佳都转债7新股申购流程33728值得申购吗？ 预计单签收益为

12月19日，佳都科技揭露发行 8.75 亿元可转化公司债券，简称为“佳都转债”，债券代码为“110050”。

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佳都转债基本要素剖析

债底为84.49元，YTM为2.30%。佳都转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的109%(含终究一期年度利息)，依照中债6年期AA企业债到期收益率(2018/12/14)5.27%作为贴现率预算，债底价值为84.49元，纯债对应的YTM为2.30%，债底保护性一般。

平价为89.94元，下修条款较易触发。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日，初始转股价为7.95元/股，佳都科技(600728.SH)12月14日的收盘价为7.15元，是初始转股价的90%，对应的转债平价为89.94元，平价较低。佳都转债的下修条款为：10/20，90%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款较易触发，其他条款较为遍及。

总股本稀释率为6.80%。若按佳都科技(600728.SH)初始转股价7.95元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度别离为6.80%和7.95%，稀释程度较小。

佳都科技基本面剖析

AI为基，安防为翼

佳都科技专心于以公共安全为中心的才智城市、智能轨道交通、服务与产品集成(含络及云核算产品与服务、IT归纳服务)三大事务。2013年11月，公司收买天盈隆科技、并向堆龙佳都进行定增，终究确认了才智城市与智能轨交两大中心事务。近年来公司继续加码人工智能技能产品研制，构成多条“AI+”产品线，快速落地到公共安全、城市交通与轨道交通等优势商场中。到2017年年报，公司才智城市/智能轨交/络及云核算产品与服务的经营收入别离占比约35.48%/ 24.96%/35.17%，毛利率为15.47%/17.14%/7.03%。

特别地，在“AI+人脸辨认”方面公司运用其参股公司云从科技的“人脸辨认技能”精准切入金融和安防两大人工智能使用商场。在金融范畴，人脸辨认体系提升了自助事务的快捷性和安全性;在智能安防范畴，人脸辨认体系极大地优化了安防事务人员的作业功率和监控深度。2015年4月建立的云从科技是中科院旗下以核算机视觉和人工智能算法为中心的软件公司，并占有人脸辨认职业的国内龙头位置。2018年2月7日，云从科技正式推出“3D结构光人脸辨认技能”，在安全性、辨认精度、辨认速度方面较2D人脸辨认及以红外活体检测技能均有了质的腾跃。

跟着人工智能的开展和安防要求的进步，公司才智城市与智能轨交事务远景可期。“雪亮工程”为城市的智能安防带来商场空间，其是以县、乡、村三级综治中心为指挥渠道、以公共安全视频监控联使用为要点的“群众性治安防控工程”。此外，2017年3月国家开展变革委发布《2017年“互联+”严重工程拟支撑项目名单》中云从科技榜上有名，这有利于公司进一步执行才智城市事务。智能轨交方面，高铁和城市轨道交通基建的继续投入意味着巨大增量。《我国城市轨道交通商场开展陈述》估计到2020年我国轨道交通运营路程将到达7700公里，相较2017年末进步约53%;而依据中商工业研究院猜测，获益于轨交全体投入添加2020年我国的轨交信息化商场规模将到达326亿元，CAGR在20%左右。

财务数据一览：毛利率上升带动盈余修正

2016年佳都科技完结经营收入/归母净利润28.48/1.08亿元。经营收入同比添加6.79%得益于络及云核算(当年占比最大，为46%)、智能轨交事务的订单添加，而才智城市(首要是安防)事务经营收入同比下降11.83%连累全体营收增速。归母净利润大幅下滑36.64%则首要在于智能化轨交、才智城市事务毛利率下降9.87/2.64个百分点。

2017年公司迎来成绩迸发，完结经营收入/归母净利润43.12/2.13亿元，同比添加51.39%/96.88%。其间，才智城市(当年占比最大，为36%)、络及云核算、智能轨交事务经营收入别离添加84.22%/16.39%/90.99%。但一起也需求看到，公司事务仍存在“以价换量”的特色，上述三项事务毛利率同比下降5.37/0.39/7.16个百分点。当年盈余端的同比增速较高还来自削减近1073万元的财务费用和添加约3156万元的出资收益。

2018H1公司完结经营收入/归母净利润17.36/0.69亿元，同比添加20.15%/107.23%。尽管中报没有发表详细的分项事务信息，但可以看到全体毛利率同比进步了1.84个百分点。公司或许有意识的放缓智能轨交、才智城市事务的扩张，而重视盈余端改进。公司人工智能相关产品取得合同额0.74亿元，毛利率约为67.20%，有利于进步智能轨交、才智城市事务毛利率。到2018Q3，公司经营收入/归母净利润同比增速为17.29%/110.43%，盈余改进的趋势仍在。

出资参加多家科技型公司，完善事务布局

公司现已开端享用出资盈余。前期出资的人工智能国家队云从科技累计取得开展资金35亿元，云从科技在3D结构光人脸辨认技能及跨镜追寻方面具有抢先技能;而公司参股的千视通近期完结A轮近亿元融资，安防智能化工业技能竞争力不断增强。

2018H1公司斥资1615万元出资北京睿帆科技有限公司，该公司是国内抢先的大数据处理技能提供商，为公司在智能大数据范畴的技能和产品研制建立了重要的协作关系。别的，公司与广东粤科金融集团协作建立的工业基金以5,000万元出资大圣车服，继续完善智能交通工业生态圈。估计参股、出资企业仍将为公司事务开展发明价值。

预期收益

当时正股和可转债估值如下：

影响佳都转债上市定位要素如下。

有利要素：

1. 正股近期成绩增速较高。

2. 正股职业开展较快。

3. 设有下申购，下和上预设的发行数量份额为90%：10%，可下降中签率。

不利要素：

1. 评级一般。

2. 当时转股价值较低。

3. 正股估值偏高。

归纳来看，假如佳都转债上市时佳都科技股价不变，预期合理定位在 97 元邻近，即每中一签盈余 -30 元。

因而，主张抛弃申购。

危险提示：在可转债上市前，假如正股跌落起伏超越10%，可转债上市有跌破面值的危险。