华锋转债0728股票00071606投资价值分析

12月4日，华锋股份揭露发行3.52亿元可转化公司债券，简称为“华锋转债”。

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华锋股份，归属有色锻炼加工业，主营铝电解电容器之要害原资料电极箔的研制、出产及出售，2018年收买理工华创后进军新能源动力体系。

正股状况

电极箔是出产铝电解电容器的要害性根底资料，也是技能含量和附加值最高的部分。高端产品的技能会集在日韩，低端产品竞赛剧烈。电极箔上游为电解铝职业，铝价受供应侧变革影响震动上涨，对赢利空间发生必定压力。下流铝电解电容器应用领域广泛，商场需求较为安稳。

公司营收首要来自于电极箔出售，2018年以来占比在60%左右，2018年新收买的新能源轿车动力体系渠道事务占比在22%左右。公司毛利率水平尚可，但净财物收益率不高，应收帐款占比高。收买构成商誉近7亿元，占净财物比重超越50%，未来存在商誉减值的危险，从而也会影响到财物负债率水平。近年来，公司几个大股东一直在减持股份，这是个欠好的信号。

公司估值

市盈率PE-TTM为37.94，市净率PB为1.76，估值处于本身前史较低水平，低于职业均匀水平。2014-2018年均匀净财物收益率ROE为10.08%，盈余才能尚可。最新一季度2019Q3的ROE为0.27%，同比下降95.51%，盈余才能巨幅下降，一起Q3净赢利同比下降85.43%，成绩严峻下滑。

存在危险

新能源轿车动力体系开展不及预期;职业周期动摇危险;新能源轿车方针危险。

可转债出资价值剖析

公司本期可转债发行规划为3.52亿元，发行期限6年。初始转股价为13.17元，按初始转股价核算，共可转化为2675万股华锋股份A股股票。转债悉数转股对公司A股总股本的稀释率为15.18%，对流通股(非限售)的稀释率为27.40%，对流通股稀释率较高。转股期从2020年6月10日起至可转债到期日(2025年12月3日)完毕。

利率条款来看，可转债6年票面利率别离为0.6%、0.8%、1.5%、1.9%、2.3%、2.8%，与近期发行的可转债均匀票面利率水平比较较高;到期换回价格为115元，补偿利率也较为优厚。该利率条款有必定吸引力。

信誉评级来看，联合信评对主体与债项别离给予AA+、AA+的评级。增信方面，本次可转化公司债券选用土地、房产、机器设备等财物典当和股份质押相结合的方法供给担保。1)财物典当所触及的房子建筑物、机器设备及土地使用权的评价值为27,745.78万元，公司及公司子公司拟将该等自有房子建筑物、土地及机器设备等为公司本次揭露发行可转债不超越2.7亿元(含2.7亿元)的部分供给财物典当担保;2)股份质押担保：公司控股股东、实践操控人谭帼英及持有公司5%以上股份的股东林程以其各自持有公司的股份依照9:1的份额为公司本次揭露发行可转化公司债券不超越0.824亿元(含0.824亿元)的部分供给股份质押担保。

就转债的附加条款来看，1)转股价批改条款方面，在本次发行的可转化公司债券存续期内，当公司股票在恣意接连30个买卖日中至少有10买卖日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会表决。与商场均匀水平比较明显宽松。

2)有条件换回条款方面，在本次发行的可转化公司债券转股期内,假如公司A股股票接连30个买卖日中至少有15个买卖日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),或本次发行的可转化公司债券未转股余额缺乏人民币3,000万元时,公司有权依照债券面值加当期应计利息的价格换回悉数或部分未转股的可转化公司债券。有条件换回条款与现存转债根本共同。

3)条件回售条款方面，在本次发行的可转化公司债券最终2个计息年度，假如公司股票在任何接连30个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转化公司债券持有人有权将其持有的可转化公司债券悉数或部分按面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。也归于惯例设置。

归纳来看，公司本次发行的可转债利率条款比商场惯例条款优厚，附加条款中下修条款也较为宽松。公司发行公告日(11月29日)收盘价为12.48元，对应平价为94.76元。本次发行的华锋转债评级为A+、期限为6年，11月29日6年期A+级中债企业债YTM为8.98%、中证公司债YTM为8.90%，归纳以上本文取YTM为8.94%，测算转债纯债价值为73.59元，债底维护一般。