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久吾转债370631中国海洋石油打新价值分析

wx 2022-12-05 22:06:28 6

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3月20日申购：久吾转债。申购代码：370631，评级A+。最新转股价值102.08元，预估上市价在114元上下，主张申购。

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可转债重要发行条款

(1)发行期限：6年

(2)票面利率：0.5，0.8，1.2，3.0，3.6，4.0(算计12.7%)

(3)信誉评级：A+

(4)向下批改条款：15/30 80%

(5)到期换回价：121

(6)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

(7)回售条款触发条件：30/30 70%。征集资金用处发生改动

正股剖析

转债对应的正股是久吾高科，公司首要是做膜集成技能全体解决方案、成套设备以及膜资料和配件，别看听起来巨大上，但实际上这些膜技能设备都是用于水过滤、空气过滤、湖泊过滤的。

公司的营收呈螺旋上升的状况，2011年1.7亿增加到了2018年4.7亿，中心有动摇，但整体是向上攀升的。

公司虽然在不断生长，但公司的挣钱才能是在不断下降的，2011年公司的ROE是36.59%，2018年的ROE是9.15%，能够看到下降仍是比较显着的。发生这一现象的首要原因是公司的毛利率逐年走低，经营本钱越来越高。

公司现金流动摇性很强，算是一个减分项目。

别的，公司在3月23日有3200万股限售股解禁，如果有大规划兜售，可能会影响到转债。

本次征集资金2.54亿元，首要是用于新建过滤膜项目。

出资主张

膜分离资料抢先出产商，下流使用的继续拓宽与有机膜的投产将带来增加。公司成立时为高校技能企业，当时仍为民企控股+高校参股的股权结构，多年来专心于膜分离技能的研制与使用，产品包含陶瓷膜与有机膜，为国内陶瓷膜龙头企业。膜资料职业未来还有较大的进口代替空间，一起国内的下流使用也在环保水处理、新能源其间多个细分范畴拓宽，未来商场空间较大，但职业与微观经济周期动摇共振较大，从公司收入、赢利的增加动摇也可看出。当时公司收入增量首要来源于下流细分范畴的不断开辟，此次募投项目首要为有机膜及相关设备的出产，为有机膜初次大规划出产，将助力公司拓宽下流使用、带来成绩增量。估值处于前史相对低位，但与同职业可比公司偏高。股价方面，3月18日公司收盘价16.80亿元，处于前史偏低水平;当时估值PE(TTM)为31.99X，处于上市以来的较低水平，可比公司三达膜(创业板)PE(TTM)24.2X、津膜科技PE(TTM)-2.7X、碧水源PE(TTM)23.2X，与同职业可比公司比较估值偏高。

下修条款严厉，YTM高达4.54%。久吾转债票面利率较高，附加条款中下修条款(15/30，80%)严厉，或表示出公司对股价的决心。以对应正股3月18日收盘价测算，转债平价为94.69元、对应转股溢价率5.71%，平价维护一般;在本文假定下纯债价值为80.78元，债底维护较弱，但公司YTM高达4.54%、具有必定吸引力。

归纳考虑本次转债条款、正股股价与基本面，主张申购本期转债。本次转债评级A+、发行日平价94.69元，但YTM高达4.54%。现存转债中与公司事务相类似的标的较少，其间评级A+、规划附近的蓝晓(昨收盘121.5、溢价率11.06%)、克来(昨收盘124.46、溢价率15.62%)、华锋(昨收盘112.55、溢价率20.12%)，估计其上市首日价格在112元左右;本次转债仅设置上，控股股东上海德汇集团有限公司将参加本次发行的优先配售，拟认购7,700万元，则留给大众出资者的额度为1.77亿元，进一步假定上400万户申购，则中签率在0.004%左右，主张一级商场申购。

久吾转债370631中国海洋石油打新价值分析