大智慧无法登陆(恒大地产股票代码)

深南转债(128088)对应正股深南电路(002916)，转股价格：149.25元，信誉评级：AA，申购代码：072916，申购时刻：12月24日(周二)。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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可转债出资价值剖析

公司本期可转债发行规划为15.2亿元，发行期限6年。初始转股价为149.25元，按初始转股价核算，共可转化为1018万股深南电路A股股票。转债悉数转股对公司A股总股本的稀释率为3%，对流通股(非限售)的稀释率为10.32%，对流通股稀释率一般。转股期从2020年6月30日起至可转债到期日(2025年12月24日)完毕。

利率条款来看，可转债6年票面利率别离为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，与近期发行的可转债均匀票面利率水平无太大不同;到期换回价格为110元，补偿利率也与商场均匀水平不同不大。

信誉评级来看，中诚信对主体与债项别离给予AA、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。 就转债的附加条款来看，1)转股价批改条款方面，在本次发行的可转化公司债券存续期内，当公司股票在恣意接连30个买卖日中至少有15买卖日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会表决。与商场均匀水平比较根本无不同。

2)有条件换回条款方面，在本次发行的可转化公司债券转股期内,假如公司A股股票接连30个买卖日中至少有15个买卖日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),或本次发行的可转化公司债券未转股余额缺乏人民币3,000万元时,公司有权依照债券面值加当期应计利息的价格换回悉数或部分未转股的可转化公司债券。有条件换回条款与现存转债根本共同。

3)条件回售条款方面，在本次发行的可转化公司债券最终2个计息年度，假如公司股票在任何接连30个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转化公司债券持有人有权将其持有的可转化公司债券悉数或部分按面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。也归于惯例设置。 归纳来看，公司本次发行的可转债利率水平与商场惯例条款适当，附加条款也并无亮点。公司发行公告日(12月19日)收盘价为148.8元，对应平价为99.7元。本次发行的深南转债评级为AA、期限为6年，12月19日6年期AA级中债企业债YTM为4.92%、中证公司债YTM为4.8774%，归纳以上本文取YTM为4.90%，测算转债纯债价值为86.82元，债底维护尚可。

正股剖析

1、营收继续增加，毛利率净利率动摇向上

深南转债正股深南电路专心于电子互联范畴，致力于“打造世界级电子电路技能与解决计划的集成商”，具有印制电路板(PCB)、封装基板及电子装联三项事务，形成了业界共同的“3-In-One”事务布局。通过三十年的开展， 公司已成为我国 PCB 职业龙头企业，我国封装基板范畴的先行者，电子装联制作的先进企业。公司出产 PCB 板首要应用于通讯设备、工控医疗、航空航天等范畴的企业级用户，与华为、中兴、诺基亚，霍尼韦尔、GE 医疗、博世、比亚迪、联想、日月光等企业建立了长时间、安稳的合作关系。

2019 年前三季度公司完结经营收入 76.58 亿元，同比增加 43.50%;完结归母净润 8.67 亿元，同比增加 83.40%， 归母净利润增速继续走高。单季度来看，公司第三季度完结经营收入 28.67 亿元，同比增加 105.81%，环比增加 9.05%;完结归母净利润 3.96 亿元，同比增加 105.81%，环比增加 39.42%，增加态势杰出。

毛利率方面，三季报显现 2019 年前三季度公司出售毛利率 25.66%，较中报毛利率进步 1.86 个百分点，较去年同期进步 2.95 个百分点。2014 年至今，深南电路的毛利率和净利率出现动摇向上走势。

2、公司产能继续扩张，我国 PCB 职业产量继续进步

2018 年公司印刷电路板产能到达 187 万平，首要因南通深南出产基地建造完结，产能爬坡所造成的，2018 年产量184 万平，同比增加 26.60%。一起，公司不断优化调整产品结构，进步高附加值产品占比，印刷电路板出售价格不断进步，2019 年上半年公司印刷电路板均匀出售价格为 3512.15 元/平米，较 2018 年出售价格上涨 13.74%。

印刷电路板职业竞赛剧烈，我国大陆 PCB 工业的晋级进程不断加速，商场占比逐步进步。依据公司征集说明书数据，全球共有 2800 家 PCB 企业，首要会集在我国大陆、台湾区域、日本、韩国、美国和欧洲等六大区域，全球印刷电路板前十大厂商中，台湾区域厂商占有 5 席，韩国企业占有 2 席，美国企业占有 1 席，日本企业占有 1 席， 别的一家姑苏通讯已被东山精细收买。2018 年深南电路以 11.45 亿美元营收规划位列全球第 14 名，市占率为 1.84%。

估量 2023 年全球 PCB 职业产量将到达 747.56 亿美元。2011 年至 2016 年，全球经济在低速增加中整体平稳， PCB 职业总产量各年间小幅动摇。2017 年来，全球PCB 产量逐步康复增加态势。依据Prismark 数据，估量 2019 年全球PCB 产量将到达 637.28 亿美元，2023 年将到达 747.56 亿美元。依据 PCB 的开展史，全球PCB 工业阅历了由“欧美主导”转为“亚洲主导”的开展变化。二十一世纪以来，因为劳动力本钱相对低价，亚洲区域成为全球最重要的电子产品制作基地，全球PCB 工业重心亦逐步向亚洲搬运，形成了以亚洲(尤其是我国大陆)为中心、其它区域为辅的新格局。

3、发行转债扩大产能，出产 5G 用印刷电路板

本次发行可转债拟征集资金总额不超越 15.2 亿元，扣除发行费用后，将悉数用于：1、数通用高速高密度多层印制电路板出资项目(二期);2、弥补流动资金。项目拟在南通深南原有土地上新建专业化信息化工厂，对产品的出产工艺、出产流程进行优化，并进步产品工程设计水平以到达更高的资料利用率。项目首要产品为 5G 通讯产品、服务器用高速高密度多层印制电路板。

申购主张

公司具有集成电路、5G、华为等多个热门概念，一起受公司业绩增加较快影响，本年公司股价大幅增加。

转债各项条款中规中矩;发行规划偏大，可是没有下，估量中签率会较高。

公司乘着体裁热门的春风，股价涨幅较大，现在股价在高位，可是后续走势无法判别。对转债出资而言，正股股价动摇大的优于动摇小的。

举例说明：如某转债现在转股价值为100元，假如正股涨幅90%，则转债涨幅也应在90%左右;假如正股跌落90%，转债一般不会跌破90元，即跌幅仅有10%，动摇巨细的好坏立判!

综上所述，转债归纳质地杰出，结合当前转债商场行情，估量上市破发概率较小，故给予深南转债引荐申购主张。