蒙牛业绩下滑 急速扩张存隐格力股票忧

近来，华联矿业(13.42, 0.00, 0.00%)(600882.SH)发布重组预案，拟发行股份购买吉林两家乳品企业的悉数股份，并向内蒙古蒙牛乳业[微博]股份有限公司等非揭露发行股票征集资金，用于扩展再出产。标的财物估计买卖价格约为8亿元，买卖后内蒙古蒙牛也将成为华联矿业的直接股东。

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11月24日，乳业专家王丁棉在接受《我国运营报》记者采访时表明，蒙牛经过入股的方法持有当地乳品企业的做法首要是为了增大体量，与伊利抗衡。从近两年的成绩来看，蒙牛显着落后于伊利，不只在奶粉方面，在液态奶商场也下滑显着。加之进口牛奶许多进入我国，蒙牛原有的商场比例受到冲击。因而经过入股当地乳企是扩展商场比例最快的方法，不过这种扩张也面临着危险。

借道入股当地乳业 加快主业布局

11月11日晚间，华联矿业发布音讯拟以8.79元/股的价格，非揭露发行9173.90万股，算计作价8.06亿元收买广泽乳业100%股权和吉林乳品100%股权。一起，华联矿业拟以10.24元/股的价格，非揭露发行征集配套资金不超越8亿元首要用于标的财物主运营务打开。

发行目标方面，华联矿业实践操控人柴琇拟认购7亿元，内蒙蒙牛拟认购1亿元。其间1.92亿元用于广泽乳业乳品加工中心改扩建项目，6.08亿元用于吉林乳品奶酪加工建造项目。

预案显现，广泽乳业为吉林省规划最大的乳制品出产企业，出产出售的产品首要有巴氏灭菌乳、发酵乳、灭菌乳、调味乳和含乳饮料等乳制品，首要出售区域以吉林省为主，并辐射黑龙江和辽宁两省;2013年度、2014年度、2015年1至9月运营收入别离为3.26亿元、4.23亿元和3.63亿元，净赢利别离为-1938.45万元、2094.60万元和1745.51万元。此外，吉林乳品主运营务为乳制品出产及出售;自注册建立至今，没有打开本质运营活动。

11月24日， 业界一位不愿意泄漏名字的人士在接受本报记者采访时以为，蒙牛的做法是显着的加强主业液态奶的商场布局，经过收买当地有特征的乳品企业，使成绩有较快的提高，世界食物巨子雀巢和达能便是经过吞并收买敏捷做大的。液态奶商场之所以构成寡头竞赛，与吞并收买有很大联系。因为蒙牛是上市公司，因而这种收买不需求企业自己掏出真金白银，只需经过本钱商场运作即可，对企业的运营流水和现金流不会有太多的影响。

而王丁棉以为，这种迂回吞并是企业扩张的一种新动向，蒙牛假如不走吞并收买的路子很难敏捷提高成绩，不论是走出国门建厂，仍是自有草场建造、实体的吞并等都显着地落后于伊利。以草场为例，现在具有的二十多个草场许多实践都是农户的，蒙牛仅仅参股。而在现代牧业中，蒙牛尽管是榜首大股东，但占股仅为27.92%。

王丁棉表明，从现在来看，不论是自有奶源的操控，仍是成绩提高上，要想找到一个突破点，无非便是吞并来得最快，不只能够得到政府的鼓舞，还可享用政府补助。不过从另一方面来看，假如仅仅是经过入股进入，只进行财政出资，运营管理不干涉，也不干涉，那么吞并的企业能否打开得更强壮，对蒙牛来说都有必定的危险。

11月26日，蒙牛乳业在回应本报记者采访时表明，蒙牛认购华联矿业增发股份，将对广泽乳业、吉林乳业等优异区域乳企进行少量股权出资。现在总出资规划较小、危险可控。未来的协作或股权改变会视广泽公司打开而定。

成绩下滑 蒙牛被逼调整产品结构

不论蒙牛此举背面真实的目的是什么，可是记者注意到，本年上半年，伊利股份(14.92,-0.56, -3.62%)(600887.SH)发布的成绩显现，公司完结运营总收入301.51亿元，比上年同期添加9.76%，完结赢利总额31.88亿元，比上年同期添加18.76%;而蒙牛乳业上半年出售收入完结255.64亿元人民币，同比下降1.1%;净赢利达13.39亿元人民币，同比添加27.7%。

尽管蒙牛和伊利同为年出售过五百亿的企业，但从以上数据不难看出，蒙牛比伊利的成绩要差劲许多，上半年运营收入比伊利少45.87亿元，净赢利少18.49亿元。

尽管雅士利因途径变革净赢利接连三年跌落，拖累了蒙牛乳业的成绩，但除了雅士利外，占蒙牛总收入85.8%的液态奶中，UHT(超高温瞬时灭菌)奶、乳饮料等细分品类的收入都呈现了不同程度的跌落。

以特仑苏、纯牛奶、未来星等为代表的UHT奶在上半年收入为107.1亿元，在整个液态奶收入中占比48.8%，同比跌落13.3%;以真果粒、酸酸乳、优益C为主的乳饮料收入56.58亿元，同比削减1.68亿元，下降2.8%。此外，冰淇淋事务也呈现了下滑，收入同比下降了17.3%，为16.44亿元。

11月24日，雅士利(01230 HK)发布盈余，预警预期该公司2015 年净利将同比后退55%。国泰君安(22.11, -1.92, -7.99%)世界表明，因为雅士利奉献较预期低，或需求下调蒙牛2015 年净利约1.5%。此外，数据显现，2014年伊利奶粉及奶制品出售额为60.13亿元，雅士利吞并报表后蒙牛的奶粉出售额为39亿元。

王丁棉以为，在奶粉方面，蒙牛还无法与伊利抗衡，而在液态奶上相同遭受了职业的改变。一方面洋牛奶进口量大幅添加，上一年进口量为30万吨，本年将会到达40万吨，这一产品的快速添加直接冲击了蒙牛原有的商场比例;另一方面，整个UHT商场比例快速下滑，从本来增速50%~60%敏捷下滑到缺少10%，最好的机遇现已曩昔;还有一点是更多的种类参加竞赛，乳品商场几近饱满，比例被分割，导致蒙牛成绩下滑，不得不调整产品结构。

王丁棉表明，现在液态奶商场还处在大浪淘沙的阶段，仍是“大鱼吃小鱼”的状况。除了相关方针把中小企业筛选外，吞并收买也是加快扩张商场的首要方法。不过现在欠好的一面是，尽管吞并收买一直在进行，但液态奶的厂家并没有显着的削减，本来的企业还在保存，仅仅添加了几个股东，吞并的特色便是还没有使液态奶企业削减。现在蒙牛扩张方法也是经过股权介入进入当地乳企，然后到达强壮本钱的目的，有向伊利应战的目的。

下调评级 寡头参加竞赛更为剧烈

11月6日，美银美林陈述指出，劳累出售开支高企，蒙牛乳业(02319.HK)的同业伊利及光亮乳业(15.02, -1.30, -7.97%)(600597.SH)第三季的税后纯利别离跌落23%及64%。为此，下调蒙牛2015年至2017年每股盈余6%至10%，目标价相应由19.4元降至15.1元。

该行以为，蒙牛缺少短期正面催化剂，故将评级由“买入”降至“中性”。年头至今，蒙牛的商场占有率遭伊利夺去，因而蒙牛需求加大推行，以保住商场比例，料其下半年盈余将跌落13%。此外，尽管以为奶价有回稳痕迹，但不以为企业短期内会明显削减零售扣头，因为现有职业领导者与新冒起企业(如现代牧业)之间的竞赛更剧烈。

11月3日，蒙牛乳业首要股东富达世界减持公司170.4万股，持股占比4.98%。

王丁棉表明，现在蒙牛的运营本钱比较高，2014年约132.18亿元。在常温奶商场增速放缓的情况下，转型做低温奶和酸牛奶，包含做新鲜的巴氏奶，以添加赢利。他们经过一些附加值高的产品提高盈余才能，而这些产品赢利有一部分用做广告和宣扬，另一部分在商场上用来打价格战，除了逼着一些中小乳企出局，一起还要面临强壮对手的竞赛。

现在许多当地中小乳业都叫苦连天，因为无法接受巨大的价格战，每年都有中小乳企出局，有的区域现已没有当地乳企。而许多当地乳企因为寡头企业进入其商场，一般都很少做常温奶，而是做巴氏奶、低温奶等运送半径比较小的产品，以此来求得生计。

在伊利和蒙牛与全国中小乳企打开剧烈竞赛的一起，现代牧业也加入到竞赛的大军，推出纯牛奶向下流延伸，从必定程度上来说也抢占了蒙牛在常温奶商场的比例。

揭露报导称，现代牧业单靠常温奶一个品类，自2012年正式推出商场以来，每年的销量都成翻倍添加的态势。2013年是3.2亿元，2014年到达8.33亿元，估计本年的数据是15亿元。现代牧业现已和蒙牛的高端产品特仑苏打成平手。

王丁棉以为，在商场竞赛如此剧烈的情况下，当地中小企业的整合也并不简单。原因是现在液态奶还没有到独占的境地。尽管大企业寄期望经过政府之手或许商场恶性竞赛将这些中小企业汰淘出局，但在现在奶粉商场还没有理顺的情况下，液态奶的整合至少还需求七八年的时刻。而寡头企业经过入股收买的方法也并不简单，好的企业不想被吞并，而想被收买的企业本身价值却并不高。