面剖析

抢先的非煤类地下矿山开发服务公司

金诚信于2008年建立，2015年6月上市，是我国抢先的非煤类地下矿山开发服务公司，已构成以矿山工程建造(占比47.1%，FY19)及采矿运营办理(占比50.43%，FY19)为主的运营事务格式，主业杰出的一起，工业延伸至矿藏资源开发及设备制作等范畴。公司首要下流职业是有色、煤炭和钢铁，事务散布广泛，2019年海外事务收入占比39.4%，现在境内外承当30多个大型矿山工程建造和采矿运营办理项目，具有较强的海外项目施工和办理经历。全体股权较为会集。到2020年三季度末，公司前两大股东别离为金诚信集团有限公司，持股份额为41.57%;第二大股东为北信瑞丰基金百瑞137号单一财物办理方案，持股份额为5.00%;金诚信集团持有鹰潭金诚65.18%的股权、持有鹰潭金信59.55%的股权，金诚信集团与鹰潭金诚、鹰潭金信为共同行动听。王先成、王慈成、王友成、王意成、王亦成五名自然人系同胞兄弟算计持有金诚信集团94.75%股权，直接及直接持有公司算计49.50%的股份，为公司实践操控人。全体股权较为会集，不存在实践操控人危险。

收入稳步添加，事务抗危险才能微弱。2019 年，公司主营事务收入占比超越 97%，主业杰出。从主营事务构成看，2019年，公司采矿运营办理事务收入同比添加13.41%至17.32 亿元，首要系事务规划扩展所造成的。矿山工程建造事务添加 6.01%至16.17 亿元，首要系卡莫阿规划添加，万宝、金塞等新建项目结转归纳所造成的。从毛利结构看，矿山工程建造事务毛利率(31.21%，FY19)高于采矿运营办理毛利率(23.26%，FY19)，近年来两大事务毛利均有动摇，但边沿呈现上升趋势。

2020年前三季度，公司完成经营收入27.7亿元，同比添加15.55%，归母净利润2.76亿元，同比添加18.48%。费用方面，2020年前三季度，公司期间费用率11.25%，与2019年同期相比下降1.28个百分点，其间办理费用率6.64%，下降1.37个百分点，费用管控才能杰出。同期，公司运营活动发生的现金流量净额为45.05亿元，同比添加17.98%;收现比0.83，下降0.02;付现比0.75，添加0.01，现金流状况优异，收付现比较为安稳。到 2020 年 3 月末，公司境内出产运营复工率现已达 95%左右，且2020年全年有望坚持安稳盈余，表现了疫情冲击下的强耐性。

矿藏职业复苏态势相对明亮。公司地点的矿山开发服务职业处于矿山开发职业的上游，为矿山开发企业供应服务，首要触及矿山规划规划、研讨咨询、科技开发、矿山工程建造和采矿运营办理等，全球及国内矿业的全体开展局势对矿山开发服务职业有较大影响。

从全球矿藏职业走势来看，2012年至2016年，除美国以外的国际首要兴旺经济体依然经济疲软，受欧元区债款危机加重等经济事情影响，各首要工业金属价格呈现趋势性跌落。2016年以来，全球经济逐渐康复，金属矿藏的出产成本的上升对金属价格构成较强的支撑，全球金属矿业开端进入康复上行周期。现在，尽管受贸易维护主义升温与境内外“新冠”疫情等要素影响，全球微观经济开展短期内仍存在不确定性，但矿藏职业全体复苏态势现已构成。

从国内矿藏职业走势来看，我国仍处于工业化开展阶段，经济仍将坚持较长时刻的较快添加，经济结构仍以工业为主。跟着国家加速改变经济的开展方法，坚持经济结构的战略性调整，构建扩展内需长效机制，促进经济添加向依托消费、出资、出口和谐拉动改变;要求统筹城乡开展，活跃保险推动城市化，估计我国矿藏品需求将处于较高水平。

从公司主营的矿山工程事务和采矿运营办理两项事务的商场供求状况来看，需求端视点，在国内商场，矿山工程建造需由具有专业资质的服务商承当，已构成了较为老练的商场体系，而采矿运营办理服务是近十几年才开展起来的新式运营形式，但因为其服务方针首要是已建成的矿山，事务持续性强。依据公司可转债征集说明书测算，2019年国内采矿运营办理和矿山工程建造商场容量约719.41亿元，其间采矿运营办理事务的国内商场容量约627.06亿元，矿山工程建造事务的国内商场容量约92.35亿元。供应端视点，在大中型矿山开发服务范畴，因为挖掘周期较长、施工难度较大，对安全、环保要求较高，从而对矿山开发服务企业的资质、施工才能、人员素质、配备水平、职业经历、融资才能等有十分高的要求，商场进入门槛较高，故高端矿山开发服务商的数量短期不会大幅添加，而为数众多的小型服务商，受监管力度加大和商场竞争的筛选，可能会呈逐渐减缩的趋势。

充分发挥主业优势，稳步向资源开发范畴延伸

矿山开发服务事务活跃拓宽海外商场。公司2020年上半年完成主营事务收入17.19亿元，其间海外主营事务收入占比超越51%，为8.88亿元。公司2019年成功进入塞尔维亚及印度尼西亚两个国家，先后接受塞尔维亚Timok铜金矿矿山井巷工程(榜首标段)、印尼达瑞铅锌矿井下出产体系开辟工程，为未来欧洲及东南亚矿业商场的拓宽奠定了坚实的根底。

布局三大矿业项目，2021 年起连续进入产能开释期。公司现有矿山资源开发项目共 3 个：(1)2019年上半年公司成功竞买贵州两岔河矿业开发有限公司90%股权，项目2020年3月开工建造，建造期3年，2023年6月建成进行试出产，2023年11月底投产，投产第1年达50万吨，投产第2年达产。(2)2019年下半年公司收买托克集团部属刚果(金)Dikulushi铜矿，力求2021年完成年产1万吨铜金属的复产方针，一起进行外围勘查作业，争夺新增1-2处资源潜力区。(3)2019年下半年全资子公司开元矿业收买艾芬豪集团旗下Cordoba Minerals Corp.(简称“Cordoba 公司”)19.9%股权，其首要财物为坐落哥伦比亚的San Matias项目和坐落美国亚利桑那州的铜矿项目，该项目具有金金属量30吨，银金属量282吨，铜金属量53.06万吨。

静态看，估计首日上市价格为112-116元

到12月21日收盘金诚转债对应平价99.14元。金诚信主营采矿运营办理、矿山工程建造及矿山规划与技能研制，一起也逐渐切入资源开发范畴。因为疫情后期矿企逐渐加大本钱开支，各项工业金属价格也逐渐回暖，公司业绩上升，因为有色金属行情正旺，估计其将得到更多重视度。金诚转债定位应高于弹性有限的顺周期种类合兴转债(评级AA、余额3亿元，平价100.47元对应转债价格112.48元)。

静态看，估计现在平价下金诚转债上市首日取得的转股溢价率在13%-17%区间内，价格为112-116元。

估计中签率0.006%，活跃参加

依据最新数据金诚信的前两大股东为金诚信集团有限公司和北信瑞丰基金百瑞137号单一财物办理方案，两者别离持股41.57%/5.00%，前十大股东算计持股挨近60%。现在暂无公告发表股东配售志愿，在配售50%的假设下该转债留给商场的规划约为5亿元。

金诚转债仅设置上发行。近期发行的旺能转债(AA，规划14亿元)、健20转债(AA，规划7.80亿元)上申购约872/874万户。假定金诚转债上申购870万户，依照打满核算中签率在0.006%左右。

打新参加没有贰言。金诚信所在赛道较为共同，作为经济修正“后周期”标的，其基本面好转趋势有望连续，主张出资者活跃重视其转债。